express Q4 / 2013 M.A.M.A. Trendanalyse: Chinas Aktienmärkte drehen nach oben

Transkript

1 Publikation des Kölner Börsenverein e.v. M.A.M.A. Trendanalyse: Chinas Aktienmärkte drehen nach oben QuartalsBericht Q3 / 2013: Rückblick 2013 und Ausblick 2014: Sieg für Aktien! Update Tapering beginnt, US Budgetstreit beigelegt Veranstaltungskalender Januar bis März 2014

2 Der Inhalt ist ohne Gewähr. Die Texte, Tabellen und Grafiken geben ausschließlich die persönliche Meinung des Autors wieder. Der Autor handelt möglicherweise in eigener und fremder Rechnung in den genannten Wertpapieren (Interessenskonflikt!). Die Informationen stellen keine Anlageberatung und kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Editorial Das 13. Jahr dieses Jahrhunderts geht seinem Ende entgegen zur Erleichterung der Abergläubigen und Pessimisten. Erstere hatten (wieder einmal) den Weltuntergang prophezeit, letztere waren sich sicher, dass es den Euro nicht mehr geben würde, dass Banken und Staatsfinanzen kollabieren, die Inflationsrate unser Geld mit zweistelligen Jahresraten entwertet und dass der Goldpreis auf Rekordhöhen steigen würde. Die Reihe der Experten, die solche Prognosen abgegeben haben, ist lang und durchaus prominent besetzt. Das bevorstehende Weihnachtsfest gebietet aber, Gnade walten zu lassen, so dass wir in dieser Ausgabe weder Fehleinschätzungen noch die Namen der falschen Propheten veröffentlichen. Vielmehr lassen wir im Rück- und Ausblick zwei Experten zu Wort kommen, die sich in den vergangenen Jahren zwar weniger mit spektakulären Prognosen, dafür umso mehr mit zutreffenden Analysen ausgezeichnet haben. Dass beide auch noch übereinstimmend ein Plädoyer für die Aktienanlage halten, freut uns in mehrfacher Hinsicht: für die Aktienanleger und für die Aktienkultur. Im Namen des Kölner Börsenvereins wünsche ich Ihnen ein Frohes Weihnachtsfest und einen Guten Rutsch ins ein Gutes Neues Jahr. Ihr Inhalt Seite Inhalt 2 AKTUELLE M.A.M.A.-TRENDINDIKATIONEN 3 RÜCKBLICK 2013 UND AUBLICK Risiken mit Anleihen 4 Es kommt auf die Zentralbanken an 5 Tief d rin in der Sackgasse. 6 Ambivalentes Weltbild 6 UPDATE TAPERING 7 UPDATE SHUTDOWN UND SHOWDOWN 7 IMPRESSUM UND RECHTLICHE HINWEISE 8 VERANSTALTUNGSKALENDER 9 Januar Februar März BÖRSENKOMPASS express Seite 2 / 11

3 AKTUELLE M.A.M.A.-TRENDINDIKATIONEN auf Basis der beobachteten Kursentwicklung bis Ende der 50. Kalenderwoche 2013 ( ) Alle Angaben ohne Gewähr. Die Aktienmärkte der etablierten Volkswirtschaften (sogenannte Developed Markets ) bleiben unter Führung der Nasdaq in intakten sekundären Aufwärtstrends, wobei beiderseits der Atlantiks Nebenwerte (z.b. MDAX und Russel-2000 in den USA) stärker stiegen als Standardwerte. Noch differenzierter fällt das Bild für die Emerging Markets aus: Chinas Aktienmarkt scheint einen Aufwärtstrend begonnen zu haben; Schlusslicht ist Thailand. Markt und Indexstand Delta-MA COMA BreakOut Trendstärke Status / Signal NasdaqComposite 4.000, % + 50 % + 0 % + 59 % long seit der 05.KW 2012 Nasdaq Internet 379, % + 84 % % + 59 % long seit der 11.KW 2012 Nasdaq Biotech 2.252, % + 70 % + 0 % + 51 % long seit der 02. KW 2012 MDax , % + 40 % - 5 % + 35 % long seit der 10.KW 2012 Russel , % + 33 % - 5 % + 35 % long seit der 36.KW 2012 Topix Japan 1.238, % + 42 % + 0 % + 34 % long seit der 10.KW 2012 DAX 9.006, % + 28 % - 5 % + 34 % long seit der 11.KW 2012 S&P 500 USA 1.775, % + 26 % - 5 % + 32 % long seit der 07.KW 2012 Tec Dax 1.110, % + 44 % - 5 % + 30 % long seit der 11.KW 2012 Dow Jones USA , % + 14 % - 5 % + 27 % long seit der 03.KW 2012 Hongkong ,0-3 % + 6 % + 0 % + 23 % long seit der 38.KW 2013 EuroStoxx ,92-25 % + 1 % - 35 % + 19 % long seit der 49.KW 2012 HSCE China , % + 24 % + 0 % + 16 % long seit der 47.KW 2013 IPC Mexiko , % + 8 % + 0 % + 9 % verkauft 21.KW 2013 BSE Sensex ,58-2 % + 15 % + 0 % + 8 % long seit der 37.KW 2012 DJ Stoxx ,96-22 % - 2 % - 50 % + 4 % long seit der 11.KW 2012 TWI Taiwan 8.376,94-3 % + 12 % + 0 % + 3 % long seit der 11.KW 2012 ATX Österreich 2.462,16-39 % - 4 % - 50 % + 3 % long seit der 11.KW 2012 CAC40 Frankreich 4.059,71-40 % + 1 % - 50 % + 0 % long seit der 11.KW 2012 JSE Top ,01-23 % + 0 % - 50 % - 5 % long seit der 03.KW 2012 CECE Osteuropa 1.694,10-37 % - 11 % - 50 % - 7 % long seit der 43.KW 2013 SMI Schweiz 7.828,91-25 % - 5 % - 50 % - 9 % long seit der 07. KW 2012 FTSE Großbritan ,96-23 % - 5 % - 50 % - 13 % long seit der 08.KW 2012 Kospi Südkorea 1.962,91-39 % - 4 % - 50 % - 16 % long seit der 42.KW 2013 ASX200 Austral ,50-35 % - 5 % - 50 % - 21 % long seit der 40.KW 2012 Bovespa Brasil ,18-80 % - 15 % - 50 % - 24 % verkauft 12.KW 2013 STI Singapur 3.066,02-39 % - 22 % - 50 % - 27 % verkauft 34.KW 2013 RTX Russland 1.931,9-77 % - 15 % - 50 % - 29 % verkauft 16.KW 2013 SET Thailand 1.341,13-79 % - 46 % - 50 % - 30 % verkauft 34.KW 2013 Mittelwert - 8 % + 13 % - 21 % + 10 % BÖRSENKOMPASS express Seite 3 / 11

4 RÜCKBLICK 2013 UND AUBLICK war kein Börsenjahr, das alle Anleger einheitlich als gut oder schlecht bewerten, denn es war ein Jahr sehr differenzierter Entwicklungen: Frustrierend bei der Suche nach attraktiven Zinsen, schwierig für Renteninvestments, enttäuschend für Eigentümer von Gold und Fremdwährungen, aber ganz überwiegend sehr lukrativ für Aktienanleger. Doch auch an den Aktienmärkten konnte man falsch aufgestellt sein: Die Wall Street erreichte wie am Schnürchen gezogen ein Rekordhoch nach dem anderen; der Dow Jones erlebte keine Korrektur, die auch nur 1000 Indexpunkte erreicht hätte. Nicht viel weniger stabil zeigte sich der Aufwärtstrend des deutschen Aktienmarktes, dem vor allem im zweiten Halbjahr das übrige Westeuropa folgte. Im ersten Halbjahr war es der japanische Aktienmarkt gewesen, der sich schon nach vielen frustrierenden Jahren mit einer rasanten Rallye zurückgemeldet hatte. Während die alten, etablierten Aktienmärkte somit ein überdurchschnittlich gutes Jahr erlebten, wurden Erwartungen an die Emerging Markets mehr oder weniger enttäuscht: In vielen Fällen brachten sich die typischen Probleme von Entwicklungs- und Schwellenländern unschön in Erinnerung, darunter Inflation. In den etablierten Volkswirtschaften gab es dagegen keinen erkennbaren Kaufkraftverlust des Papiergeldes, was für so manchen vielleicht die größte Überraschung des Jahres 2013 wurde, lockerten die Notenbanken doch ihre Geldpolitik in nie zuvor gesehenem Ausmaß. Nicht nur der Binnenwert dieser Währungen blieb trotzdem stabil, auch die Entwicklung des Außenwertes überraschte viele: Die von zahlreichen Experten für tot erklärte europäische Gemeinschaftswährung avancierte an den Devisenbörsen 2013 zum Gewinner, während ausgerechnet Währungen rohstoffreicher Länder wie Norwegen, Kanada und Australien, die zuvor als sicherer Hort gepriesen worden waren, Währungsverluste brachten. Risiken mit Anleihen Werner Krämer, Lazard Im zu Ende gehenden Jahr erwiesen sich gerade Renteninvestments, die über Jahrzehnte unproblematische Renditequellen waren, als schwierig. Werner Krämer vom international tätigen Asset-Manager Lazard hält fest: Die besten Rentenmärkte der Welt fanden sich in Südeuropa. Alle anderen Rentenmärkte waren zumindest in Euro gerechnet negativ. Denn nicht nur Kursverluste bei Anleihen schmälerten das Ergebnis; wer außerhalb des Euro investierte, erlitt zudem Verluste mit Fremdwährungen. Ansonsten konnte man nur Fehler machen, insbesondere aus dem Euro herauszugehen., stellt Krämer fest. Auch Fondsmanager Peter E. Huber von StarCapital räumt ein: Was uns bei den internationalen Rentenfonds geschadet hat: Währungsverluste von rund drei Prozent. Währungen, die angesichts der Euro-Krise als sicheres Ziel zur Diversifizierung galten, wie die Norwegische Krone, sanken gegen Euro: Die Norwegische Krone hat ihren Bonus als Euro- Fluchtwährung komplett wieder angegeben. Trotz des schwierigen Umfeldes summierten sich schließlich bei beiden Häusern die Ergebnisse 2013 noch zu zufriedenstellenden Ergebnissen. BÖRSENKOMPASS express Seite 4 / 11

5 Doch vor allem Peter E. Huber erwartet, dass die Aussichten für Renten 2014 noch schlechter werden: 2013 sei das wahrscheinlich letzte Jahr, wo Institutionelle mit Anleihen Geld verdient haben, denn es gab ja noch ein paar Bereiche, die noch gut gelaufen sind, beispielsweise Corporate High Yield. Aber ein 30jähriger Zinszyklus ist vor einem Jahr ausgelaufen. Die Leute haben sich natürlich an fette Renditen mit einer konservativen Anlage gewöhnt. Diese goldenen Zeiten sind jetzt vorbei. Werner Krämer sieht ähnlich schwieriges Terrain für die Anleihemärkte. Es gebe nur noch ein bisschen Luft. Aber der Trend geht langsam zu Ende. Beide Experten warnen davor, jetzt auf der Suche nach auskömmlichen Renditen Anleihen mit langen Laufzeiten zu kaufen. Die Steilheit der Struktur ist verführerisch. Der Ertrag hinten juckt, aber wir empfehlen, eher vorne zu bleiben., warnt Krämer vor Anleihen mit hoher Duration. Und Huber pflichtet ihm bei: Ich finde faszinierend, dass es schon wieder Häuser gibt, die empfehlen, die Duration drastisch zu vergrößern. Sowohl Lazard als auch StarCapital sehen für 2014 die große Gefahr von Kursverlusten mit Anleihen und kommen zum selben Schluss: Wir sagen: Lieber vorne bleiben. Damit meint Krämer die kurzen Restlaufzeiten, die wenig Zinsänderungsrisiken bergen. Und Huber warnt: Jetzt wird s schwieriger, jetzt findet ein Verdrängungswettbewerb statt. Angst habe er vor diesem Umfeld nicht. Wir fühlen uns als Spezialist für schwierige Zeiten. Im Non-Investment-Grade sehen wir noch Chancen. Dass man überhaupt in größerem Umfang in Anleihen investiert, ist dem Kundenwunsch geschuldet. Bei der Asset Allocation sei es aber höchste Zeit umzudenken und statt nur auf Anleihen stärker auf Aktien zu setzen. Vielleicht sind ja die Anleihen das eigentliche Risiko., meint Huber und Krämer versteht gar nicht, was ein Privatanleger noch mit einem Rentenfonds will. und bedauert, Einem institutionellen Manager nutzt die Erkenntnis, dass man irgendetwas antizyklisch machen müsste, nichts, weil die Kunden durch ihre Restriktionen vieles ausschließen. Peter E. Huber Die niedrigen Zinserträge bieten nur wenig Spielraum für Fehler. Die Krux ist tatsächlich, dass man auf der Rentenseite nichts mehr verdient. Deshalb ist man tendenziell bei der Allokationsentscheidung vorsichtiger., erklärt Krämer die Auswirkungen auf das Management gemischter Mandate. Wenn es tatsächlich eine stärkere Korrektur gäbe, würden beide diese nutzen, um Aktien wieder überzugewichten, wobei sie europäischen und japanischen Aktien den Vorzug vor den US-Aktien geben würden. Innerhalb der Emerging Markets erschienen China und einzelne Frontier -Märkte attraktiv. Es kommt auf die Zentralbanken an Breiten Raum nahm die Diskussion der Notenbankpolitik ein. Einigkeit besteht bei den Beobachtern darin, dass die Börsen nach 2013 auch 2014 von der Notenbankpolitik beherrscht werden dürften. Es kommt auf die Zentralbanken an., unterstreicht Werner Krämer den Einfluss der Geldpolitik. Die Verringerung der Anleihekäufe, das sogenannte Tapering, durch die Federal Reserve von gegenwärtig 85 Mrd. Dollar monatlich dürfte eines der belastenden Themen für die Börsen 2014 sein. BÖRSENKOMPASS express Seite 5 / 11

6 Allerdings habe die Notenbank nicht die Verantwortung für den Markt, sondern für die Konjunktur, erklärt Krämer, der für 2014 weitreichende Tapering-Schritte erwartet: Wir haben als Prognose für die USA 3% (BIP-Wachstum). Das ist für Amerika kein Boom, aber genug für Tapering. Tief d rin in der Sackgasse. Einen einfachen Ausweg aus der Schuldenkrise der alten Volkswirtschaften gebe es nicht. Krämer hat für 2014 wenig Hoffnung auf einen Befreiungsschlag: Man ist schon tief drin in der Sackgasse. Huber spielt gedanklich verschiedene Ansätze durch, denn man müsse eine Lösung für das Problem finden: Es gibt zwei Wege aus der Krise, die beide nicht funktionieren: Sparen und Financial Repression. Mit Sparen geht s nicht, dazu müsste das Potenzialwachstum in den Industriestaaten höher sein. Und Financial Repression funktioniere nicht: Die Notenbanken können die Inflation nicht steuern. Es bleibt übrig: Schuldenschnitt oder Verzicht der Notenbanken auf Rückzahlung der Schulden nicht offiziell aber durch Akzeptanz sehr niedriger Kupons und sehr langer Laufzeiten. Allerdings erhöht das formal die Staatsverschuldung weiter. Formal müssten die Eigentümer der Notenbanken für die Verluste aufkommen. Ein Schuldenschnitt ist nicht machbar wegen des extrem negativen Effekts. Lazard-Kapitalmarktexperte Krämer hält die Probleme, die entstehen würden, wenn man die von den staatseigenen Notenbanken aufgekauften Staatsschulden einfach ausbuchen würde für nicht lösbar: Daraus entsteht ein riesiges negatives Eigenkapital. Das Vertrauen in so eine Zentralbank wäre dann weg. Dann traut kein Mensch mehr den Zentralbanken. Schon die jetzige Notenbankpolitik sei besorgniserregend, insbesondere in Japan, wo die Zentralbank mehr als die Hälfte der Staatsanleihen aufkaufe. Um die Unabhängigkeit der Notenbanken sei es schon länger schlecht bestellt. Tatsächlich sind die Notenbanken unter Bruch aller Regeln schon längst in der Staatsfinanzierung drin - weil die Krise anders nicht zu bewältigen war. Die Notenbanken haben den Regierungen Zeit gekauft, die Krise zu bewältigen, aber die Regierungen haben diese Zeit nicht genutzt. Wenn sie es nicht gemacht hätten, wäre alles zusammengebrochen., erklärt Huber. Und Krämer pflichtet bei: Bei der japanischen und amerikanischen Notenbanken sind klar in der Staatsfinanzierung. Die EZB ist da noch ein bisschen vorsichtiger. Indirekt, so Huber, habe allerdings auch die EZB schon massiv Staatsfinanzierung betrieben, indem sie Geschäftsbanken das Geld für Staatsanleihekäufe fast zinslos zur Verfügung gestellt habe. Ambivalentes Weltbild Trotz ungelöster Staatsschuldenkrise und der strukturellen Probleme der alten Volkswirtschaften seien deren Aktienmärkte aber attraktiv, urteilen Peter E. Huber und Werner Krämer übereinstimmend. So ein bisschen komisch fühlt man sich da schon, sagt Krämer, wenn man einerseits fast unlösbare Probleme erörtere und unmittelbar darauf für Aktien plädiere. Die Rahmenbedingungen sprechen aber nach Einschätzung beider Experten für mittel- und langfristig weiter steigende Aktienkurse. Wir werden eine Erholung sehen in Europa. Aber die Erholung wird schwach ausfallen., erklärt Huber dazu. Das Potenzialwachstum früherer Zyklen wird nicht erreicht. Für die Aktienmärkte sei das eher positiv: Die Kontraktion in den hochverschuldeten, traditionellen Industrieländern wird teilweise kompensiert durch das Wachstum der Schwellenländer. Europa ist gerade aus der Rezession rausgekommen, wird nächstes Jahr leichtes Wachstum haben. Die Arbeitslosigkeit hält die Lohnkosten unten, Zinsumfeld, Rohstoffpreise, Produktivitätsgewinne sind positiv. Das Umfeld ist ein Sweet-Spot für Aktien: Unter normalen Umständen werden wir eine deutliche Erholung der Unternehmensgewinne sehen. Dann haben wir Innovationszyklen in verschiedenen Bereichen: Alternative Energien, Informationstechnologie, Künstliche Intelligenz, Speichertechnologien Mit Hinweis auf eine doch recht weit gehende Effizienz der Märkte lehnte Huber konkrete Prognosen für kurze Zeiträume wie ein Jahr ab: Börsen können Sie nicht prognostizieren. Aber Sie können, kaufen, BÖRSENKOMPASS express Seite 6 / 11

7 wenn die Erwartungen negativ und die Bewertungen niedrig sind. Die langfristigen Perspektiven für Aktien seien positiv auf Sicht von 10 bis 15 Jahren dürfte der DAX ungefähr bei stehen. Wenn ich raten müsste, wie das nächste Jahr wird: Natürlich täte uns eine Korrektur gut. Aber ich treffe nur Leute, die sagen, alle sind euphorisch, aber ich treffe keine Leute, die euphorisch sind., erklärt Huber zu den Aussichten für Aktien im kommenden Jahr. Eine weitere Aufwertung des Euro wäre nicht gut., schränkt er ein. Werner Krämer kommt zum gleichen Fazit: Die erwartete Änderung der US-Notenbankpolitik werde zunächst eine vorübergehende Belastung darstellen. Danach seien die Perspektiven für Aktien wieder besser. Das Risiko ist auf jeden Fall mehr auf der Rentenseite. Wir wären jetzt geneigt, mehr Aktien zu haben, europäische Aktien eher als amerikanische - wegen der Bewertung. Auch japanische Aktien sind für beide ein Investment. Krämer: Wir sind da auch optimistisch. UPDATE TAPERING In Ausgabe Q3 / 2013 wurde an dieser Stelle Tapering erklärt, die schrittweise Reduzierung der Anleihekauf-Programme. In der Fachsprache der Börsenwelt gibt es den Begriff erst seit dem 22. Mai, als US-Notenbankchef Ben Bernanke vor dem Kongress erklärte, dass die US- Notenbank ( Fed ) ihr Anleihe-Kauf-Programm der quantitativen Lockerung (kurz QE ) verringern werde, wenn es weitere konjunkturelle Fortschritte gäbe. Jetzt ist es soweit: Das Volumen der monatlichen Anleihekäufe der US-amerikanischen Notenbank Federal Reserve sinkt von 85 auf 75 Milliarden US-Dollar. Das teilte die Fed nach ihrer letzten Ratssitzung in Washington mit. Die Käufe von Staatsanleihen werden von 45 Milliarden auf 40 Milliarden Dollar reduziert, die Käufe von Immobilienpapieren von 40 auf 35 Milliarden Dollar. Weitere Schritte bei der Rückführung der Anleihekäufe seien möglich, erklärte die Fed. Ein vorbestimmtes Tempo gebe es dabei nicht. Der Ende Januar scheidende Notenbankchef Ben Bernanke nannte bei der Pressekonferenz allerdings eine monatliche Kürzung um zehn Milliarden Dollar als Option. Damit würden die Anleihekäufe Ende 2014 auslaufen. Finanzanalysten hatten mehrheitlich erst im nächsten Jahr mit dem ersten Tapering gerechnet. Allerdings war eine knappe Entscheidung im geldpolitischen Rat der Notenbank erwartet worden. UPDATE SHUTDOWN UND SHOWDOWN In Ausgabe Q3 / 2013 wurden an dieser Stelle die Auswirkungen des US-Budgetstreits thematisiert. Damals fürchteten viele die Zahlungsunfähigkeit der USA und einen nachfolgenden Crash an den Börsen. Der BÖRSENKOMPASS hielt dagegen: Einen Crash mit Ansage gibt es nicht! ( ) Dass es in den vergangenen Wochen keine höheren Kursrückgänge gab, liegt also an der vorherrschenden Erwartung, dass die USA ihren Zahlungsverpflichtungen auch in Zukunft nachkommen werden. ( ) Das Auslaufen von BÖRSENKOMPASS express Seite 7 / 11

8 Staatsanleihen, wie es Mitte Oktober der Fall ist, stellt für sich genommen kein Problem dar. ( ) Selbst wenn es nicht rechtzeitig bis zum 17. Oktober einen politische Einigung geben sollte, ist ein technical default vermeidbar. ( ) Ein breit angelegter oder vollständiger Rückzug aus Wertpapierinvestments ist jetzt die riskantere Wette, nämlich darauf, dass es zum angekündigten Crash kommt. Das Fazit aus der Staatsschuldenkrise kann nur lauten: Statt sein Geld in Schulden zu investieren, sollte man sein Kapital lieber als Eigenkapital einsetzen. Aktien sind Beteiligungen an realen Unternehmen. Tatsächlich wurde der Oktober 2013 kein neuer Crash-Monat sondern einer der besten Monate für Aktieninvestments seit langem. Inzwischen haben beide Kammer des amerikanischen Parlaments einen Kompromiss zwischen Demokraten und Republikanern verabschiedet, so dass 2014 kein neuerlicher Shutdown droht. IMPRESSUM UND RECHTLICHE HINWEISE BÖRSENKOMPASS GmbH, Bull-Haus, Wiener Platz 2, Köln Geschäftsführung und Redaktion: Dirk Arning, Mitarbeit: Holger Fiegl WICHTIGER HINWEIS: Der Inhalt ist ohne Gewähr, aber urheberrechtlich geschützt. Inhalte dürften ohne Zustimmung der BÖRSENKOMPASS GmbH weder ganz noch teilweise weitergegeben oder anderen Personen als dem berechtigten Personenkreis zugänglich gemacht werden. Die Texte und Tabellen geben ausschließlich die persönliche Meinung des Autors wieder und beruhen auf Quellen, die wir als zuverlässig erachten. Alle Hinweise dienen der aktuellen Information ohne Verbindlichkeit, begründen also kein Haftungsobligo. Sie stellen keine Anlageberatung und kein Angebot zum Kauf von Wertpapieren dar. Hinweis auf mögliche Interessenskonflikte: Der Autor handelt selbst auf eigene und auf fremde Rechnung in den genannten Wertpapieren. BÖRSENKOMPASS express Seite 8 / 11

9 VERANSTALTUNGSKALENDER Veranstaltungshinweise des Kölner Börsenvereins (KBV) Wenn nichts anderes angegeben ist, gilt grundsätzlich für alle Veranstaltungen, dass die Teilnahme kostenlos möglich ist. Änderungen vorbehalten. Januar Januar 2014 (Dienstag): KBV-Vorstandssitzung bis Uhr im KonferenzZentrum des Technologie Park Köln (TPK), Uhr Projekte & Events, anschließend administrativer Teil KBV-Mitglieder, die an einer aktiven Mitarbeit interessiert sind, sind willkommen. 21. Januar 2014 (Dienstag): KBV- Workshop-Abend im KonferenzZentrum des Technologie Park Köln (TPK), bis Uhr Workshop Marktanalyse Chartanalyse und Trendanalyse mit dem M.A.M.A. Modell bis Uhr Workshop Aktienanalyse Fundamental-quantitative Bewertung von Aktien mit dem ProBot-Value-Modell Pause 21. Januar 2014 (Dienstag): ACC ALPHA Anlagesitzung Uhr, im KonferenzZentrum des Technologie Park Köln (TPK), BÖRSENKOMPASS express Seite 9 / 11

10 Februar Februar 2014 (Dienstag): KBV-Vorstandssitzung bis Uhr im KonferenzZentrum des Technologie Park Köln (TPK), Uhr Projekte & Events, anschließend administrativer Teil KBV-Mitglieder, die an einer aktiven Mitarbeit interessiert sind, sind willkommen. 13. Februar 2014 (Donnerstag): KBV- Workshop-Abend im KonferenzZentrum des Technologie Park Köln (TPK), bis Uhr Workshop Marktanalyse Chartanalyse und Trendanalyse mit dem M.A.M.A. Modell bis Uhr Workshop Aktienanalyse Fundamental-quantitative Bewertung von Aktien mit dem ProBot-Value-Modell Pause 13. Februar 2014 (Donnerstag): ACC ALPHA Anlagesitzung Uhr, im KonferenzZentrum des Technologie Park Köln (TPK), BÖRSENKOMPASS express Seite 10 / 11

11 März März 2014 (Dienstag): KBV-Vorstandssitzung bis Uhr im KonferenzZentrum des Technologie Park Köln (TPK), Uhr Projekte & Events, anschließend administrativer Teil KBV-Mitglieder, die an einer aktiven Mitarbeit interessiert sind, sind willkommen. 18. März 2014 (Dienstag): KBV- Workshop-Abend im KonferenzZentrum des Technologie Park Köln (TPK), bis Uhr Workshop Marktanalyse Chartanalyse und Trendanalyse mit dem M.A.M.A. Modell bis Uhr Workshop Aktienanalyse Fundamental-quantitative Bewertung von Aktien mit dem ProBot-Value-Modell Pause 18. März 2014 (Dienstag): ACC ALPHA Anlagesitzung Uhr, im KonferenzZentrum des Technologie Park Köln (TPK), BÖRSENKOMPASS express Seite 11 / 11