Marktdaten im Überblick... 2 Unternehmenskommentare... 3 BASF... 3 Linde... 4 Unilever N.V. (Depositary Receipt)... 5 Rechtliche Hinweise...

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1 11. Dezember 2018 Marktdaten im Überblick... 2 Unternehmenskommentare... 3 BASF... 3 Linde... 4 Unilever N.V. (Depositary Receipt)... 5 Rechtliche Hinweise... 6

2 Marktdaten im Überblick Schlusskurs Vortag Änderung Deutschland DAX ,5% MDAX ,1% TecDAX ,4% Bund-Future 163,40 163,17 0,1% 10J Bund in % 0,2460 0,2490-1,2% 3M Zins in % -0,6810-0,7060-3,5% Europa EuroStoxx ,4% FTSE ,8% SMI ,2% Welt DOW JONES ,1% S&P ,2% NASDAQ COMPOSITE ,7% NIKKEI ,1% TOPIX ,9% Rohstoffe / Devisen EUR in USD 1,1356 1,1379-0,2% Gold (USD je Feinunze) 1.245, ,30 0,2% Brent-Öl (USD je Barrel) 59,97 61,67-2,8% DAX (Kurs und gleitender 90 Tage-Durchschnitt) Bund-Future (Kurs und gleitender 90 Tage-Durchschnitt)

3 Unternehmenskommentare BASF Ha lte n (Halten) Kurs am um 17 :3 5h 58,40 EUR Erste llung a bge schlossen / 11:15h Erstma ls we ite rge ge be n / 13:15h Kurszie l 65,00 EUR Ma rktkapita lisie rung 53,64 Mrd. EUR Bra nc he Chemie Land Deutschland WKN Re ute rs BASF11 BASF.DE Ke nnza hlen 12 /17 12/18e 12/ 19e Ergebnis je Aktie (EUR) 6,62 5,13 5,17 Kurs/Gewinn 13,3 11,4 11,3 Dividende je Aktie (EUR) 3,10 3,15 3,20 Div.- Rendite 3,5% 5,4% 5,5% Kurs/Umsatz 1,3 0,9 0,8 Kurs/Op. Ergebnis 10,7 8,8 8,5 Kurs/Cashflow 12,5 46,2 195,0 Kurs/Buchwert 2,3 1,5 1,4 102,00 90,00 Anlass Gewinnwarnung Einschätzung BASF hat eine Gewinnwarnung für das Geschäftsjahr 2018 veröffentlicht. Demnach stellt der Chemiekonzern nun einen Rückgang des bereinigten EBIT von 15% bis 20% (bisher: bis zu -10%) y/y in Aussicht (Gj. 2017: 7,65 Mrd. Euro). Dies impliziert ein bereinigtes EBIT von 6,12 bis 6,50 (bisher: mindestens 6,88; unsere bisherige Prognose: 6,98) Mrd. Euro. Den Unternehmensangaben zufolge ist die Gewinnwarnung vor allem auf die Isocyanatpreise, die Crackermargen sowie den niedrigen Wasserstand des Rheins (Ergebnisbelastung viertes Quartal 2018: bis zu 200 Mio. Euro) zurückzuführen. Die Guidance für den Umsatz (bis zu +5% y/y) sowie das berichtete EBIT (deutlicher Rückgang) wurden bestätigt. Die zwei wichtigen Kundenbranchen des Chemiekonzerns - Automobile und Bau - zeigen Schwäche (jüngste Branchenprognosen von VDA, LMC Automotive, IHS Automotive, EUROCONSTRUCT für 2019). Wir haben unsere Prognosen gesenkt (u.a. berichtetes EpS 2018e: 5,13 (alt: 5,68) Euro; bereinigtes EpS 2018e: 5,61 (alt: 6,15) Euro; Dividende je Aktie (DpS) 2018e: 3,15 (alt: 3,20) Euro; berichtetes EpS 2019e: 5,17 (alt: 6,14) Euro; bereinigtes EpS 2019e: 5,72 (alt: 6,68) Euro; DpS 2019e: 3,20 (alt: 3,30) Euro). Unser Votum für die BASF-Aktie lautet nach wie vor Halten (Kursziel: 65,00 (alt: 72,00) Euro (Discounted-Cashflow-Modell)). 78,00 66,00 Sven Diermeier (Senior Analyst) 54,00 Pe rforma nc e 3 M 6 M 12 M Absolut - 23,5% - 33,5% - 37,8% Relativ z. DAX30-12,2% - 16,2% - 16,4% Erste mpfehlung Historie der Umstufunge n (12 Monate ): Von Kaufen auf Halten Von Halten auf Kaufen 3

4 Unternehmenskommentare Linde Ve rka ufe n (Verkaufen) Kurs am um 17 :3 5h 193,00 EUR Erste llung a bge schlossen / 11:15h Erstma ls we ite rge ge be n / 13:15h Kurszie l - Ma rktkapita lisie rung 35,85 Mrd. EUR Bra nc he Chemie Land Deutschland WKN Re ute rs LING.DE Ke nnza hlen 12 /17 12/18e 12/ 19e Ergebnis je Aktie (EUR) 7,72 8,09 8,99 Kurs/Gewinn 21,6 23,9 21,5 Dividende je Aktie (EUR)* 7,00 1,03 4,40 Div.- Rendite 4,2% 0,5% 2,3% Kurs/Umsatz 1,8 2,1 2,1 Kurs/Op. Ergebnis 15,9 15,5 14,3 Kurs/Cashflow 8,8 12,3 10,9 Kurs/Buchwert 2,1 2,3 2,1 205,00 Anlass Erhöhung der Barabfindung Einschätzung Die Linde Intermediate Holding AG, eine 100%ige Tochtergesellschaft der Linde plc, hat die Barabfindung im Zusammenhang mit dem geplanten umwandlungsrechtlichen Squeeze-out erhöht. Diese beläuft sich nun auf 189,46 (bisher: 188,24) Euro je Linde AG-Aktie. Ausschlaggebend für die Erhöhung sind den Unternehmensangaben zufolge angepasste Annahmen hinsichtlich der zu erzielenden Erlöse aus den von den Wettbewerbsbehörden auferlegten Verkäufen bezüglich des Zusammenschlusses der Linde AG und der Praxair, Inc. zur Linde plc. Die Linde plc will die Linde AG- Aktionäre, die ihre Aktien im Rahmen der Umtauschofferte (1 Linde AG-Aktie für 1,45 Linde plc-aktien) nicht angedient haben, herausdrängen, um die Konzernstruktur zu vereinfachen. Die Linde AG-Aktionäre werden morgen (12.12.) auf einer außerordentlichen Hauptversammlung über die Übertragung der Aktien der Linde AG-Minderheitsaktionäre auf die Linde Intermediate Holding AG (einziger Tagesordnungspunkt) entscheiden. Auf Grund der Aktionärsstruktur der Linde AG (Linde plc: 92,00%) ist die notwendige Mehrheit gesichert. Da die Linde AG-Aktie auch über der erhöhten Barabfindung notiert, lautet unser Votum weiterhin Verkaufen. 180,00 155,00 Sven Diermeier (Senior Analyst) 130,00 105,00 Pe rforma nc e 3 M 6 M Absolut 11,0% 6,7% Relativ z. Prime All Share 24,0% 24,1% 12 M 6,5% 25,7% Erste mpfehlung Historie der Umstufunge n (12 Monate ): Von Halten auf Verkaufen * anteilige Vorauszahlung von 3,10 EUR je Aktie für 2018 berücksichtigt 4

5 Unternehmenskommentare Unilever N.V. (Depositary Receipt) Ha lte n (Halten) Kurs am um 17 :3 7h 48,38 EUR Erste llung a bge schlossen / 11:15h Erstma ls we ite rge ge be n / 13:15h Kurszie l 51,00 EUR Ma rktkapita lisie rung 82,96 Mrd. EUR Bra nc he Konsum Land Niederlande WKN Re ute rs A0JMZB UNc.AS Ke nnza hlen 12 /17 12/18e 12/ 19e Ergebnis je Aktie (EUR) 3,65 2,23 2,36 Kurs/Gewinn 13,0 21,7 20,5 Dividende je Aktie (EUR) 1,43 1,55 1,65 Div.- Rendite 3,0% 3,2% 3,4% Kurs/Umsatz 2,6 2,7 2,7 Kurs/Op. Ergebnis 15,6 15,5 14,8 Kurs/Cashflow 10,8 27,1 22,3 Kurs/Buchwert 5,5 6,8 6,0 56,00 48,00 40,00 32,00 24,00 Pe rforma nc e 3 M 6 M 12 M Absolut - 0,5% 2,1% - 0,6% Relativ z. EuroStoxx 50 8,4% 15,4% 15,2% Anlass Unterzeichnung einer Vereinbarung mit GlaxoSmithKline über die Übernahme von GSK HFD Einschätzung Unilever hat die Übernahme des Gesundheitsgetränke-Portfolios (GSK HFD (u.a. Malzgetränke-Marke Horlicks; Umsatz 2018: 550 Mio. Euro; in den letzten fünfzehn Jahren jährliche prozentual zweistellige Wachstumsraten)) von GlaxoSmithKline (GSK) in Indien, Bangladesch und 20 weiteren Märkten vereinbart. Die Transaktion beinhaltet u.a. eine Fusion von Hindustan Unilever (HUL) mit der GSK-Tochter GSK CH India sowie die Übernahme eines 82%-Anteils an GSK Bangladesh. Unilever zahlt insgesamt 3,3 Mrd. Euro in bar sowie in Aktien von HUL und erwartet deutliche Synergien. Der Abschluss der Transaktion soll innerhalb von 12 Monaten erfolgen. Die Übernahme von GSK HFD passt u.e. gut zur Unternehmensstrategie (stärkere Fokussierung auf schnell wachsende Bereiche des margenstarken Schönheits- und Körperpflegegeschäfts sowie Nutrition; Ausbau der Marktposition in den Emerging Markets). Eine Finanzierung der Übernahme halten wir für unproblematisch (liquide Mittel von Unilever per : 4,0 Mrd. Euro; Ratings: Standard & Poor`s: A+ (Ausblick: stabil ); Moody s: A1 (Ausblick: stabil )). Der Kapitalmarkttag von Unilever (04./05.12.) bot nur wenig Überraschungspotenzial. Positiv werten wir, dass das Unternehmen die Ziele für 2020 (u.a. Beschleunigung der M&A-Aktivitäten, Kostensenkungsprogramme) bestätigt hat und sich weiterhin zuversichtlich zeigt, die bereinigte operative Marge auf 20% (2017: 17,5%) zu steigern. Zudem sieht Unilever Wettbewerbsvorteile durch den Einsatz digitaler Technologien. Positiven Impulsen durch die Profitabilitätsfortschritte sowie den Konzernumbau stehen u.e. als Belastungsfaktoren das schwierige Wettbewerbsumfeld in Europa sowie Lateinamerika gegenüber. Unter Berücksichtigung dieser Faktoren bestätigen wir bei einem Kursziel von 51,00 Euro (DCF- Modell) unser Halten-Votum für den Unilever N.V.-Titel. Erste mpfehlung Historie der Umstufunge n (12 Monate ): Lars Lusebrink (Analyst) 5

6 Rechtliche Hinweise: WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN! Rechtliche Hinweise Die in dieser Ausgabe enthaltenen Angaben, verwendeten Zahlen und Informationen beruhen auf eigener Kenntnis und/oder dritten Quellen (Bloomberg, Thomson Reuters, Unternehmen, Börsen-Zeitung, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Handelsblatt, Finanz und Wirtschaft, Wall Street Journal, Financial Times, Dow Jones Newswires, dpa-afx, IWF, OECD, Eurostat, Statistisches Bundesamt) die wir hinsichtlich der Recherche und Prüfung für verlässlich halten. Die Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Angaben können wir nicht übernehmen. Diese Ausgabe stellt keine Anlageberatung dar, sondern dient ausschließlich dem Zweck, eine Hilfe für die eigene und selbständige Anlageentscheidung zu bieten. Die Meinungsaussagen der Autoren geben deren aktuelle Einschätzung wieder, die sich ohne Ankündigung ändern kann, und stimmen nicht notwendigerweise mit der Auffassung der NATIO- NAL-BANK AG überein. 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Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group- Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs-/Gewinnverhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten die von ihnen erwartete Wertentwicklung innerhalb des folgenden Monatszeitraums ihrer Einschätzung der gesamten erwarteten Kursentwicklung auf dem jeweiligen Markt gegenüber. Dabei fließt das vorstehend Beschriebene und ganz allgemein ihre Sicht der künftigen Markt- und Konjunkturentwicklung in die Bewertung ein. Innerhalb dieses allgemeinen Rahmens bedeutet die Einstufung "Kaufen", dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung über dem Kursverlauf des Marktes liegt. "Halten" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung im Marktdurchschnitt liegt. "Verkaufen" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung unter dem Kursverlauf des Marktes liegt. Weitere Informationen zu den geschützten Bewertungsmodellen finden sich auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG unter sowie eine Übersicht der Empfehlungen unter Sensitivität der Bewertungsparameter Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalabflussberechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertvorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen können sich gleichfalls auf die Bewertung auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Es existiert keine zeitliche Bedingung für die Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum oder eine Frequenz für eine Aktualisierung der Anlageempfehlungen kann daher nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt. Beschreibung der organisatorischen internen Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten und eine Angabe zur Vergütungspolitik Die Informationen können auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG abgerufen werden: 6