Aktive Asset Allokation

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Harry Stieber
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1 Marketingmaterial Nur für professionelle Anleger Aktive Asset Allokation Gelten die alten Regeln noch? Andreas Köster, CFA Head Multi Asset November 2016

2 Abschnitt 1 Wir leben in extremen Zeiten

Bewertungsmodelle nehmen an, dass es entweder eine Mean Reversion zum

3 Der Startpunkt aller Value Portfoliomanager Bewertung und Fehlbewertung überbewertet Preis Intrinsischer Wert unterbewertet Zeit Die meisten Bewertungsmodelle nehmen an, dass es entweder eine Mean Reversion zum langfristigen "Intrinsic Value" oder einen Strukturbruch gibt Nur zu Illustrationszwecken 2

4 Was hat sich geändert Wir befinden uns an einem Scheidepunkt der Geldpolitik 5 Jahre QE und Negativzinsen Erwartete Erträge 11% 9% 7% 5% 3% 1% Shift Flattening -1% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Erwartetes Risiko Equities Global Equities Emerging Markets Bonds U.S. Gov. Bonds U.S. Corporate Real Estate Global Cash U.S. Bonds U.S. High Yield Dominanz der Zentralbanken und der Politik führt zu verzerrten Märkten Märkte sind historisch teuer haben aber positive Risikoprämie gegen Cash Normalisierung der Risiko-Rendite-Kurve kann zu signifikanten Verlusten aller Anlageklassen führen Quelle: UBS Asset Management, Valmod Daten. Risiko und Renditezahlen sind modellierte Annahmen und nur zu Illustrationszwecken 3

5 Das Resultat "Crowding" in den Märkten Teure Sektoren in Aktienmärkten werden zu günstigen Bond-Proxies und Bond Märkte werden gehalten auch wenn es keine Verzinsung gibt "Equity Crowding" "Bond Crowding" Quelle: UBS Asset Management 4

6 Abschnitt 2 Wie stellen wir uns den Herausforderungen?

Bewertung alleine greift zu kurz Das heutige Marktumfeld verlangt eine ganzheitliche Perspektive zur Analyse von Anlageklassen Bewertung + Kurzfristige Markttreiber Preis

7 Bewertung alleine greift zu kurz Das heutige Marktumfeld verlangt eine ganzheitliche Perspektive zur Analyse von Anlageklassen Bewertung + Kurzfristige Markttreiber Preis Intrinsischer Wert überbewertet Markverhaltensanalyse Makroökonomische Analyse Analyse zyklischer und struktureller Marktthemen unterbewertet Zeit Nur zu Illustrationszwecken 6

Revision Fund Manager Position Stress Index Economic Cycle Recession Slowdown Expansion

8 Kurzfristige Markttreiber werden immer wichtiger Beispiel: US Aktien-Scorecard Valuation ValMod Fed Model Valuation Monetary Policy Support Economic Surprise Index Market Behavior Earning Revision Fund Manager Position Stress Index Economic Cycle Recession Slowdown Expansion Recovery Equity Positive Equity Negative Equity Neutral Quelle: UBS Asset Management per 31. August

9 "Mean-Reversion" oder Strukturbruch? Diversifikation der Portfoliosensitivität zu zyklischen und strukturellen Themen Auswahl von Trade Tracker Trades: Positive/negative erwartete Renditesensitivität zu aktuellen Marktthemen Trade Marktthema % α EU L Global IG v Staatsanleihen L EM v US Aktien L US 10yr v IT 10yr L USD v CHF L Eurozone Sm Cap v Lg Cap L Mexiko v Brasilien Aktien L US v CAD Aktien Attraktiver Carry + Signifikante α Bewertung Volatilität und Absicherung Zentralbankpfade Erholung in Europa % EU Opportunitäten in Schwellenländern + + Unterschiedliche Makro-Aussichten Quelle: UBS Asset Management. Nur zu Illustrationszwecken 8

10 Trotz globaler Verwerfungen, langfristig funktioniert aktive Asset Allokation? Multi-Asset-Team seit Einführung im April 2009 Beschreibung GAAC (SIC) Anzahl Trades 277 Offene Trades 29 Ø Performance per Trade 1,1% Kumulative Performance per Trade 17,6% annualisiert 2,2% Trefferquote Hit Ratios (wöchentliches Mittel) 51,4% Direktional 56,9% Aktien 50,0% Bonds 57,4% Währungen 57,3% Alternative Anlagen 70,0% Quelle: UBS Asset Management per 20. Oktober 2016 Note: GAAC portfolio represents a weighted average of portfolio managers positioning of current trade tracker trades 9

11 Aktive Asset Allokation Gibt es wirklich eine Alternative? Zusammenfassung Was ist gleich? Anlagen können sehr lange fehlbewertet sein Um kurzfristigere Preisbewegungen zu nutzen müssen weitere Marktfaktoren einbezogen werden Was hat sich geändert? Der ungewöhnlich tiefe risikofreie Zins drückt auf die erwarteten Renditen aller wichtigen Anlageklassen, Anlagestrategien müssen mit negativen Realzinsen umgehen können Eine Normalisierung der Risiko-Rendite-Kurve kann zu einer gleichzeitigen negativen Renditen aller Anlageklassen führen Darum macht es Sinn die Analyse auszuweiten und vermehrt kurzfristige Faktoren wie makroökonomische Prozesse, Momentum, Strukturelle und Zyklische Marktthemen miteinzubeziehen Aktive Asset Allokation kann das Portfolioprofil verbessern und ist insbesondere in einem negativen Marktumfeld erfolgreich Eine aktive Strategie bringt die nötige Flexibilität und zusätzliche Ertragsmöglichkeiten, um die heutigen Herausforderungen zu meistern. 10

12 Vielen Dank

13 Disclaimer Für Marketing- und Informationszwecke von UBS. Nur für professionelle und semi-institutionelle Anleger nach dem Kapitalanlagegesetzbuch. UBS Fonds nach deutschem, EU- und ausländischen Rechts. Investitionen in die dargestellten Produkte sollten nur nach gründlichem Studium des jeweiligen aktuellen Verkaufsprospekts und der wesentlichen Anlegerinformationen erfolgen, die kostenlos schriftlich bei UBS Deutschland AG (Zahlstelle/Vertreter und ggf. Repräsentant für UBS-Fonds EU- und/oder ausländischen Rechts) bzw. bei UBS Asset Management (Deutschland) GmbH, Bockenheimer Landstraße 2-4, Frankfurt am Main angefordert werden können oder im Internet unter abrufbar sind. Die wesentlichen Anlegerinformationen sind im Internet in deutscher und/oder englischer Sprache veröffentlicht, wobei die deutsche Fassung maßgeblich ist. Die Verkaufsprospekte der Fonds, die nicht in Deutschland domiziliert sind, sind in englischer und/oder deutscher Sprache veröffentlicht. Jahres- und Halbjahresberichte können ebenfalls in Internet kostenlos heruntergeladen werden. Die Anlagegrenzen des Risikomanagements des Investmentvermögens, die Risikomanagementmethoden und die jüngsten Entwicklungen bei den Risiken und Renditen der wichtigsten Kategorien von Vermögensgegenständen des Investmentvermögens sind in den jeweiligen Verkaufsprospekten näher beschrieben. Anteile der erwähnten UBS Fonds dürfen innerhalb der USA weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Die genannten Informationen sind weder als Angebot noch als Aufforderung zum Kauf bzw. Verkauf irgendwelcher Wertpapiere oder verwandter Finanzinstrumente zu verstehen. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die dargestellte Performance lässt mögliche bei Zeichnung und Rücknahme von Anteilen erhobene Gebühren und Kosten unberücksichtigt. Gebühren und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Sollte die Währung eines Finanzprodukts oder einer Finanzdienstleistung nicht mit Ihrer Referenzwährung übereinstimmen, kann sich die Rendite aufgrund der Währungsschwankungen erhöhen oder verringern. Diese Informationen berücksichtigen weder die spezifischen oder künftigen Anlageziele noch die steuerliche oder finanzielle Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Dieses Dokument enthält zukunftsgerichtete Aussagen, die unter anderem, aber nicht nur, auch Aussagen über unsere künftige Geschäftsentwicklung beinhalten. Während diese zukunftsgerichteten Aussagen unsere Einschätzung und unsere Geschäftserwartungen ausdrücken, können verschiedene Risiken, Unsicherheiten und andere wichtige Faktoren dazu führen, dass die tatsächlichen Entwicklungen und Resultate sich von unseren Erwartungen deutlich unterscheiden. Die Angaben in diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschließlich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen Gebrauch des Empfängers bestimmt. Quelle für sämtliche Daten und Grafiken (sofern nicht anders angegeben): UBS Asset Management (ein Geschäftsbereich des UBS-Konzerns). UBS Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den geschützten Marken von UBS. Alle Rechte vorbehalten. 12

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