Versicherung für Transaktionsrisiken Einführung

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1 Versicherung für Transaktionsrisiken Einführung 2015 AIG, EMEA AIG Mergers & Acquisitions Insurance Group

2 AIG M&A Versicherung Weltweit Unser Team ist weltweit das am längsten bewährte, das erfahrenste und das größte Team auf dem Markt der Versicherung von Transaktionsrisiken. Wir bieten maßgeschneiderte Versicherungslösungen für die jeweilige Transaktion an: Versicherung von Garantien und Freistellungen (W&I), steuerlicher Haftung und Litigation Buy-Out. Unser Team von weltweit 35 Underwritern besteht aus Bankern, Steuerexperten, Wirtschaftsjuristen und Prozessanwälten, die über profunde, in der Praxis gesammelte Erfahrungen verfügen und in Australien, Frankreich, Deutschland, Spanien, Schweden, Hong Kong, Großbritannien und den USA ansässig sind. Das Team in Deutschland besteht aus 6 M&A Spezialisten Mit unseren AIG Büros in den meisten Jurisdiktionen verfügen wir über globale Kapazitäten und Expertise. Bis jetzt haben wir Versicherungen für über Transaktionen und in mehr als 30 verschiedenen Jurisdiktionen platziert. 2

3 Markt Übersicht Die Verwendung von Transaktionsversicherungen (TLI) hat sich während der letzten Jahre stark erhöht Steigende strategische Nutzung durch entweder den Käufer oder Verkäufer, besonders bei Auktionsverfahren In 2015: Ungefähr 700+ Transaktionsversicherungspolicen wurden weltweit platziert Geschätzte Marktkapazität von USD 400m pro Versicherungspolice Im Vergleich zu 2014, ist die Aktivität der AIG in diesem Bereich um mehr als 200% gewachsen Marktveränderungen Andauernder Druck die Höhe des Selbstbehalts der Versicherungspolicen zu reduzieren 3

4 Was beinhaltet die Versicherung von Transaktionsrisiken? Die AIG M&A Abteilung bietet drei Produkte an : Warranty and Indemnity Versicherung Versicherung der Garantien und Freistellungen eines Kaufvertrags über Anteile oder einzelne Vermögenswerte gegen Verletzungen, die zu einem Schaden führen Steuer Versicherung versichert eine Partei vor möglichen steuerlichen Schäden, die sich aus bekannten Tatsachen und Problemen ergeben könnten Litigation Buyout Versicherung versichert eine Partei bis zu einem bestimmten Betrag gegen Kosten, die aus einem Gerichtsurteil, einem abgestimmten Vergleich oder aus der Verteidigung im Rahmen eines Rechtsstreits entstehen Diese Präsentation wird sich im Folgenden auf die Warranty and Indemnity Versicherung (W&I Insurance bzw. in den USA Reps and Warranties Insurance ) konzentrieren 4

5 Was beinhaltet die Warranty and Indemnity Versicherung? Versicherung des Käufers oder des Verkäufers für Schäden, die sich aus einer Verletzung von Garantien oder Freistellungen im Unternehmenskaufvertrag (Share Deal oder Asset Deal) ergeben Die Prämien betragen in der Regel: 0.8% bis zu 1.5% der Versicherungssumme bei Immobilientransaktionen AIG Mindestprämie: EUR 95,000 Selbstbehalt von etwa 1% des Transaktionswerts, bei Immobilientransaktionen kann der Selbstbehalt deutlich reduziert werden Maximale Versicherungssumme von AIG: EUR 85 Millionen 5

6 Was ist die W&I Versicherung NICHT? Kein Ersatz für die Due Diligence Prüfung / einen angemessenen Offenlegungsprozess Keine Versicherung gegen schlechte Ergebnisse der Zielgesellschaft nach der Transaktion Keine Versicherung von bekannten Risiken oder offengelegten Sachverhalten Im Großen und Ganzen: Die Transaktion sollte so gesteuert, geprüft und verhandelt werden, als würde keine W&I Versicherung bestehen 6

7 Verkäuferpolice Transaktionswert Unternehmenskaufvertrag Risiko des Käufers Versicherte: Die Garantiegeber Ziel: Versicherungsschutz für den Fall, dass der Verkäufer für eine Verletzung der Garantien oder Freistellungsverpflichtungen aus dem Kaufvertrag in Anspruch genommen wird. Struktur: Die Garantien können bis zur Haftungshöchstgrenze gemäß Kaufvertrag versichert werden Versicherungsschutz: Der Verkäufer bleibt aus dem Kaufvertrag verpflichtet und haftet entsprechend weiterhin für alle Verletzungen, die nicht von der Versicherungspolice gedeckt werden. Beschränkung der Haftung für Garantieverletzun gen im Rahmen des Kaufvertrags Risiko des Verkäufers Versicherungsschutz Versicherungs- police Versicherungssumme der Police 7

8 Käuferpolice Transaktionswert Unternehmenskaufvertrag Versicherte: Die Käufer Ziel: Schutz gegen finanziellen Schäden, der durch eine Verletzung der vom Verkäufer gegebenen Garantien entstehen Struktur: Die Garantiegeber geben Garantien bis zu einer bestimmten Haftungshöchstgrenze ab, die Versicherungspolice deckt Schäden über diese Haftungshöchstgrenze hinaus. Risiko des Käufers Versicherungspolice versichert gegen finanziellen Schaden Versicherungs- police Versicherungssumme der Police (bestimmt durch die Risikobereitschaft des Käufers) Beschränkung der Haftung für Garantieverletzung en im Rahmen des Kaufvertrags Risiko des Verkäufers Eigenschadenversicherung: Der Verkäufer ist an der Versicherungspolice nicht beteiligt. Der Käufer ist somit berechtigt, einen Anspruch direkt gegenüber der Versicherung geltend zu machen. 8

9 Strategische Vorteile einer W&I Versicherung Verkäuferpolice schützt den Verkaufserlös gegen Gegenforderungen aus dem Kaufvertrag erleichtert den Private Equity Investoren und anderen Verkäufern den sog. clean exit führt zu einer erheblich höheren Investitionsrentabilität als Alternative des Treuhandkontos verringert das Risiko, nach Verteilung der Erlöse gegen beschränkt haftende Gesellschafter vorgehen zu müssen ermöglicht den Einsatz des Verkaufserlöses für Reinvestitionen oder Ausschüttungen an Käuferpolice Investoren und Gesellschafter hebt ein Angebot in einer Auktion von Angeboten anderer Bieter ab schützt wichtiger Geschäftsbeziehungen mit Verkäufern erweitert die Dauer und/oder das Haftungslimit der Garantien mindert das Risiko, Forderungen gegen Verkäufer in schwieriger Finanzlage oder in einem ausländischen Rechtssystem nicht durchsetzen zu können bringt Sicherheit insbesondere bei grenzüberschreitenden Transaktionen 9

10 Deckung unter der W&I Versicherungspolice Maßgeschneidert auf die jeweilige Transaktion Anpassung an den Kaufvertrag o o o o Verletzung der versicherten Garantien Ziel ist die vollständige Deckung der Haftung Die (Mindest-)Laufzeit entspricht den Gewährleistungsfristen des Kaufvertrags Bagatellgrenze (de mimimis) und Schwellenwert (threshold) werden an den Kaufvertrag angepasst Deckung von Freistellungen hängt weitgehend vom konkreten Fall ab und kann nach Einzelfallprüfung gewährt werden Verbesserter Schutz des Käufers: o o o Erweiterung der Deckung durch die auf Kenntnis des Verkäufers eingeschränkten Garantien Längere Haftungsfristen oder höhere Haftungsgrenzen Verminderter Schwellenwert Verteidigungskosten Betrug durch den Verkäufer im Falle einer Käuferpolice Im Falle einer Käuferpolice kann der Käufer die Deckung unter Versicherungspolice in Anspruch nehmen, ohne gegen den Verkäufer vorgehen zu müssen. 10

11 W&I Versicherung Ausschlüsse Kein Versicherungsschutz für: Bekannte Sachverhalte Preisanpassungen Stichtagbilanzen oder Locked-Box Konzept. Bußgelder und Geldstrafen, soweit sie gesetzlich nicht versicherbar sind Betrug des Verkäufers bei Verkäuferpolicen zukunftsorientierte Garantien wie beispielsweise Mietgarantien Unterfinanzierung von Pensionsverbindlichkeiten Versicherungsschutz ist problematisch für: Verrechnungspreisfragen Transaktionsspezifische Risiken (falls anwendbar) z.b. Asbest und PCB oder Baumängel bei Immobilientransaktionen Beseitigung von Verunreinigungen / umweltschädliche Stoffe Sekundäre steuerliche Risiken 11

12 Ablauf des Underwritingprozesses Tag 1 Anfrage Interne Prüfung Angebotserstellung Auftragsbestätigung Unterzeichnung des Kaufvertrages Idealerweise innerhalb von 10 Tagen, jedoch sind auch Zeiträume von 5 Tagen bis 18 Monaten denkbar Detaillierte Risikoanalyse Verhandlung über Deckung Verbindliche Versicherungspolice Überarbeitung der Versicherungspolice 12

13 Gesichtspunkte für die Risikoanalyse Identität des Käufers, Verkäufers und deren Berater Industriezweig und Standort der Zielgesellschaft Qualität des Transaktionsprozesses Qualität der Due Diligence und der zur Verfügung gestellten Informationen Transaktionswert (EUR/USD) Umfang der versicherten Garantieren käufer- oder verkäuferfreundlich? Haftungsumfang des Verkäufers im Rahmen des Kaufvertrages Wie lang ist der Zeitraum zwischen Unterzeichnungs - und Vollzugstag? Warum streben die Parteien eine Versicherung an? Sind beide Parteien über die Versicherung informiert? 13

14 Häufigkeit von Schadensmeldungen In Nordamerika ( ): Schadensmeldungen bei In EMEA & APAC ( ): Schadensmeldungen bei 28% aller ausgestellten Versicherungspolicen (etwa 1 von 3.5 Versicherungspolicen) 12% aller ausgestellten Versicherungspolicen (etwa 1 von 8 Versicherungspolicen) 14

15 Arten von angeblichen Garantieverletzungen- weltweit % der Klagen Art der Verletzung 15

16 2012 Weltweiter Überblick: Zeitrahmen von Schadensmeldungen 3% 6% 32% 23% 0-6 Months Monate 6-12 Months Monate Monate Months Monate Months Greater Mehr als than 24 Monate 24 Months 36% 16

17 Strategische Verwendungen für W&I Versicherung Fallstudie 1 Zielobjekt: Immobilienportfolio - Auktionsverfahren. Verkäufer: Institutioneller Investor Käufer: Strategischer Immobilieninvestor Verwendung von W&I: Der Käufer kann sich von anderen Bietern abheben und die vom Verkäufer vorgeschlagene Gewährleistung annehmen Struktur der Versicherungspolice: Transaktionswert EUR250m; Haftungsbeschränkung des Kaufvertrags EUR 5m und 18 Monate für Titelgarantien; EUR 2m und 12 Monate für operative Garantien; Haftungslimit und Laufzeit der Versicherungspolice EUR 25m, 7 Jahre für Steuer- und Titelgarantien; 2 Jahre für operative Garantien. 17

18 Strategische Verwendungen für W&I Versicherung Fallstudie 2 Zielobjekt: Bürogebäude Eigentum eines Private Equity Fonds Verkäufer: Private Equity Fonds Verwendung von W&I: Gewisser Schutz des Käufers, da der Kaufvertrag die Haftung des Verkäufers auf Null reduziert Struktur der Versicherungspolice: Transaktionswert EUR350m; Haftungsbeschränkung des Kaufvertrags EUR Transaktionswert für Titelgarantien und EUR 0,00 für operative Garantien; Haftungslimit und Laufzeit der Versicherungspolice EUR 35m mit Selbstbehalt von EUR 1m. Wichtigste Erkenntnisse: die Bedeutung eines gründlichen Offenlegungsprozesses bei Transaktionen, wenn die Verkäuferhaftung auf Null reduziert ist 18

19 Offene Fragen? 19

20 Mergers & Acquisitions Insurance Group AIG Europe Limited Gern beantworten wir Ihre Fragen zu unseren Produkten persönlich Weiter Informationen zu unseren M&A Produkten und unserer M&A Insurance Group befinden sich auf unserer Homepage : Dr. Dennis Froneberg M&A Manager / Senior Underwriter DACH Region Tel: +49 (0) dennis.froneberg@aig.com Xianbei Li Senior Underwriter / Rechtsanwältin Tel: +49 (0) xianbei.li@aig.com 20

21 Whilst every effort has been taken to ensure the accuracy of the information in these pages, we make no representation and/or warranty express or implied that the financial information and/or information is correct, complete or up to date. The financial information and/or information is subject to change at any time without notice. You should not take (or refrain from taking) any action in reliance on the financial information and or information and we will not be liable for any loss or damage of any kind (including, without limitation, damage for loss of business or loss of profits) arising directly or indirectly as a result of such action or any decision taken. AIG is the marketing name for the worldwide property-casualty, life and retirement, and general insurance operations of American International Group, Inc. Products and services are written or provided by subsidiaries or affiliates of American International Group, Inc. Not all products and services are available in every jurisdiction, and insurance coverage is governed by actual policy language. Certain products and services may be provided by independent third parties. Insurance products may be distributed through affiliated or unaffiliated entities. Certain property-casualty coverages may be provided by a surplus lines insurer. Surplus lines insurers do not generally participate in state guaranty funds and insureds are therefore not protected by such funds. AIG Europe Limited is authorised and regulated by the Financial Services Authority. Registered in England: Company Number Registered Address: The AIG Building, 58 Fenchurch Street, London EC3M 4AB.