Gunther Tichy. Referat vor dem "Economics Club" des Absolventenvereins Volkswirtschaftslehre der KF-Universität Graz am 19.

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1 Die Schuldenkrise: Ursachen und Folgen Gunther Tichy Referat vor dem "Economics Club" des Absolventenvereins Volkswirtschaftslehre der KF-Universität Graz am 19.November 2011 Die gängige Erklärung Die Schuldenkrise wäre Folge exzessiver Staatsausgaben Das gelte vor allem für die südeuropäische Peripherie Die Realität Vor der Währungskrise sank die Schulden- quote in EU16, in Irland und Spanien... sie stieg in Portugal, Deutschland und Frankreich blieb etwa konstant in Griechenland

2 Schuldenquote 140 EL IE PT EA 17 FR DE AT ES 120 EL 100 In % des BIP PT EA17 AT ES IE Ursachen der Schuldenkrise Weltweite Finanzkrise Sanierungskosten für Budgets Konstruktionsfehler der Währungsunion Sonderprobleme der Peripherie Verzögerte und unzureichende Reaktion der EU-Staaten Verspätete und überschießende Reaktion von Finanzmarkt und Ratingagenturen

3 Weltweite Finanzkrise Tiefere Ursachen Weltwirtschaftliche Ungleichgewichte Überangebot anlagesuchender Mittel Lockere Geldpolitik Deregulierung Finanzinnovationen Unmittelbare Ursache: US-subprime crisis Übertragung auf Europa: Derivate Europäische Peripherie zunächst NICHT betroffen! Interest spreads percentage points Irland Greece Spain Portugal 2 0 Jän.09 Feb.09 Mär.09 Apr.09 Mai.09 Jun.09 Jul.09 Aug.09 Sep.09 Okt.09 Nov.09 Dez.09 Jän.10 Feb.10 Mär.10 Apr.10 Mai.10 Jun.10 Jul.10 Aug.10 Sep.10 Okt.10 Nov.10 Dez.10 Jän.11 Feb.11 Mär.11 Apr.11 Mai.11 Jun.11 Jul.11 Aug.11

4 Kosten der Finanzmarkt-Sanierung für Staatsbudgets Eurozone 6% des BIP Niederlande, Island 15% Großbritannien, Irland 8% Österreich 4% Laeven and Valencia (2010, 16) Konstruktionsfehler der Währungsunion Währungsunion ohne politische Union Beitrittserlaubnis für heterogene Länder Reallohnflexibilität Strukturprobleme Gleicher Nominalzinssatz = unterschiedlicher Realzinssatz Kein fiscal federalism Verschuldung in einer Währung die man nicht selbst kontrollieren kann (z.b. Abwertung)

5 Sonderprobleme der Peripherie Griechenland Budgetdefizit (5/10/11), Schuldenquote (102/111/143) Leistungsbilanzdefizit (6/15/11) Portugal Leistungsbilanzdefizit (8/13/10) Haushaltsverschuldung (75/../110), Immobilienboom Spanien Leistungsbilanzdefizit (3/10/4) Haushaltsverschuldung (55/../90), Immobilienboom Irland The era of the Celtic Tiger is over Immobilienboom Bankenkrise, problematische Sanierung Verzögerte und unzureichende Reaktion der EU-Staaten Unklar formulierte non-bail out-klausel Verzögerte und halbherzige Hilfsprogramme Man kann doch nicht im Juli auf einem EU-Gipfel einen Plan beschließen, um die Märkte zu beruhigen, und die Einzelheiten dann erst im Herbst ausarbeiten. Es kommt der Augenblick, in dem man seine Karten schnell ziehen muss. (J. Delors)

6 Reaktion von Finanzmarkt und Ratingagenturen 3 Phasen der Reaktion von Märkten u. Agenturen Nach Beitritt hinaufgesetzt (trotz Problemen) bis 2008 hoch gehalten (trotz steigender Probleme) 2009 leichte Verschlechterung 2010/11 dramatisch überschiess. Verschlechterung Ablauf: US-Immobilienkrise weltweite Bankenkrise Vertrauenskrise Rezession Bankensanierung Schuldenkrise Interest spreads percentage points Irland Greece Spain Portugal 2 0 Jän.09 Feb.09 Mär.09 Apr.09 Mai.09 Jun.09 Jul.09 Aug.09 Sep.09 Okt.09 Nov.09 Dez.09 Jän.10 Feb.10 Mär.10 Apr.10 Mai.10 Jun.10 Jul.10 Aug.10 Sep.10 Okt.10 Nov.10 Dez.10 Jän.11 Feb.11 Mär.11 Apr.11 Mai.11 Jun.11 Jul.11 Aug.11

7 Überwindung der Schuldenkrise I SCHWIERIGE SITUATION Finanzkrise 1 Jahrzehnt -1% Wachstum 5 PP mehr Arbeitslosigkeit Vertrauensproblem in den Euro Problematik heterogener Währungsunion Hoher Schuldenstand Demokratieproblem Demografieprobleme KOMPLEXES PROBLEM Überwindung der Schuldenkrise II Beseitigung der Vertrauenskrise??? Beseitigung der Ursachen der Bankenkrise Schuldenbremse notwendig aber nicht hinreichend Institutionenreform Eurozone Gemeinsame(re) Wirtschaftspolitik Fiscal federalism (regelgebundene Transfers) Insolvenzregeln für Staaten und Banken Strukturhilfen

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