Syndizierung von Venture-Capital- Investitionen

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1 Joachim Krebs Syndizierung von Venture-Capital- Investitionen Eine Analyse der Zusammenhänge mit dem Beteiligungserfolg Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Dodo zu Knyphausen-Aufseß Springer Gabler RESEARCH

2 INHALTSVERZEICHNIS IX INHALTSVERZEICHNIS GELEITWORT. V DANKSAGUNG INHALTSVERZEICHNIS ABBILDUNGSVERZEICHNIS TABELLENVERZEICHNIS FORMELVERZEICHNIS ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS VII IX XV XVII XX XXI 1 EINFÜHRUNG Problemstellung Venture-Capital-Syndizierung aus Sicht der Praxis Venture-Capital-Syndizierung aus wissenschaftlicher Perspektive Konklusion Forschungsdesign Kapitelüberblick 13 2 GRUNDLAGEN DER UNTERSUCHUNG Venture Capital Begriffsdefinition und Abgrenzung Venture-Capital-Gesellschaften in Deutschland Prozess einer VC-Finanzierung Finanzierungsanlässe während der Unternehmensenrwicklung Syndizierung im Venture-Capital-Kontext Allgemeines Begriffsverständnis Begriffsdefinition Ablauf und Rollenverteilung Positive Effekte der Syndizierung Negative Effekte der Syndikatsbildung?! 62

3 X 2.3 Beteiligungserfolg im Venture-Capital-Bereich Begriffsdefinition und Abgrenzung Erfolgsmessung : Bewertung der Erfolgsindikatoren Erfolgswirkung der Syndizierung von Venture-Capital-Investitionen Synthese 86 3 HERLEITUNG DER HYPOTHESEN ZU SYNDIZIERUNGSPARAMETERN UND DEREN ZUSAMMENHANG MIT DEM BETEILIGUNGSERFOLG Theoretischer Bezugsrahmen Ressourcentheorie Soziales-Netzwerk-Theorie Soziales-Kapital-Theorie Portfoliotheorie Transaktionskostentheorie Prinäpal-Agent-Theorie Zusammenfassung Potentielle Einflussfaktoren des Beteiligungserfolgs im Kontext einer Venture-Capital-Syndizierung Charakteristika der Venture-Capital-Gesellschaften Spezialisierung(sgrad) Position im VCG-Netzwerk Alter und Ressourcen VCG-Typ und Herkunft Beschaffenheit des Venture-Capital-Syndikats Syndikatsgröße Konstellation der im Syndikat vertretenen VCG-Typen Inter-/Nationalität des Syndikats Eigenschaften der Beteiligung Lebenszyklusphase und Größe Branche * Alter 146

4 INHALTSVERZEICHNIS XI 3.6 Zusammenfassung der Hypothesen DATENERHEBUNGS- UND -ANALYSEMETHODEN Operationalisierung der Variablen.' Charakteristika der Venture-Capital-Gesellschaften Beschaffenheit des Venture-Capital-Syndikats Eigenschaften der Beteiligung Beteiligungserfolg Auswahl und Konzeption der Datenerhebungsmethoden Auswahl der Untersuchungsobjekte Konzeption und Ablauf der Datenerhebung Auswahl und Konzeption der Datenanalysemethoden Beschreibung der verwendeten uni- und bivariaten Verfahren Charakterisierung des gewählten multivariaten Verfahrens, der kumulativen logistischen Regression Synthese EMPIRISCHE DATENAUSWERTUNG - UNI- UND BIVARIATE ANALYSEN Charakteristika und Repräsentativität der Datenbasis Beteiligungen Venture-Capital-Gesellschaften Syndizierung Zusammenfassende Befunde zur Repräsentativität der Datenbasis Zusammenhänge mit'dem Beteiligungserfolg Einfache Zusammenhangsanalysen der Charakteristika der Venture-Capital-Gesellschaften Einfache Zusammenhangsanalysen der Beschaffenheit des Syndikats Einfache Zusammenhangsanalysen der Eigenschaften der Beteiligung Bivariate Befunde zu den Forschungshypothesen Korrelationsanalysen Korrelationsanalysen der Charakteristika der Venture-Capital-., Gesellschaften.'." Korrelationsanalysen der Variablen der Syndikatsstruktur 262

5 XII Korrelationsanalysen der Eigenschaften der Beteiligungen Korrelationsanalysen der Erfolgsindikatoren Multikollinearitätsanalyse aller unabhängigen Variablen Synthese EMPIRISCHE DATENAUSWERTUNG - MULTIVARIATE ANALYSEN Ausgangsbasis Selektion und Evaluation des Modells Modellselektion Prüfung der Modellannahmen Beurteilung der Modellgüte Charakteristika der Venture-Capital-Gesellschaften Spezialisierung Position im VCG-Netzwerk VCG-Alter und-ressourcen VCG-Typ und-herkunft Fazit Beschaffenheit des Syndikats Syndikatsgröße Konstellation der im Syndikat vertretenen VCG-Typen Inter-/Nationalität des Syndikats Fazit " Eigenschaften der Beteiligung Lebenszykäusphase und Größe / Branche ' Alter Veräußerungszeitpunkt Fazit Ergebnisüberblick und Schlussfolgerungen Übergreifende Aussagen des Forschungsmodells Zusammenfassung der Hypothesentests.; Beantwortung der Forschungsfragen 315

6 INHALTSVERZEICHNIS XIII Schlussfolgerungen ZUSAMMENFASSUNG 327 ANHANG A.1 Verzeichnis der Venture Economics Industry Codes 339 A.2 Phasen der Venture-Capital-Finanzierung 353 LITERATURVERZEICHNIS 355