P R I V A T K U N D E N G E S C H Ä F T - P R Ü F U N G S S A T Z IV

Transkript

1 P R I V A T K U N D E N G E S C H Ä F T - P R Ü F U N G S S A T Z IV 1

2 2 1 Privatkundengeschäft Aufgaben Bearbeitungszeit: 120 Minuten, 100 Punkte Aufgabe 1: Aktien (Kapitalerhöhung) Die Spielzeugwaren AG beabsichtigt eine ordentliche Kapitalerhöhung durchzuführen. Aus der langjährigen Betreuung Ihrer Kunden wissen Sie, dass Herr Bräuer auch Aktionär der Spielzeugwaren AG ist. Die Depotabfrage ergibt, dass Herr Bräuer Inhaber von 150 Aktien ist. Folgende Daten liegen Ihnen vor: Grundkapital vor Kapitalerhöhung: Grundkapital nach Kapitalerhöhung: Preis der jungen Aktie: Kurs vor der Kapitalerhöhung: Geschäftsjahr = Kalenderjahr 250 Mio. EUR 300 Mio. EUR 40,00 EUR 52,00 EUR a) Berechnen Sie das Bezugsverhältnis und den rechnerischen Wert des Bezugsrechts. b) Welche Handlungsalternativen hat Herr Bräuer? Gehen Sie in diesem Zusammenhang auch auf die Opération blanche ein (verbal und rechnerisch). c) Im Beratungsgespräch mit Herrn Bräuer erwähnen Sie, dass er bei der Vermögensanlage in Aktien die Performance betrachten muss. Erläutern Sie Herrn Bräuer, was hierunter zu verstehen ist und berechnen Sie die Performance (vor Steuern) für die Aktien der Wasserwerke-AG, die Herr Bräuer ebenfalls in seinem Depot hält. Nettokaufpreis: 185,00 EUR Nettoverkaufserlös: 240,00 EUR Dividende: 3,00 EUR Haltedauer (Jahre): 3

3 3 Aufgabe 2: Anleihen In der Ost-Bank eg sind Sie als Vermögensberater tätig. Im Kundengespräch mit den Eheleuten Schmidt stellen Sie die Anlageform der Anleihe dar. In diesem Zusammenhang erwähnen Sie nicht nur die Vorteile, sondern auch die Nachteile einer solchen Anlageform. a) Beschreiben Sie insgesamt fünf Risiken, die mit der Anlage in Anleihen verbunden sein können. b) Herr Schmidt möchte von Ihnen wissen, was sich hinter dem Begriff Rendite verbirgt. Erläutern Sie diesen. c) Berechnen Sie die Bruttorendite der X-Anleihe für Herrn Schmidt. Zinssatz der Anleihe: 4,50% Restlaufzeit in Jahre: 3 Kaufkurs: 98,50% Aufgabe 3: Fonds In den letzten Jahren hat die Geld- und Vermögensanlage in Investmentzertifikaten (Fonds) stark zugenommen. a) Erläutern Sie, was unter einem Investmentzertifikat / Investmentfonds zu verstehen ist und beschreiben Sie die Rechte des Anteilinhabers. b) Bei Investmentfonds sind verschiedene Arten zu unterscheiden. Beschreiben und unterscheiden Sie vier Arten von Investmentfonds. c) Erläutern Sie die Kennzahl Total-Expense-Ratio. Aufgabe 4: Optionen Die Bedeutung der Finanzderivate hat erheblich zugenommen. Mit Ihnen können Preisänderungen und Preisdifferenzen ausgenutzt werden. Auch die Risikoabsicherung ist mit Finanzderivaten möglich. Eine Unterart der Finanzderivate stellen die Optionen dar. Um Aussagen über die Wertentwicklungen von Optionen treffen zu können, können verschiedene Kennzahlen herangezogen werden. Diese werden als Sensitivitätskennzahlen bezeichnet. Beschreiben Sie insgesamt vier dieser Kennzahlen.

4 4 Aufgabe 5: Rating Die Einschätzung der Zahlungsfähigkeit eines Schuldners erfolgt durch ein Rating. Die Ausfallwahrscheinlichkeit wird anhand von qualitativen und quantitativen Ausfallmerkmalen ermittelt. Auch für Anlageentscheidungen der Kunden sind Ratings von Unternehmen von hoher Wichtigkeit. a) Beschreiben Sie einerseits für die Emittenten von Wertpapieren und andererseits für die Anleger zwei Vorteile (den Nutzen) von Ratings. b) Neben einem upgrade (Ratingverbesserung) ist auch ein downgrade (Ratingverschlechterung) möglich. Erläutern Sie anhand eines Beispiels, was ein downgrade für den Emittenten und für den Anleger bedeutet. Aufgabe 6: Steuern Im Juli 2007 wurde der Bundesratbeschluss über die Einführung der Abgeltungsteuer gefasst. Die Abgeltungsteuer führt dazu, dass Kapitalerträge, die ab dem 01. Januar 2009 zufließen, direkt bei der Auszahlung besteuert werden. a) Beschreiben Sie das Wesen der Abgeltungsteuer. b) Erläutern Sie, welche Einkünfte der Abgeltungsteuer unterliegen. c) Die Abgeltungssteuer wirkt sich auch auf die Besteuerung von Investmentanteilen, die von Privatanlegern gehalten werden, aus. Zeigen Sie kurz die Besteuerung von Investmentfonds auf.

5 5 2 Privatkundengeschäft Lösungshinweise Aufgabe 1: Aktien (Kapitalerhöhung) a) Bezugsverhältnis: 250 = 5 : 1 50 Bezugsrechtswert: 52,00 40,00 = 2,00 EUR b) 1) Herr Bräuer kann insgesamt 30 neue Aktien erwerben. Bei einem Bezugsverhältnis von 5:1 und 150 Bezugsrechten kann er 30 neue Aktien erwerben. Fünf Altaktien (Bezugsrechte) sind zum Erwerb einer neuen Aktie notwendig. 2) Herr Bräuer kann alle Bezugsrechte über die Börse verkaufen. 3) Herr Bräuer kann auch weitere Bezugsrechte hinzukaufen. 4) Herr Bräuer verkauft so viele Bezugsrechte, dass er von dem Erlös neue Aktien erwerben kann, ohne hierfür eine Zuzahlung leisten zu müssen, d.h. er erwirbt neue Aktien ohne dafür einen Euro (Cent) bezahlen zu müssen. Wert aller Bezugsrechte: 150 Altaktien * 2,00 = 300,00 EUR Aufwand für eine Aktie: 5 BR für 1 Aktie = 10,00 EUR 1 Aktie = 40,00 EUR Aufwand = 50,00 EUR 300,00 EUR : 50,00 EUR = 6 Herr Bräuer kann insgesamt 6 Aktien ohne weiteren Mitteleinsatz erwerben. Hierzu benötigt er 30 Bezugsrechte. Daraus folgt, dass er 120 Bezugsrechte verkaufen muss. Probe: 6 neue Aktien à 40,00 EUR = 240,00 EUR (Aufwand) 120 Bezugsrechte à 2,00 EUR = 240,00 EUR (Erlös) = 0,00 EUR c) Die Aktienperformance stellt den Gesamtertrag aus der Aktienanlage dar. Hierbei spielen folgende Einzelfaktoren eine Rolle: Dividendenzahlungen und Erlöse aus dem Verkauf von Bezugsrechten Haltedauer der Aktien Differenz zwischen dem Nettoverkaufserlös und dem Nettokaufpreis

6 6 Performance p.a. = (Nettoverkaufserlös Nettokaufpreis + Dividende) * 360 * 100 Haltedauer in Tagen Nettokaufpreis = (240,00 185,00+ 3,00) * 360 * 100 = 10,45% (3 * 360) 185,00 Aufgabe 2: Anleihen a) Bonitätsrisiko / Ausfallrisiko: Der Anleger hat das Risiko, dass der Emittent teilweise oder ganz zahlungsunfähig wird. Das bedeutet, dass der Emittent seine Verpflichtungen zur Zinszahlung und zur Rückzahlung des Kapitals nicht mehr erfüllen kann. Zinsänderungsrisiko: Das Zinsänderungsrisiko ist das Risiko, dass sich der Marktzins während der Laufzeit der Anleihe verändert und hierdurch der Kurs der Anleihe negativ beeinflusst wird. Dieses Risiko ist aber nur vorhanden, sofern die Anleihe vor Fälligkeit (= vorzeitig) verkauft wird. Steigt nämlich der Marktzins, so sinkt der Kurswert der Anleihe und der Anleger erleidet bei einem vorzeitigen Verkauf einen Kursverlust. Dieses Verhalten wird mit der Duration (Modifizierte Duration) gemessen. Neben der Zinsentwicklung ist auch die Restlaufzeit der Anleihe zu berücksichtigen. Kündigungsrisiko: Sofern die Anleihe mit einem Kündigungsrecht seitens des Emittenten ausgestaltet ist, besteht das Risiko, dass dieser bei sinkenden Marktzinsen die Anleihe vorzeitig kündigt. Für dem Emittenten bedeutet dies, dass er sich aufgrund des gesunkenen Marktzinses zinsgünstiger Fremdkapital beschaffen kann. Währungsrisiko: Bei Fremdwährungsanleihen besteht ein Währungsrisiko (Wechselkursrisiko). Steigt die Heimatwährung so sinkt die Nominalwährung (= Währung, in der die Anleihe zurückgezahlt wird). Das bedeutet, dass der Anleger Verluste erleidet. Liquiditätsrisiko: Das Liquiditätsrisiko liegt bei besonderen Anleihen vor, bei denen das Marktvolumen sehr gering ist. Ein Verkauf der Anleihe ist nur zu einem geringeren Kurswert möglich. Spezielle Risiken bestimmter Anleihen: Spezielle Risiken bestehen z.b. bei einer Wandelanleihe. Neben einer niedrigeren Verzinsung gegenüber einer normalen Anleihe weisen Wandelanleihen ein weiteres Kursrisiko auf. Dieses ergibt sich durch den Kursverlauf der Wandelaktie.

7 7 b) Die Rendite ist eine Messziffer für die Rentabilität einer Anlage. Es ist der Gesamterfolg einer Kapitalanlage. Die Rendite ist die tatsächliche Verzinsung des eingesetzten Kapitals, d.h. der wirtschaftliche Erfolg auf Jahresbasis. Der Gesamterfolg einer Anleihe beinhaltet die Zinserträge, Kursgewinne bzw. Kursverluste und ggf. Währungsgewinne / Währungsverluste. Die Rendite ist das Verhältnis des jährlichen Ertrages bezogen auf den Kapitaleinsatz unter Berücksichtigung der Restlaufzeit. c) Rendite = 4,50 + (100 98,50) * 100 = 5,076% 98, ,50 allgemein: Rendite = Nominalzins (%) + ( Tilgung (%) Kaufkurs (%) ) * 100 Kaufkurs (%) Jahre (Restlaufzeit) Kaufkurs (%) Aufgabe 3: Fonds a) Ein Investmentzertifikat (Fonds) bündelt die Kapitalkraft vieler Einzelinvestoren und verbrieft ein Miteigentum an einem Sondervermögen, das von einer Investmentgesellschaft gesondert von ihrem eigenen Vermögen gebildet und verwaltet wird. Die Investmentgesellschaft wird als Kapitalanlagengesellschaft (KAG) bezeichnet. Im Falle einer Insolvenz der Kapitalanlagengesellschaft fällt das Fondsvermögen nicht mit in die Insolvenzmasse der Kapitalanlagengesellschaft. Der Grund hierfür ist, dass das Fondsvermögen ein Treuhandvermögen darstellt. Nur die Kapitalanlagengesellschaft darf die Geldwerte einsammeln. Diese investiert das eingesammelte Kapital in verschiedenen Anlagen. Das Investmentzertifikat ist ein nennwertloses Wertpapier. Der Anleger ist Anteilsinhaber und hat folgende Rechte: Recht auf ordnungsgemäße Verwahrung und Verwaltung des Fondsvermögens Anspruch auf Beteiligung am Fondsertrag (Kursgewinne, Dividenden) Recht auf Rechenschaftslegung durch die Kapitalanlagengesellschaft Recht auf Rücknahme des Investmentzertifikats b) 1) Rückgabe der Anteile: - Offene Fonds: Ein offener Fonds besteht aus einer beliebigen Anzahl von Anteilen. Das Fondsvermögen wird bei Ausgabe weiterer Fondsanteile entsprechend erweitert. Es erfolgt eine unbegrenzte Anteilsvergabe gegen Kapitaleinlage. Daher steht die Gesamtkapitalhöhe nicht fest. Der Fonds ist offen, bezüglich - Fondsvolumen - Anzahl der Kapitalanleger - Anzahl der gehaltenen Vermögenswerte Der Anleger hat ein Recht, dass die Kapitalanlagengesellschaft das Investmentzertifikats zurücknimmt (= börsentägliches Rückgaberecht).

8 8 - Geschlossene Fonds: Bei einem geschlossenen Fonds gibt es eine begrenzte Anzahl von Anteilen. Neben den begrenzten Anteilen besteht der Fonds aus einem feststehenden Fondsvermögen, d.h. die Gesamtkapitalhöhe steht fest. Nach Erreichung eines bestimmten Fondsvolumens oder einer bestimmten Anzahl von Anlegern wird der Fonds geschlossen. Der Anleger hat kein gesetzliches Rückgaberecht der Fondsanteile. Überlicherweise erfolgt der Kapitalrückfluss am Ende der Laufzeit. Typisch sind: Schiff- und Immobilienfonds sowie Filmrechte. 2) Anlageschwerpunkte: - Wertpapierfonds: * Aktienfonds europäische Aktienwerte Aktienwerte bestimmter Länder weltweite Aktienwerte Branchenfonds Indexfonds * Rentenfonds Anleihen bestimmter Emittenten Anleihen mit einer bestimmten Laufzeit Auslandsanleihen hoch verzinste oder niedrig verzinste Anleihen Pfandbriefe * gemischte Wertpapierfonds - Immobilienfonds: Bei den Immobilienfonds wird zwischen offenen und geschlossenen Immobilienfonds unterschieden. - Geldmarktfonds: Geldmarktfonds enthalten Bankguthaben und verzinsliche Wertpapiere mit einer Restlaufzeit von maximal12 Monaten. Ferner werden variabel verzinsliche Wertpapiere gehalten, bei denen die Zinsanpassung mindestens innerhalb von 12 Monaten erfolgt. 3) Ausschüttungspolitik: - Ausschüttende Fonds: Hierbei erfolgt die Ausschüttung von Erträgen durch Kontogutschrift oder durch Gutschrift von Fondsanteilen auf dem Depotkonto ( mehr Anteile). - Theasaurierende Fonds: Theasaurierende Fonds werden als Wachstumsfonds bezeichnet. Die Erträge werden nicht ausgeschüttet, sondern wieder angelegt. Hierdurch erhöht sich der Wert eines Fondsanteils.

9 9 4) Zielgruppe des Fonds: - Publikumsfonds: Publikumsfonds sind Fonds, die von jedermann erworben werden können. Der Personenkreis der Anleger und die Anzahl der Anteile sind nicht beschränkt. - Spezialfonds: Spezialfonds sind Fonds, die nur bestimmten Anlegern zur Verfügung stehen. Natürliche Personen sind von dem Anlegerkreis ausgeschlossen. In Spezialfonds können institutionelle Anleger ihre Vermögenswerte anlegen. Somit hat ein Spezialfonds eine geringe Anlegerzahl (1 und 30 Anleger). Zu den Anlegern gehören u.a. Versicherungen, Sozialversicherungsträger, kirchliche Verbände und Banken. c) Total-Expense-Ratio: Die Abkürzung ist TER. Mit dieser Kennzahl wird die Gesamtkostenquote bei einem Fonds beschrieben. Bei der Berechnung werden folgende Kosten mit berücksichtigt: - Verwaltungsgebühren des Fonds (Management- und Verwaltungskosten) - Gebühren für die Depotbank - sonstige Gebühren Um die Gesamtkostenquote zu ermitteln, werden die Fondskosten ins Verhältnis zum Fondsvolumen gesetzt. Durch die Berechnung soll die Vergleichbarkeit der Fonds ermöglicht werden. Aufgabe 4: Optionen 1. Delta: Diese Kennzahl gibt an, um wie viel Euro sich der Kurs des Optionsscheins ändert, wenn sich der Kurs des Basiswertes um eine Einheit verändert. Das Delta ist ein Korrelationsfaktor. Das Delta von einem Call liegt zwischen null und eins, und das Delta von einem Put zwischen null und minus eins. Ein Delta von 0,4 bedeutet, dass wenn sich der Basiswert um 3,00 EUR verändert, sich der Kurs des Optionsscheins um 1,20 EUR verändert. 2. Hebel: = Leverage Effekt Der Kurs der Option reagiert auf Kursänderungen des Basiswertes überproportional. Beim Kauf einer Option besteht die Chance auf prozentual größere Gewinnchancen als beim direkten Aktienkauf. Allerdings besteht auch ein deutlich höheres Verlustrisiko. Der Kurs des Optionsscheins reagiert überproportional auf Kursänderungen der Aktie. Ein Hebel von 2,5 besagt, dass wenn sich der Kurs der Aktie um 1% verändert, sich der Kurs des Optionsscheins um 2,5% verändert. 3. Theta: Das Theta gibt an, wie stark sich der (theoretische) Wert einer Option ändert, wenn sich die Restlaufzeit z.b. um einen Tag (eine Woche) ändert, d.h. wenn sich die Restlaufzeit um einen Tag (eine Woche) verkürzt. Das Theta beschreibt somit einen Zeitwertverlust.

10 10 4. Gamma: Das Gamma gibt an, wie stark sich das Delta des Optionsscheins ändert, wenn sich der Kurs des Basiswerts um eine Einheit ändert, d.h. wenn der Kurs sinkt oder steigt. Es beschreibt somit den Einfluss von Deltaveränderungen auf den Optionspreis. 5. Rho: Das Rho gibt an, wie stark sich der Kurs der Option ändert, wenn sich der Marktzins um einen Prozentpunkt ändert. Bei einem Call ist das Rho größer als null und bei einem Put ist das Rho kleiner als null. Aufgabe 5: Rating a) Emittent: - Für ein Emittenten bedeutet die Erstellung eines Ratings, dass eine genaue Finanzplanung notwendig ist. - Der Emittent kann durch ein Rating eine größere Anzahl von Anlegern erreichen. - Ein gutes Rating führt zu einem guten Image und dient als Werbeinstrument für Kunden. Anleger: - Ein Rating stellt dem Anleger wichtige Hinweise / Informationen über das geratete Unternehmen zur Verfügung. Der einzelne Anleger erhält eine Auskunft über die Bonitätseinsschätzung des Unternehmens. Hieraus lässt sich eine Ausfallwahrscheinlichkeit ableiten. - Der Anleger kann anhand der Bonitätseinsschätzung die Entwicklung des Unternehmens mit anderen Unternehmen vergleichen. - Das Rating und die Bonitätseinsschätzung dienen auch zum Abgleich der eigenen Risikoneigung, d.h. sie sind wesentliche Basis für die Anlageentscheidung. Durch das Rating kann der Anleger sein einzugehendes Risiko überprüfen und eine Risikominimierung betreiben. b) Emittent: Durch die Verschlechterung des Ratings kann sich der Emittent das notwendige Kapital nur zu höheren Kosten beschaffen. Das bedeutet, dass der zu zahlende Zins sich erhöht, oder dass eine Anleihe mit einem Disagio emittiert wird. Anleger: Anleger mit einer geringeren Risikoneigung verkaufen die Wertpapiere. Aufgrund der Ratingverschlechterung sinkt auch der Wertpapierkurs. Die Risikostruktur des Portfolios ändern sich.

11 11 Aufgabe 6: Steuern a) Von den Kapitalerträgen werden 25% Kapitalertragsteuer zuzüglich Solidaritätszuschlag und ggf. Kirchensteuer abgezogen. Der Steuersatz ist unabhängig von dem persönlichen Einkommensteuersatz. Der Steuerabzug ist auch unabhängig von der Haltedauer des Wertpapiers. Die Abgeltungsteuer stellt eine Quellensteuer dar, d.h. die Abgeltungsteuer wird direkt an der Quelle erhoben, aus der die Einkünfte fließen. Nach Abzug der Abgeltungsteuer brauchen diese Einkünfte nicht mehr in der persönlichen Einkommensteuererklärung angegeben werden. Eine Veranlagung zur Einkommensteuer ist erforderlich (= Veranlagungswahlrecht), wenn der persönliche Steuersatz niedriger als 25% ist. Das bedeutet, dass die Erträge mit dem persönlichen Steuersatz versteuert werden. Der Grund hierfür ist, dass Steuerpflichtige mit einem niedrigen Einkommen nicht überproportional hoch besteuert werden sollen. Der jetzige Sparerfreibetrag und der Werbungskosten-Pauschbetrag werden zu dem Sparer-Pauschbetrag in Höhe von 801,00 EUR (1.602,00 EUR) zusammengefasst. Dieser Sparer-Pauschbetrag kann durch einen Freistellungsauftrag geltend gemacht werden. Ein Abzug der tatsächlichen Werbungskosten ist ausgeschlossen. Die bisher geltende Freigrenze für Veräußerungsgewinne in Höhe von 512,00 EUR und das Halbeinkünfteverfahren entfallen. Das bedeutet, dass auch Dividenden in voller Höhe der Abgeltungsteuer unterliegen. b) Die Abgeltungsteuer wird auf Einkünfte aus Kapitelvermögen und auf private Veräußerungsgewinne erhoben. Zu den Einkünften aus Kapitalvermögen zählen: Zinserträge Dividenden mit dem vollen Betrag; das Halbeinkünfteverfahren entfällt Erträge aus Anteilen an Investmentfonds Erträge aus der Veräußerung und Einlösung von Wertpapieren Erträge aus Termingeschäften Erträge aus Zertifikaten Stillhalteprämien Erträge aus Genussrechten c) Ausschüttungen sowie thesaurierte Erträge aus Investmentfonds werden zu den Einkünften aus Kapitalvermögen gerechnet. Diese sind jährlich zu versteuern. Auch die Zwischengewinne, die bei einem Verkauf anfallen, sind zu besteuern. Bei der Besteuerung gilt das sogenannte Transparenzprinzip. Das sagt aus, dass die Erträge steuerlich so zu behandeln sind, als ob der Fondsinhaber die Wertpapiere des Fonds direkt erworben hätte. Nicht der Besteuerung unterliegen die vom Fonds realisierten Kursgewinne und Bezugsrechtserlöse. Der Gewinn bei Anteilsverkauf ist immer steuerpflichtig, d.h. er ist von der Haltedauer unabhängig.

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