Anlagesitzung 11. April 2016

Transkript

1 Anlagesitzung 11. April ) Die Lage beruhigt sich wieder 3) Wirtschaftsausblick 4) Wie geht es weiter? 5) Ölpreis Erholung oder weitere Schwäche? 6) PRIVUS ECO-Modell und Marktindikator

2 Die Lage beruhigt sich wieder Die Entwicklung der Aktienmärkte seit Beginn des Jahres gleicht einer Achterbahnfahrt. Der Start ins 2016 war von Kurseinbrüchen geprägt, getrieben von China-Sorgen, einer Ölpreiskorrektur sowie von US- Rezessionsängsten. Mitte Februar setzten die Aktienmärkte dann zu einer kräftigen Erholungsrally an, als sich die Anzeichen mehrten, dass die chinesische Währung nicht kollabiert, der Ölpreis wieder steigt und das Wachstum in den USA robust bleibt. Die US-Aktienmärkte konnten bis Mitte März die Verluste seit Jahresbeginn sogar fast gänzlich wettmachen. Seit Mitte März bzw. den jüngsten Zinsentscheidungen der Nationalbanken (wir haben darüber ausführlich berichtet), beobachten wir erneut Kurseinbußen, insbesondere in Europa. Im Einklang mit unserer damaligen Einschätzung der Lage sowie unseren Ausführungen in früheren Kommentaren, haben wir die höheren Kurse im März dazu genutzt, unsere Aktiengewichtung zu reduzieren. Wir gehen unverändert kurzfristig von wenig Aufwärtspotenzial aus und sehen eher eine bevorstehende Korrektur der Aktienmärkte. Vor diesem Hintergundempfehlen wir weiterhin eine defensive Positionierung im Bereich Aktien und eine hohe Cashposition, um bei tieferen Kursen wieder in den Aktienmarkt einsteigen zu können. Bei den Rohstoffen präferieren wir weiterhin Gold und sehen von Investitionen in Industriemetalle ab. 2

3 Wirtschaftsausblick Die zu Beginn des Jahres vorherrschenden Bedenken vor einer deutlichen Abkühlung der Weltwirtschaft haben sich wieder zurückgebildet. Fallende Stimmungsindikatoren in allen großen Industrieländern, Aktienkursverluste, immer niedrigere Rohstoffpreise und damit eine schwindende Zahlungsfähigkeit der rohstoffproduzierenden Ländern und Unternehmen, die wiederum den Bankensektor beeinträchtigt genügend Faktoren, die dazu hätten führen können, dass sich die Rezession in Russland und Brasilien auf China, die USA und Westeuropa ausbreitet. Diese Gefahr scheint derzeit wieder geringer geworden zu sein. So ist der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe in den USA nun zum zweiten Mal in Folge gestiegen. Die Indikatoren für die Eurozone sind weniger klar. Die meisten Stimmungsindikatoren sind zuletzt zurückgegangen, während die Industrieproduktion im Januar mit einem relativ starken Anstieg positiv überrascht hat. Möglicherweise hat die schwierige geopolitische Situation und auch die mit den Flüchtlingsströmen einhergehende Verunsicherung die Stimmung beeinträchtigt. Realwirtschaftlich gesehen sind die Zuwanderungsströme kurzfristig positiv. Sie werden zu höheren Staatsausgaben führen und damit die Binnennachfrage stärken. Aber auch unabhängig davon sollten niedrige Rohstoffpreise die Kaufkraft der Haushalte erhöhen und die negativen Effekte der schwächeren Exportnachfrage moderieren. Was bleibt ist eine eher strukturell bedingte Schwäche in China sowie ein moderates Wachstum in Europa und den USA, das von einer bescheidenen privaten Nachfrage getrieben wird. Die Lage in den rohstoffproduzierenden Industrien und Ländern bleibt jedoch schwierig. Die Inflationsraten bleiben in allen wichtigen Industrieländern niedrig, sodass die Zentralbanken keinen Anlass für eine Abkehr von ihren expansiven Kursen haben. Mit etwas Sorge betrachten wir die Situation, dass die Wirksamkeit der extrem expansiven Geldpolitik auf die Finanzmärkte und die Realwirtschaft zunehmend zurückzugehen scheint. USA: Anlegerstimmung wieder positiv 3

4 Wie geht es weiter? Um die Aktienmärkte weiter zu beflügeln, bräuchte es nun bessere Fundamentaldaten. Die Anleger an der Wall Street sind am Ende einer insgesamt schwachen Woche vorsichtig geblieben. Und auch die Investoren in Europa blieben vorwiegend auf der Verkäuferseite in der vergangenen Woche. Einzig China ist ein kleiner Lichtblick so hat sich das Wachstum des chinesischen Automarktes im März wieder etwas beschleunigt. Die jüngsten Unternehmensergebnisse vom vierten Quartal 2015 waren jedoch eher enttäuschend. Sowohl in den USA wie auch in Europa haben die Analysten ihre Gewinnschätzungen daher in den letzten Wochen deutlich reduziert. Die US-Wirtschaft scheint sich zwar zu stabilisieren, doch dürfte es ein paar Quartale dauern bis sich dies in steigenden Gewinnen niederschlägt. Entsprechend erwarten wir, dass die US-Notenbank Fed aufgrund der positiven Entwicklung im Arbeitsmarkt trotz schwachen globalen Wachstums an ihren Zinserhöhungen festhält, wenn auch nur in moderaten Schritten. Damit dürfte die Bewertung von Aktien eher unter Druck komme. Ein weiterer Risikofaktor bleibt der Ölpreis. Der Ölpreis dürfte sich gegen Jahresende aufgrund von Angebot und Nachfrage eher bei 50 als bei 20 Dollar pro Fass einpendeln. Dennoch birgt der rasche Anstieg in den letzten Wochen von deutlich unter 30 auf gegen 40 Dollar pro Fass eine Rückschlaggefahr für die nächsten Monate. Relativ hohe Bewertung, geopolitische Risiken (Brexitetc.), bescheidene Fundamentaldaten, schwache Unternehmensergebnisse, Wahlen in den USA, allgemeine Unsicherheit alles Faktoren die uns in der kurzen Frist vorsichtig stimmen für die weitere Entwicklung der Aktienmärkte. Was unserer Meinung nach fehlt: der positive Driver! 4

5 Ölpreis Erholung oder weitere Schwäche? Der Ölpreis hatte einen volatilen Start ins 2016 mit Preisen erneut unter der USD40 Marke. Die folgenden 5 Faktoren dürften den weiteren Verlauf des Ölpreises bestimmen: 1) Kürzung des Ausstoßes Eine nachhaltige Erholung des Ölpreises bedingt ein Schritt in Richtung Gleichgewicht von Nachfrage und Angebot im Ölmarkt. Dafür braucht es eine Senkung des globalen Ölangebots, ausgelöst durch Produktionskürzungen der führenden Ölförderländer dieser Welt. 2) US Angebot Das Ölangebot aus den USA ist seit einem Jahr wieder am Sinken, nachdem sich das Angebot von 2008 bis im Frühjahr 2015 aufgrund des Ölschiefer-Booms fast verdoppelt hat. Entscheidend für die weitere Entwicklung des Ölpreises ist damit auch der weitere Verlauf im Bereich Ölschiefer in den USA. 3) Hedge Funds Die Entwicklung des Ölpreises war in der jüngsten Vergangenheit auch stark durch die Positionierung der Hedge Funds geprägt. Mit der jüngsten Erholung des Preises in Richtung USD40 wetten die HedgeFunds wieder verstärkt auf fallende Preise. 4) Produktion Tiefe Preise erhöhen das Risiko von Produktionskürzungen. Aktuell scheint es aber eher so zu sein als ob die ölproduzierenden Länder versuchen ihre eigene Produktion zu maximieren. So hat Russland sproduktion beispielsweise zuletzt einen neuen post-soviet Produktionsrekord erreicht. 5) Globale Nachfrage Dies ist die grosse Gretchenfrage : Tiefer Preise kurbeln normalerweise die Nachfrage an. Die Prognosen einzelner Marktspezialisten sind jedoch sehr unterschiedlich. Wir gehen davon aus, dass sich der Ölmarkt gegen Anfang 2017 wieder in einem Gleichgewicht befinden dürfte. 5

6 April 2016 ECO-Modell = +4 Punkte = neutral Marktindikator = +2 Punkte = neutral Einschätzung Status Trend Total