Eigenkapital- und Nachrangfinanzierung für mittelständische Unternehmen. Hachenburg, 18. Juni 2007 Ransbach-Baumbach, 20.

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1 Eigenkapital- und Nachrangfinanzierung für mittelständische Unternehmen Hachenburg, 18. Juni 2007 Ransbach-Baumbach, 20. Juni 2007

2 Die Bedeutung des Mittelstands für die deutsche Wirtschaft Ausgewählte volkswirtschaftliche Kennzahlen Die deutsche Wirtschaft ist durch kleine und mittlere Unternehmen geprägt: 3,3 Mio. mittelständische Unternehmen in Deutschland 99,7 % aller umsatzsteuerpflichtigen Unternehmen sind mittelständisch geprägt Ca. 70% aller Arbeitnehmer sind beim Mittelstand beschäftigt Ca. 83 % aller Azubis werden vom Mittelstand ausgebildet Damit zählen mittelständische Unternehmen zu den tragenden Säulen der deutschen Wirtschaft 2

3 Trotz der Bedeutung, verfügt der Mittelstand über eine schwache Eigenkapitalbasis Durchschnittliche EK-Quote mittelständischer deutscher Unternehmen in Prozent ,3% (26,0%) 29,3% (36,6%) 59,6% ,4% (15,2%) > 30 22,1% (22,2%) Angaben in % der befragten, Rest o.a., () = Vorjahresangabe Quelle: Wirtschaftlage und Finanzierung im Mittelstand, Herbst 2006, S. 20, Verband der Vereine Creditreform e.v., 3

4 Was sind die Folgen einer geringen Eigenkapitalausstattung? Wesentliche Aspekte einer geringen Eigenkapitalausstattung Eine niedrige Eigenkapitalquote wirkt sich negativ auf das Rating eines Unternehmens aus, d.h. die Risikoeinschätzung der Hausbanken verändert sich Hierdurch werden Finanzierungsmöglichkeiten und damit unternehmerisches Wachstum erschwert Risikoadäquate Margen der Kreditinstitute führen zu einer Verteuerung der Kredite aufgrund der minderen Bonität Eine konjunkturelle Beeinträchtigung der Profitabilität kann bei einer geringen Eigenkapitalausstattung die wirtschaftliche Situation verschärfen Alternative Finanzierungsformen, wie z.b. Beteiligungskapital und Mezzanine-Finanzierungen haben daher an Bedeutung gewonnen 4

5 Die Charakteristika von Mezzanine als alternative Finanzierungsform für mittelständische Unternehmen Merkmale einer Mezzanine-Finanzierung Zurechnung von Mezzanine zum wirtschaftlichen Eigenkapital (Ratingverbesserung) Nachrangigkeit gegenüber den übrigen Gläubigern Vorrangigkeit gegenüber den reinen Eigenkapitalgebern Langfristige, aber zeitlich limitierte Überlassung des Kapitals (i.d.r. 5 bis 10 Jahre) Hohe Flexibilität, z.b. in der rechtlichen und bilanziellen Ausgestaltung Absicherung meist nur durch zukünftige Cash-flows und damit keine Sicherheitenstellung erforderlich Keine Verwässerung der Gesellschafterstruktur und keine Abgabe von Stimmrechten Aktuell steuerliche Abzugsfähigkeit der vereinbarten Zinsen als Aufwand 5

6 Mezzanine als wirtschaftliches Eigenkapital im Ratingprozess Rating-Optimierte Ausgestaltung einer Mezzanine-Finanzierung Das Ausmaß der Anerkennung als wirtschaftliches Eigenkapital erfolgt gemäß der Einhaltung folgender Kriterien: Umfassende Nachrangigkeit Langfristige Kapitalüberlassung Vergütungskomponente in Form einer Erfolgsbeteiligung Weitgehende Verlustbeteiligung Verzicht auf Besicherungen oder Aufrechnungen Keine Kündigungsmöglichkeiten 6

7 Aktuelles Marktangebot an Mezzanine-Finanzierungen für wachstumsorientierte mittelständische Unternehmen Mezzanine (ital. Zwischengeschoss ) wird als Sammelbegriff für folgende Finanzierungsformen verwendet: Individuelles Mezzanine-Kapital Standardisiertes Mezzanine-Kapital. Nachrangdarlehen Ein nachrangiges Darlehen ist ein weitgehend unbesicherter Kredit, der meist überwiegend dem Fremdkapital zuzuordnen ist. Stille Beteiligungen Charakteristisch an stillen Beteiligungen ist, dass der Investor nach außen nicht als Gesellschafter in Erscheinung tritt. Je nach Vertragsgestaltung kann eine 100%-ige Zuordnung zum wirtschaftlichen Eigenkapital erreicht werden. Standard-Genussscheinprogramme Standardisiertes kaum verhandelbares Finanzierungsinstrument, welches in einer Verbriefungsstruktur oder auch im Rahmen einer Fonds-Struktur angeboten wird. Die am Markt angebotenen Programme können meist nur anteilig dem wirtschaftlichen Eigenkapital zugeordnet werden. 7

8 Eigenkapitalfinanzierung als Vertrauenspartner für den Mittelstand Vorstellung DZ Equity Partner Als führendes deutsches Beteiligungsunternehmen verfügen wir über mehr als 20 Jahre Erfahrung im Beteiligungsgeschäft, insbesondere im eigentümergeführten Mittelstand. Wir bieten Lösungen und Know-how zur Finanzierung von Wachstum, Nachfolge und Gesellschafterwechsel. Das Beteiligungsangebot umfasst sowohl offene Beteiligungen als auch Mezzanine- Finanzierungen. Wir investieren in profitable und stabile Unternehmen mit Wachstumspotential und überzeugenden Geschäftsmodellen. Aktuell managed DZ Equity Partner eigene Mittel und Fondsvermögen in Höhe von rd. 640 Mio., investiert in 54 Unternehmen. Die Unternehmen, mit denen DZ Equity Partner verbunden ist, haben im Geschäftsjahr 2005 einen Umsatz von 2,7 Mrd. erwirtschaftet. Als 100%-Tochter investiert die DZ Equity Partner überwiegend das Kapital der DZ BANK AG. 40% Beteiligungsportfolio nach Branchen (Stand ) Dealvolumen und erfolgreiche Transaktionen 4 10% 22,0 10% Investiertes Kapital (in Mio.) 22% 11% 4% 3% 105,0 Automobilzulieferindustrie IT Maschinenbau Werkzeugbau Gießereien Sonstige Industrie Konsumgüter / Handel 156,8 Anzahl der Transaktionen (Stand ) 8

9 Produktpalette der DZ Equity Partner Direktbeteiligungen Mezzanine-Finanzierungen Mehrheitsbeteiligungen Minderheitsbeteiligungen DZ MezzInvest Kleinteiliges Mezzanine * Individuelles Mezzanine Minderheitsbeteiligungen zwischen 2,5 und 20 Mio. Bei darüber hinausgehenden Volumina Syndizierung bei anderen Finanzinvestoren Mehrheitliche Übernahmen, z.b. im Zusammenhang mit Buy-Out Transaktionen Genussscheine zwischen 2 und 20 Mio. als bilanzielles Eigenkapital Investment- Grade Rating (Euler Hermes) DZEP als Fondsmanager Mezzanine Kapital (typisch stille Beteiligung) zwischen 0,2 und 1,5 Mio. für mittelständische Unternehmen Mezzanine Kapital (typisch stille Beteiligung) zwischen 1,5 und 20 Mio. * Arbeitstitel, das Produkt wird voraussichtlich im 3. Quartal am Markt eingeführt. 9

10 Unser kleinteiliges Mezzanine-Produkt kann für sehr viele Finanzierungsanlässe eingesetzt werden Finanzierungsanlässe Kommentar Wachstum und Expansion Maßnahmen, wie z.b. Erschließung neuer Absatzmärkte oder der strategischen Neuausrichtung Nachfolgeregelungen Mitfinanzierung des Kaufpreises für Unternehmen, sofern der Kaufpreis gemessen an der Ertragslage vertretbar ist Gesellschafterwechsel Abfindung ausscheidender Gesellschafter, sofern der vereinbarte Abfindungsbetrag gemessen an der Ertragskraft des Unternehmens vertretbar ist Restrukturierung Passivseite Optimierung Bilanzstruktur mit möglicher Bonitätsverbesserung gemäß VR-Bank-Rating! Finanzierungsausschlüsse: Projektfinanzierung, Start-Up Finanzierungen, Existenzgründungen, Turnaround-Situationen 10

11 Ausgestaltung des Kleinteiligen Mezzanine * Merkmal Ausgestaltung Volumen Finanzierungsvolumen 0,2 bis 1,5 Mio. Besicherung: Keine Kundensicherheiten notwendig Eckpunkte Laufzeit: Unbegrenzt, Möglichkeit der ordentlichen Kündigung für beide Vertragspartner frühestens nach 7 Jahren Bilanzielle Behandlung: Eigenkapital nach HGB! -> In der Handelsbilanz wird das Mezzanine-Kapital somit als Eigenkapital ausgewiesen Zielunternehmen Gewerbliche Unternehmen im mittelständischen Segment mit einem Umsatz ab ca. 1 Mio. p.a. VR-Bank-Rating von mindestens 2C Mindestens 2-jährige Geschäftsbeziehung zur VR-Bank * Arbeitstitel, das Produkt wird voraussichtlich im 3. Quartal am Markt eingeführt. 11

12 Konditionen des Kleinteiligen Mezzanine * Merkmal Ausgestaltung Einmalentgelt: 4% auf das Finanzierungsvolumen Konditionen Laufende Vergütung: 8,5% bis 12,25% p.a. (Stand: ) zzgl. variabler Vergütungskomponente Sonstige Kosten / Gebühren: keine Differenzierung zum Wettbewerb Bei vielen Produkten der Wettbewerber handelt es sich nur um wirtschaftliches Eigenkapital, das aber in der Bilanz als Fremdkapital ausgewiesen wird und in den Ratingverfahren der Banken als nachrangiges Fremdkapital bewertet wird Keine kostspielige, externe Due Dilligence * Arbeitstitel, das Produkt wird voraussichtlich im 3. Quartal am Markt eingeführt. 12

13 Ausgestaltung des DZ Mezzanine Invest Anlageziel Fondvolumen Einzelinvestments Finanzierungskosten Finanzierungsart Qualifizierung Laufzeit Ausschüttung Rating / Bonität Due Diligence Mezzanine-Kapital von deutschen Familiengesellschaften Ca. 300 Mio. Transaktionsvolumina zwischen 2 Mio. und 20 Mio. Swap-Satz + bis zu 550 bps effektiv je nach Rating im Investment Grade Bereich Genussschein bzw. Genussrecht (Eigenkapital nach HGB; IFRS grds. möglich) Bilanzierung als Eigenkapital in der Handelsbilanz / Fremdkapital in der Steuerbilanz 7 10 Jahre Jährlich nach der HV Finanzstärkerating EULER HERMES Rating GmbH (mindestens BBB-) Einzelfallspezifische Due Diligence 13

14 Ablauf einer Genussscheinemission bei dem DZ Mezzanine Invest Die Umsetzung einer Genussscheinemission dauert ca Wochen. Bei vorliegendem EULER HERMES Rating verkürzt sich der Prozess auf rd. 6-8 Wochen Vorprüfungs- Phase Due Diligence- Phase 1 3 Wochen 4-8 Wochen Zusammenstellung von Informationsmaterial des Unternehmens Vorprüfung der Unternehmensinformationen Grundssatzentscheidung bzgl. Genussscheinfinanzierung über DZ Mezzanine Invest Vereinbarung einer Absichtserklärung (LoI) Ca. 3-tägiger Unternehmensbesuch DZEP, Due Diligence Partner und EULER HERMES Erstellung der abschließenden Due Diligence Reports Fixierung der Genussscheinbedingungen Schaffung der rechtlichen Voraussetzungen auf Seiten des Unternehmens für Genussscheinemission (ggf. HV-Beschluss, Gesellschafterbeschluss) Vorbereitung Anlageausschuss und Valutierung 1-2 Wochen Prüfung und abschließendes Votum des Investmentvorschlags durch die Mitglieder des relevanten Entscheidungsgremiums Unterzeichnung Zeichnungs- und Kaufvertrag Ankauf des Genussscheins durch DZ Equity Partner bzw. DZ Mezzanine Invest 14

15 EXKURS: Praxisbeispiel Wachstumsfinanzierung Ausgangssituation (1) Unternehmen aus dem Bereich Medizintechnik strebt auf Grund diverser Produktentwicklungen eine Ausweitung der Produktion und erhebliches Umsatzwachstum auf ca. 60,0 Mio. während der folgenden drei Jahre an. Umsatz in 2005 ca. 38,5 Mio.; historische EBIT Marge 12%-14%; 275 Mitarbeiter Zur Ausweitung der Produktion und Erhöhung des Working Capital sucht das Unternehmen ca. 8 Mio. frisches Kapital. Aufgrund der fehlenden Sicherheiten und der bereits hohen Fremdkapitalfinanzierung des Unternehmens gestaltet sich die Aufnahme von neuen Bankverbindlichkeiten schwierig. Zudem wurde bereits das historische Wachstum ausschließlich durch Fremdfinanzierung gestützt, was zu einer aktuellen EK-Quote von nur 14,7% führte. Wegen des herausragenden technologischen Know-hows des Unternehmens, dessen Marktführerschaft in diversen Anwendungsgebieten und der prognostizierten Branchenentwicklung erscheint das prognostizierte Unternehmenswachstum plausibel. Zukünftig prognostizierte Cash Flows lassen auf eine stabile Tragfähigkeit der Finanzierung schließen. Problemstellung: Finanzierung des angestrebten Wachstums und Entlastung der Fremdkapitalsituation des Unternehmens 15

16 EXKURS: Praxisbeispiel Wachstumsfinanzierung Ausgangssituation (2): Bilanz vor Transaktion Aktiva Immatrielle Vermögensgegenstände 4,2 Gezeichnetes Kapital 0,8 Sachanlagevermögen 15,4 Rücklagen 2,2 Anlagevermögen 19,6 Bilanzgewinn 3,0 Passiva Eigenkapital 6,0 Vorräte 8,2 Pensionsrückstellungen 5,5 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 7,5 Steuer- und sonstige Rückstellungen 2,0 Sonstige Vermögensgegenstände 3,2 Rückstellungen 7,5 Flüssige Mittel 2,2 Bilanz vor der Transaktion in Mio. Umlaufvermögen 21,1 Verbindlichkeiten geg. KI 19,5 Verbindlichkeiten aus LuL 4,2 Sonstige Verbindlichkeiten 3,5 Verbindlichkeiten 27,2 Summe Aktiva 40,7 Summe Passiva 40,7 Rating hauptsächlich auf Grund der niedrigen EK-Quote aktuell nicht im Investment Grade Bereich Aufnahme von billigem, standardisiertem Mezzanine für das Unternehmen nicht möglich 16

17 EXKURS: Praxisbeispiel Wachstumsfinanzierung Realisiertes Lösungsmodell (1) Mischfinanzierung bestehend aus 3,0 Mio. individueller Mezzanine Finanzierung und 5,0 Mio. Standardmezzanine (DZ Mezzanine Invest) Individualmezzanine (nachrangig, längere Laufzeit, höhere Konditionen) ermöglichte eine Verbesserung der Eigenkapitalquote und somit ein anschließendes Rating von BBB- (Investment Grade) sowie eine positive Kurz-DD. Voraussetzungen für das Standardmezzanine waren somit erfüllt und die günstigere, zweite Tranche konnte umgesetzt werden. Die Mischfinanzierung bot attraktive Konditionen von unter 10%. Zudem wurde die höher verzinste Genussscheintranche DZEP mit Tilgungsoptionen versehen, um die Zinslast des Unternehmens zukünftig weiter zu reduzieren. Verbesserte Eigenkapitalausstattung schuf außerdem einen gesunden Rahmen für zukünftige Fremdkapitalfinanzierungen. 17

18 Ausgewählte aktuelle Investments* Unternehmen Closing Umsatz 2005 Beteiligungsstruktur 11/ Mio. Management Buy Out Offene Beteiligung 12/ / Mio. Mezzanine-KapitaI (IFD HessenFonds) 03/ Mio. Management Buy Out Offene Beteiligung + Mezzanine-Kapital 03/ Mio. Management Buy Out Offene Beteiligung + Mezzanine-Kapital 10/ Mio. Mezzanine-Kapital (IFD HessenFonds) 18 *soweit zur Veröffentlichung freigegeben

19 Kontakt Ansprechpartner ist Ihr Firmenkundenberater der Westerwald Bank eg und ergänzend bei DZ Equity Partner GmbH: Olivier Weddrien Geschäftsführer Alexander Roßbach Investmentdirektor Telefon Telefax Mobil Telefon Telefax Mobil

20 Wir freuen uns auf Ihr Interesse! 20