Corporate Bond. Investor. Marktkommentar. Performance (seit Jahresanfang) Spreadindizes (in Basispunkten) Spreads* Folge 19/

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1 Corporate Bond Investor Folge 19/ September 21 Performance (seit Jahresanfang) Medien Staatsanleihen Versorger Nicht zykl. Konsum Energie Financials Grundstoffe Investitionsgüter IT Telekommunikation Zyklischer Konsum Spreads* 8,49% 7,81% 7,57% 7,6% 6,93% 6,78% 6,45% 6,42% 6,4% 6,25% 5,55% 11,98% % 4% 8% 12% 16% Spreadindizes (in Basispunkten) Investmentgrade Index Index (r. Skala) Spread Veränd. 1 Woche Veränd. 1 Monat Non-Fin IG Index Senior Financial Index Nachrangiger Fin. Index HY Index Sektoren Grundstoffe Zyklischer Konsum Investitionsgüter Nicht zykl. Konsum Energie Medien Telekommunikation Versorger Laufzeit Non-Financial, 1-3 J Non-Financial, 3-5 J Non-Financial, 5-7 J Non-Financial, 7-1 J Non-Financial, 1+ J Rating AAA AA 77 2 A BBB * Option Adjusted Spread Marktkommentar Die Ängste um ein Double-Dip in den USA werden von den wiederkehrenden Sorgen um die Refinanzierung europäischer Peripherieländer abgelöst. Im Mittelpunkt steht momentan Irland, wo die Bankenlandschaft (insbesondere Anlgo Irish) und die Konjunktur weiterhin für Ungewissheit sorgen. Von dieser negativen Entwicklung wird vor allem Portugal mitgerissen. Spanien und Italien bleiben vom negativen Sentiment teilweise verschont, der Credit Default Swap von Griechenland verharrt auf einem sehr hohen Niveau. Für Unternehmensanleihen bedeutet dies vorerst weiterhin Finger weg von irischen Bankanleihen und Vorsicht bei Anleihen aus den Mittelmeerländern. Seit Anfang dieser Woche notiert die neue Serie 14 des itraxx- Main und musste inzwischen eine Steigerung der Risikoprämie um acht Basispunkte auf 117 Basispunkte hinnehmen. Ein Indiz, dass sich die Verunsicherung auf Länderebene auch auf die Versicherungsprämie für Unternehmen auf Indexbasis auswirkt. Der Kassamarkt zeigt sich davon jedoch recht unbeeindruckt. Obwohl Neuemissionen in der letzen Woche kein Selbstläufer mehr waren und teilweise nur eine schwache Performance zeigten, was hauptsächlich am sehr engen Pricing liegt, das sich nahezu an den Sekundärmarktpapieren orientiert, d.h. ohne Primärmarktaufschlag. Die Suche nach Rendite zeigt sich weiterhin bei Titeln, die Spreadeinengungen auf Indexbasis verzeichneten. Besonders gut entwickeln sich momentan nachrangige Finanzanleihen und hier insbesondere der tiefe Nachrang in Form von Tier1-Anleihen. Zu begründen ist dies mit den konkreteren Regeln des Basler Komitees, die weniger streng als angenommen ausgefallen sind. Die Kernkapitalquote wird ab dem Jahr 219 bei 7 % liegen. Deutlich verschärft hat der Baseler Ausschuss die qualitativen Anforderungen an das Kapital. Mussten bislang 2 % auf Core Tier 1 entfallen, sind es vom Jahr 215 an 4,5 %. Zudem sollen die Banken einen weiteren, antizyklischen Puffer aufbauen ( % - 2,5 %), der sich nach den nationalen Besonderheiten ausrichtet und eine Vorsorge für Phasen eines exzessiven Kreditwachstums darstellt. Eine Renaissance erleben Hybrid-Anleihen am Non-Financial Markt. Nach den Energieversorgern Suez und Southern Energy Plc. emittierten nun auch der australischen Öl&Gas-Konzern Santos und die deutsche RWE Hybrid-Anleihen. Hauptgrund für diese Form der nachrangigen Kapitalaufnahme ist, dass liquide Mittel bereitgestellt können werden ohne Shareholder-Anteile zu verwässern bzw. die Verschuldungsquote zu erhöhen. Bis zum Jahresende erwarten wir Rückgange der Konjunkturvorlaufindikatoren, die sich negativ an den Märkten niederschlagen sollten. Einhergehend mit Verlusten an den Aktienmärkten und einem Anstieg der Aktienmarktvolatilität sehen wir auch Rückschlagspotential bei Unternehmensanleihen auf Spreadbasis. Langfristig, auf Sicht von zwölf Monaten, sind Corporate Bonds für uns aber weiterhin attraktiv.

2 Aktuelle Non-Financial Neuemissionen ISIN Name Kupon Volumen (EUR Mio.) Rendite Emissionsdatum Emissionsspread (BP) Rating Fälligkeit DEA1EWGX1 Dürr AG 7,25 k.a. k.a. n.r./n.r FR Gecina 4,5 5 4, Baa3/BB XS OI European Group B.V 6,75 5 6,37 49 Ba2/BB XS Investor AB 3,25 3 3,24 92 A1/AA XS Iberdrola Finance SA 4, ,5 A3/n.r XS ASFINAG 3, ,34 45 Aaa/AAA FR Renault 5, ,7 28 Ba1/BB FR Suez Environment 4, ,16 29 Baa2/n.r. Perpetual ATAK2K7 Lenzing AG 3, ,77 16 n.r./n.r XS KPN NV 3,75 1 3, Baa2/BBB XS Rheinmetall 4 5 3, (P)Baa3/n.r XS Santos Finance 8,25 7 7, n.r./bb Perpetual XS RWE AG 4, , Baa1/BBB+ Perpetual XS Asklepios Kliniken GmbH 4 4, n.r./n.r XS International CCE Inc. 3, ,97 8 A3/BBB XS Red Eléctrica Finance 3,5 5 3, A2/AA XS PICARD 9 3 8,35 69 (P)B3/B XS Teliasonera 3, ,95 1 A3/A Aktuelle Financial Neuemissionen (ausgewählte Fixkupon-Anleihen und FRNs) ISIN Name Kupon Volumen (EUR Mio.) Rendite Emissionsdatum Emissionsspread (BP) Rating Fälligkeit Kapitalrang* FR19456 BPCE SA 2, ,85 MS +8 BP Aa3/A SR XS ING Bank NV 2, ,22 MS +8 BP Aa3/A SR XS Banca Popolare di 2, ,7 3mE +123 BP A1/A SR Milano Scarl XS JPMorgan Chase & Co 3, ,77 MS +115 BP Aa3/A SR XS Goldman Sachs Group 3 3 k.a. k.a. n.r./n.r SR Inc/The XS Credit Suisse/Guernsey 2, ,81 MS +92 BP Aa1/A SR XS Santander International 4, ,1 MS +175 BP Aa2/AA SR Debt SA XS Credito Emiliano SpA 2,78 3 2,8 3mE +125 BP n.r./a SR XS SpareBank 1 SMN 2,78 5 2,11 3mE +125 BP A1/n.r SR XS Barclays Bank PLC 2 k.a. k.a. n.r./n.r SR * SR: Senior, LT2: Lower Tier 2, UT2: Upper Tier 2, T1: Tier 1 2

3 Ratingänderungen / -mitteilungen Datum Name Agentur Ratingaktion von auf Rating (Ausblick) Bank of Greece S&P Rating withdrawn AAA n.r. n.r/n.r. (n.a. / n.a.) HeidelbergCement AG S&P Outlook positive B1/BB- (pos. / pos.) McDonald's Corp Moody's Watch pos. A3 /A (n.a. / stable) Nederlandse Gasunie NV Moody's Downgrade Aa2 Aa3 Aa3/AA- (stable / stable) Bank of Scotland PLC Moody's Outlook stable Aa3/A+ (stable / stable) Clerical Medical Finance PLC Moody's Outlook stable n.r./n.r. (stable / n.a.) ENI SpA Moody's Downgrade Aa2 Aa3 Aa3/A+ (stable / stable) HBOS PLC Moody's Outlook stable A1/A (stable / stable) Huntsman International LLC S&P Upgrade B B+ n.r/b+ (stable / stable) Lloyds Banking Group PLC Moody's Outlook stable A1/A (stable / stable) Lloyds TSB Bank PLC Moody's Outlook stable Aa3/A+ (stable / stable) Governor & Co of the Bank of Ireland/The S&P Outlook negative A1/A- (stable / neg.) Royal Bank of Canada Moody's Watch neg. Aaa /AA- (n.a. / pos.) Shinsei Bank Ltd S&P Outlook negative Baa1/BBB+ (n.a. / neg.) Anglo American PLC S&P Outlook positive Baa1/BBB (stable / pos.) BHW Bausparkasse AG S&P Watch pos. n.r./bbb+ (n.a. / n.a.) Deutsche Postbank AG S&P Watch pos. A1/A- (neg. / n.a.) BP Capital Markets PLC Moody's Watch neg. ended A2/n.r. (stable / n.a.) Hertz Corp/The Moody's Watch neg. B2 /B (n.a. / n.a.) Landesbank Hessen-Thueringen S&P Outlook stable Aa2/A (stable / stable) Momentive Performance Materials Inc Moody's Upgrade Caa2 Caa1 Caa1/CCC+ (stable / n.a.) Metso OYJ Moody's Outlook stable Baa2/BBB (stable / stable) Nordic Telephone Co Holdings ApS S&P Watch pos. B1/BB (stable / n.a.) Scottish & Southern Energy PLC Moody's Outlook stable A3/A- (stable / stable) TDC A/S Moody's Watch pos. Ba3 /BB (n.a. / n.a.) Evonik Degussa GmbH S&P Upgrade BB BB+ n.r/bb+ (n.a. / pos.) Obrascon Huarte Lain SA Moody's Downgrade Ba1 Ba2 Ba2/n.r. (neg. / n.a.) EADS S&P Upgrade BBB+ A- A1/A- (stable / stable) Peugeot SA S&P Outlook stable n.r./bb+ (neg. / stable) 3

4 Credit - Kompakt Spreadverlauf vs. VDAX Sektoren vs. Duration Zyklischer Konsum Investmentgrade-Spread VDAX New (r. Skala) Grundstoffe Medien Financials Senior Energie Nicht zykl. Konsum Investitionsgüter Corp. Bonds (IG) Telekom Versorger Modified Duration Vergleich der Sektoren durch die Abbildung der Modified Duration und den aktuellen Spreads in BP in % Spreadprognosen* aktuell Q4 1f Q1 1f Corporate Bonds** Non-Financial IG Financial Senior Financial Nachrangig Q4 1f Q1 11f Swapspreads*** EUR (1J) US (1J) * unter Revision ** Option Adjusted Spread (in BP) *** Spread (in BP) Rating vs. Duration BBB A AAA AA 3,5 4, 4,5 5, 5,5 6, Modified Duration Vergleich der Ratingsegmente durch die Abbildung der Modified Duration und den aktuellen Spreads in BP. Renditen nach Ratingklasse Renditen nach Sektorklasse (IG) 2% 15% 1% 5% % 2,36% AAA 2,4% AA 2,53% A 3,21% BBB 6,2% BB 6,84% 7,3% BB-B 9,8% B 12,62% CCC und geringer 6,84% Financials Investitionsgüter 3,47% 3,16% Telekommunikation 2,88% Grundstoffe 2,84% Energie 2,81% Versorger 2,8% Medien IT 2,62% Nicht zykl. 2,38% Konsum Zyklischer Konsum 2,33% Staatsanleihen 1,83% % 2% 4% 6% 8% 1% 4

5 Aktienmarkt vs. Investmentgrade Performance nach Ratingklasse* CCC und geringer 28,7% 2.25 BB 12,78% Indexpunkte BB-B B AAA 12,49% 12,9% 11,98% 8,2% AA 7,5% Investmentgrade Index DJ STOXX 5 (invertiert, r. Skala) Event Kalender 2.85 Unternehmen Datum Ereignis ISS A/S Q 2 Hornbach Baumarkt AG Q 2 Kaufman & Broad SA Q 3 Tesco PLC H 1 Quelle: Raiffeisen RESEARCH A BBB * seit Jahresanfang 21 itraxx Europe* Serie 9 6,52% % 7% 14% 21% 28% 35% Serie 1 Serie 11 Jun.8 Okt.8 Mär.9 Jul.9 Dez.9 Apr.1 Sep.1 Serie 12 Serie 13 itraxx Europa Serie 13 - Performer der Woche* * itraxx Benchmark Generic-Index itraxx Europe ist der Benchmark-Index, bestehend aus 125 Unternehmen basierend auf Credit Default Swaps. Die Serie 14 ist die aktuell handelbare Serie. Quelle: Bloomberg Sektor Aktueller CDS Veränd. 1 Woche Veränd. 1 Monat itraxx Serie k.a.** Top BP PLC Energie BAE Systems PLC Industrie European Aeronautic Defence an Industrie Koninklijke DSM NV Grundstoffe Rolls-Royce PLC Industrie Flop Banco Espirito Santo SA Bank/Versicherung EDP - Energias de Portugal SA Versorger Banca Monte dei Paschi di Sien Bank/Versicherung Xstrata PLC Grundstoffe Intesa Sanpaolo SpA Bank/Versicherung * Die Spreadveränderung basiert auf den 5 Jahres CDS, negative Werte bedeuten Spreadeinengung, positive Werte bedeuten Spreadausweitung. Der Käufer eines Credit Default Swaps erwirbt das Recht, bei Eintreten eines Zahlungsausfalls die Anleihe zum Nennwert anzudienen bzw. die Ausgleichszahlung einzufordern. ** Es sind noch keine Werte vorhanden, da die itraxx Europa Serie 14 erst am startete. 5

6 Financial - Kompakt Spreadindizes (in Basispunkten) itraxx Indizes* Investmentgrade Non-Financial Index Senior Financials Nachrangige Financials (r. Skala) 6 4 Prämie in BP 1 5 itraxx Financial Subordinated itraxx Financial Senior Performance (seit Jahresanfang) * itraxx Generic-Indizes itraxx Financial Subordinated und itraxx Financial Senior sind Indizes bestehend aus jeweils 25 Financials basierend auf Credit Default Swaps. Quelle: Bloomberg Rendite Nachrangige Financials Brokerage Versicherungen Staatsanleihen Finance & Investment IG Financial Index IG Non-Fin Index Banken Senior Financials 1,16% 9,9% 8,92% 7,81% 7,4% 6,78% 6,49% 5,62% Nachrangige Financials Versicherungen Brokerage IG Financial Index Finance & Investment Banken Senior Financials IG Non-Fin Index Staatsanleihen 5,42% 4,53% 3,69% 3,47% 3,41% 3,36% 2,79% 1,83% % 3% 6% 9% 12% 15% % 2% 4% 6% 8% Aktienmarkt vs. Investmentgrade 5 9 Financials nach Kapitalrang Indexpunkte Investmentgrade Financial Index DJ STOXX Banks (invertiert, r. Skala) Quelle: Bloomberg Sep.9 Jän.1 Mai.1 Sep.1 Tier 1 Upper Tier 2 Senior Lower Tier 2 Quelle: Bloomberg, Merrill Lynch, Raiffeisen RESEARCH 6

7 Medieninhaber (Verleger), Herausgeber Raiffeisen RESEARCH GmbH A-13 Wien, Am Stadtpark 9 Telefon: Dieser Bericht wurde von Raiffeisen RESEARCH ausschließlich zu Informationszwecken erstellt. Die in diesem Bericht enthaltenen Angaben, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung der mit der Erstellung dieses Berichtes betrauten Personen zu Redaktionsschluss. Raiffeisen RESEARCH behält sich in diesem Zusammenhang das Recht vor, jederzeit Änderungen oder Ergänzungen vorzunehmen. Die Vervielfältigung, Weiterleitung und Verteilung von Texten oder Textteilen dieses Berichtes ist ausdrücklich untersagt. Raiffeisen RESEARCH übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Genauigkeit der im Bericht enthaltenen Informationen und/oder für das Eintreten der Prognosen. Im Wesentlichen wird folgende Quelle verwendet: Thomson Reuters. Dieser Bericht richtet sich ausschließlich an Marktteilnehmer, die in der Lage sind, ihre Anlageentscheidungen eigenständig zu treffen und sich dabei nicht nur auf die Analysen und Prognosen von Raiffeisen RESEARCH stützen. Dieser Bericht ist unverbindlich und stellt weder ein Angebot zum Kauf der genannten Produkte noch eine Anlageempfehlung dar. Ausführlicher Disclaimer sowie Offenlegung gemäß 48f Börsegesetz: -> Disclaimer.