Manfred Steiner / Christoph Bruns. Wertpapiermanagement. 6., überarbeitete und erweiterte Auflage Schäffer-Poeschel Verlag Stuttgart

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1 Manfred Steiner / Christoph Bruns Wertpapiermanagement 6., überarbeitete und erweiterte Auflage 1998 Schäffer-Poeschel Verlag Stuttgart

2 IX Inhaltsverzeichnis Vorwort Inhaltsübersicht Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis V VII XVII XXIII XXVII 1. Theoretische Grundlagen des Wertpapiermanagements Überblick Portfoliotheorie Das Portfolio-Selection Modell von Markowitz Modelldarstellung Modellkritik Das Indexmodell von Sharpe Modelldarstellung Modellkritik Kritische Würdigung der Portfoliotheorie Kapitalmarkttheorie Capital Asset Pricing Model (CAPM) Modelldarstellung Die Kapitalmarktlinie Die Wertpapierlinie Das Multi-Beta-CAPM Modellkritik Arbitrage Pricing Theory(APT) Modelldarstellung Modellkritik Kritische Würdigung der Kapitalmarkttheorie Marktmodell Modelldarstellung Modellkritik Kapitalmarkteffizienz Hypothesendarstellung Implikationen von Kapitalmarkteffizienz Beurteilung der Kapitalmarkteffizienz Asset Allocation Performance als Zielgröße der Asset Allocation Rendite Risiko Risikoarten Unsystematische Risiken 55

3 X Systematische Risiken Risikomaße Volatilität Ausfallwahrscheinlichkeit Betafaktor Residualvolatilität Korrelationskoeffizient Tracking Error Nebenbedingung Liquidität Zeiteffekte der Performance Die dreistufige Konzeption der Asset Allocation Schaffung der Datenvorausssetzungen Datenprognosen Konjekturale Prognosen Strukturmodellgestützte Prognosen Zeitreihengestützte Prognosen Datenaufbereitung Generierung effizienter Portfolios mittels Diversifikation Strategische Asset Allocation Assetklassendiversifikation (Asset Allocation i. e. S.) Länderdiversifikation (Country Allocation) Währungsdiversifikation (Currency Allocation) Taktische Asset Allocation Branchen-/Schuldnerklassen-/Laufzeitendiversifikation Titeldiversifikation Anlegerindividuelle Portfolioauswahl Theoretischer Ansatz: Nutzenfunktionen Praktischer Ansatz: Risikoklassen Implementierungsbeschränkungen der Asset Allocation Depotgrößenproblematik Währungsproblematik Transaktionskosten-und Steuerproblematik Inflationsproblematik Anlagerichtlinienproblematik Timingproblematik Portfoliorevisionsproblematik Beurteilung der Asset Allocation Konzeption Anleihebewertung und -management Anleihetypologie Anleihen mit fester Verzinsung Anleihen mit variabler Verzinsung Anleihebewertung Present Value-Bestimmung Effektivzinsbestimmung 140

4 Zinsstrukturkurven Net Present Value-Bestimmung unter Berücksichtigung von Zinsstrukturkurven Zerobondeffektiwerzinsungen (Spot Rates) Forward Rates Duration Konvexität Steuerliche Bewertungsmaßstäbe Bewertung spezieller Anleiheformen Zerobonds Reverse Floating Rate Notes Optionsanleihen Wandelanleihen Kombizins- bzw. Gleitzinsanleihen Rating Quantitative Verfahren zur Bonitätsprüfung Anleihemanagement Aktienbewertung und-management Aktienarten und-marktsegmente Aktienbewertung Aktien-und Volatilitätsindizes DAX MDAX DAX 100 (HDAX) CDAX Volatilitätsindizes Einzelwertorientierte Aktienanalyse Klassische Bewertungsmethoden Random Walk-Hypothese Fundamentalanalyse Globalanalyse Branchenanalyse Unternehmensanalyse Technische Analyse Darstellungsformen der technischen Analyse Liniencharts Balkencharts Point & Figure-Charts Candlestick-Charts Gesamtmarktanalyse Dow Theorie Advance-Decline Linie Unterstützungs- und Widerstandslinien Elliot-Wellen-Theorie 231 XI

5 XII Gleitende Durchschnittslinien Momentum Trendlinien und-kanäle Sonstige Chartindikatoren Einzelwertanalyse Relative Stärke Filterregeln Chart-Formationen Neuere Bewertungsansätze Bubbles Neuronale Netze Chaostheorie Portfolioorientierte Aktienanalyse Quantitative Analyse Anwendung von Einfaktormodellen Marktmodell CAPM Anwendung von Mehrfaktorenmodellen Aktienmanagement Aktives Management Passives Management Optionspreistheorie Optionstypologie Aktienoptionsbewertung Grundlagen der Optionsbewertung Binomialmodell Bewertung von Kaufoptionen (Calls) Der Einperiodenfall Der Mehrperiodenfall Bewertung von Verkaufsoptionen (Puts) Europäischer Put Der Einperiodenfall Der Mehrperiodenfall Amerikanischer Put Die Put-Call-Parität Das Black & Scholes-Modell Bewertung von Kaufoptionen (Calls) Bewertung von Verkaufsoptionen (Puts) Modellerweiterung durch Dividendenberücksichtigung Dividendenberücksichtigung bei europäischen Optionen Dividendenberücksichtigung bei amerikanischen Optionen Sensitivitätskennzahlen des Black & Scholes-Modells Delta Gamma 314

6 XIII Omega Rho Theta Vega Inputdatenbestimmung Beurteilung der Optionspreistheorie und ihrer Modelle Devisenoptionsbewertung Bewertung von zinsabhängigen Optionen Optionen auf Anleihen Klassifizierung der Anleiheoptionsmodelle Der Garman/Kohlhagen-Ansatz für Anleiheoptionen Modelle mit Binomial- oder Trinomialbäumen Das Ball/Torous-Modell Optionen auf Zinsfutures Das Black-Modell Modifizierter Black&Scholes-Ansatz für Bund-Future-Optionen Portfolio Insurance Grundkonzept der Portfolio Insurance Portfolio Insurance Strategien für Aktienportfolios Statische Strategien Stop-Loss-Strategie Protective Put Portfolio Insurance mit Calls Dynamische Strategien Synthetischer Put Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) Portfolio Insurance Strategien für Anleiheportfolios Beurteilung des Portfolio Insurance Konzeptes Bewertung von Optionsscheinen und sonstigen Anlageinstrumenten Optionsscheine Aktienoptionsscheine Kennzahlenorientierte Bewertung Optionspreistheoretische Bewertung Währungsoptionsscheine Kennzahlenorientierte Bewertung Optionspreistheoretische Bewertung Indexoptionsscheine Zinsoptionsscheine Sonstige Optionsscheine Sonstige Anlageinstrumente ' Genußscheine Wandelgenußscheine Optionsgenußscheine 398

7 XIV Indexanleihen Caps, Floors und Collars Index-Partizipations-Scheine Termingeschäfte Futures Grundlagen des Futurehandels Clearing Marginsystem Glattstellung und Openlnterest Auftragsarten Fair Value Basis und Basisrisiko Zinsfutures an der Deutschen Terminbörse (DTB) Bund-Futures Bobl-Futures Buxl-Futures Euromark-Futures SCHATZ-Futures DAX-Futures VOLAX-Futures Anwendungsmöglichkeiten von Futures Hedging Hedging mit Zinsfutures Hedging mit DAX-Futures Arbitrage Arbitrage mit Bund-und Bobl-Futures Arbitrage mit Euromark-Futures Arbitrage mit DAX-Futures Trading Trading mit Zinsfutures Trading mit DAX-Futures Futures an der LIFFE Futures an der SOFFEX Futures an der ÖTOB Optionen Grundlagen des Optionshandels Aktienoptionen an der DTB Tradingstrategien Singulare Tradingstrategien Long Call Short Call Long Put Short Put Kombinierte Tradingstrategien 469

8 XV Synthetische Futures Split Strike Futures Spreads Vertical- bzw. Price-Spreads Butterflies Condors Ratio-Spreads Back-Spreads Horizontal-Spreads Diagonal-Spreads Straddles Strangles Straps Strips Arbitragestrategien Conversion Reversal Box Hedgingstrategien Fixed-Hedge Delta-Hedging Gamma-Hedging Indexoptionen an der DTB DAX-Option DAX-Future-Option Zinsoptionen an der DTB Bund-Future-Optionen Bobl-Future-Optionen Währungsoptionen an der DTB Optionen an der LIFFE Optionen an der SOFFEX Optionen an der ÖTOB Swaps Währungsswaps Zinsswaps Innovationen bei Swapgeschäften Entwicklung der Swap-Märkte Performance-Messung und -Attribution Performance-Messung Performance-Begriff Portfolioorientierte Renditeberechnung Portfolioorientierte Risikobestimmung Festlegung der Benchmark Performancemaße 535

9 XVI Sharpe-Maß Treynor-Maß Jensen-Maß Alternative Ansätze zur Performance-Messung Beurteilung der Performancemaße Performance-Attribution Selektivität Timing Zufall 549 Literaturverzeichnis 551 Stichwortverzeichnis 566