Fachtext zu Mopos 3.0

Transkript

1 Fachtxt zu Mopo 3.0 Prof. Dr. Yvan Lngwilr Vrion vom März 2012 Dir Txt rläutrt di mathmatichn und ökonomichn Modllgrundlagn von Mopo 3.0, dm Simulationpil von Dr Txt richtt ich an in Fachpublikum. Zum Hintrgrund von Mopo vgl. auch dn «Kommntar für di Lhrpron» zum iconomix-modul «Gldpolitik». 1. Lrnzil und Struktur d Modll Di browrgtützt Simulation Mopo (für «Montary policy imulation) vrucht, Ihnn zu zign, wi in Notnbank inrit für di Stabilität dr Pri orgt und andrrit auf di konjunkturll Entwicklung Einflu nhmn kann. Si wrdn lrnn, da dr gldpolitich Proz mit inr Burtilung dr aktulln Lag und inr Progno künftigr Entwicklungn bginnt. Danach folgt di Implmntation dr darau folgndn Zinpolitik. Di Burtilung dr aktulln Situation it in anpruchvoll Anglgnhit, wil vil, hr rlvant Informationn dm Gldpolitikr odr dr Gldpolitikrin zum Zitpunkt dr Entchidungfindung nicht zur Vrfügung thn. Da it auch in Mopo o. Di virtull Wirtchaft, di Si hir turn, it inr Vilzahl von Einflün und Störungn augtzt, di Si nicht in jdm Fall indutig idntifizirn könnn. Ihr Aufgab wird in, trotz dir unvolltändign Informationgrundlag wichtig Entchidungn zu fälln, di Inflation und Arbitloigkit und damit dn Wohltand dr Volkwirtchaft tark binflun. Mopo it in tochatich Simulation in makroökonomichn Modll üblichr Bauart, mit dr Si «in Echtzit» intragirn könnn. Ein drartig Modll btht im Krn au fünf Glichungn. Di rt Glichung bchribt di Entwicklung d Trnd- odr Potnzialoutput. Di zwit Glichung tllt inn Zuammnhang hr zwichn dm für di Konjunkturntwicklung wichtign raln Zinatz und dm durch di Notnbank kontrollirbarn nominlln Zinatz. Di Glichung hit Fihr-Glichung. Di dritt Glichung bchribt di gamtwirtchaftlich Nachfrag al Funktion d raln Zinatz und dr vrgangnn Konjunktur (man nnnt di Glichung auch IS- Glichung). Di virt Glichung chlilich bchribt di Inflationdynamik al Funktion dr Konjunktur und dr vrgangnn owi rwarttn Inflation (di ognannt Phillip- Glichung). Di fünft Glichung bchribt di Entwicklung dr rwarttn Inflation. In dr mpirichn Litratur hat ich gzigt, da in Michung au rückwärtgwandtn und vorauchaundn Erwartungn di Datn am btn bchribt. Di Sytm au fünf Glichungn wird gturt durch dn xogn von dr Notnbank kontrollirtn nominlln Zinatz und durch in Rih unbobachtbarr Schock. Da Sytm kann mit inr gldpolitichn Fdbackrgl gchlon wrdn. Ein olch Fdbackrgl imulirt in möglich gldpolitich Stratgi. Wird di cht Glichung in da Modll Wirtchaftwinchaftlich Zntrum, Univrität Bal, yvan.lngwilr@uniba.ch. Dr Autor dankt Dr. Manul Wälti (SNB) und Dr. Michal Manz (SIF) für hilfrich Kommntar.

2 intgrirt, hängt di Entwicklung nur noch von dn Schock ab, und dm Spilr blibt nicht mhr zu tun. 2. Schock Ökonomich Grön ind inr Vilzahl zufälligr Einflü augtzt: Ungüntig klimatich Bdingungn vrkürzn di Skiaion, in Firma rfindt in wirkam Mdikamnt ggn infach Erkältungn und vrringrt dadurch di Abnzzitn vilr Angtlltr, in Gwrkchaft organiirt inn Strik, in gro Firma ght Konkur und löt damit Zahlungchwirigkitn bi inign Zulifrrn owi bi inign ihrr hmalign Mitarbitndn au tc. Wir rfan drartig Schock in unrm Modll durch di Vrwndung infachr tochatichr Proz. Wir vrwndn ognannt autorgriv Proz rtr Ordnung (ognannt AR[1]-Proz). Da bdutt, da in Schock nicht nur in inr Priod wirkt, ondrn in gwi Zit anhält und rt mit dr Zit vrchwindt. Di mathmatichn Dtail ind abr nicht witr von Bdutung. 3. Potnzialoutput Unr Wirtchaft it durch Wachtum gknnzichnt. Sit dr indutrilln Rvolution it dr matrill Wohltand dr Mnchn im Durchchnitt jd Jahr gwachn. Di Wachtum it auf laufnd Vrbrungn dr Produktionabläuf und Erfindungn vrchidntr Art zurückzuführn. Dr Potnzialoutput bzichnt di potnzill, daurhaft rzilbar Produktionmng, di in Volkwirtchaft bi normalr Aulatung ihrr Produktionfaktorn (alo Arbit und Kapital) hrtlln kann. E it gwirman in Ma dr wirtchaftlichn Aktivität, da von kurz- und mittlfritign konjunkturlln Schwankungn brinigt it. Bi inr hr langfritign Btrachtung win ntwicklt Volkwirtchaftn in fat kontant Wachtumrat auf. Mathmatich könnn wir da o audrückn: y ( g t (. (1) y t it in Zählr, dr mit jdm Quartal um in zunimmt. g it di langfritig Trndwachtumrat pro Quartal. Ein gut Schätzung für di Trndwachtum it g = 0,%. Da bdutt, da dr Potnzialoutput im Durchchnitt um 0,% pro Quartal grör wird. y ( it in AR(1)-Proz, dr Abwichungn vom langfritign Trnd anzigt. Drartig Abwichungn könnn bipilwi ntthn, wnn in inm Quartal plötzlich mhr odr wnigr produktiv Erfindungn implmntirt wrdn odr di arbitnd Bvölkrung im Durchchnitt twa frühr odr twa pätr in Rnt ght. y nnnn wir dn Potnzialoutput. 2

3 . Ralr und nominllr Zinatz (Fihr-Glichung) Dr ral Zinatz it dr rlativ Pri von Gütrn, di zu vrchidnn Zitpunktn zur Vrfügung thn. Wil di mitn Gütr nicht brit hut zu inm künftign Trmin ghandlt wrdn könnn, it dr ral Zinatz in Pri, dr nicht dirkt bobachtbar it. 1 Dr ral Zinatz (wir bzichnn ihn mit r ) binflut, auch wnn r in thortich Kontrukt it, vil wirtchaftlich Entchidungn. Dir Zinatz mit, um wi vil turr in Anchaffung it, wnn i hut antatt zu inm pätrn Zitpunkt gtätigt wird. Ein hohr ralr Zinatz führt dazu, da wir di Anchaffung von Wachmachinn, Auto, Häurn odr gnrll Invtitionn allr Art tndnzill vrchibn und auf inn güntigrn Zitpunkt wartn. Ein tifr ralr Zinatz hinggn lät Invtitionn und langlbig Konumgütr vrglichwi billig rchinn, oda man di hr tätigt bzw. anchafft. Wil dr ral Zinatz nicht dirkt bobachtt wrdn kann, mün wir inn Umwg machn und dn raln Zinatz abchätzn. Zu dim Zwck mün wir zwi witr Grön mitinandr in Bzihung bringn, di wir br bobachtn könnn. E ind di dr nominll Zinatz und di Inflationrat. Dr nominll Zinatz it dr rlativ Pri von Gld, da zu vrchidnn Zitpunktn zur Vrfügung tht. E ght hir alo nicht wi bim raln Zinatz um dn rlativn Pri ralr Gütr zu vrchidnn Zitpunktn, ondrn ght um dn rlativn Pri von Gldinhitn hut im Vrglich zu morgn. Wnn Si hut 100 Frankn anlgn, dann habn Si in Jahr pätr 100 Frankn plu di Rndit (dn Zinatz) Ihrr Invtition. Wnn Si hut 100 Frankn Krdit aufnhmn, mün Si in Jahr pätr di 100 Frankn plu dn Krditzin darauf bzahln. Wnn i dn Zinatz bzichnt, dann kann man agn, da da Autauchvrhältni zwichn hutigm Gld und Gld in inm Jahr glich 1 + i it. Im Ggnatz zum raln Zinatz it dr nominll Zinatz infach zu bobachtn, wil in liquidr Markt für Krdit xitirt. Um witr Einflufaktorn, wi bipilwi di Krditwürdigkit in Dbitor, auzuchaltn, bchränkn wir un auf dn btn Schuldnr, nämlich dn Staat. 2 Dr Staat nimmt normalrwi nicht Krdit bi inr Bank auf, ondrn gibt Obligationn au. Obligationn ind nicht andr al tandardiirt Schuldchin, di fri ghandlt wrdn könnn. Dr Pri drartigr Staatobligationn dint dazu, dn ognanntn riikolon Zinatz zu brchnn. 3 1 Di Auag it nur bdingt richtig. Dr ral Zinatz kann tatächlich bobachtt wrdn, wnn in Markt für Kontrakt xitirt, di in btimmt Kaufkraft zu inm ftglgtn Zitpunkt auzahln. Mit Kaufkraft it in Mng an Gld gmint, di dr Entwicklung d allgminn Prinivau angpat wird. Drartig Kontrakt xitirn tatächlich in Grobritannin und in dn USA (ognannt Traury Inflation Protctd Scuriti, odr TIPS). In dr Schwiz knnn wir drartig Intrumnt allrding nicht. 2 Staatkonkur ind in dr Vrgangnhit zwar vorgkommn, wir bzihn un hir abr auf rlativ tabil, gut gführt Volkwirtchaftn, in dnn in Zahlungunfähigkit d Staat äurt unwahrchinlich it. 3 Dir Zinatz it (annährnd) fri von Konkurriiko. Er it abr nicht fri von Schwankungn. In dim Sinn ind Staatobligationn für inn Invtor durchau nicht riikolo. 3

4 Di Inflation it di Gchwindigkit (odr Ra, mit dr Gld an Kaufkraft vrlirt. Ein Inflationrat von 10% bdutt, da Si mit dr glichn Mng an Gld 10% wnigr ral Gütr rhaltn könnn. Dr Grund it, da di Pri im Durchchnitt (da Prinivau) um 10% angwachn ind, d. h. di Gütr im Allgminn turr gwordn ind. Wir bzichnn di Inflationrat mit. Di Fihr-Glichung tllt nun in Bzihung zwichn dm raln und dm nominlln Zinatz und dr Inflationrat hr: r( i( (. (2) Dir Zuammnhang it intuitiv klar: Wil i dr intrtmporal Pri d Gld und ( di rwartt Vrändrung d rlativn Pri von Gütrn ggn Gld it, it di Diffrnz dir bidn Komponntn glich dm intrtmporaln Pri dr Gütr, alo r. 5. Gamtwirtchaftlich Nachfrag (di ognannt IS-Glichung) Dr tatächlich rricht Output ( y ) kann vom Potnzialoutput ( y ) aufgrund von Störungn odr Schock abwichn. Di Abwichungn nnnn wir Konjunktur odr Output-Gap. Wir habn witr obn argumntirt, da in hohr ralr Zinatz di Nachfrag nach Invtitiongütrn und langlbign Konumgütrn dämpft. Dhalb fügn wir in unr Glichung inn Audruck in, dr bwirkt, da dr raliirt Output klinr wird al dr Potnzialoutput, wnn dr ral Zinatz grör it al in btimmtr Schwllnwrt, dn wir nutraln raln Zinatz ( r ) nnnn. Ein olch Situation, in dr y klinr it al y, nnnn wir in Rzion. Wnn y grör it al y, prchn wir von inm Boom: y( y ( ( r( r ) (. d it in poitivr Koffizint, d. h. in ft poitiv Zahl, di angibt, wi tark dr ral Zinatz auf di Konjunktur wirkt. ( it widrum in AR(1)-Proz, dr in dim Fall d inn Nachfragchock dartllt, alo zufällig Vrändrungn dr gamtwirtchaftlichn Nachfrag, di nicht auf dn raln Zinatz zurückzuführn ind. Da könntn bipilwi Vrändrungn dr Staataugabn in odr in Stimmungumchwung untr dn Konumntn. Um da Modll ralitichr zu machn, nhmn wir an, da dr ral Zinatz nicht nur glichzitig auf di Konjunktur wirkt, ondrn zuätzlich auch mit inr gwin Vrzögrung von maximal vir Quartaln: y( y ( 0 ( r( t ) r ) (. d Wir ghn witr untn twa gnaur auf da Konzpt d nutraln raln Zinatz in.

5 Nbn dm Zinatz xitirt in witrr Faktor, dr inn tarkn Einflu auf di Konjunktur auübt, nämlich dr Wchlkur ( ). Wnn di Binnnwährung tark wird, dann wrdn unr xportirtn Gütr im Auland turr, und ntprchnd nimmt di Nachfrag d Auland nach unrn Produktn ab. Di dämpft di Nachfrag und damit di Konjunktur. Di Koffizintn gbn an, wi tark dir Einflu it: y( y ( 0 ( r( t ) r ) 0 ( t ) (. d E it in mpirich Faktum, da di Konjunktur in trägr Proz it. Da bdutt, da, wnn in inm Quartal in Rzion hrrcht, di Wahrchinlichkit, da im kommndn Quartal noch immr Rzion hrrcht, mhr al fünfzig Proznt bträgt. Wir tragn dim Umtand Rchnung, indm wir in gwi Glättung in di Glichung inbaun: y( y ( 0 1 ( r( t ) r ( y( t ) y ) 0 ( t ) ( t )) (. d (3) Di Glichung bchribt di Dynamik dr Konjunktur in Abhängigkit d raln Zinatz, d Wchlkur, dr vrgangnn Konjunktur und d Nachfragchock. 6. Inflationdynamik (Phillip-Glichung) Di Inflationrat it di Vrändrungrat d allgminn Prinivau. Di Inflationrat wird durch allrli Faktorn binflut. Manch davon ind zufälligr Natur. Wir nnnn drartig zufällig Einflü Inflationchock ( ). Ein Bipil wär twa in plötzlich Vrändrung d Ölpri. Ein andr Bipil könnt in Anpaung von wichtign, vom Staat adminitrirtn Prin (alo Gbührn) in. Abr auch di Erwartungn, wlch di Wirtchafttilnhmrinnn und -tilnhmr übr di künftig Inflation habn ( ) habn, binflun brit di Inflation, di wir hut bobachtn. Wnn di Mnchn rwartn, da di Inflation in nahr Zukunft antign wird, dann wrdn i da bim Abchlu längrfritigr Vrträg (bipilwi Arbitodr Mitvrträg) brit hut in Rchnung tlln. Di Übrlgungn führn un zu inr rtn Glichung zur Bchribung dr Inflationdynamik: ( ( ( In inm Boom wnn alo dr Output grör al da Potnzial it habn Firmn Müh, di Aufträg zu rfülln. Si tndirn dann dazu, di Pri anzuhbn, wa inflationär 5

6 wirkt. Umgkhrt führt in Rzion tndnzill zu Priabchlägn. Dr Output-Gap binflut alo di Inflationrat: ( ( ( y( y ( ) (. E hat ich bwährt, anzunhmn, da dr Output-Gap nicht nur ofort, ondrn auch mit inr gwin Vrzögrung binflut wird. Wir nhmn hir maximal vir Quartal Vrzögrung an: ( ( 0 ( y( t ) y ( t )) (. Ein witrr Faktor, dr di laufnd Inflationrat binflut, it dr Wchlkur (). Wnn di himich Währung bipilwi chwächr wird, dann wrdn importirt Gütr turr, wa da Prinivau bi un anhbt. Auch hir nhmn wir in owohl ynchron al auch vrzögrt Wirkung an: ( ( 0 ( y( t ) y ( t )) 0 ( t ) (. () Nu hinzugkommn it di Vrändrung d Wchlkur. Wnn di Binnnwährung turr wird, dr Wchlkur alo zunimmt ( 0 ), dann wrdn importirt Gütr, gmn in dr Binnnwährung, billigr. Di hat in dämpfnd Wirkung auf da Prinivau und damit auf di Inflationrat. Di umgkhrt Wirkung hat in Abwrtung ( 0 ) dr Binnnwährung. Glichung () bchribt nun di Entwicklung dr Inflationrat in Abhängigkit dr rwarttn Inflation, dr vrgangnn Inflation, d Output-Gap, dr Vrändrung d Wchlkur owi in Inflationchock. Man nnnt in Glichung dir Art auch Phillip-Kurv odr aggrgirt Angbotfunktion. 7. Erwartt Inflationrat Di Inflationrwartung it in zntral Variabl d Modll. Si ght owohl in di Phillip-Glichung al auch in di Fihr-Glichung in. Inflationrwartungn ind, wi all Erwartungn, twa, da in di Zukunft grichtt it. Ein rationalr Mnch wird vruchn, di btmöglich Progno dr Inflation zu vrwndn. Wir bildn di Id in Mopo o ab, da in jdr Priod in Rgrion durchgführt wird, wlch di Inflationrat für di nächtn Priodn abchätzn oll. Al rklärnd Variabln kommn jwil di vir ltztn Bobachtungn dr Inflationrat, dr Wachtumrat d Output owi d Wchlkur zum Einatz. Di rultirnd Inflationprogno bzichnn wir mit rgr ( t 1) (rgr tht für Rgrion). 6

7 Empirich it allrding o, da in Modll mit drartign Erwartungn di Dynamik dr Konjuktur ltn gut abbildn kann. Au dim Grund it di Inflationrwartung in Mopo folgndrman pzifizirt, rgr ( ( t 1) (1 ) ( t 1). (5) Di Glichung bagt, da di rwartt Inflation in Michung au dr mit dr Rgrion rmittltn Progno und dr ltztn, bobachttn Inflationrat it. Da Publikum vrwndt alo tilwi vorwärt- und tilwi rückwärtblicknd Erwartungn. Dr Paramtr turt dabi da Gwicht dr bidn Komponntn. Wnn = 1 it, dann vrwndt da Publikum infach di Inflationprogno al ihr Inflationrwartung. Di Spzifikation kommt dr Id von rationaln Erwartungn rcht nah. Wnn hinggn = 0 it, dann rwartn di Lut in dr nächtn Priod infach dilb Inflationrat, di i hut bobachtn. Si ghn alo davon au, da di hutig Bobachtung di bt Progno für di Zukunft dartllt. Drartig adaptiv Erwartungn wurdn in dr Litratur bipilwi o bgründt, da da Sammln von rlvantn Informationn für vil Mnchn zu tur it, und dhalb durchau vrnünftig in kann, al Fautrgl infach di laufnd Inflation al Signal für di künftig Inflation zu vrwndn. 5 Dr Standardwrt von Mopo für dn wichtign Paramtr it 0.5. Di Erwartungn ind alo zu glichn tiln quai-rational und adaptiv. 8. Gldpolitik und Fdbackrgl (Taylor-Rgl) Di Notnbank tritt am Gldmarkt al potntr Anbitr und Nachfragr von kurzfritign Krditn auf. Si binflut damit dn kurzfritign, nominlln Zinatz. Etwa populärr augdrückt kann man auch agn, da di Notnbank btimmt, «wi tur da Gld it» (= wi tur di Krdit ind). Wil i da Notnmonopol bitzt, könnt i ltztlich unbchränkt Krdit augbn und damit di im Umlauf bfindlich Gldmng blibig audhnn. Da wird i abr nicht tun, wil in drartig Vrhaltn zu inm Unglichgwicht zwichn dn Warn, di di Wirtchaft produzirt, und dr im Umlauf bfindlichn Gldmng führn würd. Di würd unwigrlich zu inm Prichub führn. Da obrt Zil dr Notnbank it, di Pri langfritig zu tabiliirn. Wa da gnau hit, wird nicht von jdr Notnbank glich intrprtirt. Für di chwizrich Notnbank bdutt Pritabilität, da da Prinivau pro Jahr um wnigr al 2% antigt. Nbn dim langfritign Zil kann di Notnbank abr auch di kurzfritig, ralwirtchaftlich Entwicklung binflun. Si kann di rrichn, indm i dn nominlln Zinatz nkt, wnn in Rzion droht, und anhbt, wnn in Übrhitzung droht. Dabi kommt im Grund nicht auf dn nominlln, ondrn auf dn raln Zinatz an. Dnn it dr ral Zinatz, dr inn Einflu auf di gamtwirtchaftlich 5 J. Gali und M. Grtlr, "Inflation Dynamic: A Structural Economtric Analyi" Journal of Montary Economic (2),

8 Nachfrag hat. Wil di Inflationrat (und damit auch di rwartt Inflation) abr in twa trägr Proz it, bwgt di Vrändrung d nominlln Zinatz auch dn raln Zinatz (übr di Fihr-Glichung) und ntfaltt o in Wirkung auf di gamtwirtchaftlich Nachfrag und omit auf dn Konjunkturvrlauf. Di Hraufordrung dr Gldpolitik btht nun darin, inrit di Konjunktur o gut wi möglich zu glättn, abr glichzitig da Primärzil dr Pritabilität zu rfülln. E it Ihr Aufgab, im Vrlauf d Spil dn Zinatz o zu bwgn, da di rricht wird. Wi gnau oll da gmacht wrdn? Wir habn vorhr argumntirt, da in hohr ralr Zinatz di Nachfrag nach Gütrn vor allm nach Invtitiongütrn und langlbign Konumgütrn hmmt. Ein hohr ralr Zinatz it alo gignt, in übrhitznd Wirtchaft, d. h. in Situation, bi dr da Angbot dr Entwicklung dr Nachfrag nicht folgn kann, nähr an dn Normalzutand hranzuführn. Umgkhrt wirkt in tifr ralr Zinatz anrgnd auf di Nachfrag. Ein tifr ralr Zinatz it alo gignt, in zu chwach Nachfrag anzurgn, oda i ich dr Produktionkapazität dr Wirtchaft annährt. Dazwichn ligt in nutralr ralr Zinatz, dr wdr xpaniv noch rtriktiv wirkt. Nnnn wir ihn r. Ein gut Schätzung für r it 2%. Di Notnbank kann nun dn raln Zinatz lidr nicht dirkt fttzn. Si kann durch ihr Oprationn abr dn nominlln Zinatz fttzn. Wil dr ral und dr nominll Zinatz übr di Fihr-Glichung mitinandr zuammnhängn und zudm di Inflationrat in rcht trägr Proz it, hat di Notnbank kurzfritig durchau inn Einflu auf dn raln Zinatz und damit auf di Grö, auf di ankommt. Machn wir in Bipil: Wnn wir inn raln Zinatz von 3% rrichn wolln und di Inflationrwartung 2% bträgt, dann mütn wir, ntprchnd dr Fihr-Glichung, inn nominlln Zinatz von 5% anturn. Da praktich Problm dabi it, da wir di Inflationrwartung, di im Publikum vorhrrcht, nicht gut knnn. Ein pragmatich Löung it, antatt dr rwarttn di aktull Inflationrat zu vrwndn, bipilwi o: 1 anviirtr ralr Zinatz ( ( t 1) ( t 2) ( t 3) ( t )) notwndigr nominllr Zinatz. In Mopo bzichnt in Priod in Quartal. ( bzichnt di auf in Jahr hochgrchnt Quartalinflationrat. Dhalb it 1 ( ( t 1) ( t 2) ( t 3) ( t )) glich dr Jahrinflationrat. Wlchn raln Zinatz olltn Si nun anviirn? Wnn Si di Konjunktur wdr brmn noch bchlunign möchtn, olltn Si dn nutraln Zinatz r (alo 2%) anturn. Wnn di Inflationrat abr höhr it, al Si tolrirn möchtn, odr di ral Entwicklung zu raant vrläuft, oda in nahr Zukunft Problm mit dr Pritabilität zu rwartn ind, dann olltn Si inn raln Zinatz anturn, dr grör it al r. Wnn allrding in Rzion droht odr da Prinivau gar zu falln bginnt (Dflation), dann olltn Si inn tifrn raln Zinatz anviirn. 8

9 John Taylor, in bkanntr Ökonom, hat di Übrlgungn in in Forml gpackt: i Taylor 1 ( r ( ( t 1) ( t 2) ( t 3) ( t )) ( ( t 1) ) y( t 1) E y ( t 1). y Di rt Zil it un brit bkannt: E it dr nominll Zinatz, dr dm nutraln raln Zinatz r ntpricht. Di untr Zil pat din Zinatz an, oda r höhr wird, wnn di Inflation zu hoch it (übr dm Zilwrt ) odr dr aktull Output übr dm (gchätztn) Potnzialoutput ligt. Taylor hat vorgchlagn, di bidn -Paramtr auf 0,5 zu fixirn, und wir haltn un daran. Di ognannt Taylor-Rgl führt zu inm rcht volatiln Zinatz. E it dhalb üblich, dn Zinatz twa zu glättn. Wir rrichn da, indm wir jwil nur inn Til dr Zinatzanpaung, wlch di Taylor-Rgl vorchribt, tatächlich durchführn: i Taylor ( i( t 1) (1 ) r ( ( t 1) ) y 1 ( ( t 1) ( t 2) ( t 3) ( t )) y( t 1) E y ( t 1). (6) it in Glättungkoffizint, dr im Programm auf 0,2 ftglgt it. Da bdutt, da wir in jdr Priod nur 80% d Zinchritt durchführn, dn di Taylor-Rgl vorchribt. Glichung (6) bchribt dn Autopilotn, dn Si im Programm inchaltn könnn. 9. Fazit Di fünf bchribnn Glichungn tlln in infach Vrion d bi vor kurzm üblichn Standardmodll dr makroökonomichn Forchung dar. E it in «tiliirt Modll», wil vil Einzlhitn nicht nthält: E bfat ich nicht mit dr Intraktion vrchidnr Branchn, macht kinn Untrchid zwichn Hypothkarzinn und Zinn auf Bundobligationn, nthält nicht inmal inn Aktin- odr Lignchaftmarkt, ja nicht inmal dr Arbitmarkt it xplizit Btandtil d Modll. All di «Dtail» wrdn wgglan. Dafür rknnn wir di grundlgnd Dynamik dr Konjunktur br: Ein Produktivitätchock binflut dn Potnzialoutput, vrändrt damit auch dn raliirtn Output und di Inflationdynamik, wa widrum in Anpaung d Zinatz bwirkt uw. Ein Schock d Wchlkur hat ganz andr Wirkungn, di wir abr bnfall mit Konjunkturchwankungn in Vrbindung bringn. Mopo rlaubt Ihnn, di Modll ozuagn in Aktion zu hn und zu rfahrn, wlch Dynamik ntwicklt. Si übrnhmn dabi di Roll von Glichung (6), dr gldpolitichn Fdbackrgl. E tht Ihnn allrding fri, ich andr zu vrhaltn, al John Taylor Zinrgl nahlgt. Ein Zil von Mopo it, di Ungwihit d Gldpolitikr odr dr Gldpolitikrin zu vranchaulichn. Er odr i mu ich tändig di Frag tlln, wlch Schock grad am Wrk ind. E pilt in gro Roll, ob in Vrlangamung d Wachtum auf 9

10 in Vrändrung d Potnzial zurückzuführn it (in dim Fall olltn Si dn Zinatz unvrändrt lan) odr di Urach in inm kurzfritign Nachfragchock zu uchn it (in dim Fall olltn Si dn Zinatz nkn). Di Ungwihit macht Gldpolitik zu inr aurgwöhnlich anpruchvolln Anglgnhit. 10