Lehman, Island, Griechenland was kommt jetzt? Die Finanzkrise und ihre Folgen. Torsten Windels, Chefvolkswirt Hannover, 12.

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1 Lehman, Island, Griechenland was kommt jetzt? Die Finanzkrise und ihre Folgen Torsten Windels, Chefvolkswirt Hannover, 12. April 2010

2 Kreditklemme trotz Geldschwemme Konjunktur Zum Charakter der Krise Griechenland Kreditklemme Regionale Wirkungen der Krise Marktausblick 2010

3 Zum Charakter der Krise I (Finanzkrise i.w.s.) Phase 1: USA leben über ihre Verhältnisse Kreditblase platzt 1. Fed alimentiert Wall Street/Konjunktur mit niedrigen Zinsen und Geld (unzureichende Entschuldung in USA nach New Economy-Blase) 2. Welt finanziert schuldenbasiertes US-Wachstum (LB-Defizite) 3. US-Banken kreditieren mit Welt- und Fed-Liquidität Unternehmen und Haushalte (Risikotransfer, z.b. subprime) 4. Mathematische Risikomodelle und Kreditverbriefungen erweitern bei zu schwacher/umgangener Regulierung Kreditschöpfungsrahmen (Illusion bankeigener Wertschöpfung) 5. Kreditwachstum (USA, IRL, GB, SP) koppelt sich von Realwirtschaft ab und treibt Wachstum auf Vertrauen, ohne Eigenkapital Bubble) 6. Krise der Kreditverbriefungen führt zu Abschreibungen auf ABS u.ä. 7. Nach Lehman: Vertrauenskrise trocknet Geldmärkte aus (Finanzkrise i.e.s.)

4 Zum Charakter der Krise II (Finanzkrise i.w.s.) Phase 2: Globale Rezession 1. Erwartungsschock nach Lehman-Pleite: globale, gleichzeitige Nachfrageeinbrüche von Unternehmen und Haushalten Phase 3: Eigenkapitalkrise der Banken (Kreditklemme) 1. Wertpapierabschreibungen und Kreditverschlechterungen belasten EK der Banken Phase 4: Staatskonkurse / Währungskrisen 1. Staatsverschuldung zur Rettung von Banken und Konjunktur führt zu Bonitätszweifeln (ISL IRL, GR, GB, USA) 2. Volkswirtschaften mit zu großen Finanzsektoren (GB, IRL, CH) und hoher Kapitalimportabhängigkeit (USA, GB, Baltikum) geraten in Währungszweifel

5 Zum Charakter der Krise III (Finanzkrise i.w.s.) Sep. 2008: 1929 war möglich. Geld-/Fiskalpolitik haben dies verhindert!! Der Preis für die Rettung: Geld und tiefste Verunsicherung Was kostet die Krise Deutschland? Bankenrettung: 480 Mrd EUR Bankgarantien + Direkthilfen (Endkosten unbekannt) 100 Mrd EUR Konjunkturprogramm I + II 40 Mrd EUR automatische Stabilisatoren (Sozialversicherung) 320 Mrd EUR Steuerausfälle Mrd EUR BIP-Verlust 2009 (-5%) Wer bezahlt die Krise? Alle!! (in den nächsten Jahrzehnten) (Steuerzahler, Vermögensbesitzer, Unternehmen/Selbständige, Nutzer öffentlicher Güter (Sparmaßnahmen), Arbeitnehmer (Tariflöhne, Effektivverdienste, Arbeitslose)

6 Staatsschuldenquote, Zuwachs in %-Punkten Quelle: EU-Kommission ,1 60 PP ,9 39,8 44, ,4 27, ,3 14, I D EUR P SP GR GB IRL

8 10 J. Spread Griechenland und Portugal vs Bund DEGR Index.DEPT Index Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy

9 CDS (5Yr) Fiat (BB+) vs Griechenland (BBB+) 900 CDS (5Yr) Fiat (BB+) vs Griechenland (BBB+) Fiat SpA Greece Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy

10 Griechenland; 22,8 Luxemburg; 16,3 Spanien; 17,5 Euroland - Inflation der Länder Spread zu Deutschland (1/1999 bis 12/2009) Belgien; 5,3 Niederlande; 6,8 Italien; 8,9 Portugal; 11,1 Irland; 15,0 Frankreich; 2,6 Finnland; 2,4 Österreich; 2, Punkte

11 Euroland - Lohnstückkostenentwicklung 150 I / 2000= I/00 I/01 I/02 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 Euroland Deutschland Irland Griechenland Italien Portugal Spanien

12 Mrd EUR Euroland - Handelsbilanzsalden der Länder (traditionelle Überschuß-/Defizitländer; EUR-Basis) -25 1/92 1/94 1/96 1/98 1/00 1/02 1/04 1/06 1/08 Belgien Deutschland Finnland Irland Niederlande Frankreich Griechenland Italien Luxemburg Österreich Portugal Spanien Slowenien

13 Griechenland Anpassungsprogramm III vom Ziel: Reduzierung HH-Defizits 2010 um 4% des BIP ( 10 Mrd EUR) Einnahmen +2,4 Mrd EUR USt von 19 auf 21% (=1,3 Mrd EUR) Benzin (450 Mio), Tabak (300 Mio), Strom (250 Mio), Luxus (100 Mio) Absenkung des Einkommensniveaus für Spitzensteuersatz (40%) Einmahlabgaben auf Grundstücke und Einkommen (>100 TEUR) Quittungspflicht für Betriebsausgaben Ausgaben -2,4 Mrd EUR Reduzierung Gehaltszulagen im Öff. Dienst um 30% (740 Mio EUR) Nullrunde bei Pensionen (450 Mio EUR) + Pensionsfonds von Staatsunternehmen (150 Mio EUR) (Ø-Rentenalter J., Rentenniveau 95% des Eink. Ø letzte 5 J.)

14 Griechenland Anpassungsprogramme Ziel: Reduzierung HH-Defizits 2010 um 4% des BIP ( 10 Mrd EUR) Vorherige Sparpläne 80% der frei werdenden Stellen werden nicht wiederbesetzt Nullrunde für Gehälter bis 2 TEUR Kürzung der Staatszuschüsse für Sozialversicherung um 10% Privatisierungen (Ziel: 2,3% des BIP) Kürzung öff. Investitionen in Infrastruktur + Bildung (700 Mio EUR)

15 Bricht die Eurozone auseinander? Nein, aber es ist ein weiterer Test der Handlungsfähigkeit/Stabilität der Eurozone (Ergebnis: fehlende Institutionen/Handlungsstrategien) Nichts ist möglich ohne die Menschen. Nichts ist von Dauer ohne die Institutionen. Jean Monnet, in: Mémoires : Rien n est possible sans les hommes. Rien n est durable sans les institutions. Politische Einschätzung GR ist klein, der Kolleteralschaden für Euroland groß GR liegt geostrategisch kritisch (Balkan, Asien/Arabien) 1. Griechenland kann nicht fallen Aber: Griechenland muss in der Pflicht der Finanzanpassung bleiben 2. EUR sucht Instrumente zur Umsetzung Strafzins der Märkte Sanktionen (Stabilitätspakt, Fördergelder) Notfalls: Kreditgewährung (zu marktangemessenen Preisen)

17 Leitzinsen ausgewählter Länder im Vergleich 7 % /00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 Tendersatz Fed funds rate Reposatz GBP Call rate JPY Libor-Zielsatz CHF

18 USA - US Liquidität Mrd. USD Sept Lehman-Konkurs 0 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 Geldbasis

19 Euroland EZB Liquidität (Bestände) Mrd. EUR Sept Lehman-Konkurs 0 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 Hauptrefinanzierungsgeschäfte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte

20 Kreditvergabe an den privaten Sektor 30 %, Y/Y /98 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 Euroland Deutschland Frankreich Italien Spanien

21 Deutschland - Kredithürde im verarbeitenden Gewerbe nach Größenklassen ifo Konjunkturtest Januar Anteile in %* ) groß klein und kleinst mittlere *) Anteil der Unternehmen, die angaben, die Kreditvergabe sei restriktiv Quelle: ifo Konjunkturtest

22 Deutschland Unternehmen und Selbstständige leiden besonders 15 %, Y/Y I/00 I/01 I/02 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 Kredite aller Banken an... *) Kredite der Großbanken an... *) Kredite der Sparkassen an... *) Kredite der Kreditgenossenschaften an... *) Kredite der Landesbanken an... *) *) Unternehmen und Selbständige

24 Deutschland Ergebnis Regionalranking (IW Consult, 2009) Ranking von 409 Kreisen und kreisfreien Städte anhand von 39 Indikatoren Aggregation der Indikatoren zu den Gruppen: Wohlstand Arbeitsmarkt Struktur Standort Einschätzung Rankings immer vorsichtig zu bewerten (Auswahl u. Gewichtung der Kriterien) Eher vergangenheitsbezogen, daher begrenzte Aussagekraft für zukünftige Entwicklung Quelle: IW Consult, Regionalranking 2009

25 Deutschland Krisenrisikoindex (IW Consult, 2009) Krisenrisikoindex soll Folgen der aktuellen Wirtschaftsund Finanzkrise berücksichtigen Bestandteile sind: Arbeitsmarkt (ALO-Quote, Anträge auf Kurzarbeit, Veränderung der offenen Stellen) Branchenstruktur (Branchen mit größten Umsatzrückgängen und höchster Exportabhängigkeit, Branchenprognose der GWS) Bewertung Indikator fokussiert sehr auf den Arbeitsmarkt Keine quantitativen Aussagen (Einteilung in fünf Risikoklassen) Alle Regionen zumindest mittelbar betroffen Quelle: IW Consult, Regionalranking 2009

26 BIP 2009 Ergebnisse in Deutschland nach Bundesländern Quelle: VGR der Länder, März 2010, real, verkettet 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0-6,0-7,0-8,0-9,0-0,7-1,9-2,1-2,3-3,2-3,4-3,8-4,3-4,3-4,7-4,7-5,0-5,0-5,8-7,4-7,9-5,0 Saarland Deutschland Berlin Schleswig-Holstein Brandenburg Mecklenburg-Vorpommern Hamburg Bremen Sachsen Thüringen Hessen Sachsen-Anhalt Niedersachsen Bayern Rheinland-Pfalz Nordrhein-Westfalen Baden-Württemberg

28 Weltwirtschaftsklima (ifo) 130 Index I/02 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 I/10 Nordamerika Westeuropa Asien Weltwirtschaft

29 USA Rezession belastet Arbeitsmarkt schwer 800 in Tsd % /90 1/92 1/94 1/96 1/98 1/00 1/02 1/04 1/06 1/08 1/10 3 Beschäftigungsveränderung Arbeitslosenquote (rechte Skala)

30 USA - Wachstumsbeiträge zum realen BIP %, Y/Y 4,1 1,1 1,8 2,5 3,6 3,1 2,7 2,1 0,4 3,8 4, , Private Konsumausgaben Staatsausgaben Ausrüstungen Bauten Vorratsveränderungen Außenbeitrag BIP-Wachstum

31 Deutschland - Auftragseingang und Industrieproduktion %, Y/Y 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 Aufträge insgesamt Industrieproduktion Inlandsaufträge Auslandsaufträge

32 Euroland - Arbeitslosenquoten (ILO) im Vergleich 20 %, sa /01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 Euroland Deutschland Frankreich Italien Niederlande Spanien Portugal Großbitannien

33 Euroland Wachstumsbeiträge zum realen BIP %,Y/Y 4,0 1,9 0,9 0,8 1,9 1,8 3,1 2,7 0,5 1,0 1, Private Konsumausgaben Staatsausgaben Bruttoanlageinvestitionen -4,0 Vorratsveränderungen Außenbeitrag BIP-Wachstum

34 Deutschland Wachstumsbeiträge zum realen BIP % 3,2 3,2 1,2 1,2 2,5 1,6 1,6 1,3 0,8 0,0-0,2-5, Privater Konsum Staatsausgaben Bruttoanlageinvest. Vorräte Außenbeitrag BIP-Wachstum

35 Deutschland Wirtschaftswachstum 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0-3,5-4,0 Prozent ab Q IV/2009 Prognosewerte 1,6-0,6-0,3-2,4 Reales BIP, saison- und kalenderbereinigt -3,5 0,4-4,8% 0,7 Prognosewerte 0,0 0,2 0,5 0,5 0,5 0,4 0,3 0,3 0,5 + 1,6% I/08 I/09 I/10 I/11 + 1,7% Index 2000= qoq (li. Achse) BIP-Niveau, Kettenindex Jahresdurchschnitt BIP (re. Achse)

36 Es bleibt was zu tun Die Stunde der Politik Neues Gleichgewicht zwischen Markt und Politik Krisenprävention durch Regulation der Finanzmärkte Makroprudentielle Aufsicht Berücksichtigung zyklischer Wirkung in Bilanz und Regulation Internationale Aufsicht für internationale Banken? Europäische Koordination Globale Koordination Bändigung der Finanzmärkte: Finanztransaktionssteuer

37 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!