Konjunktur- und Finanzmarkttrends 2015/2016

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1 Konjunktur- und Finanzmarkttrends 2015/2016 Diese Publikation enthält Informationen über frühere Wertentwicklungen. Diese Zahlenangaben beziehen sich auf die Vergangenheit. Es wird darauf hingewiesen, dass die frühere Wertentwicklung kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse ist. Dir. Dipl.-BW (BA) Tim Geissler Hauptabteilungsleiter Treasury Stand:

2 Die globale Geldschwemme geht weiter. Viele Notenbanken haben heuer Zinsen weiter gesenkt bzw. andere Maßnahmen zur geldpolitischen Lockerung ergriffen

3 Groß angelegte Anleihenkäufe für Zentralbanken kein Tabu mehr Massive Bilanzausweitungen der Notenbanken in den letzten Jahren Auch EZB kauft seit März und stellt Ausweitung der Käufe in Aussicht Bilanzsumme in % des BIP Wertpapierkäufe in % des BIP Q: RBS, Daily,

4 Expansive Geldpolitik drückt Zinsen langfristiger Abwärtstrend allerdings durch tiefe Wachstums- und Inflationsdaten bedingt EU - Entwicklung von Wachstum & Inflation: BIP-Wachstum Inflationsrate in % in % p.a. (real) p.a. 1980er 2,1% 9,1% 1990er 2,1% 9,2% 2000er 1,8% 2,5% 2010er * 1,2% 1,6% *IWF-Prognosen von 2014 bis 2019 Quelle: IWF, World Economic Outlook Database, Okt

5 US: FED als erste Notenbank, die Zinsen wieder anhebt Arbeitslosenquote bereits auf langfristig erwünschtem Niveau (Okt: 5,0%) Yellen stellt Dezember-Sitzung (15.&16.12.) als möglichen Termin in Aussicht

6 Schwellenländer sorgen sich um Kapitalabfluss, wenn in den USA die Zinsen wieder steigen

7 IWF: Wachstum der Weltwirtschaft kühlt sich ab Globaler Ausblick aufgrund schwächelnder Schwellenländer nach unten korrigiert

8 Größte Sorge der EZB: Inflationsrate weit unter Ziel! Niedriger Ölpreis nur teilweise der Grund für die zu niedrige Teuerung Notwendigkeit der Notenbank weitere Maßnahmen zu ergreifen

9 Nicht nur aktuelle Inflationsrate ist zu tief auch die Inflationserwartungen des Marktes sind zu niedrig! Teilweise getrieben durch tiefen Ölpreis und Sorgen um globale Konjunktur

10 Kein Inflationsdruck aufgrund ausbleibender Lohnsteigerungen Arbeitslosenquote in der Eurozone bisher kaum gesunken

11 Ziel der EZB die Kreditvergabe anzukurbeln zumindest teilweise erreicht Unternehmenskredite dennoch nur knapp über der Nulllinie

12 Problem: Nur eine von sieben Banken verwendet zusätzliche Liquidität der EZB für die Kreditvergabe Q: Commerzbank, Woche im Fokus

13 Entwicklung der Kreditvergabe innerhalb der Eurozone sehr ungleich

14 Kreditzinsen haben sich zwar angenähert, sind trotz einheitlichem Leitzins dennoch unterschiedlich

15 Spreads bei Staatsanleihenrenditen haben sich stark eingeengt (Ausnahme Griechenland)

16 EZB wird 2016 voraussichtlich das Doppelte des Nettoangebots an Staatsanleihen ankaufen (oder mehr?) Druck auf Spreads, Potenzial für steigende Renditen damit begrenzt! Staatsanleiheemissionen sowie voraussichtl. EZB-Staatsanleihekäufe, in Mrd. EUR Q: LBBW, Rentenmärkte im Blickpunkt,

17 Niedrige Inflation und langsames Wachstum hält Zinsen tief EZB wird voraussichtlich noch expansiver und drückt damit Zinsniveau Langes Ende wird durch Zinswende in USA leicht ansteigen

18 EUR-Zinsstrukturkurve: Steiler weil vorne negativ!

19 Fazit: Europäische Geldpolitik koppelt sich von USA ab EZB wird noch länger Zinsen tief halten vs. FED mit baldigen Zinsanhebungen

20 Bankenspreads haben sich zuletzt wieder etwas verringert Märkte seit Anfang Oktober wieder im risk-on Modus Bear Stearns Crash Ansteckung auf Banken in Europa Beginn Schuldenkrise Eurozone Ausweitung auf IT und ES Haircut GR Bailout Zypern Lehman Brothers Crash FED kündigt Tapering an Grexit ist wieder Thema Draghi-Rede Whatever it takes itraxx Financial Senior

21 Vergleich internationale Banken: Österreichische Banken fallen aus der Reihe Banken CDS Spreads 5 Jahre RBI Erste Bank Unicredit Santander DB Rabobank Quelle: Bloomberg

22 Herausforderung für Österreichs Banken: Sparquote geht immer weiter zurück Q: Statistik Austria

23 Zentralbankpolitik ist Wechselkurspolitik Kampf um möglichst schwache Währung geht in die nächste Runde

24 Divergierende Geldpolitik als Ursache für Dollar-Aufwertung

25 Schweizer Franken ist schon seit jeher eine Aufwertungswährung! 1973: Zusammenbruch von Bretton-Woods 2008: Lehman-Pleite Beginn der Immobilien- /Finanz- /Wirtschaftskrise : Mindestkurs bei 1, : Gründung des EWS 1999 bzw. 2002: Einführung des Euro Q: Reuters

26 Auf Kurseinbrüchen im Sommer folgt Korrektur expansive EZB treibt europäische Aktienmärkte an Name Land Performance seit Jahresbeginn MICEX Russland 33,76% ATX Österreich 15,46% CAC 40 Frankreich 14,43% Nikkei 225 Japan 13,92% DAX Deutschland 13,12% Shanghai Composite China 11,61% DJ Euro Stoxx 50 Euroland 9,50% Dow Jones Industrial USA -0,17% MSCI World Welt -0,72% FTSE UK Stand: ,97%

27 Auch österreichische Börse mit Jahresendrallye

28 Aktien bleiben angesichts der tiefen Zinsen attraktiv

29 Resümee Schwaches Wachstum bei tiefer Inflation ergibt Niedrigzinsumfeld für mehrere Jahre ( Japanische Verhältnisse ) EZB-Geldpolitik weiterhin expansiv vs. Zinswende der FED EUR schwächt sich gegen USD weiter ab sobald US-Zinswende eingeleitet wird Risikoaufschläge bleiben unter Druck Überschussliquidität & Dividendenpolitik stützen Aktienmärkte

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