Gerling Reserve Fonds In Deutschland domizilierter offener Investmentfonds

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1 Gerling Reserve Fonds In Deutschland domizilierter offener Investmentfonds Aktuelles Grading vergeben im November 2012 Fondsgesellschaft: AmpegaGerling Fondsmanager/Fondsberater: AmpegaGerling Leitender Portfoliomanager: Christophe Frisch (seit Juli 2007) Kontakt: oder Fondsprofil Auflegung Januar 1995 Standort des Köln Managers Sektor Europäische Renten Vergleichsgruppe Kurz-/mittelfristige Renten der Eurozone Vergleichsindex iboxx Euro Covered 1-3 Year TR Fondsvolumen 116 Mio. (1. Oktober 2012) Performance pro Kalenderjahr (in Dezil- Platzierungen) Deziles Ranking der diskreten Jahresperioden. Das erste Dezil (höchste Erträge) entspricht dem Ranking 10, das zweite Dezil entspricht Ranking 9, das zehnte Dezil (niedrigste Erträge) entspricht Ranking 1. Kumulative Erträge 3 Jahre 5 Jahre Fonds-Anteilsklasse 9,9% 21,1% S&P Capital IQ 6,0% 14,8% Vergleichsgruppenmedian Index** 14,5% 31,9% Fonds-Anteilsklasse 117/492 64/342 Ranking Volatilitätsadjustiertes Ranking 164/ /342 ** Barclays Capital Euro Aggregate 3-5 Year TR Berichtszeitraum 12 Monate bis Ende September 2012 Kate Hollis, Analyst bei S&P Capital IQ Fund Research, bereitete diesen Bericht vor und trägt entsprechend die Verantwortung. Der Grading-Ausschuss ist für das Grading verantwortlich. Der folgende Bericht basiert auf Informationen direkt von der Unternehmensgruppe, die über Interviews oder als schriftliche Dokumente erhalten wurden sowie ergänzenden Informationen, welche öffentlich zugänglich sind. Die Quellen der Performancedaten werden im Bericht angegeben. Die Meinungen sind ausnahmslos die unsrigen. Fondsresearch Bewertung (November 2012) Der Fonds ist die laufzeitbeschränkte Version des Gerling Rendite Fonds. Er investiert in eine breite Palette von auf EUR lautenden festverzinslichen Wertpapieren. Das Anlageziel besteht jedoch darin, eine positive Rendite auf rollierender 12-Monats-Basis bei einer Zins- und Spread-Duration von unter 2 Jahren zu erzielen. Als Benchmark wird intern der iboxx Euro Covered 1-3 Year Index herangezogen, die Anlageklasse, in die Anleger am wahrscheinlichsten als Alternative investieren. Der Fonds wurde 1995 aufgelegt, aber der gegenwärtige Anlageansatz und das Team bestehen erst seit Ende Die Veränderungen im Team und am Prozess folgten im Fahrwasser der Gründung der AmpegaGerling Investment GmbH Ende 2006, nachdem die beiden großen Versicherungsgesellschaften Talanx und Gerling fusionierten. Talanx ist Deutschlands drittgrößter Versicherer. Anfang Juli wurde das Team einer leichten Umstrukturierung unterzogen und Christian Hendker steht nun einem spezialisierten Rententeam mit 4 Mitgliedern vor. Das Researchteam konzentriert sich auf Kreditanalysen, v.a. für Finanz- und Industrietitel, gedeckte Anleihen und hochverzinsliche Unternehmensanleihen. Die Portfoliomanager unterstützen als Teil ihrer Aufgaben aber auch mit Kreditanalysen. Das für Kreditanalysen zuständige Team unterbreitet Empfehlungen auf der Grundlage von Fundamentalanalysen sowie Relative-Value- und technischen Faktoren. Die Portfoliomanager werden dazu ermutigt, diese umzusetzen, v.a. die Verkaufsempfehlungen, sind aber nicht dazu verpflichtet. Der Fonds steht unter der Verwaltung von Christophe Frisch. Er ist AmpegaGerlings Leiter der Rentenabteilung und verfügt über 18 Jahre Erfahrung. Frisch kam Ende 2007 zur Gruppe und hatte die Aufgabe, einen strukturierteren Prozess mit eindeutigeren individuellen Rechenschaftspflichten zu entwickeln. Das Rententeam von AmpegaGerling umfasst 26 Anlageexperten. Der Fonds weist einen Renditeschwerpunkt auf und investiert daher, im Gegensatz zu den meisten Fonds der Vergleichsgruppe, bei denen es sich um echte Allrounder handelt, überwiegend in gedeckte Anleihen und Finanztitel. Das Portfolio weist aus Liquiditätsgründen in der Regel eine geringfügige Position in Bundesanleihen auf, aber der Großteil des Vermögens ist in Finanztiteln und gedeckten Anleihen investiert. Ebenfalls vertreten sind High- Yield-Titel, aber nur sehr geringfügig. Das Portfolio ist seit geraumer Zeit defensiv ausgerichtet und weist im Gegensatz zu vielen Konkurrenzfonds kaum Bestände in Peripherieanleihen auf. Der Fonds war zum Zeitpunkt unserer Überprüfung ungefähr zu 65% in Finanztiteln investiert. Der Großteil dessen bestand aus gedeckten Anleihen und vorrangigen unbesicherten Titeln, allerdings waren auch einige nachrangige Banktiteln, größtenteils Lower Tier 2, von Top-Emittenten vertreten. Das Portfolio weist zudem eine Allokation von 15% in von den Bundesländern gedeckten Grandfathered-Anleihen der Landesbanken auf. Ein Großteil dessen ist jedoch sehr kurzfristig und relativ illiquide (allerdings recht hoch verzinslich). Der Fonds hat gegenüber der Vergleichsgruppe in den letzten Jahren gut abgeschnitten und rangiert über 3 und 5 Jahre kumulativ im obersten Quartil. Ferner hat er die Benchmark nach Gebühren geschlagen, außer 2011, als Finanztitel unter Druck gerieten. Das Team ist erfahren und der Anlageprozess scheint solide konstruiert und effektiv zu sein. Wir haben das Grading /V2 von S&P Capital IQ beibehalten. Datenquelle für die Performance Lipper inc. Alle Rechte vorbehalten. Alle statistischen Daten in diesem Bericht wurden bis auf NAV/NAV- Basis mit Bruttowiederanlage in EUR ermittelt und beinhalten Gebühren und Kosten. S&P Capital IQ Fondsresearch 10. Dezember 2012 Seite 1

2 Gerling Reserve Fonds Managementstil Dieser Fonds investiert in kurzlaufende, in Euro denominierte Rentenpapiere. Das Ziel besteht darin, eine positive Rendite auf rollierender 12-Monats-Basis zu erzielen, weshalb die Zins- und Spread-Duration unter 2 Jahren liegen werden. Als Benchmark wird intern der iboxx Euro Covered 1-3 Year Index herangezogen. Die Portfoliokonstruktion erfolgt im Allgemeinen unabhängig von der Benchmark. Die Richtlinien des Fonds limitieren lediglich die Durationspositionierung zu +/- 1 Jahr von der Benchmark. Der Fondsmanager verwendet einen disziplinierten, teambasierten Ansatz, der Zusatzerträge primär über eine Bottom-Up-Kreditauswahl und zusätzliche Top-Down-Entscheidungen erzielt. In der Hauptsache kann er lediglich Wertpapiere nutzen, die vom Team abgedeckt werden und deren Analyse in den letzten 6 Monaten aktualisiert wurde. Das Relative-Value-Ranking des Teams leitet die Bottom-Up-Kreditauswahl. Diese vergleicht Spread und Ausfallrisiko (und Rating-Herabstufung). Die Prognosen des Teams zum Ausfallrisiko basieren auf 3 Hauptkriterien: den quantitativen Analysen von Bilanzkennzahlen, den qualitativen Analysen auf Emittentenebene und den Empfehlungen externer Rating- Agenturen. Die 3 Kriterien werden gewichtet und führen zu einem unternehmensspezifischen Rating von AmpegaGerling, das dann mit den CDS-impliziten Ratings auf Fünfjahressicht kombiniert wird, um eine Einordnung in der Relative-Value-Rangliste des Teams vorzunehmen. Das Portfolio hat normalerweise kein wesentliches Exposure zu Wertpapieren ohne Investment Grade. Dem Manager steht es frei, die Kreditrisiken individueller Anleihen oder des gesamten Portfolios mit CDS abzusichern. Zusätzlich verkauft der Manager von Zeit zu Zeit den CDS-Schutz einer Anleihe, die relativ zu ihrem Spread als sehr starker Kredit eingestuft wird. Das implizierte Leverage durch den Verkauf von CDS-Schutz wird auf Ebene des Gesamtportfolios kontrolliert. Der Manager erhält eine Mitteilung bei 1,2 und Korrekturmaßnahmen erfolgen bei 1,4. Dieses Portfolio kann Rentenpapiere aus Übersee halten, sollten sie in Euro denominiert oder vollständig währungsgesichert sein. Bisher hat der Manager lediglich in Euro denominierte Emissionen investiert. Fondsmanager & Team Christophe Frisch leitet das 26-köpfige Rententeam. Jedes Mitglied hat sowohl eine individuelle Produkt-/ Kundenverantwortlichkeit als auch eine Rolle im Investmentresearch. Die Zuständigkeiten auf Produkt- und Kundenebene lassen sich in 5 Hauptgruppen unterteilen: Fondsmanagement, Research, Renditesteigerung, primäre Versicherungskunden und Rückversicherungskunden. Die Verantwortlichkeiten im Investmentresearch sind in Top- Down-Strategie, Bottom-Up-Analysen Industrie, Bottom-Up-Analysen Finanzen, Bottom-Up-Analysen gedeckte Anleihen, Duration und Geldmärkte aufgeteilt. Christian Hendker - Betriebswirtschaft (Universität Münster), CFA, begann seine Karriere bei PwC und kam 2006 zu Moody's, wo er Investment-Grade-Titel aus dem Industriesektor und hochverzinsliche Unternehmensanleihen analysierte stieß er zu AmpegaGerling. Christophe Frisch - Leiter Renten - Volkswirtschaft (Universität Köln), begann seine Karriere im August 1992 als Rentenportfoliomanager bei der Commerzbank. Im Oktober 1996 ging er zu Zurich Investment und im Januar 1998 wurde er zum Leiter im Rentenportfoliomanagement befördert. Im August 2002 kam er zur Frankfurter Niederlassung von Julius Baer als CIO Renten und später wurde er in der Züricher Zweigstelle Leiter des Bereichs globale Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating. Von Oktober 2005 bis Juni 2007 war er Leiter des Bereichs Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating bei Oppenheim. Im Juli 2007 stieß er dann als Leiter des Bereichs Renten zu AmpegaGerling. Marcus Prella - Volkswirtschaft (Ruhr-Universität), startete seine Karriere im Oktober 2001 als Junior Bond Portfoliomanager bei der Münchner Kapitalanlage. Im Januar 2006 stieß er zur Nürnberger Versicherung, wo er zum Senior Bond Portfoliomanager aufstieg. Er kam im Januar 2011 zu AmpegaGerling. Aktuelles Grading vergeben im November 2012 Investmentstil Staatsanl. ABS/MBS Ertragsquellen Duration Zinskurve Credit Spreads Länder/Sektoren Unternehmensanl. Schwellenmarktanl. Währungspositionierung Derivate Risikocharakteristika Inv Grade Blend Sub Inv Grade keine niedrig mittel hoch 3 Jahre 5 Jahre Schlechtester Monat (%) -1,5-2,6 Volatilität 2,5 3,5 Korrelation vs Index 0,6 0,4 Beta vs Index 0,5 0,5 Performance in Kalenderjahren Laufendes Jahr bis % Fondsrang % Fondsrang % Fondsrang % Fondsrang % Fondsrang Fonds-Anteilsklasse -3,3 309/345 14,4 16/383 0,8 276/514 1,7 208/554 6,1 116/588 Index** 6,0 8,5 2,8 3,2 7,2 Median 4,2 4,4 0,9 1,3 3,6 ** Barclays Capital Euro Aggregate 3-5 Year TR Vergleichsindex: iboxx Euro Covered 1-3 Year TR Anteilsklasse gefiltert: DE (Ord) Datenquelle für die Performance Lipper inc. Alle Rechte vorbehalten. Alle statistischen Daten in diesem Bericht wurden bis auf NAV/NAV- Basis mit Bruttowiederanlage in EUR ermittelt und beinhalten Gebühren und Kosten. S&P Capital IQ Fondsresearch 10. Dezember 2012 Seite 2

3 Grading-Prozess Ein Fonds muss mindestens eine zweijährige Performancebilanz (Dach-Hedgefonds mindestens 3 Jahre) aufweisen, um sich für ein Interview und ein potenzielles Grading zu qualifizieren. Neue Fonds, Fonds mit einer Performancebilanz von weniger als 2 Jahren sowie Spezialfonds können analysiert und aufgenommen werden, wenn unabhängige und nachprüfbare Performancedaten bereitgestellt werden. Der Ausgangspunkt für ein Grading ist ein quantitativer Filter auf der Basis von Performancedaten von Lipper oder anderen Quellen. Im Fall von Long- Only-Fonds werden Performancevergleiche für annualisierte Zeiträume durchgeführt und nicht die kumulativen Erträge über 3 Jahre betrachtet. Die relative Performance von Fonds innerhalb eines Sektors erfolgt in Dezilen. Dieser quantitative Filter erfasst ca. 20% der Top-20 Fonds in jedem Sektor (je nach Größe des Sektors). Bei Dach-Hedgefonds basiert der Filter auf den Risiko-/Ertragszielen des Fonds. Weitere Informationen zum Prozess der Fonds-Gradings erhalten Sie auf unserer Webseite unter Symbole und Definitionen Aktive Fonds Gradings für Long-Only-Fonds Managementteams im Vergleich zu Fonds mit ähnlichen Anlagezielen das höchste Maß an Qualität auf. Managementteams im Vergleich zu Fonds mit ähnlichen Anlagezielen ein sehr hohes Maß an Qualität auf. Managementteams im Vergleich zu Fonds mit ähnlichen Anlagezielen ein hohes Maß an Qualität auf. Gradings für Dach-Hedgefonds/ Absolute Return/ Spezialfonds seinen eigenen Anlagezielen das höchste Maß an Qualität auf. seinen eigenen Anlagezielen ein sehr hohes Maß an Qualität auf. seinen eigenen Anlagezielen ein hohes Maß an Qualität auf. Gradings für OGAW-III-Fonds mit flexiblem Beta Anlagezielen und zu vergleichbaren Beta Fonds das höchste Maß an Qualität auf. Anlagezielen und zu vergleichbaren Beta Fonds ein sehr hohes Maß an Qualität auf. Anlagezielen und zu vergleichbaren Beta Fonds ein hohes Maß an Qualität auf. Renten-Gradings V Das Volatilitäts-Grading von V1 bis V6 für Rentenfonds beschreibt die gegenwärtige Auffassung von S&P Capital IQ in Hinsicht auf die Anfälligkeit eines Fonds in Bezug auf sich ändernde Marktbedingungen. Das Volatilitäts-Grading gibt Auskunft über die Sensibilität des Fonds gegenüber Zinsbewegungen, Kreditrisiken, Diversifikation oder Konzentration der Investitionen, Liquidität, Fremdkapital und anderen Faktoren. Für die Kategorien V1 bis V4 wird das Risiko relativ zu einem Portfolio aus Staatsanleihen, denominiert in der Basiswährung des Fonds, betrachtet. Absolute-Return-Gradings N Das N-Grading ist S&P Capital IQ's Kennzeichnung der potenziellen Kapitalstabilität eines Fonds unter normalen Marktbedingungen. Es handelt sich um ein qualitatives Grading, beruht aber auf der annualisierten wöchentlichen Downside Deviation. N1 ist das Grading für die höchste, N9 für die niedrigste Stabilität. Fortsetzung auf der nächsten Seite S&P Capital IQ Fondsresearch 10. Dezember 2012 Seite 3

4 Symbole und Definitionen (Fortsetzung) Passive Fonds seinem Benchmarkindex und anderen passiven Fonds mit einer ähnlichen Benchmark das höchste Maß an Qualität auf. seinem Benchmarkindex und anderen passiven Fonds mit einer ähnlichen Benchmark ein sehr hohes Maß an Qualität auf. seinem Benchmarkindex und anderen passiven Fonds mit einer ähnlichen Benchmark ein hohes Maß an Qualität auf. Gültig für aktive und passive Fonds Bronze Es handelt sich um einen in der Vergangenheit mit einem Grading versehenen Fonds, bei dem ein neu ernannter Manager oder ein Team noch nicht über die 12 Monate Erfahrung im relevanten Investmentmanagement verfügt, die für ein Grading notwendig sind. Grading ausgesetzt Gradings werden ausgesetzt (On Hold), wenn es zu wesentlichen Veränderungen auf der Ebene des Fondsmanagers oder des Managementteams kommt und S&P Capital IQ Fund noch keine Gelegenheit hatte, deren Auswirkungen auf die qualitative Beurteilung zu evaluieren. Grading entzogen Einem vormals mit einem Grading ausgezeichneter Fonds wird das Grading entzogen, wenn eine signifikante Veränderung auf Ebene des Fondsmanagers oder des Teams eintritt und der Fonds in der Folge nicht mehr die Kriterien erfüllt, die für ein Grading notwendig sind. LTG Ein langfristiges Grading (LTG) zeichnet einen Fonds aus, der in jedem der letzten 5 oder 10 Jahren entweder ein -, - oder -Grading von S&P Capital IQ gehalten hat. Haftungsausschluss & Rechtshinweis Dies ist eine Marketing-Mitteilung ausnahmslos für professionelle Kunden und wurde weder (a) in Übereinstimmung mit den rechtlichen Anforderungen für die Verbreitung von unabhängigem Investmentresearch unter Verwendung eines definierten Grading-Prozesses vorbereitet noch (b) unterliegt sie einem Verbot von Handelsaktivitäten im Vorfeld einer Verbreitung von Investmentresearch. Dies ist eine Marketing-Mitteilung und wurde weder (a) in Übereinstimmung mit den rechtlichen Anforderungen für die Verbreitung von unabhängigem Investmentresearch vorbereitet noch (b) unterliegt sie einem Verbot von Handelsaktivitäten im Vorfeld einer Verbreitung von Investmentresearch. Dieser Bericht wurde von McGraw-Hill Financial Research Europe Limited produziert, welche von der Financial Services Authority in Großbritannien autorisiert und reguliert wird und unter dem Namen S&P Capital IQ handelt. Für Kunden mit Wohnsitz in Großbritannien: Dieser Bericht ist nur an Kunden gerichtet und sollte nur von diesen genutzt werden, die außerhalb von Großbritannien residieren oder von Person innerhalb Großbritanniens, die mit der Partizipation an nicht regulierten Plänen professionell Erfahrung haben oder bei denen es sich um vermögende Individuen laut Artikel 14(5) oder Artikel 22(2) (a) bis (d) des Financial Services and Markets Act 2000 (Promotion of CIS) (Exemptions) Order 2005 handelt. Dieses Dokument stellt kein Dienstleistungsangebot in Gerichtsständen dar, wo Standard & Poor s oder seine Partnerunternehmen nicht über die notwendigen Lizenzen verfügen. S&P Capital IQ bietet Fondsberichte und Services als bezahlte Dienstleistungen für Emittenten, Fondsmanager, Investoren und andere Spezialisten im Finanzbereich an. Die Kriterien für ein Fonds-Grading sind streng und beinhalten Analysen und Kommentare. Die Fondsberichte von S&P Capital IQ basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen. Wir prüfen die Informationen nicht und können uns auf eventuell nicht geprüfte Informationen verlassen, wenn wir Berichte für wie von der FSA definierte professionelle Kunden erstellen. Vergangene Fondsperformance ist keine Garantie zukünftiger Performance. Wir akzeptieren keinerlei Verantwortung sollten Sie auf der Basis eines Berichts in einer bestimmten Form handeln oder nicht handeln. Eine fast abgeschlossene Fassung des Fondsberichts wurde dem Fondsmanager vor der Publikation vorgelegt. Dies diente ausnahmslos der Verifikation von Fakten, und der Bericht kann unter Umständen vom Manager geändert worden sein. Das Fonds-Grading ist für ein Jahr ab dem Datum der Verleihung gültig. S&P Capital IQ behält sich allerdings das Recht vor, das Grading während dieser Zeit zu ändern. Angesichts eines bedeutenden Unternehmensereignisses oder einer signifikanten Veränderung im Managementteam eines Fonds, der Strategie oder des Anlageprozesses kann ein Fonds-Grading entfernt oder ausgesetzt werden. Dieses Material ist kein Angebot oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments. Hier erwähnte Wertpapiere, Finanzinstrumente oder Strategien sind möglicherweise nicht für alle Investoren geeignet. Alle hier vertretenen Meinungen sind nach Treu und Glauben gegeben und können ohne Vorankündigung geändert werden. Sie gelten nur zum Zeitpunkt des angegebenen Datums ihrer Veröffentlichung. Preise, Bewertungen oder Einkommen von Wertpapieren oder Investments, die hier Erwähnung finden können sich gegen die Interessen des Anlegers entwickeln und er kann unter Umständen weniger als investiert zurückerhalten. Vorliegendes Material ist nicht für einen bestimmten Investor gedacht und berücksichtigt keinerlei individuelle Investmentziele, Finanzsituationen oder Bedürfnisse und ist ebenfalls nicht als Empfehlung bestimmter Wertpapiere, Finanzinstrumente oder Strategien gedacht. Wir können für unsere Produkte und Dienstleistungen bezahlt werden, normalerweise von dem Fondsemittenten, mit dem wir einen Vertrag abgeschlossen haben. Unsere Gebühren basieren auf der Analyse und dem Zeitaufwand für den Researchprozess. Die Verleihung eines Gradings für einen Fonds ist nicht zwingend. S&P Capital IQ und seine Partnerunternehmen bieten ihre breite Palette von Dienstleistungen zahlreichen Organisationen, darunter Wertpapieremittenten, Anlageberater, Broker-Dealer, Investmentbanken, andere Finanzinstitutionen und Finanz- Vertriebsstellen, und können dementsprechend Zahlungen oder andere ökonomische Vorteile von diesen Organisationen erhalten, u.a. von Organisationen, deren Wertpapiere oder Dienste bewertet, für die Modellportfolios zur Verfügung gestellt, evaluiert oder auf andere Weise genutzt werden. S&P Capital IQ hält gewisse Aktivitäten seiner Geschäftseinheiten separat voneinander, um die Objektivität der jeweils individuellen Aktivitäten zu gewährleisten. In der Folge können bestimmte Geschäftseinheiten von S&P Capital IQ über Informationen verfügen, die anderen Geschäftseinheiten von S&P Capital IQ nicht zur Verfügung stehen. S&P Capital IQ hat Richtlinien und Verfahren etabliert, um die nicht öffentlichen Informationen, die S&P Capital IQ erhält, während aller analytischen Prozesse vertraulich zu behandeln. Die in diesem Bericht beschriebenen Fonds sind für gewöhnlich nicht für US-Investoren erhältlich. Sie sind, wenn überhaupt, nur dann für US- Investoren zugänglich, wenn es sich um zugelassene Investoren (definiert in Paragraf 501 der Bestimmung D des Wertpapiergesetzes von 1933 und S&P Capital IQ Fondsresearch 10. Dezember 2012 Seite 4

5 dessen Änderungen) oder um qualifizierte Einkäufer (definiert in der Rechtsverordnung 2a51-1 des Gesetzes über Kapitalanlagegesellschaften von 1940) handelt. Die in einem Bericht dargelegten Meinungen reflektieren die Ansichten des Ausschusses, dessen Vergütung in keinerlei Beziehung zu einem gewissen Grading noch den Ansichten in einem Bericht steht. Copyright 2012 Standard & Poor's Financial Services LLC, eine Tochtergesellschaft von The McGraw-Hill Companies, Inc. Alle Rechte vorbehalten. Diese Veröffentlichung darf weder vollständig noch auszugsweise ohne die vorherige Genehmigung durch S&P vervielfältigt, in elektronischen Datenbanksystemen gespeichert oder in irgendeiner Form, elektronisch oder anderweitig, übertragen werden. Jegliche Teile dieser Veröffentlichung von S&P, zu der diese Seite gehört, unterliegen den Geschäftsbedingungen, die unter der im Folgenden angeführten URL-Adresse (S&P Geschäftsbedingungen) eingesehen werden können. Durch den Zugang und die Ansicht dieser Seite und/ oder assoziierter oder angehängter Seiten akzeptieren Sie die Geschäftsbedingungen von S&P. Siehe In Hinsicht auf Berichte für Kunden in Europa und im Falle von Unstimmigkeiten zwischen der englischen Version und der deutschen, französischen, spanischen, italienischen oder holländischen Version ist das englische Original maßgebend. Weder S&P Capital IQ noch seine Tochtergesellschaften garantieren die Richtigkeit der Übersetzung. Annahmen, Meinungen und Einschätzungen bilden unser Urteil zu diesen Materialien an dem angegebenen Datum und können sich ohne Ankündigung jederzeit ändern. Diese Veröffentlichung unterliegt der englischen Gesetzgebung. Sämtliche Angelegenheiten, die sich aus dieser Veröffentlichung oder ihrer Nutzung ergeben, unterliegen der ausschließlichen Zuständigkeit der englischen Gerichte. Aufgrund der Möglichkeit menschlichen oder technischen Versagens auf Seiten unserer Quellen, von S&P oder Anderer übernimmt S&P weder die Gewährleistung für die Richtigkeit von Informationen noch die Verantwortung für Fehler. Personen mit Wohnsitz in der Schweiz - Gesetz des Falles, dass es sich bei den zugrunde liegenden Produkten, die in diesem Bericht behandelt werden, um kollektive Anlageinstrumente im Sinne des Bundesgesetz über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) handelt, kann es nicht ausgeschlossen werden, dass sich dieser Bericht als indirektes Marketing und/oder ein Vertrieb der zugrunde liegenden Anlageinstrumente qualifiziert. Kollektive Anlageinstrumente. die in diesem Bericht behandelt werden, sind unter Umständen nicht in der Schweiz für den Vertrieb zugelassen. In der Folge muss jede Verbreitung und jeder weitere Vertrieb die entsprechenden Bestimmungen zu Ausnahmen von Privatplatzierungen erfüllen. Unter besagten Umständen richtet sich vorliegender Bericht lediglich qualifizierte Investoren im Sinne von Artikel 10, Paragraph3, KAG. S&P Capital IQ Fondsresearch 10. Dezember 2012 Seite 5