Flexibel taktieren mit Anleihen trotz Zinstief

Transkript

1 Flexibel taktieren mit Anleihen trotz Zinstief Dr. Wolfgang Bauer, M&G Retail Fixed Interest Team 24. September 2014, DAB Investmentkongress

2 Agenda Das M&G Retail Fixed Interest Team Gesamtwirtschaftliche Einschätzungen An welchem Punkt befindet sich der Markt mit Blick auf Fund Unternehmensanleihen? positioning Aktuelle Fondspositionierung

3 Das M&G Retail Fixed Interest Team Das Team zur Zeit der Fondsauflegung im Dezember 2006 Jim Leaviss Head of Retail Fixed Interest (13) Richard Woolnough Fondsmanager (20) Stefan Isaacs Fondsmanager (4) Fondsmanager Assistent (hat das Unternehmen verlassen) Mike Riddell Portfolio Analyst (3) Gordon Harding Portfolio Analyst (2) Quelle: M&G, 31. Juli 2014 ( ) = Erfahrung in Jahren

4 Das M&G Retail Fixed Interest Team Das Team heute Jim Leaviss Head of Retail Fixed Interest (21) Richard Woolnough Fondsmanager (28) Stefan Isaacs Fondsmanager (12) James Thompson Fondsmanager Assistent (3) Mike Riddell Fondsmanager (11) Ben Lord Fondsmanager (11) James Tomlins Fondsmanager (11) Anjulie Rusius Fondsmanager Assistentin (5) Claudia Calich Fondsmanagerin (20) Matt Russell Fondsmanager (9) Luke Coha US High Yield Spezialist (16) Jack Davies Fondsmanager Assistent (2) Charles de Quinsonas Junior Fondsmanager (4) Wolfgang Bauer Junior Fondsmanager (1) Anthony Doyle Investment Director (11) Gordon Harding Investmentspezialist (10) Pierre Chartres Investmentspezialist (9) Nicolo Carpaneda Investmentspezialist (9) Ana Gil Investmentspezialistin (5) Carlo Putti Investmentspezialist Assistent (1) Quelle: M&G, 31. Juli 2014 ( ) = Erfahrung in Jahren

5 Agenda Das M&G Retail Fixed Interest Team Gesamtwirtschaftliche Einschätzungen An welchem Punkt befindet sich der Markt mit Blick auf Fund Unternehmensanleihen? positioning Aktuelle Fondspositionierung

6 Belebterer Arbeitsmarkt in den USA Personen pro offene Stelle Die Anzahl an Personen pro offene Stelle entspricht wieder dem Durchschnittsniveau vor der Krise Quelle: Deutsche Bank, 31. August Nicht erwerbstätige Personen auf der Suche nach Arbeit + Arbeitslosenzahl insgesamt geteilt durch Gesamtanzahl der offenen Stellen

7 Löhne in den USA tendieren aufwärts 5 % im Vergleich zum Vorjahr Jahre 4 Jahre 4 Jahre 1 Durchschnittlicher Stundenlohn: Privatwirtschaft insgesamt Eine Lohninflation hält normalerweise über 4-5 Jahre an Quelle: Deutsche Bank, 31. August 2014

8 Absatz von RICS/Bestandsquote geht Häuserpreisen voraus Absatz von Wohnimmobilien / Häuserbestand HBOS Hausrpreise (3 Monate, YoY %) Absatz / Bestandsquote spricht für einen beständigen Anstieg der Wohnimmobilienpreise Quelle: Bloomberg, Stand 31. Juli 2014

9 Schätzungen der marginalen Refinanzierungskosten für Banken 5-jährige gleichgewichtete CDS-Spreads der Banken über dem 3-Monats Euribor 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Portugal Irland Italien Spanien Frankreich Die Refinanzierungskosten sind seit 2011 erheblich gesunken Quelle: Bloomberg, M&G, 28 August 2014

10 Kern gegenüber Peripherie: Arbeitslosenquote in der Eurozone Saisonbereinigte vierteljährliche Arbeitslosenquote seit % Arbeitslosenquote (Quartalsdaten) 15% 10% 5% 0% -5% Durchschnitt in der Eurozone (18 Länder) Durchschnitt der Kernländer Durchschnitt der Peripherieländer Quelle: Eurostat, Stand 26. August Kernländer Europas (Deutschland, Frankreich, Niederlande, Belgien, Österreich, Finnland und Luxemburg). Peripherieländer Europas (Italien, Spanien, Griechenland, Portugal, Irland, Zypern und Malta).

11 Marktübergreifender Relative Value Renditedifferenzen bei 10-jährigen Staatsanleihen 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% GB-DEU GB-USA USA-DEU Britische und amerikanische Staatsanleihen erscheinen im historischen Kontext günstiger als deutsche Staatsanleihen Quelle: Bloomberg, 29. August 2014

12 Agenda Das M&G Retail Fixed Interest Team Gesamtwirtschaftliche Einschätzungen An welchem Punkt befindet sich der Markt mit Blick auf Fund Unternehmensanleihen? positioning Aktuelle Fondspositionierung

13 Break-Even-Analyse: Unternehmens- oder Staatsanleihen? Ein Spread von 50 Bps für ideale Liquidität Bps Ein Spread von 40 Bp. gleicht eine historische Ausfallrate von 2% aus (Rückfluss gleich Null) Zusätzliche Prämie BBB-Spreads $ BBB-Spreads BBB-Spreads 0 BBB-Anleihen bieten immer noch Wertschöpfungspotenzial Quelle: Rollierende Ausfallrate über fünf Jahre Moody s. Spreads - Bank of America Merrill Lynch/Bloomberg, 31. August 2014

14 Marktübergreifender Relative Value 5 bis 10-jährige BBB-Industrieanleihen Spread-Unterschiede bei Staatsanleihen Bps Quelle: Bloomberg, 29. August 2014 GBP-EUR GBP-USD USD-EUR GBP- und USD-Unternehmensanleihen erscheinen im Verhältnis zu EUR-Unternehmensanleihen günstig

15 Ausfallrisiko Kreditvergabestandards und Ausfallraten 14% 100% Ausfallraten Global HY 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Netto Strengere Standards Lockere Standards Ausfälle im Bereich Global HY Kreditvergabestandards von US-Banken Gelockerte Kreditvergabestandards der Banken unterstützen niedrigere Ausfallraten Quelle: M&G, Bloomberg, Merrill Lynch, Moody s, April (Aktuell verfügbare Daten) (Prozentualer Nettoanteil ist definiert als die Differenz zwischen dem prozentualen Anteil der Banken, die laut Angaben strengere Standards einführen und dem prozentualen Anteil der Banken, die laut Angaben die Standards lockern).

16 Agenda Das M&G Retail Fixed Interest Team Gesamtwirtschaftliche Einschätzungen An welchem Punkt befindet sich der Markt mit Blick auf Fund Unternehmensanleihen? positioning Aktuelle Fondspositionierung

17 Durationsbeiträge M&G Optimal Income Fund 6 5 Duration (Jahre) Gesamt GBP EUR USD Andere JPY -1 Aktives Durations-Management in verschiedenen Märkten Quelle: M&G, 31. August 2014

18 Aufteilung nach Assetklassen (mit CDS) M&G Optimal Income Fund 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Hochzinsindustrieanleihen Aktien Finanzanleihen IG-Industrieanleihen Staatsanleihen GB, USA, DE Andere Staatsanleihen 31. Dez Mrz Jun Sep Dez Mrz Jun Sep Dez Mrz Jun Aug 14 Quelle: M&G, 31. August 2014

19 Kurze Duration, niedrige durchschn. BBB-Kreditqualität M&G Optimal Income Fund Duration (Jahre) AAA AA A BBB BB B CCC Kreditrisiko = Aktuelle Positionierung = Positionierungen der vergangenen Monate Quelle: M&G, vom 31. Dezember 2006 bis 31. August 2014

20 Hauptunterschiede M&G Global Corporate Bond Fund und M&G Optimal Income Fund Sektor Fondsart Übliches Währungsrisiko M&G Global Bond Fund Morningstar Global Corporate Bond USD hedged Rentenfonds hauptsächlich im Bereich Investment Grade-Unternehmensanleihen Absicherung in der Basiswährung (USD) M&G Optimal Income Fund Morningstar EUR Cautious Allocation Flexibler Rentenfonds Absicherung zwischen % in der Basiswährung (GBP) Übliche Asset-Allokation Investment Grade Staatsanleihen Hochzinsanleihen Aktien % 0-20% 0-20% % 0-100% 0-100% 0-10% Übliche Duration 4-8 Jahre 0-10 Jahre Quelle: M&G, 31. August Bitte beachten Sie, dass Richtlinien Änderungen unterliegen können. Der M&G Optimal Income Fund wird jedoch zu jederzeit mindestens zu 50% in Schuldverschreibungen investiert sein

21 Relative-Value-Instrumente M&G Global Corporate Bond Fund Staats- vs. Unternehmensanleihen Positionierung entlang der Zinskurve Relative Value RV währungsübergreifend Hoher vs. niedriger Kupon Kassabonds vs. CDS

22 Fondspositionierung M&G Global Corporate Bond Fund Asset-Allokation in % 2,9% 14,0% 83,1% Staatsanleihen Investment Grade Hochzinsanleihen Fondsduration vs. Index in Jahren Duration = 4,4 Jahre Aufteilung nach Kredit-Rating in % AAA 8,5% AA 1,2% A 18,2% BBB BB 12,5% B 1,5% 58,1% Wertentwicklung des Fonds, normiert auf 100 am 5.Sept M&G Global Corporate Bond A USD Acc Morningstar Glb Corp Bond - USD Hedged Quelle: Bloomberg, M&G, 31. August Barclays Capital Global Corporate Index, BofA Merrill Lynch US Corporate Index, BofA Merrill Lynch Sterling Corporate Index, BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index

23 Fazit Die Konjunkturerholung in Großbritannien und den USA dürfte weiter anhalten. Der Beschäftigungstrend ist positiv Die europäische Wirtschaft ist stärker als derzeit allgemein erwartet Wenn Leitzinserhöhungen eintreten, werden sie schrittweise stattfinden und die Höchststände werden sich auf niedrigeren Niveaus als vor der Krise befinden Kreditrisiko bietet immer noch Wertschöpfungspotenzial. Eine sorgfältige Auswahl ist jedoch, insbesondere bei Hochzins- und nachrangigen Finanzanleihen, entscheidend

24 Nicolo bondvigilantes

25 Disclaimer Bitte beachten Sie, dass der Wert von Anlagen schwanken kann und dass Sie den ursprünglich investierten Betrag möglicherweise nicht zurückerhalten. Ausschließlich für Ihren Gebrauch bestimmt. Nicht zur Weiterleitung an andere Personen oder Einrichtungen. Das vorliegende Dokument richtet sich ausschließlich an Investment-Experten. Die Satzungen, der jeweils gültige Prospekt und die wesentlichen Anlegerinformationen, der gültige Jahresbericht und gegebenenfalls der anschließende Halbjahresbericht sind in gedruckter Form kostenlos beim ACD erhältlich: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB, sowie bei: M&G International Investments Limited: Niederlassung Deutschland, mainbuilding, Taunusanlage 19, Frankfurt am Main, und bei der deutschen Zahlstelle: J.P. Morgan AG, Junghofstraße 14, D Frankfurt am Main. Bitte lesen Sie vor der Zeichnung von Anteilen den Verkaufsprospekt, in dem die mit diesen Fonds verbundenen Anlagerisiken aufgeführt sind. Diese Finanzwerbung wird herausgegeben von M&G International Investments Ltd. Eingetragener Sitz: Laurence Pountney Hill, London EC4R 0HH, von der Financial Services Authority (FSA) autorisiert und beaufsichtigt.