Unabhängiges Gutachten, Bewertung von Start-ups

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1 Unabhängiges Gutachten, Bewertung von Start-ups Life Science Investment Seminar 14. November 2000 Patrik Frei

2 ÜBERSICHT Grundlagen Aufbau Bewertung Qualitative Analyse Risikoanalyse Quantitative Analyse Inhalt Valuation Report Abschliessende Thesen

3 GRUNDLAGEN Gründe und Motive Wertevaluation für Beteiligung Bestimmen der Value Drivers Prozess, um Annahmen kritisch zu hinterfragen und zu erklären Entwicklung über einen bestimmten Zeitraum beobachten (Mitarbeiterbeteiligung, Bonus)

4 GRUNDLAGEN Wer soll bewerten? Die Start-up Unternehmung Der Investor Der Treuhänder Unabhängiger Bewerter

5 GRUNDLAGEN Wert = Potential der Zukunft Basis: Businessplan & persönliches Gespräch Einflussfaktoren: Management Markt Technologie Unternehmensphase

6 AUFBAU BEWERTUNG Qualitative Analyse (Softfactors) Risikoanalyse Quantitative Analyse Management Technologie Markt Diskontierungsrate Cash Flow Adjustierung Value Added Liquidität Systematisches Risiko risikoloser Zinssatz Seed Start-up First Stage Expansion Stage IPO UG-Phase Valuation Report

7 QUALITATIVE ANALYSE Management Zusammensetzung / unterschiedliche Fähigkeiten Track record / Erfahrung Fähigkeit, die gesetzten Ziele zu erreichen Anreizstruktur Zusammensetzung des VR, Scientific Board und dessen Einbindung

8 QUALITATIVE ANALYSE Markt Five forces by Michael Porter Substitute / Ersatzprodukte Direkte Konkurrenz / Rivalität Markteintrittsbarrieren Verhandlungsmacht der Lieferanten Verhandlungsmacht der Abnehmer Marktpotential...

9 QUALITATIVE ANALYSE Technologie Intellectual Property (IP) und IP Schutz Komparative Vorteile Technologische Partnerships & Allianzen Fähigkeit, technologische Ziele zu erreichen... Zusammenarbeit mit Spezialisten

10 QUALITATIVE ANALYSE Unternehmensphasen Venture Phase seed financing early stage start up financing first stage financing expansion stage second st. financing later stage devesting Gewinn Verlust Quelle: Schmidtke.

11 RISIKOANALYSE Diskontierungsrate Cash Flow Adjustierung Value Added Liquidität Systematisches Risiko risikoloser Zinssatz Seed Start-up First Stage Expansion Stage IPO Quelle: Scherlis/Sahlman.

12 QUANTITATIVE ANALYSE Angewandte Methoden Ziel: breites Spektrum Discounted Cash Flow Methode Venture Capital Methode Optionspreis Methode Market Comparable Methode

13 QUANTITATIVE ANALYSE Discounted Cash Flow Present today Future year 1 year 2 year 3 year 4 year 5 Continuing Value year 6 till 8 Free Cash Flows Present Value

14 QUANTITATIVE ANALYSE Venture Capital Methode Present Value Exit Value Present today year 1 Future Exit year

15 INHALT VALUATION REPORT Executive summary Company description Service / product Financing stage Ownership and capital structure Reason for the valuation Historical perspective Management and founder Experience Reason for participation

16 INHALT VALUATION REPORT Forecasting performance Competitive advantage Industry development and trends Performance scenarios for the future Risk analysis and discount rate Valuation Discounted cash flow Option pricing Market comparable Venture capital Summary

17 ABSCHLIESSENDE THESEN Bewertung als Prozess Mehrere Methoden anwenden Risiko ist zentrales Element Bandbreite als Resultat