Finanzieren ohne Bank?

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1 Dr. Marcus Ruf, Advanteq Unternehmensberatung Finanzieren ohne Bank? Alternativen zur Bankfinanzierung stärken Unternehmen und ermöglichen mittelständischen Unternehmen Wachstum Viele mittelständische Unternehmen stehen vor einer herausfordernden Situation. Nach den gravierenden Einbrüchen aus der letzten Krise haben sich die Unternehmen wieder stabilisiert und werden von der guten Marktentwicklung zur Erweiterung der Kapazitäten gedrängt. Unabhängig ob Nischenspezialist oder international agierender Marktführer, die Unternehmen sind mit ihren Produkten und Dienstleistungen sehr gut positioniert und die Nachfrage steigt, teils sogar recht progressiv. Dies will finanziert werden, insbesondere produzierende Unternehmen benötigen nicht nur Investitionsmittel für zusätzliche Anlagen, sondern auch für die Vorfinanzierung von Betriebsmitteln, denn insbesondere auf den Zulieferbetrieben lasten nicht unerhebliche Vorfinanzierungslasten. Vor dem Hintergrund der Veränderungen wird vermehrt der Wunsch nach Finanzierungsalternativen abseits der klassischen Bankfinanzierung geäußert. Kreditfinanzierungen werden durch die Umsetzung der nächsten Stufe der Basel- Bestimmungen erschwert Denn die Ausgangslage für Unternehmensfinanzierungen hat sich deutlich verändert. Einerseits sind hier die Belastungen der Finanzwirtschaft aufgrund der Euro- Schuldenkrise zu nennen, andererseits gilt ab 01. Januar 2013 eine weitere Verschärfung der BASEL-Bestimmungen. Die Euroschuldenkrise, die Notwendigkeiten, die sich hieraus für einzelne Geldhäuser ergeben, besonders auch die gestiegenen Eigenkapitalanforderungen, müssen sich letztlich in den Entscheidungen der Kreditinstitute ebenso niederschlagen wie sich die Basel- III-Bestimmungen auswirken. Die Regelungen von BASEL-III gelten unabhängig von den EU- Beschlüssen, die ab Juli 2012 von

2 den Kreditinstituten eine Kernkapitalquote von wenigstens 9 % verlangen. Als Folge der Umsetzung von Basel III müssen die Banken Ausleihungen mit mehr Eigenkapital unterlegen oder ihre Aktiva reduzieren. Als Folge steigen die Anforderungen an Kreditnehmer. Einzelne Banken könnten aber auch entscheiden, ihr Kreditgeschäft einzuschränken oder gänzlich aufzugeben. Die Anzahl der Finanzierungspartner wird wohl weiter zurückgehen. Zudem kommt noch, dass die Fristigkeiten der Einlagenseite nicht mit den Erwartungen der Kreditkunden hinsichtlich Laufzeiten und Zinsbindungen zusammenpassen. Im Extrem erhält ein Institut von seinen Kunden lediglich Tagesgeldeinlagen, da man insgesamt eher von einer steigenden Inflation und in der Zukunft wieder steigenden Zinsen ausgeht; gleichzeitig werden verstärkt langfristige, über Jahrzehnte laufende Immobilienfinanzierungen nachgefragt, eine Entwicklung, die durch Inflationsängste mit ausgelöst ist. Schon seit einigen Jahren sind die Kredite, die Laufzeiten von über einem Jahr besitzen, mit einem Malus versehen. Gemäß den Baselbestimmungen sind längere Laufzeiten per se unsicherer, daher müssen sie mit einem höheren Eigenkapitalanteil unterlegt sein; höhere Besicherung kann dies abmildern. Beides hat Auswirkungen auf die Kreditentscheidungen. Dies alles stellt jedes Kreditinstitut vor nicht einfache Entscheidungskonflikte. Die Politik hat nicht umsonst in der jüngsten Vergangenheit immer wieder versucht, den Bankensektor so mit Liquidität zu versorgen, dass möglichst eine Kreditklemme für die Wirtschaft vermieden wird. Ein hoher Anteil der Mittel jedoch, mit denen die Banken in Europa von der EZB ausgestattet wurden, fließen nicht in die Realwirtschaft, sondern kommen dem Finanzsektor zu Gute; Liquidität für Kreditvergaben steht bankseitig allerdings genug zur Verfügung. Dennoch ist davon auszugehen, dass die erhöhten Anforderungen vor allem durch die EURO- Schuldenkrise und BASEL-III an den Bankensektor de facto die effektiven Kreditvergabemöglichkeiten einschränken. Klassische Bankfinanzierungen stehen daher oft selbst erfolgreichen Mittelständlern nicht mehr in ausreichendem Maße zur Verfügung. Auch die Zahl der möglichen Bankpartner hat sich aufgrund der jüngsten Konsolidierung reduziert. Die Basel- III-Bestimmungen werden diesen Trend fortsetzen. So geht die Deutsche Bank nicht von einer

3 Reduktion der Kreditsumme, wohl aber einer Verteilung auf weniger Banken aus. Diese Ausgangslage stellt in einem Moment, in dem es Wachstum zu finanzieren gilt, eine nicht geringe Herausforderung dar; nicht selten kommt noch Zeitdruck hinzu, da manche Kunden mittelständischer Betriebe sich von den Unternehmen eher kurzfristig eine Steigerung der Liefermöglichkeiten wünschen. Die aktuelle Situation verschärft die übliche Herausforderung für Unternehmen mit hohem Wachstumstempo, die notwendigen Mittel für die Expansion zu akquirieren. Alternativen zur klassischen Finanzierung nutzen dem Unternehmen und seiner Bank Alternative, bankunabhängige Finanzierungsformen helfen Unternehmen, unabhängiger von der klassischen Bankfinanzierung zu werden. Hier geht es auch um die Frage nach der richtigen Balance unterschiedlicher Finanzierungsformen. Eine gute Finanzierungsstruktur, eben ein richtiger Mix der verschiedenen Finanzierungsformen ist entscheidend. Ist eine gute Balance gefunden und kann das Unternehmen damit seinen Kurs erfolgreich beschreiten, hilft dies allen Beteiligten, also auch den finanzierenden Banken. Ohne Zweifel erhöhen sich mit bankunabhängigen Mitteln die Freiheitsgrade für das Unternehmen; das ist wichtig, denn nur so kann unternehmerische Kreativität erfolgreich umgesetzt werden. Es ist ebenso gut für die beteiligten Banken, denn nun tragen weitere Partner das Unternehmen auf seinem Weg, und Freiheitsgrade eröffnen nicht selten den Unternehmen Türen zu weiteren Erfolgen. Unabhängigkeit und Handlungsoptionen steigen Nicht selten ermöglichen alternative Finanzierungsformen quasi als Initialzündung den Einstieg zu finden in eine Verbesserung der Gesamtstruktur der Finanzierung. Neben nicht immer realisierbaren Kostensenkungspotentialen geht es hier insbesondere um die Zukunft des Unternehmens: Wachstumsfinanzierungen ermöglichen, Stabilität sichern, Reserven für Unvorhergesehenes oder Krisen erschließen. Auch private wie professionelle Eigenkapitalgeber erwarten von den Unternehmen, in die sie investieren, eine gute Performance. Ebenso wichtig ist die Kapitalstruktur. Daher sind teilweise zunächst mit gezielten Maßnahmen zur Strukturierung der Passivseite die Voraussetzungen zu schaffen, etwa Mezzaninemittel einwerben zu können.

4 Eine verbesserte Gesamtstruktur ist in aller Regel im Sinne der beteiligten Banken, da sich das Ratingergebnis verbessert. Neben guten Produkten und Dienstleistungen, die erfolgreich im Markt platziert werden, muss die Finanzseite mitentwickelt werden. Nur so gewinnt das betreffende Unternehmen insgesamt an Stabilität und kann seine Chancen in echte Perspektiven umsetzen. Vorteile bankunabhängiger Finanzierungslösungen Bankunabhängige Lösungen sichern Wachstum und Fortbestand von Unternehmen auch in Zeiten eingeschränkter Kreditvergabe durch Geschäftsbanken; grundsätzlich helfen diese Instrumente allen Unternehmen mit hohen Wachstums- und Investitionserfordernissen. Bank-unabhängige Finanzierungslösungen ermöglichen demnach nicht nur Wachstum und Investitionen, sondern sie erhöhen auch die Unabhängigkeit von externen Einflüssen auf das Kreditgewerbe. Wichtig ist für viele Unternehmer, dass hierbei unternehmerische Gestaltungsspielräume und die eigene Entscheidungsfreiheit weitgehend behalten werden. Hier kommen alternative Finanzierungsformen dem Unternehmer entgegen, da diese viel mehr die Chancen und Perspektiven eines Unternehmens berücksichtigen als dies vergangenheitsorientierte Ratingprozesse jemals werden tun können. Heute bestehen bereits vielfältige Möglichkeiten alternativer Finanzierungen Die Möglichkeiten alternativ zu finanzieren sind vielfältiger, als man zunächst erwartet. Einerseits hängen die tatsächlich sich zum Einsatz anbietenden Instrumente ab vom jeweiligen Unternehmen, seiner Größe, Branche, Struktur und seiner Geschäftsentwicklung sowie den belegbaren Perspektiven. Andererseits ist die Finanzierungsaufgabe von wesentlicher Bedeutung. Unabhängig davon ist, wie bereits angesprochen, eine Beachtung der Gesamtstruktur der Finanzierung wichtig, denn werden die passenden Instrumente eingesetzt, hat dies fast immer positive Auswirkungen auf die Passivseite der Bilanz. Nicht selten steigen danach auch die nutzbaren Möglichkeiten für Bankfinanzierungen erheblich. Je nach Situation des Unternehmens, der zu erwartenden Entwicklung, den zu finanzierenden Gegenständen oder Vorräten, und dem Zeitbudget, bis eine Finanzierung umzusetzen ist, kommen jeweils unterschiedliche Lösungsinstrumente in Frage

5 Neben eigenkapitalähnlichen Darlehen und Beteiligungen privater Investoren haben sich Leasing und Factoring etabliert, besitzen aber alle noch erhebliche Potentiale Die Möglichkeiten, mithaftendes Eigenkapital einzuwerben, sind mittlerweile bekannt. Aus dieser Überlegung heraus stehen bei den Alternativen insbesondere Mezzaninemittel, die mit Rangrücktritt versehen, Eigenkapital darstellen und somit erheblichen Einfluss auf ein Bankenrating haben. Sie sind anzutreffen in Form von Nachrangdarlehen, stillen Beteiligungen, Genussrechten, paritätischen Darlehen oder auch Optionsanleihen. Nichtsdestotrotz ist Mezzaninekapital, in welcher Form auch immer, nur ein Baustein, der genutzt werden kann, und der zudem bestimmte Anforderungen stellt, die es zu erfüllen gilt. Dies ist im Gegensatz zur Bank oft sehr stark auf die Zukunft ausgelegt, wodurch neben Finanzdaten besonders eine nachvollziehbare Perspektive und die Planbarkeit für ein Unternehmen zu mitentscheidenden Parametern werden. Ähnliches gilt für die Möglichkeiten der Beteiligungsfinanzierung, sei es klassisches Private Equity oder auch Venture Capital, wobei hier die Geldgeber auch tatsächlich Mitgesellschafter des Unternehmens werden. Dies ist eine gänzlich andere Ausgangslage, auch mit Blick auf Ausstiegsregelungen der Finanzinvestoren. Über die Möglichkeiten der Gestaltung eines Exits muss man Antworten parat haben, die auch realisierbar sind. Als ebenso etabliert kann man Leasing und Factoring ansehen, die mit der Finanzierung außerhalb der eigenen Bilanz zumindest die Bilanzsumme helfen zu verkürzen. Im Rahmen einer Neugestaltung der Finanzierung stellen sie aber nach wie vor in nicht wenigen Fällen ein zusätzliches Potential dar. Auch innerhalb der bekannten Instrumente Leasing und Factoring gibt es Neuerungen, etwa spezialisierte Sale-and-Lease-Back- Anbieter oder Reverse-Factoring, wodurch sich Einkaufsfinanzierungen darstellen lassen. Sale- und Lease-Back- Konstruktionen ermöglichen es, stille Reserven zu heben und diese in Liquidität zu verwandeln. Hiermit kann man eine expansive Unternehmensentwicklung durchaus befeuern. Es ist aber Umsicht geboten, denn die hohen Belastungen sind nur tragbar, wenn von Geschäft und Gewinnen nachhaltiges Wachstum zu erwarten ist. Neue Finanzierungspartner eröffnen Möglichkeiten der Finanzierung von Wachstum besonders bei Auftrags- und

6 Projektfinanzierungsnotwendigkeiten Mittlerweile haben sich neue Anbieter etabliert, die Angebote speziell für die Projekt- und Auftragsfinanzierung geschaffen haben und den Erfordernissen der Vorfinanzierung der mittelständischen Kunden Rechnung tragen. Auch Versicherungslösungen als Baustein in der Auftragsfinanzierung sind aktueller denn je. Alle diese Möglichkeiten helfen insbesondere Unternehmen, die zusätzliche Aufträge oder Großprojekte vorfinanzieren müssen, und sie eignen sich ferner als Baustein für Wachstumsfinanzierungen. Private Unternehmensanleihen, die sich in den letzten beiden Jahren steigender Beliebtheit erfreuen, stehen nicht allen Mittelständlern offen. Neben Volumina und Anforderungen an die Finanzstruktur muss eine Anleihe auch vermarktet werden. Hier tun sich bekannte Unternehmen leichter, alle benötigen jedoch eine hierfür speziell abgestimmte Vermarktungskampagne. Auch der Börsengang ist für die überwiegende Mehrzahl kleiner und mittlerer Unternehmen in der Regel selbst bei hohen Wachstumsraten nicht realistisch. Ebenso gilt Vorsicht, ob die immer wieder andiskutierten Kapitalmarktfinanzierungen tragen, denn sie obliegen in der Regel strengen Ratingerfordernissen. Hier sollte man zunächst einmal überlegen, welche Reserven das eigene Unternehmen noch birgt. Finanzierungspotentiale im eigenen Unternehmen heben Die Aufdeckung stiller Reserven etwa mittels Sale-and-Lease-Back und Nutzung des Mittelzuflusses für die Finanzierung des weiteren Wachstums wurde bereits angesprochen. Darüber hinaus gibt es weitere Potentiale, deren Betrachtung lohnenswert erscheint. Auch Factoring bewirkt eine Bilanzverkürzung, wenn die so aus den Forderungen gegen Kunden unmittelbar gewonnene Liquidität im Unternehmen wieder eingesetzt wird. Da sich neben dem klassischen Factoring mittlerweile eine Reihe von Sonderformen gebildet haben, kann dies ein Ansatz innerhalb einer Gesamtfinanzierung sein, sogar wenn Factoring an sich schon genutzt wird. In solchen Fällen sind jedoch zusätzliche formale Aspekte zu beachten, denn die Zessionsbedingungen müssen dies zulassen. Maßnahmen aus dem Unternehmen heraus beinhalten ferner Ansatzpunkte zur Reduktion des

7 gebundenen Kapitals. Dies ist ein eigener Ansatz, der individuell auf das jeweilige Unternehmen abgestellt und konsequent verfolgt werden muss, um die Finanzierungserfordernisse zu senken und vor allem auch gebundenes Kapital freizusetzen. Eine Reihe von Unternehmen hat gute Erfahrungen mit Beteiligungsmodellen für ihre Fachund Führungskräfte gemacht; ebenfalls sind Beteiligungsmöglichkeiten für die gesamte Belegschaft, etwa ein Mitarbeiter-Genussrechte- Programm, in mehrfacher Hinsicht interessant. Denn es hat nicht nur einen Innenfinanzierungseffekt und kann in vielen Fällen als Eigenkapital geschlüsselt werden, sondern es bindet zudem wichtige Fachleute und sorgt für zielgerichtete zusätzliche Motivation. Frühzeitig Finanzierungsstruktur planen und aktiv gestalten Entscheidend für eine erfolgreiche Finanzierung ist eine klare Analyse, welche Anforderungen an das Unternehmen gestellt und mit welchen Instrumentarien diese erfüllt werden können. Hier empfiehlt sich zudem eine Bildung von Alternativen, um die eigene Position als Unternehmen beim Einwerben von Mitteln zu stärken. Dies führt nicht selten zu einer Neugestaltung der Finanzierungsstruktur, entweder gezielt als Gesamtansatz oder schrittweise, indem für wichtige Finanzierungsschritte bewusst alternative Instrumente eingesetzt werden, die nach und nach die Passivseite der Bilanz in ihrer Zusammensetzung verändern. Ein weiterer wichtiger Aspekt ist der Zeitfaktor. Ist man unter Druck, eine Finanzierung schnell zusammenzustellen, reduzieren sich die Alternativen mitunter erheblich. Dies ist vermeidbar, wenn man frühzeitig beginnt, seine Finanzierungsstruktur zu überprüfen und in Frage zu stellen. Viele der hier aufgezeigten Optionen wirken erst nach einem gewissen Vorlauf oder sind an bestimmte Voraussetzungen geknüpft. Ohne Zeitdruck kann man sich all dem leichter stellen. Unternehmensziele, Risikomanagement und die Unternehmensplanung können in einer solchen Situation mit der bestehenden Finanzstruktur abgeglichen werden. Es wird möglich, zu simulieren, welche Veränderungen sich je nach Firmenentwicklung einstellen werden, um entsprechend den eigenen Prioritäten und Zielen die optimalen Ansätze zu wählen.

8 Eine starke, stabile Position erzielt ein Unternehmen, welches mehrere Optionen besitzt. Wurde die Gesamtstruktur der Finanzierung frühzeitig im Sinne der Unternehmensziele entwickelt und sinnvoll mit Alternativen zur Bankfinanzierung ausgestaltet, gewinnt das Unternehmen an Stabilität, in Wachstumsphasen genauso wie in Phasen mit Rückschlägen. Gerade dann ist es wichtig, ein unternehmerisches Kernziel zu erreichen: Den Bestand des Unternehmens. Dr. Marcus Ruf Advanteq Unternehmensberatung Frankenstrasse 152 D Nürnberg Mai 2012 Literatur: Bundesverband der Deutschen Industrie, Zukunftssicherung durch Mitarbeiterbeteiligung, Bundesverband der Deutschen Industrie e.v. (BDI), Berlin, März 2004 Handelsblatt online, , Kredite unter Basel III Bundesbank will den Mittelstand nicht leiden sehen, unternehmen/mittelstand/kredite-unter-basel.iii, Handelsblatt online, : Große Kreditinstitute Europas bunkern Geld, Häger, M./Elkemann-Reusch, M., Mezzanine Finanzierungsinstrumente, Berlin, 2004 Hess, R., Private Equity - Finanzierungsalternative für den Mittelstand, Berlin, 2007 N-TV, : Angst vor Kreditklemme wächst; N-TV, : EZB hält Leitzins niedrig; Schlitt, M./Kasten, R., Anleiheemissionen mittelständischer Unternehmen, in: Finanzierung im Mittelstand, Ausgabe 02/2011 Schlüte, S., Die neuen Bankkapitalregeln und der Mittelstand, Deutsche Bank AG, Stahl, G./Wiehle, U./Diegelmann, M./Deter, H., Praxis-Leitfaden Corporate Finance, Wiesbaden, 2005 WirtschaftsWoche online, : Draghi und Rousseff warnen vor Europas Sparkurs, -und-ezb..., WirtschaftsWoche, Nr.3, 2012, , Seite 9: Bankenaufsicht Hilfe für den Mittelstand WirtschaftsWoche Nr.14, , Überflüssiges Geld, S.88 S.93 WirtschaftsWoche online, : Wackelige Aussichten für Mittelstandsanleihen,