Anlagestrategische Überlegungen 2014

Transkript

1 Anlagestrategische Überlegungen 1 Zwei Schritte vorwärts, Ein Schritt zurück Wetzikon, 7. April 1

2 Einschätzung Einkaufsmanager Zuversichtliche alte Welt Industrie Einkaufsmanager Indices (PMIs) Global Jan Feb M rz Global - JPM PMI Nordamerika USA - ISM PMI Kanada - RBC PMI Europa EU - Markit PMI Deutschland - Markit PMI UK - Markit PMI Frankreich - Markit PMI Italien - Markit PMI Schweiz - procure.ch PMI Norway - PMI Schweden - Swedbank PMI Asien und Emerging Markets Australian - Industry Group PMI Japan - Nomura PMI China - official PMI China - HSBC PMI Singapur - PMI Südkorea - HSBC PMI Mexico - PMI Brazilien - PMI Südafrika - Kagiso PMI

3 Wirtschaftslage und -wachstum ZEW (Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung) Einschätzung Wirtschaftslage Erwartung Wirtschaftswachstum USA GB JAP G F I CH USA GB JAP G F I CH Verstetigung des Aufschwungs Selbst Italien und Frankreich mit positivem Trend

4 Inflation Probleme für europäische Zentralbanken Teuerung Konsumentenpreise Teuerung Produzentenpreise US EU GB JP CH US EU GB JP CH Reale Deflationsgefahr für Europa Zinsen werden in Europa weiterhin tief bleiben

5 Risikoindikatoren Extrem zuversichtliche Bilder Bloomberg Financial Conditions Index UBS Global Dynamic Equity Risk Indicator USA Europe BofA/ML Global Financial Stress Index Implizite Volatilitäten Aktienmärkte Flow Index Skew Index Risk Index SMI DAX S&P 5 Stoxx 5 5

6 Zinstrend Industrieländer Wendepunkt im Herbst 1 Kernländer Europäische Peripherie USD EUR GBP JPY (rhs) CHF (rhs) POR IRL SPA ITA GRI (rhs) Magere Ertragsaussichten Zinsen werden nicht unkontrolliert steigen (Einfluss Zentralbanken) Die europäischen Peripherieländer werden wieder marktfähig 6

7 JPY NOK EUR CHF GBP USD CAD AUD INR IT SEK TRY SP CNY PT BRL RUB JPY NOK CHF INR GBP EUR CAD AUD USD TRY SEK CNY IT SP PT BRL RUB Realzinsniveaus Kürzere Laufzeiten um Null Realrenditen 5-j. Regierungsanleihen Realrenditen 1-j. Regierungsanleihen Mit Ausnahme von Japan liegen die Realzinsen wieder über Null Die Abnahme der Teuerungsraten hat die europäischen Märkte attraktiv gemacht, allerdings nur im Quervergleich und nicht im historischen Zeitablauf 7

8 Aktienmarkt Schweiz Scherenbewegung zwischen Blue Chips und Small Caps Aktien Schweiz, indexiert per.6.1 SMI cum SPI SPI Nebenwerte SPI Small Caps Small Cap Outperformance als Vorbote der wirtschaftlichen Erholung Dividendenwachstum im Small Cap Bereich wird unterschätzt

9 Aktienmärkte global Wieviel vom aktuellen Aufschwung ist in den Preisen? Aktien global in Lokalwährung (EM in USD) Preis-Buchwert-Verhältnisse 9'5 9' 8'5 8' 7'5 7' 6'5 6' 5'5 5' '5 ' '5 ' '5 ' 1'5 18' 16' 1' 1' 1' 8' 6' Stoxx 5 SMI Dow Jones (rhs) Nikkei (rhs) EM Global (rhs) Gewinnmomentum wird Märkte weiter unterstützen Krim-Krise ohne grossen Einfluss P/B nicht wirklich strapaziert SPI SMI SPISMC Stoxx DAX FTSE S&P Nikkei EM Monatsdaten 9

10 Alternative Anlagen Arbitrage-Umschichtungen in Immobilien Immobilien Schweiz (indirekt) 1'8 5' FTSE EPRA/NAREIT Immobilien in CHF '7 1'6 1'5 1' 1' 1' 1'1 1' 9 8 '5 ' '5 ' '5 ' 1'5 1' 5 KGAST AST SXI Funds SXI Shares (rhs) Welt USA Europa Asien DJ/UBS Rohstoffe in CHF 1' 1'1 1' '5 1' 1'5 1' 1'5 1' 1'15 1'1 1'5 Hedge Funds und Private Equity in CHF '5 ' 1'75 1'5 1'5 1' Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle Edelmetalle Energie (rhs) HFRX (Hedge Fonds) LPX5 (Private Equity) rhs Quelle: Bloomberg

11 Zusammenfassung Zwei Schritte vorwärts, einer zurück Wirtschaftliches Umfeld: Wachstum in den USA und GB über Erwartungen bei stark abnehmenden Arbeitslosenraten Im Gegensatz zu früheren Erwartungen stabilisieren nicht die EM das globale Wachstum, sondern die alte Welt In der Eurozone ist der Inlandkonsum schwach, die Arbeitslosenraten sind tendenziell immer noch am Steigen Keine Teuerung in Sicht, vielmehr werfen die abnehmenden Inflationsraten Probleme für die EZB und die BoE auf Finanzmärkte: Die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und die Haltung der Zentralbanken unterstützen die Aktienmärkte Trotz eindeutiger fundamentaler Faktoren (Wachstum, Zinsdifferenz) entwickelte sich der USD bisher schwach Disinflation und Deflationsängste werden das Zinsniveau in Europa tief halten Seit letztem Herbst ist vermehrt spekulatives Geld (Hedge Fonds) in den Märkten, was vermehrt die Intraday-Schwankungen erhöht hat. Quelle: VI 11