BEKB-Anlagepolitik. Aktuelle Positionierung und Portfoliostrukturen. Das Wichtigste in Kürze. 1. Quartal Januar 2019

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1 1. Quartal Januar 2019 BEKB-Anlagepolitik Aktuelle Positionierung und Portfoliostrukturen Untergewicht Neutral Übergewicht Das Wichtigste in Kürze Obligationen CHF Fremdwährungen EUR USD JPY GBP AUD Aktien Schweiz Europa Nordamerika Asien/Pazifik Schwellenländer Gold Immobilien Volkswirtschaft Die Wachstumsdynamik nimmt aufgrund zunehmender Unsicherheiten weiter ab. Obwohl die Risikowahrnehmung klar zugenommen hat, steht eine unmittelbare Rezession jedoch nicht bevor. Somit dürfte die weltweite Expansion vorerst anhalten. Obligationen Die Renditen sind im Dezember 2018 gesunken bzw. die Anleihenskurse gestiegen. Wir rechnen aufgrund der global steigenden Zinsen ebenfalls mit einem Anstieg in der Schweiz. Aktien Nach den deutlichen Kursrückgängen konnten sich die weltweiten Börsen Anfang 2019 stabilisieren und notieren aktuell wieder über den Tiefstständen. Wir haben unser Aktien-Untergewicht entsprechend geschlossen und sind nun neutral positioniert. Börsenkotierte Schweizer Immobilienfonds entwickelten sich im vierten Quartal im Vergleich robust. Gold profitierte nur bedingt von seinen Eigenschaften als sicherer Hafen und notierte 2018 ebenfalls negativ. Der Goldpreis scheint sich allerdings stabilisiert zu haben und legte zum Jahresende zu.

2 Volkswirtschaft Die weltweite Konjunkturerholung setzte sich im Schlussquartal 2018 fort. Allerdings schwächte sich die Wachstumsdynamik aufgrund zunehmender Unsicherheiten weiter ab. Eine Vielzahl der vorlaufenden Konjunkturindikatoren deutet auf eine anhaltende Wachstumsabschwächung in den kommenden Monaten hin. In den USA scheinen der andauernde Handelskonflikt mit China und die abnehmenden Effekte der Steuerreform die Wirtschaftsentwicklung etwas zu bremsen. Auch Europas Wirtschaftsentwicklung dürfte durch die Sorgen um den Welthandel sowie den politischen Unsicherheiten rund um Italien und den Brexit vermehrt Gegenwind erfahren. Obwohl die Risikowahrnehmung klar zugenommen hat, steht eine unmittelbare Rezession jedoch nicht bevor. Somit dürfte die weltweite Expansion vorerst anhalten. Reales BIP-Wachstum USA Eurozone Schweiz Veränderung zum Vorjahr in % (Prog. BEKB) 2019 (Prog. BEKB) 2020 (Prog. BEKB) Obligationen Schweizer Franken Die Anleger agierten auch im Dezember vorsichtig. So belasteten die negativen Nachrichten im Zusammenhang mit dem Brexit, der weltweiten Wachstumsverlangsamung, dem Budgetstreit in der EU oder dem andauernden Handelsstreit zwischen den USA und China die Stimmung der Anleger. In der Folge sind die Renditen gesunken bzw. die Anleihenskurse gestiegen. Schweizer Franken Obligationen legten im vierten Quartal um 1.4% zu. Die starke Entwicklung gegen Ende des Jahres reichte aus um den negativen Start ins Jahr 2018 zu neutralisieren. Somit resultiert für 2018 ein minimales Plus von 0.1%. Wir rechnen aufgrund der global steigenden Zinsen ebenfalls mit einem Anstieg in der Schweiz. Die SNB dürfte dem geldpolitischen Pfad der EZB folgen, und zwar solange die Inflation nicht überschiesst oder der Franken nicht stark abwertet. Renditeverlauf 2-jährige Eidgenossen Rendite / Inflation in % Renditeverlauf 2-jährige Eidgenossen Inflationsrate Schweiz Obligationen Fremdwährungen Die US-Notenbank trieb die Normalisierung im 2018 weiter voran und erhöhte die Leitzinsen insgesamt viermal um je 25 Basispunkte auf 2.5%. Parallel dazu hielten die Währungshüter an ihrer Bilanzreduktion fest. Die EZB machte einen ersten Schritt in Richtung Ausstieg aus der lockeren Geldpolitik und beendete per Ende Jahr ihre Anleihenkäufe. Unverändert blieb dagegen die Geldpolitik der Bank of Japan, der SNB sowie der Bank of England. Angesichts zunehmender Konjunktursorgen scheint die Luft bei den grossen Zentralbanken in Bezug auf (weitere) Zinserhöhungen, im Hinblick auf die nächsten Jahre, langsam dünner zu werden. Infolgedessen haben sich im Schlussquartal die Zinskurven der wichtigsten Regionen nach unten verschoben. Die US-Kurve erfuhr am kurzen Ende sogar eine leichte Inversion und schürte damit die Angst einer drohenden Rezession in den USA. Verfallsrendite 2-jährige US-Staatsanleihen Verfallsrendite in % Verfallsrendite 2-jährige US-Staatsanleihe Verfallsrendite 2-jährige Deutsche Bundesanleihe I 1. Quartal 2019 I 18. Januar

3 Die erhöhte Risikowahrnehmung in Bezug auf den sich verschärfenden Handelskonflikt zwischen den USA und China, Italiens Budgetpläne sowie die Sorgen einer deutlichen konjunkturellen Abkühlung trübten die Stimmung an den Märkten. Dies widerspiegelte sich in grossen Kursschwankungen der weltweiten Aktienmärkte. Der Schweizer Aktienmarkt konnte sich dieser Entwicklung nicht entziehen, notierte aber im vierten Quartal 2018 weniger stark negativ (-9.1%) als globale Aktien (-12.3%). Die Aktien von Small und Mid Caps schnitten im vierten Quartal erneut schlechter ab (-18.3%) als die der grosskapitalisierten Unternehmen. Nach einer hervorragenden Kursentwicklung 2017 mussten sich Anleger 2018 mit einer negativen von -8.6% abfinden. Zum Jahresstart 2019 konnten Schweizer Aktien hingegen zulegen. Wir haben unser Aktien-Untergewicht entsprechend geschlossen und sind nun neutral positioniert Index (Jan 2018=100) Schweizer Aktien (SPI) Globale Aktien (ohne Schweiz, in CHF) Der US-Aktienmarkt verlor im Vergleich zu den anderen Regionen 2018 am wenigsten an Wert (-3.6% in CHF). Für den Dezember muss man allerdings bis ins Jahr 1931 zurückgehen, um eine schlechtere Entwicklung zu finden (-10.5%). Schwellenländeraktien gehörten 2018 zu den grössten Verlieren (-13.6%). Nach den deutlichen Kursrückgängen konnten sich die weltweiten Börsen Anfang 2019 stabilisieren und notieren aktuell bereits wieder über den Tiefstständen. Wir haben bei dieser Gelegenheit unser Untergewicht in ausländischen Aktien geschlossen und sind nun neutral positioniert. Insgesamt gehen wir davon aus, dass in dieser Spätphase des Marktzyklus Aktienerträge immer noch substanziell sein können und sich Anleger nicht zu früh von den Aktienmärkten abwenden sollten. Insgesamt empfehlen wir aber eine defensivere Positionierung Index (Jan 2018=100) USA (in CHF) Schwellenländer (in CHF) Japan (in CHF) Börsenkotierte Schweizer Immobilienfonds entwickelten sich im vierten Quartal vergleichsweise robust (-%) notierten Immobilienfonds -5.3% tiefer. Mit einer Ausschüttungsrendite von 2.8% ist die relative Attraktivität gegenüber Anleihen weiterhin hoch. Insgesamt bleiben die Rahmenbedingungen, wie die gute Konjunktur, positiv für Immobilien. Unsere Einschätzung bleibt neutral. Gold profitierte 2018 nur bedingt von seinen Eigenschaften als sicherer Hafen und notierte 2018 ebenfalls negativ. Der Goldpreis scheint sich aber stabilisiert zu haben und legte zum Jahresende zu. Aktuell notiert Gold bei rund 1'300 USD/ Unze. Die politischen und konjunkturellen Unsicherheiten bleiben auch 2019 bestehen und Anleger sollten in diesem Umfeld auch die sogenannt «sicheren Häfen» berücksichtigen. Preis Immobilienfonds (in CHF) Schweizer Immobilienfonds Gold Goldpreis (USD/Unze) I 1. Quartal 2019 I 18. Januar

4 Portfoliostrukturen BEKB-Anlagestrategien BEKB-Strategie Zinsertrag Total y BEKB-Strategie Einkommen Total y BEKB-Strategie Ausgewogen Total y BEKB-Strategie Wachstum Total y BEKB-Strategie Kapitalgewinn Total y I 1. Quartal 2019 I 18. Januar

5 Die BEKB wurde dieses Jahr als Gesamtsiegerin des unabhängigen Private-Banking-Ratings des Wirtschaftsmagazins BILANZ ausgezeichnet. Damit belegt die BEKB seit zehn Jahren immer einen Spitzenplatz diese einzigartige Kontinuität macht sie zudem zur langjährigen Qualitätsleaderin. GLOSSAR EZB SNB SPI Europäische Zentralbank Schweizerische Nationalbank Swiss Index IMPRESSUM Kontakt Redaktion Medienanfragen Berner Kantonalbank AG, Bundesplatz 8, 3001 Bern, , Alex Tobler, CFA, Leiter Investment Advisory, , Simon Lazzara, Investment Advisor, , Thomas Fischer, Leiter Volkswirtschaft, , Nina Malika Lerch, Fachspezialistin Unternehmenskommunikation, , Redaktionsschluss dieser Publikation: 14. Januar 2019 Nächste Publikation: April 2019 Medienstelle BEKB, , LEGAL DISCLAIMER Keine Gewährleistung Die BEKB bezieht sich auf die Analysen, Empfehlungen und Daten von öffentlich zugänglichen, verlässlichen Quellen. Die BEKB kann für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität und Vollständigkeit der in dieser Publikation enthaltenen Informationen keine Gewähr übernehmen. Kein Angebot Die obigen Angaben dienen lediglich der Information und haben einzig beschreibenden Charakter. Sie begründen weder eine Aufforderung noch ein Angebot. Grundsätzlich sollten Dienstleistungen und Produkte nur aufgrund eines entsprechenden Beratungsgespräches erworben werden. Der Kauf und Verkauf von Produkten, welche in dieser Publikation beschrieben werden, erfolgt alleine unter Ihrer Verantwortung. Gesetzliche Einschränkungen Die von der BEKB vorgestellten Produkte sind in der Schweiz zum Vertrieb zugelassen. Die in dieser Publikation vorgestellten Produkte sind nicht für Personen bestimmt, die auf Grund von Nationalität, Geschäftssitz, Wohnsitz oder sonstiger Gründe einer Rechtsordnung unterliegen, die es ausländischen Finanzdienstleistern verbietet, dort geschäftlich tätig zu sein. Dies gilt insbesondere für Personen mit Wohnsitz in den USA, Kanada, Grossbritannien, Deutschland, Italien, Spanien, Japan und allen anderen Staaten, nach deren Rechtsordnung die Veröffentlichung finanzieller Informationen ausländischer Finanzdienstleister eingeschränkt oder untersagt ist. Quellen BEKB, Eurostat, Staatssekretariat für Wirtschaft SECO, Bloomberg I 1. Quartal 2019 I 18. Januar