markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Trifft die Kapitalmarktvolatilität die Unternehmen? Stimmungsindikatoren vor Rücksetzer

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1 Report 19. Februar Date (see 2018 Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Trifft die Kapitalmarktvolatilität die Unternehmen? Stimmungsindikatoren vor Rücksetzer Diese Woche stehen eine ganze Reihe an Vorlaufindikatoren aus Deutschland bzw. der Eurozone auf der Agenda. Abzuwarten bleibt, ob sich die zunehmende Volatilität an den Kapitalmärkten belastend auf den bis zuletzt hohen Optimismusgrad auswirken wird. So sind zuletzt nicht nur die Swapsätze angestiegen (Grafik 1), sondern auch die Sorge vor steigenden Renditen hat zu spürbaren Kurseinbußen an den Aktienmärkten geführt. Gerade beim ZEW-Finanzmarktest (Dienstag), der auf einer Umfrage unter Finanzmarktanalysten basiert, rechnen wir mit einem merklichen Rückgang bei den Erwartungen von 20,4 auf 8,0 Punkte. Aber auch beim ifo Geschäftsklimaindex (Donnerstag) dürften sich die Erwartungen u. a. mit Blick auf die Aufwertung des Euro leicht eingetrübt haben, ebenso wie beim Einkaufsmanagerindex für die Eurozone (Mittwoch). Im Grundton dürften die Umfragen aber trotzdem einen anhaltenden Aufschwung signalisieren. Marktreaktion: Solange sich die Eintrübung beim ifo Geschäftsklima und den PMIs in Grenzen hält, dürften sich die Reaktionen an den Kapitalmärkten limitiert bleiben. US-Konjunkturdaten stützen US-Dollar Die enttäuschenden US-Einzelhandelsumsätze im Januar hatten Zweifel an der Stärke des US-Konsums aufkeimen lassen. Der überraschend kräftige Anstieg des durch die Universität Michigan erhobenen Konsumentenvertrauens von 95,7 auf 99,9 Punkte (Konsens: 95,5) im Februar dürfte indes zu einer Reduzierung der Sorgenfalten beigetragen haben. Die Umfrage bewegt sich damit in Schlagweite zu den zuletzt verzeichneten Hochpunkten. Auch sonst überzeugten die US-Konjunkturdaten zum Ende der vergangenen Woche. Mit Zuwächsen bei den Baubeginnen- und -genehmigungen um 9,7 % bzw. 7,4 % gg. Vm. wurden auch hier die Erwartungen signifikant überboten. Marktreaktion: Der US-Dollar stoppte seine Abwärtsbewegung in dem beschriebenen Umfeld. So erwies sich der Anstieg des Euro über das Hoch von Ende Januar bei rund 1,254 USD als ein zu großer Schluck aus der Pulle. Zwischenzeitlich handelte der Euro damit immerhin auf dem höchsten Stand seit Ende Nach dem missglückten Ausbruch, droht dem Euro nun eine kleine Abwärtskorrektur und ein Abrutschen unter die Marke von 1,24 USD. HEUTE IM FOKUS EUR/US: keine Grafik 1: Zinsen sind zuletzt gestiegen Quelle: Macrobond, HSBC Grafik 2: US-Konsumenten bei guter Laune Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 19. Februar Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - Großbritannien: Den britischen Konsumenten scheint die Einkaufslust abhandengekommen zu sein. Nach einem Rückgang um 1,4 % gg. Vm. im Dezember fiel die Erholung mit +0,1 % gg. Vm. im Januar nur sehr moderat aus. Die hohe Inflation sorgt derzeit für fallende Reallöhne. - EUR/JPY: Gemessen an seinem bisherigen Hochpunkt in diesem Jahr bei rund 137,5 JPY hat der Euro zum japanischen Yen jüngst bereits deutliche Einbußen verzeichnen müssen. Nun liegt der Fokus auf einer breiten Unterstützungszone bei rund 131,6 JPY bis 131,1 JPY. In diesem Bereich liefen sämtliche Schwächephasen des Euro seit September letzten Jahres aus. Bei einem Unterschreiten droht eine Beschleunigung des Verfalls. - EU: Der Brexit macht nicht nur eine Neuverhandlung der Beziehungen zwischen der EU und Großbritannien nötig, sondern auch eine Neuregelung der EU-Finanzen, da ein Nettozahler perspektivisch wegfallen wird. Auch hier dürfte es in den kommenden Monaten zu schwierigen Gesprächen kommen. So haben die Niederlande Medienberichten zufolge der Forderung der Europäischen Kommission nach einer Erhöhung ihres Bruttobeitrags zum EU-Haushalt eine deutliche Absage erteilt. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. Di. DE ZEW Lagebeurteilung, Feb. (11.00)* ZEW Konjunkturerwartungen, Feb. (11.00)* Mi. FR PMI Verarbeitend. Gewerbe (vorl.), Feb. (09.00)* PMI Dienstleistungen (vorl.), Feb. (09.00)* DE PMI Verarbeitend. Gewerbe (vorl.), Feb. (09.30)* PMI Dienstleistungen (vorl.), Feb. (09.30)* EUR PMI Verarbeitend. Gewerbe (vorl.), Feb. (10.00)** PMI Dienstleistungen (vorl.), Feb. (10.00)** GB ILO Arbeitslosenquote, Dez. (10.30)* US Do. DE GB Fr. JP DE EUR FOMC-Sitzungsprotokoll, Jan. (20.00)** ifo Geschäftsklima, Feb. (10.00)** ifo Geschäftserwartungen, Feb. (10.00)** ifo Geschäftslage, Feb. (10.00)** BIP, 4. Quartal (10.30)* Konsumentenpreise, Jan. (00.30)* BIP (final), 4. Quartal (08.00)* Konsumentenpreise (HVPI) (final), Jan. (11.00)* 92,0 8,0 58,0 59,0 60,5 57,0 59,2 57,6 4,3 % 116,4 106,9 126,8 0,5 % gg. Vq. 1,5 % gg. Vj. 0,6 % gg. Vq. 1,3 % gg. Vj. Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 93,7 15,0 58,1 59,0 60,5 56,8 59,2 57,5 4,3 % 117,0 108,0 126,9 0,5 % gg. Vq. 1,3 % gg. Vj. 0,6 % gg.vq. 1,3 % gg. Vj. 95,2 20,4 58,4 59,2 61,1 57,3 59,6 58,0 4,3 % 117,6 108,4 127,7 0,4 % gg. Vq. 1,0 % gg. Vj. 0,7 % gg. Vq. 1,4 % gg. Vj. 2

3 Auktionen und Cash Flows 1 Auktionen in der Woche vom bis zum Datum Resultate* Land Auktion ab 19. Feb. Belgien OLO-Syndizierung (15-20 Jahre) 19. Feb. 11:00 Slowakei Bond-Aufstockung (1,625 % 1/31; 2 % 10/47) 12:00 Niederlande DTC-Aufstockung (je 1-2 Mrd. EUR; 2,5 Mon.; 5,5 Mon.) 14:50 Frankreich BTF-Auktion (1,2-1,6 Mrd. EUR 5,5 Mon.) BTF-Aufstockung (2,9-3,3 Mrd. EUR 3 Mon.; 1,1-1,5 Mrd. EUR 11 Mon.) 20. Feb. 10:45 Spanien Letras-Aufstockung (3 Mon.; 9 Mon.) 11:30 Deutschland Schatz-Auktion (5 Mrd. EUR, 3/20) 17:30 USA T -Bill-Aufstockung (51 Mrd. USD 3 Mon.); T -Bill-Auktion (45 Mrd. USD 6 Mon.) 19:00 USA T -Note-Auktion (28 Mrd. USD, 2/20) 21. Feb. 11:03 Schweden Bond-Aufstockung (1,5 Mrd. SEK, 0,75 % 5/28; 0,5 Mrd. SEK, 2,25 % 6/32) 11:45 Portugal BT -Aufstockung (insg. 1,5-1,75 Mrd. EUR; 3 Mon.; 11 Mon.) 17:30 USA T -Note-Aufstockung (15 Mrd. USD, FRN 1/20) 19:00 USA T -Note-Auktion (35 Mrd. USD, 2/23) 22. Feb. 11:30 Großbritannien ILB-Gilt-Aufstockung (0,95 Mrd. GBP, 0,125 % 3/26) 19:00 USA T -Note-Auktion (29 Mrd. USD, 2/25) 23. Feb. 11:15 Italien CTZ-Aufstockung (0 % 10/19); BTPei-Aufstockung *Erwartete Uhrzeit der Emissionsresultate (MEZ) Cash Flows in der Woche vom bis zum Eurozone-Staatsanleihen Eurozone-T-Bills Covered Bonds / Agencies / Länder A: Rückzahlungen: 17,0 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 7,5 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 0,0 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: 0,5 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: B: Kuponzahlungen: 0,5 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 14,0 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 14,4 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 7,5 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 3,5 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -6,9 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -7,0 Mrd. EUR Quelle: Bloomberg, HSBC, *eigene Schätzung; Emissionskalender online: Bitte klicken Sie hier! 3

4 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (6:52 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,96 105,79-465,68 Deutschland 0,71-0,06 0,28 Schatz 111,88 0,01 Euro Stoxx ,80 37,17-77,16 USA 2,89-0,04 0,48 Bobl 130,65 0,20 Stoxx ,75 33,14-120,09 Großbritannien 1,59-0,06 0,40 Bund 158,47 0,71 FTSE ,70 59,89-393,07 Japan 0,06 0,00 0,01 US-T-Note /32 0,13 CAC ,58 59,06-30,98 Frankreich 0,95-0,06 0,16 US-T-Bond 144 7/32 0,22 MIB ,88 302,24 944,54 Italien 1,98-0,08-0,04 Gold, oz 1346,78-11,71 IBEX ,10 117,20-211,80 Spanien 1,45-0,06-0,12 Silber 16,67-0,23 S&P ,22 1,02 58,61 Portugal 2,00-0,04 0,06 Palladium 1049,00 23,65 Dow Jones 25219,38 19,01 500,16 Irland 1,12-0,05 0,46 CRB-Index 197,05 0,13 Nikkei ,06 381,27-654,88 Schweiz 0,13-0,02 0,28 Öl, Crude 64,97 1,11 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:52 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,2408-0,0139 CAD 1,2546 1,5566-0,0068 GBP * 1,4019 0,8851-0,0028 AUD * 0,7917 1,5673-0,0069 JPY 106,48 132,11-0,64 NZD * 0,7388 1,6796-0,0108 CHF 0,9287 1,1523-0,0013 ZAR 11, ,4707-0,0563 NOK 7,7765 9,6491-0,0671 HKD 7,8223 9,7059-0,1068 SEK 7,9698 9,8889-0,0367 SGD 1,3122 1,6282-0,0113 CZK 20,432 25,352 0,003 CNY 6,3482 7,8768-0,0882 PLN 3,3505 4,1572-0,0030 CNH 6,3082 7,8272-0,0553 HUF 251,00 311,44 0,04 KRW 1067, ,37-10,14 TRY 3,7508 4,6540-0,0733 THB 31,300 38,837-0,335 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:52 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 19. Feb Änderung Volatilitäten 19. Feb 7,90 8,60 7,88 7,75 7,66 7,70 Änderung -1,13-0,57-0,23-0,20-0,13-0,14 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,51-0,50 0,08 0,11 0,71 0,77 1,35 1,40 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,27-0,28-0,19-0,19 US - LIBOR 1,59 1,59 1,88 1,87 2,11 2,10 2,39 2,38 UK - LIBOR 0,49 0,50 0,54 0,55 0,65 0,65 0,87 0,87 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,18 1,18 3,03 3,03 1,25 1,26 2,10 2,11 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,02-0,09 0,12-0,30 0,09-0,62-0,01-0,94 Germany Sovereign 0,04-0,18 0,14-0,58 0,03-1,18-0,16-1,92 Italy Sovereign 0,02 0,12 0,16 0,20 0,22 0,24 0,35 0,22 Collateralized Covered -0,19-0,22 0,19-0,11-0,31-1,16-0,56-1,81 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -0,06 3,34 1,17-0,35-0,33-1,55-2,53-2,34 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (06:52 Uhr), Vortag: (07:01 Uhr) 4

5 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 5

6 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. 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7 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik