WOCHEN- BERICHT Dezember 2015 DISCLAIMER & MITTELUNGEN. CH-1196 Gland Swissquote Bank SA Tel

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1 WOCHEN- BERICHT DISCLAIMER & MITTELUNGEN

2 - Ein Überblick p3 p4 p5 p6 p7 Wirtschaft Wirtschaft Wirtschaft FX Märkte Themes Trading Haftungsablehnung Fed erhöht Zinsen erstmals seit fast 10 Jahren - Peter Rosenstreich Mexiko folgt dem Vorbild der Fed - Yann Quelenn NZD wird weiter unter Druck bleiben - Arnaud Masset Nicht-gewerbliche Positionen des IMM - Arnaud Masset "Star Wars"-Marken - Peter Rosenstreich Page 2 8

3 Wirtschaft Was am Ende ein exquisites Lehrstück in Kommunikation war, führte zu einer Zinserhöhung durch die Fed um 25 Basispunkte auf Basispunkte - das erste Mal in fast einem Jahrzehnt. Und die Reaktion des Marktes war vernachlässigbar. Fed-Chefin Yellen konnte zwischen den restriktiven Dots" und einem zurückhaltenden Statement ein gutes Gleichgewicht finden. Das Nettoergebnis war, dass die Risikobereitschaft fest blieb, weil die Aktienmärkte höher handelten. Die Wachstumsmärkte, potentielle Krisenherde, haben die Zinserhöhung gut aufgenommen, weil die regionalen Renditen und Lokalwährungen gedämpft geblieben sind. Nach einer einstimmigen Abstimmung äußerte das FOMC, dass die Geschwindigkeit der Zinserhöhungen "schrittweise" aber stetig sein wird, während die Fed ihre Zinsen über einen längeren Zeitraum niedrig lassen wird. Das Committee unterstrich, dass jedes Meeting "live" stattfinden werde und man "die realen und erwarteten Wirtschaftsbedingungen beurteilen werde", wobei auf die datenabhängige Natur bei weiteren politischen Maßnahmen hingewiesen wurde. Die Prognose für den Leitzins der Fed liegt aktuell bei ca. 1,4% bis Ende 2016, das sind 50 Basispunkte über dem, was die Zins-Futures zeigen. Die Fed betonte die Bedeutung der Wechselkursrisiken und wies darauf hin, dass die politischen Erwartungen das bullische Momentum des USD belasten könnten. Unsere optimistische Meinung gründet sich darauf, dass die Fed ihre Zinsen im Jahr 2016 um 75 Basispunkte (drei Zinserhöhungen) anheben wird, was mehr ist als bei den Futures aktuell eingepreist ist. Unsere stagnierenden Markterwartungen, die auf einem starken USD, niedrigen Ölpreisen und importiertem deflationären Druck basieren, zeigen, dass die Dots der Fed zu optimistisch sind. Wie geht es weiter mit dem USD? Das Thema einer Divergenz auf dem Markt ist nach einer weniger zurückhaltenden Lockerung der EZB und der zurückhaltenden Zinserhöhung der Fed weniger brisant. Die Wirtschaftsdaten in Europa haben sich erholt, während die Fed erhöht Zinsen erstmals seit fast 10 Jahren Wirksamkeit der zusätzlichen QE in Frage gestellt wurde, was darauf hinweist, dass eine weitere Lockerung der Geldpolitik weniger wahrscheinlich ist. In der Zwischenzeit werden die Erwartungen der Fed für einen restriktiven Inflationsdruck die "Dots"-Kurve flach halten. Die Zinsdifferenz dürfte sich 2016 nur geringfügig ausweiten, was zeigt, dass eine erhebliche Abwärtsbewegung (Parität unwahrscheinlich) des EURUSD unwahrscheinlich ist. Wir konnten eine frühe Verbesserung des USD sehen, da die Anleger von Emerging-Markets-Währungen in Schwellenländerwährungen wechseln. Es ist wahrscheinlich, dass wir ein Tief des EUR/USD im 2. Quartal 2016 sehen werden. Page 3 8

4 Wirtschaft Die ganze Welt hatte die Entscheidung des FOMC über die erste Zinserhöhung erwartet. Diese Entscheidung hat einen Siebenjahreszeitraum von Nullzinspolitik beendet. Insbesondere Mexiko, dessen wirtschaftliche Situation im Kontext der extremen US-Abhängigkeit gesehen werden sollte, hat die Entscheidung der Fed sich genau beobachtet. Tatsächlich hat die mexikanische Zentralbank Banxico die Angewohnheit, ihre Geldpolitik an die Entscheidung der Federal Reserve anzupassen. Im Juli wechselte er sogar den Zeitplan der Sitzung, um auf jede Entscheidung der Fed effizienter reagieren zu können. Daher war nach der Zinsentscheidung der Fed klar, dass auch Banxico die Zinsen um 25 Basispunkte auf 3,25% anhebt. Insgesamt kann die Bewegung früh oder sogar gefährlich erscheinen, weil die aktuelle Inflation auf 2,21% gefallen ist, den niedrigsten Stand seit 1968 und unter das 3% Ziel der Zentralbank. Dennoch hat die Notwendigkeit, die mexikanische Währung gegenüber dem Dollar zu bewahren, Banxico verpflichtet, ihre Zinsen erhöhen, um zu verhindern, dass die Lücke zwischen den Leitzinsen der beiden Länder geringer wird, da sich die US-Treasury-Renditen höher bewegen. Eine vorhersehbarer Kapitalabfluss würde von einer Untätigkeit der mexikanischen Zentralbank herrühren. Wir bleiben misstrauisch, da diese Entscheidung negative Auswirkungen auf die heimische Wirtschaft haben wird. Vorerst sieht der aktuelle Zustand der mexikanischen Wirtschaft besser aus: das BIP in den ersten drei Quartalen 2015 beträgt durchschnittlich 2,35% gegenüber dem Vorjahr. Unterdessen hat der Peso dem Greenback gegenüber fast 14% verloren. Die Währungsschwäche hat den Preis der Gebrauchsgüter beeinflusst und den Abwärtsdruck auf die Inflation erhöht. Das Hauptproblem für Mexiko besteht darin, Investoren zu finden, die bei der Erschließung riesiger Ölreserven helfen. In den letzten zwanzig Jahren konnte das Land nicht in seine eigenen Infrastrukturen investieren. Deshalb war das Land gezwungen, sein Erdölgeschäft privaten und ausländischen Mexiko folgt dem Vorbild der Fed Anlegern zu öffnen. Angesichts der Tatsache, dass ein wesentlicher Teil der Einkommen aus dem Ölexport stammen, ist das Land leider von den niedrigen Ölpreisen schwer getroffen worden. Diese Schwierigkeiten werden sich voraussichtlich fortsetzen, da die WTI-Rohöl-Futures aufgrund des globalen Überangebots um ihre Sechsjahrestiefs herum handeln, unter 35 USD. Mexiko befindet sich daher in einer schwierigen Lage und die Tatsache, dass der Peso gegenüber dem Dollar in den letzten vier Jahren ständig gefallen ist, hilft nicht. Die Fed-Zinserhöhung wird die Nachfrage nach dem Dollar nach oben treiben. Folglich kämpft Mexiko nicht nur mit seiner eigenen Wirtschaft, sondern auch mit den hohen Erwartungen, die die Märkte an die USA haben. Page 4 8

5 Wirtschaft Einige Zentralbanker auf der ganzen Welt haben auf die Federal Reserve gezählt, ihnen zu helfen, mit einem schwachen globalen Wachstum und anhaltedem desinflationärem Druck umzugehen. Sie fühlen sich nun erleichtert. Länder wie Kanada, Australien und Neuseeland sollten von dieser Entscheidung profitieren, da sie den Greenback gegen ihre jeweiligen Währung auf einem hohen Niveau halten würde. Diese Dollarstärke sollte ihnen helfen, ihr Inflationsziel zu erreichen und das Wachstum durch eine Zunahme der Exporte zu unterstützen. Auf der anderen Seite werden die Schwellenländer, die einen erheblichen Teil ihrer Schulden in US-Dollar haben - wie Indonesien, Mexiko, Südafrika, der Türkei oder Brasilien - den Schlag wahrscheinlich spüren, aufgrund (für einige von ihnen) höherer Schuldendienstkosten und erneuertem Inflationsdruck. Die Reserve Bank of New Zealand zählt auf jeden Fall zu den Glücklichen, da Janet Yellen mit ihrer Leitzinserhöhung am letzten Mittwoch auch die RBNZ entlastet hat. In der Tat wird die Maßnahme Governor Wheeler davon abhalten, den Leitzins weiter zu senken. Als Erinnerung: Der Leitzins wurde in den letzten acht Monaten (von 3,50% auf 2,50% am 10. Dezember) vier Mal gesenkt, als Stimulationsmaßnahme für die Exporte, und um die Inflation in den Zielbereich von 1-3% zurückzubringen. Sieht man sich die jüngsten Prognosen an, so hat die RBNZ den Zeitplan zur Erreichung des Inflationsziels im Vergleich zu den alten Prognosen aufgrund der fallenden Rohölpreise um ca. 1 Jahr verlängert. Bei ihrer MPS vom Dezember geht die RBNZ davon aus, dass der Gesamt-CPI Anfang 2016 den Boden des Zielbereichs erreichen wird und dass er sich ganz zum Ende 2017 auf den Mittelpunkt zubewegen wird. Trotz dieses Rückzugs ist die RBNZ optimistischer zum Wachstum, denn sie hat ihre Prognosen nach oben revidiert. Trotz eines Rückgangs bei den Milchpreisen, und bis zu einem gewissen Ausmaß den Preisrückgängen für Forst- und Fleischprodukte, hebt die Zentralbank ihre BIP-Prognosen für 2016 von 2,1% auf NZD wird weiter unter Druck bleiben auf 2,2% und für 2017 von 2,5% auf 2,9% an, im Vergleich zu den Schätzungen im September, da die Zentralbank davon ausgeht, dass die Exportpreise steigen werden und die Bevölkerung stark wachsen wird. Insgesamt gehen wir davon aus, das die Rohstoffwährungen in nächster Zukunft weiter unter Druck bleiben werden, da die Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft die globale Nachfrage und somit die Preise weiter belasten wird. Nach der historischen Entscheidung der Fed ist der Kiwi ca. 1,50% in eigenen Tage auf 0,67 USD gefallen. Der NZD wird weiterem Verkaufsdruck ausgesetzt sein, da das Land stark von der externen Nachfrage abhängt. Page 5 8

6 FX Märkte Nicht-gewerbliche Positionen des IMM Die nicht-gewerblichen Positionen des International Monetary Market (IMM) werden dazu verwendet, den Fluss der Finanzmittel von einer Währung in eine andere zu visualisieren. Sie gelten für gewöhnlich als Indikator, der dagegen spricht, wenn sie ein Extrem bei einer Position erreichen. Die IMM-Daten decken Positionen der Anleger für die Woche zum 8. Dezember 2015 ab. Die Daten zeigen, dass die Händler ihre Long-Positionen im USD vor der FOMC-Sitzung reduziert haben. Händler wollten die Wirkung einer Zinssenkung auf den USD nicht zu hoch bewerten und bevorzugten die Reduzierung der Long-Positionen im USD. Die Long-Positionen im NZD haben sich über die Woche wesentlich erhöht und erreichten über 23% der gesamten offenen Positionen, da die Händler angesichts der Wachstumsaussichten optimistischer geworden sind. Die schnelle Beschleunigung der Long-Positionierung erhöht jedoch die Wahrscheinlichkeit einer Umkehr. In Australien sind die Short-Positionen für die dritte Woche in Folge zurückgegangen, da die Reserve Bank zurückhaltend scheint, die Zinsen weiter zu senken. Allerdings sollten die Bedenken über Wachstumsaussichten in China die Händler davon abhalten, die Long- Positionen zu eröffnen. Page 6 8

7 Themes Trading Das Warten hat endlich ein Ende - Star Wars: Das Erwachen der Macht startete am 16. Dezember weltweit in den Kinos. Noch nie wurde ein Film mit so grossem Aufwand beworben und von so hohen Ertragserwartungen begleitet. Dem Branchenblatt Variety zufolge wurden bereits mehr als USD 50 Millionen durch den Vorverkauf der Kinokarten eingenommen. Ein absoluter Rekord in der Filmgeschichte. Die Nachfrage ist so hoch, dass am ersten Wochenende sogar zusätzliche Vorführungen angesetzt werden mussten. An diesen Tagen wird mit Einnahmen von mehr als USD 200 Millionen gerechnet. Mit einem auf 200 Millionen USD geschätzten Budget (190 Millionen USD mehr als der erste Film aus dem Jahr 1977 Krieg der Sterne: eine neue Hoffnung ) zuzüglich der 4 Milliarden USD für die Akquisition von Lucas Film, kann sich der Lizenzeigentümer Walt Disney nicht nur auf eine Legion von Fans verlassen, sondern muss auch über lukrative Lizenzgeschäfte zusätzlichen Ertrag generieren. Aus diesem Grund hat Disney viele Rechte für Werbung und Merchandising verkauft. Von Automobilherstellern bis hin zu Videospielanbietern wird eine Reihe von Unternehmen das globale Phänomen nutzen. Eine große US-Bank schätzt, dass Disney dank Star Wars einen 200-prozentigen Zuwachs des Warenumsatzes (ca. USD 500 Millionen) verzeichnen dürfte. Bis 2019 soll jedes Jahr ein neuer Film herauskommen. Unternehmen, die früh auf den Zug springen, werden am meisten von dem Boom profitieren. Dieses Thema umfasst Unternehmen, deren Umsatz und/oder Ertrag direkt mit Start Wars im Zusammenhang stehen. "Star Wars"-Marken Page 7 8

8 Haftungsablehnung Auch wenn wir alle Anstrengungen unternommen haben, um sicherzustellen, dass die angegebenen und für die Recherche im Zusammenhang mit diesem Dokument verwendeten Daten verlässlich sind, gibt es keine Garantie dafür, dass diese Daten richtig sind. Die Swissquote Bank und ihre Tochtergesellschaften können keinerlei Haftung in Bezug auf Fehler oder Auslassungen oder in Bezug auf die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Verlässlichkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Dieses Dokument ist keine Empfehlung, Finanzprodukte zu verkaufen und/oder zu kaufen und darf nicht als Antrag und/oder Angebot gesehen werden, eine Transaktion abzuschliessen. Bei diesem Dokument handelt es sich um ein Dokument im Rahmen der Wirtschaftsforschung und es soll weder eine Anlageberatung noch einen Antrag auf den Handel mit Wertpapieren oder anderen Anlagearten bilden. Auch wenn mit jeder Anlage ein gewisses Risiko verbunden ist, so können die Verlustrisiken beim Handel mit ausserbörslichen Forex-Kontrakten wesentlich sein. Falls Sie deshalb den Handel an diesem Markt in Betracht ziehen, sollten Sie sich den Risiken im Zusammenhang mit diesem Produkt bewusst sein, damit Sie vor der Anlage eine fundierte Entscheidung treffen können. Die hier dargestellten Materialien dürfen nicht als Handelsberatung oder -strategie verstanden werden. Swissquote Bank bemüht sich sehr, verlässliche, umfassende Informationen zu verwenden, wir geben jedoch keine Zusicherung, dass diese Informationen richtig oder vollständig sind. Zudem sind wir nicht verpflichtet, Sie zu informieren, wenn sich Meinungen oder Daten in diesem Material ändern. Alle in diesem Bericht genannten Kurse dienen alleinig der Information und sind keine Bewertungen von einzelnen Wertpapieren oder anderen Instrumenten. Die Verteilung dieses Berichts darf nur im Rahmen der dafür geltenden Gesetzgebung stattfinden. Keine Aussage in diesem Bericht ist eine Zusicherung, dass eine Anlagestrategie oder hierin enthaltene Empfehlung für die individuellen Umstände des Empfängers geeignet oder passend ist oder bildet anderweitig eine persönliche Empfehlung. Der Bericht wird alleinig zu Informationszwecken veröffentlicht, ist keine Werbung und darf nicht als Antrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder damit verbundenen Finanzinstrumenten in einer Gerichtsbarkeit gesehen werden. Es wird keine Zusicherung oder Garantie, gleich ob explizit oder implizit, in Bezug auf die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Verlässlichkeit der hierin enthaltenen Informationen gegeben, mit Ausnahme in Bezug auf Informationen im Zusammenhang mit der Swissquote Bank, seinen Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen; der Bericht beabsichtigt ebenso wenig, eine vollständige Stellungnahme oder Zusammenfassung zu/von den im Bericht genannten Wertpapieren, Märkten oder Entwicklungen zu bieten. Swissquote Bank verpflichtet sich nicht, dass Anleger Gewinne erhalten werden und teilt mit den Anlegern keine Anlagegewinne oder übernimmt die Haftung für Anlageverluste. Anlagen sind mit Risiken verbunden und die Anlagen sollten beim Treffen ihrer Anlageentscheidungen vorsichtig sein. Dieser Bericht darf von den Empfängern nicht als Ersatz für ihre eigene Beurteilung verstanden werden. Alle in diesem Bericht genannten Meinungen dienen alleinig Informationszwecken und können sich ändern, ohne dass dies mitzuteilen ist; sie können sich zudem von den Meinungen, die durch andere Geschäftsbereiche oder Gruppen der Swissquote Bank ausgedrückt werden unterscheiden oder diesen widersprechen, da unterschiedliche Annahmen und Kriterien verwendet werden. Swissquote Bank ist auf Grundlage dieses Berichts nicht gebunden oder haftet nicht im Zusammenhang mit diesem Bericht für eine Transaktion, ein Ergebnis, einen Gewinn oder Verlust, weder vollständig noch teilweise. Research wird die Berichterstattung alleinig nach Ermessen des Swissquote Bank Strategy Desks starten, aktualisieren und einstellen. Die hierin enthaltene Analyse basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen könnten zu wesentlich anderen Ergebnissen führen. Der/die für die Erstellung dieses Berichts verantwortliche(n) Analyst(en) kann/können mit Mitarbeitern von Trading Desk, Verkäufern oder anderen Kreisen zusammenarbeiten, um die Marktinformationen zu erfassen, zusammenzufassen und auszulegen. Swissquote Bank ist nicht verpflichtet, die hierin enthaltenen Informationen zu aktualisieren oder auf dem neuesten Stand zu halten und haftet nicht im Zusammenhang mit diesem Bericht für ein Ergebnis, einen Gewinn oder Verlust, weder vollständig noch teilweise. Swissquote Bank verbietet ausdrücklich die vollständige oder teilweise Weitergabe dieses Materials ohne die schriftliche Genehmigung der Swissquote Bank und die Swissquote Bank übernimmt keinerlei Haftung für die Handlungen von dritten Parteien in dieser Hinsicht. Swissquote Bank Alle Rechte vorbehalten. Page 8 8

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