markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Volatilität an Kapitalmärkten hält an Renditeanstieg nicht nachhaltig

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1 Report 7. Februar Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Volatilität an Kapitalmärkten hält an Renditeanstieg nicht nachhaltig Auch der gestrige Tag an den Aktienmärkten war geprägt durch hohe Ausschläge, wobei sich der US-Aktienmarkt letztlich im Handelsverlauf deutlich erholte. Die Kursavancen der letzten Tage haben die impliziten Volatilitäten in die Höhe getrieben (Chart 1). Interessanterweise zog die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen trotz der Unsicherheiten im gestrigen Tagesverlauf wieder an, verblieb aber unterhalb von 2,8 %. Der Chef der Fed von St. Louis, James Bullard, führte gestern an, dass nach den markanten Zuwächsen im Vorfeld der Rückgang an den Aktienmärkten für ihn keine wirkliche Überraschung darstelle. Generell sehe er derzeit keine Notwendigkeit, die Leitzinsen aufgrund der konjunkturellen Situation bzw. den Inflationsperspektiven vorbeugend stark zu erhöhen und signalisiert damit eine Fortsetzung des graduellen Zinserhöhungskurses. Insofern rechnen wir bis zum Ende des Jahres mit fallenden Renditen bei langlaufenden US-Staatsanleihen. Marktreaktion: Die aus den Kursrückgängen vom Freitag und Montag resultierenden Unsicherheiten dürften anhalten und für eine hohe Volatilität an den kommenden Tagen sorgen. Der US-Dollar scheint indes von der Unruhe an den Kapitalmärkten zu profitieren. Nachdem die letzten Stärkephasen des Euro knapp oberhalb von 1,25 USD ausliefen, hat die US-Valuta zu einer Gegenbewegung angesetzt. Rosige Aussichten für die deutsche Industrie Die deutschen Auftragseingänge legten im Dezember mit 3,8 % gg. Vm. deutlich kräftiger zu als vom Konsens (+0.7 %) erwartet. Im 4. Quartal zogen die Orders insgesamt um kräftige 4,1 % gg. Vq. an, nachdem schon im 3. Quartal ein Zuwachs um 3,7 % gelungen war. Damit ist die Basis für eine kräftige Expansion der Produktion gegeben. Nach dem markanten Zuwachs von 3,4 % gg. Vm. im November rechnen wir bei den heute anstehenden Daten zur Industrieproduktion im Dezember aber lediglich mit einem kleinen Anstieg um 0,2 % gg. Vm. Die deutsche Industrie profitiert generell von dem globalen Aufschwung, der sich mit Blick auf die gute Stimmung bei den Einkaufsmanagerindizes im Januar fortsetzen dürfte. Marktreaktion: Mit Blick auf die hohe Volatilität an den Aktienmärkten fanden die guten Konjunkturdaten aus Deutschland gestern keine Beachtung und auch die heutigen Daten dürften nicht zu großen Marktreaktionen führen. HEUTE IM FOKUS DE: Industrieproduktion, Dez. (08.00) Grafik 1: Implizite Volatilität zieht an Quelle: Macrobond, HSBC Grafik 2: Solides Auftragsplus bei deutschen Firmen Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 7. Februar Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - China: Der chinesische Renminbi befindet sich zum US-Dollar weiter im Aufwind und stieg im heutigen frühen Handel auf ein neues zyklisches Hoch bei rund 6,25 CNY je US-Dollar an. - Großbritannien: Der Euro konnte zum britischen Pfund die Schlüsselunterstützung bei rund 0,87 GBP verteidigen. Um weiteres Aufwärtspotential zu generieren müsste nun die Widerstandszone knapp oberhalb von 0,89 GBP aus dem Weg geräumt werden. Die PMIs in Großbritannien hatten auf eine Verlangsamung der wirtschaftlichen Aktivität zum Start des neuen Jahres hingewiesen. - Brasilien: Die Zentralbank wird heute voraussichtlich ihren Leitzins um 25 BP auf 6,75 % zurücknehmen. Da wir in den kommenden Monaten eine durchschnittliche Teuerung von 3,25 % unterstellen, rechnen wir mit einem entsprechend unveränderten Schlüsselzins und einer abflachenden Zinskurve. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. DE EUR GB US Di. AU DE Mi. DE BR Do. DE EUR GB MX Fr. CN GB RU PMI Dienstleistungen (final), Jan. (09.55)* PMI Dienstleistungen (final), Jan. (10.00)* PMI Dienstleistungen, Jan. (10.30)* ISM Dienstleistungen, Jan. (16.00)** RBA-Zinsentscheidung, Feb. (04.30)* Auftragseingänge Industrie, Dez. (08.00)* Industrieproduktion, Dez. (08.00)** BCB-Zinsentscheidung, Feb.* Handelsbilanz, Dez. (08.00)* EZB-Wirtschaftsbericht, Feb. (10.00)* BoE-Zinsentscheidung, Feb. (13.00)** BoE-Inflationsbericht, Feb. (13.00)** Banxico-Zinsentscheidung, Feb. (20.00)* Konsumentenpreise, Jan. (02.30)* Industrieproduktion, Dez. (10.30)* Bank Rossii-Zinsentscheidung, Feb. (11.30)* 57,0 57,6 54,4 56,7-0,6 % gg. Vm. 0,2 % gg. Vm. 6,75 % 21,0 Mrd. EUR 0,50 % 7,50 % 1,9 % gg. Vj. -0,9 % gg. Vm. 7,75 % Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 57,0 57,6 54,1 56,7 0,8 % gg.vm. -0,6 % gg. Vm. 6,75 % 20,0 Mrd. EUR 0,50 % 7,50 % 1,5 % gg. Vj. -0,9 % gg. Vm. 7,50 % 55,8 56,6 54,2 56,0-0,4 % gg. Vm. 3,4 % gg. Vm. 7,00 % 23,7 Mrd. EUR 0,50 % 7,25 % 1,8 % gg. Vj. 0,4 % gg. Vm. 7,75 % 57,3 58,0 53,0 59,9 3,8 % gg. Vm. 2

3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:03 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,66-294,83-524,98 Deutschland 0,69-0,03 0,26 Schatz 111,86-0,06 Euro Stoxx ,92-83,85-109,04 USA 2,79 0,08 0,38 Bobl 130,61-0,25 Stoxx ,45-79,69-163,39 Großbritannien 1,53-0,04 0,34 Bund 158,51-0,53 FTSE ,40-193,58-546,37 Japan 0,07 0,00 0,02 US-T-Note /32 0,22 CAC ,81-124,02-150,75 Frankreich 0,96-0,02 0,17 US-T-Bond 146 1/32 0,34 MIB ,01-474,62 493,67 Italien 1,99-0,03-0,03 Gold, oz 1329,80-13,51 IBEX ,00-254,50-233,90 Spanien 1,43-0,02-0,15 Silber 16,75-0,16 S&P ,14 46,20 21,53 Portugal 2,06 0,04 0,12 Palladium 1010,75-7,25 Dow Jones 24912,77 567,02 193,55 Irland 1,11-0,02 0,45 CRB-Index 0,00 0,00 Nikkei ,71 235, ,23 Schweiz 0,10-0,03 0,25 Öl, Crude 66,98 0,66 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:03 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,2386 0,0003 CAD 1,2512 1,5497-0,0028 GBP * 1,3959 0,8873 0,0012 AUD * 0,7875 1,5729-0,0027 JPY 109,17 135,21 0,52 NZD * 0,7312 1,6940-0,0023 CHF 0,9351 1,1582 0,0049 ZAR 11, ,8092-0,2231 NOK 7,8132 9,6770-0,0535 HKD 7,8189 9,6841 0,0019 SEK 7,9471 9,8429-0,0367 SGD 1,3179 1,6323-0,0040 CZK 20,348 25,201-0,045 CNY 6,2558 7,7481-0,0317 PLN 3,3548 4,1550-0,0088 CNH 6,2644 7,7587-0,0298 HUF 249,86 309,46-1,03 KRW 1085, ,63-3,14 TRY 3,7720 4,6718-0,0137 THB 31,490 39,002-0,102 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:03 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 07. Feb Änderung Volatilitäten 07. Feb 8,70 8,38 8,08 7,85 7,65 7,58 Änderung -1,28-0,85-0,67-0,70-0,40-0,31 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,57-0,58-0,04-0,02 0,69 0,73 1,34 1,38 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,28-0,28-0,19-0,19 US - LIBOR 1,58 1,58 1,79 1,79 1,99 2,00 2,28 2,29 UK - LIBOR 0,49 0,50 0,52 0,52 0,61 0,61 0,81 0,82 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,24 1,28 3,06 3,04 1,25 1,29 2,11 2,09 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,05-0,05 0,17-0,26 0,20-0,51 0,12-0,81 Germany Sovereign 0,05-0,17 0,16-0,57 0,16-1,06 0,02-1,74 Italy Sovereign 0,06 0,16 0,22 0,26 0,34 0,36 0,38 0,24 Collateralized Covered -0,16-0,18 0,26-0,04-0,14-1,00-0,24-1,50 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -0,23 3,17 1,40-0,12 0,16-1,06-0,26-0,07 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:03 Uhr), Vortag: (07:08 Uhr) 3

4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4

5 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. Diese Studie darf in den USA ausschließlich "major US institutional investors" (im Sinne von Rule 15a-6 des US Securities Exchange Act of 1934 (in der jeweils geltenden Fassung)) zur Verfügung gestellt werden; wir machen diese Empfänger darauf aufmerksam, dass alle Transaktionen für ihre Rechnung durch HSBC Securities (USA) Inc. in den USA abgewickelt werden. In Australien wurde diese Publikation durch HSBC Stockbroking (Australia) Pty Limited (ABN ) zur allgemeinen Information seiner Großkunden (laut Definition des Corporations Act 2001) zur Verfügung gestellt. Es wird keine Gewähr übernommen, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Australien zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Die individuellen Anlageziele, die Finanzlage oder die besonderen Bedürfnisse einzelner Empfänger wurden nicht berücksichtigt. In Japan wurde diese Publikation durch HSBC Securities (Japan) Limited zur Verfügung gestellt. In Hongkong wurde diese Studie durch The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited im Zuge ihres laufenden Hongkong-Geschäfts zum Zweck der Information ihrer institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt; sie ist dort nicht für Privatkunden bestimmt und darf nicht an diese verteilt werden. HSBC Securities (Asia) übernimmt keine Gewähr, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Hongkong zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Alle Anfragen derartiger Empfänger sind an The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited zu richten. Die Weiterverbreitung, auch auszugsweise, ist untersagt. wird beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin"). (121105) Copyright. 2018, ALLE RECHTE VORBEHALTEN. Diese Publikation darf weder vollständig noch teilweise nachgedruckt oder in ein Informationssystem übertragen oder auf irgendeine Weise gespeichert werden, und zwar weder elektronisch, mechanisch, per Fotokopie noch auf andere Weise, außer im Falle der vorherigen schriftlichen Genehmigung durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG. MICA (P) 185/08/2009 Herausgeber der Publikation: Königsallee 21/23 D Düsseldorf Deutschland Telefon: Fax: Website: 5

6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik

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