Unternehmensanleihen ist die Rallye vorbei? Bündnis für Fonds Tour 2013

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1 Unternehmensanleihen ist die Rallye vorbei? Bündnis für Fonds Tour Mai 2013

2 Agenda 1. Die Ist-Situation aus Sicht von Anlegern und Beratern 2. AmpegaGerling Wie wir Renten managen 3. Unternehmensanleihen aktuell 4. Produktempfehlung: Gerling Reserve Der Kurzläuferfonds AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 2

3 1. Keine Zinsen, abnehmende Sicherheit... Ist-Stuation aus Sicht der Anleger und Berater Schleichende Enteignung der Anleger durch Niedrigzinspolitik der Zentralbank Reale Verluste mit Spareinlagen, Tagesgeld und Festgeld Gefühlte Sicherheit der Einlagen nach Zypernlösung gesunken Erstmals ist ein Betrag genannt worden, ab dem das Vertrauen sinkt ( ) Immobilien scheinen sicher, sind aber teuer und illiquide Welche Alternativen gibt es? Investmentfonds sind eine ertragreiche und hochliquide Anlage, die die höchstmögliche Sicherheit für die Inhabe von Investmentzertifikaten bieten. AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 3

4 1. Risiko der Verlustbeteiligung bei Einlagen steigt Zunehmende Komplexität der Kapitalstruktur von Banken Geringeres Risiko Covered Bonds Pfandbriefe Zahlungspriorität im Insolvenzfall Insured Deposits Einlagen bis Uninsured Deposits Einlagen über Senior Debt Erstrangige Anleihen Lower Tier 2 Nachranganleihen (endfällig) Upper Tier 2 Step-Up Anleihen (mit Aufholung) Innovative Tier 1 Step-Up Anleihen (ohne Aufholung) Non-innovative Tier 1 Vorzugsaktien Reihenfolge der Verlustbeteiligung Höheres Risiko Fundamental Tier 1 Stammaktien AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 4

5 1. Wandel des Bankgeschäftes Herausforderung aus Sicht der Anleger und Berater Bankengeschäft entwickelt sich vom Handels- zum Brokergeschäft. Handelsbestand in Unternehmensanleihen dramatisch gesunken von 237 Mrd. $ (Okt/2007) auf nur noch 38 Mrd. $ (Juli 2012) US Banken haben für 2,75 $ endfällige Bankschulden nur 1 $ neu emittiert. Handelskosten steigen deutlich, Direktanlage für Anleger unattraktiv UBS-Syndrom : Einstellung des Investmentbankings bei Großbanken AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 5

6 2. Wie wir Renten managen 28. Mai 2013

7 2. AmpegaGerling Asset Manager im Talanx Konzern Industrieversicheru ng Privat- und Firmenversicherung Deutschland Privat- und Firmenversicherung International Schaden- und Personen- Rückversicherung Finanzdienstleistung en AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 7

8 2. AmpegaGerling Asset Manager im Talanx Konzern Funktionale Organisationsstruktur Investment Management Dr. Thomas Mann Abteilungsleiter Fixed Income Christophe Frisch Fixed Income Erstversicherung Stefan Kopf (12) Fixed Income Rückversicherung Oliver Kroll (13) Fixed Income Research Christian Hendker (10) Fixed Income Fondsmanagement Marcus Prella (11) Fixed Income Yield Enhancement Dr. Marco Neuhaus (12) Eberhard von Massenbach (14) Franco Scheil (11) Mathieu Dieudonné (8) Axel Großpietsch (6) Enrico Gellert (3) N/A Dirk Reinecke (26) Andreas Bayer (9) Florian Jansen (11) Jingjing Lin (4) Thomas Steiner (5) Tobias Neubauer (5) David Bistrovic (10) Dr. Veronika Richter (7) Bernd Feldhaus (13) Jean Walther (5) Philipp Sellmer N/A Oliver Jepsen (13) Jan Reher (2) Kai Krause Matthias Schäfer N/A Michael Kebbel (7) Johannes Tussing (5) Andreas Asche (8) Cem Keltek N/A AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 8

9 2. 25 Milliarden Euro in Unternehmensanleihen Kernexpertise einer Versicherungs-KAG Talanx Asset Management verwaltet zur Zeit insgesamt 92 Mrd. Euro Unternehmensanleihen im Bestand 25,25 Mrd. Euro davon 5,25 Mrd. Euro in Corporate Mandaten ein Publikumsfonds (Gerling Unternehmensanleihenfonds, sowohl fin. als auch non-fin.) 2 Publikumsfonds mit Positionen in Corporates (Gerling Reserve, Gerling Rendite) 9 Spezialfonds (ein reiner fin., zwei reine non-fin. und sechs gemischte) sowie rund 20 Mrd. Euro Unternehmensanleihen in Direktbeständen AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 9

10 2. Aktives Management als Investmentphilosophie Investmentprozess Fixed Income Aktives Portfoliomanagement generiert Zusatzertrag. Abbildung der Benchmark kann zu Fehlallokation hinsichtlich Fondsportfolio und effizientem Portfolio führen. Diversifikation bietet positive Auswirkungen auf Risiko/Return Verhältnis. Renditen und Spreads divergieren zeitweise vom ökonomisch fairen Wert. Ineffizienz der Märkte steigt mit zunehmend unsystematischem Risiko. Bei Kreditinvestitionen dominiert die Einzeltitelauswahl die Portfoliokonstruktion. Frühzeitige Antizipation von Ratingveränderungen (Downgrades und Defaults) führt zur Outperformance. AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 10

11 2. Unternehmensanalyse bildet die Basis des Erfolgs Investmentprozess Fixed Income Portfoliokonstruktion Spreadscore/ Relative Value Ansatz / Risikoeinstufung Unsystematisches Risiko Optionstheoretischer Ansatz (KMV-Rating) Unternehmensbeschreibung mit Relevanz für die Kreditanalyse Bonitätseinschätzung / Unternehmensscore Unternehmensanalyse Quantitativer bilanzanalytischer Ansatz Qualitative Unternehmensanalyse (Moody s Scorecard) Bottom Up AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 11

12 3. Unternehmensanleihen aktuell 28. Mai 2013

13 3. Renditeabstand auf Durchschnittsniveau Unternehmensanleihen nicht überteuert Spreads (bps) Mai 00 Mai 01 Mai 02 Mai 03 Mai 04 Mai 05 Mai 06 Mai 07 Mai 08 Mai 09 Mai 10 Mai 11 Mai 12 Mai 1 Spread (bps) Average Source: Ampega Gerling, Morgan Stanley Research, Deutsche Bank Index; data as of AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 13

14 3. Auch Aktien aktuell fair bewertet KGV europäischer Aktien nahe des Langzeitdurchschnitts KGV Mai 73 Mai 78 Mai 83 Mai 88 Mai 93 Mai 98 Mai 03 Mai 08 Mai 13 PE Average Source: Morgan Stanley AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 14

15 3. Relative Bewertung zu Bundesanleihen noch attraktiv Vielfaches der Unternehmensanleihen im Verhältnis zu Bundrenditen 12x 10x 8x 6x 4x 2x 0x Mai 07 Mai 08 Mai 09 Mai 10 Mai 11 Mai 12 Mai 13 iboxx Non-Fins/5y Govt iboxx Non-Fins/10y Govt Source: Ampega Gerling, SG Cross Asset Research; data as of AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 15

16 3. Ausfallgefahren werden weiter überschätzt Implizierte 5-Jahres-Ausfallraten europäischer Corporates und Senior Financials 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Mai 07 Mai 08 Mai 09 Mai 10 Mai 11 Mai 12 Mai 13 Sen Fin Main Average 5yr Default Rate Worst 5yr Default Rate Source: Ampega Gerling, Bloomberg, BofAML, LBBW Credit Research; data as of AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 16

17 3. Unternehmen sind sehr solide finanziert Cash Anteil an der Bilanzsumme und Vielfaches Gewinn zu Zinsaufwand 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% European Corp. LBBW Coverage Core Europe Periphery GER Source: Moody s FM, LBBW Credit Research as of ,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5, Interest Coverage Avg Source: Ampega Gerling, Morgan Stanley Research, Bloomberg, company data; data as of AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 17

18 3. Banken haben ihre Kennzahlen stark verbessert Entwicklung wesentlicher Kennzahlen des Bankgeschäfts Eigenkapital- Quote AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 18 Kennzahl und YoY Trend Eigenkapital relativ zu Assets Kredite relativ zu Einlagen Source: Morgan Stanley Research,, SNL Financials, Bloomberg Anteil notleidender Kredite Frankreich 11,0% 4,2% 114% 4,9% Deutschland 10,4% 3,4% 110% 4,6% Italien 10,2% 5,7% 105% 13,9% Niederlande 12,6% 4,0% 133% 2,5% Portugal 11,8% 5,2% 121% 8,2% Spanien 10,1% 4,0% 119% 7,8% Schweden 15,2% 4,2% 163% 1,5% Schweiz 15,5% 3,6% 78% 0,9% UK 11,6% 5,3% 99% 6,1% US 11,0% 7,3% 72% 3,5%

19 3. Wert läßt sich in Nachranganleihen generieren Renditeabstand von Senior- und Nachrang-Finanzanleihen Spreads (bps) Mai 99 Mai 00 Mai 01 Mai 02 Mai 03 Mai 04 Mai 05 Mai 06 Mai 07 Mai 08 Mai 09 Mai 10 Mai 11 Mai 12 Mai 13 iboxx Euro Corp. Fin. Banks LTII iboxx Corp. Fin. Senior Source: Ampega Gerling, Morgan Stanley Research, Deutsche Bank Index; data as of AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 19

20 4. Produktempfehlung: Gerling Reserve Fonds 28. Mai 2013

21 4. Der Fonds vom vergangenen Jahr... Wertentwicklung Gerling Unternehmensanleihenfonds ( ) 50% 40% 49,3 % 42,8 % 30% 20% 10% 0% -10% Gerling Unternehmensanleihenfonds TWR Benchmark BW Quelle: eigene Berechnungen - Wertentwicklung nach BVI-Methode ohne Ausgabeaufschlag, Werte der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Entwicklungen * Einführung reine Corporate Ausrichtung AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 21

22 4. Produkthighlights im Überblick Gerling Reserve Fonds Anlageziel ist eine geldmarktnahe, marktunabhängige Performance pro Kalenderjahr in Euro Risikoausgleich durch breite Emittentenstreuung Konzentration auf Investmentgrade-Bonität Transparenter und nachvollziehbarer Investmentprozess Kein Fremdwährungsrisiko, aktives Durationsmanagement Abbildung der AmpegaGerling Credit-Expertise AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 22

23 4. Portfolioaufteilung auf Anleihensegmente Gerling Reserve Fonds 5% 13% 23% Governments Covered Bonds Industrials (Senior) Financials (Senior) 29% 8% 22% Financials (Nachrang) Kasse Stand: , Quelle: interne Datenbank AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 23

24 4. Vermögensaufteilung nach Ratings Gerling Reserve Fonds 4% 5% AAA 17% 23% 17% AA A BBB Sonstige 34% Kasse Stand: , Quelle: interne Datenbank AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 24

25 4. Vermögensaufteilung nach Laufzeiten Gerling Reserve Fonds 3% 5% 0 bis 3 Jahre 20% 3 bis 5 Jahre Länger als 5 Jahre 72% Kasse Stand: , Quelle: interne Datenbank AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 25

26 4. Attraktive und stabile Entwicklung Wertentwicklung Gerling Reserve Fonds ( ) 30% 25% 26,8% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Gerling Reserve Fonds Quelle: Datastream, eigene Berechnungen. Wertentwicklung nach BVI-Methode ohne Ausgabeaufschlag Werte der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Entwicklungen. AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 26

27 4. Aktuelle Portfoliokennzahlen Gerling Reserve Fonds Anzahl der Positionen: 98 Durchschn. Rating: A Durchschn. Rendite: 1,18 Durchschn. Kupon: 2,92 Aktuelle Duration: 1,85 Stand: , Quelle: interne Datenbank AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 27

28 4. Ausgezeichnetes Portfoliomanagement Gerling Reserve Fonds Der Gerling Reserve Fonds hat in seiner Kategorie Rentenfonds Kurzläufer Zeitraum 3 Jahre den 1. Platz und Rentenfonds Kurzläufer Zeitraum 10 Jahre den 3. Platz bei der Auswertung der uro-fondsstatistik erhalten. Stand: AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 28

29 AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 29 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!

30 Haftungserklärung Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungen und Prognosen sind allein diejenigen der AmpegaGerling. Die Informationen und Meinungen sind datumsbezogen und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. AmpegaGerling hat den Inhalt dieses Dokumentes erstellt auf der Grundlage von allgemein zugänglichen Quellen, die als zuverlässig gelten, diese aber nicht unabhängig geprüft. Daher wird die Ausgewogenheit, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen oder Meinungen weder ausdrücklich gewährleistet noch eine solche Gewährleistung hierdurch impliziert. AmpegaGerling übernimmt keine Verantwortung oder Haftung für einen Schaden, der sich aus einer Verwendung dieses Dokumentes oder der darin enthaltenen Angaben oder der sich anderweitig im Zusammenhang damit ergibt. Eine Investitionsentscheidung sollte auf der Grundlage eines ordnungsgemäß genehmigten Prospekts oder Informationsmemorandums erfolgen und auf keinen Fall auf der Grundlage dieses Dokumentes. Dieses Dokument stellt weder ein Angebot noch ein Einladung zur Zeichnung oder zum Kauf eines Wertpapiers dar, noch bildet dieses Dokument oder die darin enthaltenen Informationen eine Grundlage für eine vertragliche oder anderweitige Verpflichtung irgendeiner Art. Die Finanzinstrumente, die Gegenstand dieses Dokuments sind, sind nicht für jeden Anleger passend. Anleger müssen eine eigenständige Anlageentscheidung anhand ihres Risikoprofils, Erfahrungen, Renditeerwartungen etc. treffen und sich gegebenenfalls diesbezüglich beraten lassen. Dieses Dokument stellt keine Anlageberatung dar. Die Preise und die Verfügbarkeit von Finanzinstrumenten können sich ebenfalls jederzeit ändern. Sofern Finanzinstrumente in fremden Währungen angegeben sind, ist das Kursrisiko zu beachten; Wechselkurse können den Preis oder Wert eines Finanzinstruments beeinflussen. Das Dokument wird Ihnen ausschließlich zu Ihrer Information zur Verfügung gestellt. Dieses Dokument unterliegt dem Urheberrecht der AmpegaGerling; es darf weder als Ganzes noch teilweise reproduziert werden oder an eine andere Person weiterverteilt werden. Zitierungen aus diesem Dokument sind mit einer Quellenangabe zu versehen. Jede darüber hinaus gehende Nutzung bedarf der vorherigen schriftlichen Zustimmung durch AmpegaGerling. AmpegaGerling - Unternehmensanleihen aktuell Seite 30

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