markt:kompass Treasury Research Deutschland Shutdown hinterlässt keine bleibenden Spuren US-Konjunktur gut in Schuss

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1 22 Februar 2019 markt:kompass Treasury Research Deutschland Shutdown hinterlässt keine bleibenden Spuren US-Konjunktur gut in Schuss Die Stimmung der US-Verbraucher hat sich im Februar auf Basis des vom Conference Board erhobenen Konsumentenvertrauens nach dem kräftigen Rückgang im Januar wieder erholt und ist um 9,7 auf 131,4 Punkte angezogen (Grafik 1). Damit werden zwar nicht mehr ganz die zyklischen Hochstände aus dem letzten Jahr erreicht, die Schließung einer Reihe von Regierungsbehörden Ende Dezember und im Januar hat aber anscheinend zu keiner nachhaltigen Belastung der Stimmung geführt. Inwieweit die Wirtschaft durch den Shutdown zum Jahresende beeinflusst wurde, dürfte die heute anstehende erste Schätzung zum BIP-Wachstum im 4. Quartal 2018 zeigen. Der Effekt dürfte sich u. E. in Grenzen halten, da der größte Teil des Shutdown erst im Januar anfiel. Mit annualisiert 2,4 % sollte die Wirtschaft weiter solide Wachstumsraten ausgewiesen haben, aber nicht ganz an das gute Abschneiden der Vorperiode (3,4 %) anknüpfen. Marktreaktion: Die gestrigen positiven Konjunkturdaten und die konstruktiven Aussagen des Fed-Chefs zur Wirtschaft (siehe Seite 2) führten an den Kapitalmärkten zu keiner Neubewertung der Lage. So konnte der US-Dollar zum Euro nicht zulegen und auch die Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen waren kaum verändert. Wir rechnen weiter mit einer Leitzinserhöhung der Fed in diesem Jahr, was dem US- Dollar Auftrieb verleihen dürfte. Stefan Schilbe (Editor) Chief German Economist HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de Rainer Sartoris, CFA Economist HSBC Deutschland rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser Economist HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de HEUTE IM FOKUS SE: BIP, 4. Quartal 2018, (09.30) DE: Konsumentenpreise, Feb. (14.00) US: BIP, 4. Quartal 2018 (vorl.), (14.30) 1. US-Konsumentenvertrauen erholt sich Britisches Pfund steigt auf höchsten Stand seit Mitte 2017 Premierministerin Theresa May plant für den 12. März eine erneute Abstimmung über den mit der EU ausgehandelten Brexit-Deal, der bei der ersten Abstimmung am 15. Januar deutlich abgelehnt worden war. Bei einem erneuten Scheitern soll am 13. März im Parlament darüber abgestimmt werden, ob ein ungeordneter Brexit möglich ist. Wird dies nicht ausgeschlossen, dann findet am 14. März eine Abstimmung darüber statt, ob es zu einer Verschiebung des Austrittstermins kommen soll. Bisher hatte sich die britische Premierministerin immer gegen eine solche Verschiebung ausgesprochen. Quelle: Macrobond, HSBC 2. Britisches Pfund auf dem Vormarsch Marktreaktion: Insgesamt ist an den letzten Tagen die Wahrscheinlichkeit für einen ungeordneten Brexit Ende März gefallen, was dem britischen Pfund auf die Sprünge hilft (Grafik 2). Die nächsten Unterstützungen für den Euro warten nun im Bereich von 0,83 GBP. Bereits gestern hatte der EU-Ratspräsident Donald Tusk mit Verweis auf die aktuelle Verhandlungslage und der unsicheren Mehrheitssituation im britischen Parlament einen Aufschub des Brexits als eine vernünftige Lösung bezeichnet. Quelle: Macrobond, HSBC Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research

2 22 Februar 2019 Und sonst? - Deutschland: Der Optimismus der privaten Verbraucher in Deutschland scheint ungebrochen. So verharrte das GfK-Konsumklima für den Monat März bei 10,8 Punkten und befindet sich damit weiter in Schlagweite zu dem im Februar 2018 erzielten Mehrjahreshoch von 11,0 Punkten. Während die Einkommenserwartungen der Konsumenten weiter stabil sind, haben die Konjunkturerwartungen der Verbraucher deutlich nachgegeben. Dies dürfte dazu beigetragen haben, dass die Anschaffungsneigung abnimmt. Zeitgleich nahm die Sparneigung ab, so dass der Gesamtindex unverändert blieb. Auf den zweiten Blick gibt es damit Anzeichen dafür, dass der aktuelle Abschwung der Konjunktur nicht ganz spurlos an der Verbraucherstimmung vorbeigeht. - USA: Der Präsident der US-Notenbank Jerome Powell zeigt sich gestern bei seiner Rede vor dem US-Senat weiter konstruktiv bezüglich der Wachstumsentwicklung für 2019, die US-Notenbank werde aber bei ihrer Entscheidung zu weiteren Zinsanhebungen geduldig agieren. So sei der Arbeitsmarkt nicht so stark ausgelastet, wie es auf den ersten Blick wirken würde, was den Druck von den Währungshütern nimmt, die Geldpolitik zügig weiter zu verschärfen. Fed-Chef Jerome Powell wird heute vor den Finanzdienstleistungsausschuss des Repräsentantenhauses sprechen, wobei sein Redetext nicht von den gestrigen Aussagen abweichen dürfte. Lediglich der Frage-und- Anwort-Teil könnte neue Impulse generieren. Wichtige Daten und Ereignisse ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnisse Mo. Di. DE US GfK Konsumklima, März (08.00)* Konsumentenvertrauen (Conf. Board), Feb. (16.00)* 10,7 127,5 10,8 124,0 10,8 121,7 10,8 131,4 Powell-Testimony, Senat (16.00)*** Mi. US Powell-Testimony, Repräsentantenhaus (16.00)** GB Do. SE DE US Fr. DE EUR GB EUR US Unterhausabstimmung über Brexit (20.00)*** BIP, 4. Quartal 2018, (09.30)* Konsumentenpreise, Feb. (14.00)* BIP, 4. Quartal 2018 (vorl.), (14.30)*** Arbeitslosenquote (sb.), Feb. (09.55)* Arbeitslosenzahl (sb.), Feb. (09.55)* PMI Verarbeitendes Gewerbe (final) (10.00)* PMI Verarbeitendes Gewerbe, Feb. (10.30)* Konsumentenpreise (vorl.), Feb. (11.00)** Kernrate (vorl.), Feb. (11.00)** Arbeitslosenquote, Jan. (11.00)* PCE Deflator, Dez. (14.30)** PCE Kernrate, Dez. (14.30)** ISM Verarbeitendes Gewerbe, Feb. (16.00)** 0,4 % gg. Vq. 1,6 % gg. Vj. 2,4 % (ann.). 4,9 % ,2 52,2 1,4 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 7,9 % 1,7 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 54,7 Quelle: Refinitiv, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 0,6 % gg. Vq. 1,5 % gg. Vj. 2,4 % (ann.) 5,0 % ,2 52,0 1,5 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 7,9 % 1,7 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 55,6-0,2 % gg. Vq. 1,4 % gg. Vj. 3,4 % (ann.) 5,0 % ,5 52,8 1,4 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 7,9 % 1,8 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 56,6 2

3 27 Februar 2019 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (6:54 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,79 35,40 981,83 Deutschland 0,12 0,01-0,13 Schatz 111,86-0,02 Euro Stoxx ,32 9,31 287,90 USA 2,66-0,01-0,03 Bobl 133,05-0,01 Stoxx ,99 10,25 272,93 Großbritannien 1,21 0,02-0,06 Bund 166,30-0,10 FTSE ,12-32,62 422,99 Japan -0,03 0,00-0,08 US-T-Note /32 0,31 CAC ,72 6,87 508,03 Frankreich 0,53 0,00-0,18 US-T-Bond /32 0,69 MIB ,59 22, ,56 Italien 2,70-0,05-0,04 Gold, oz 1327,75-0,87 IBEX ,20 22,90 687,30 Spanien 1,14-0,03-0,28 Silber 15,89-0,03 S&P ,90-2,21 287,05 Portugal 1,43-0,03-0,29 Palladium 1552,50-4,00 Dow Jones 26057,98-33, ,52 Irland 0,79-0,02-0,10 CRB-Index 189,05-2,36 Nikkei ,85 144, ,08 Schweiz -0,29 0,03-0,14 Öl, Crude 64,92 1,25 Quelle: HSBC, Bloomberg, Refinitiv, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:54 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1377 0,0019 CAD 1,3163 1,4974-0,0014 GBP * 1,3244 0,8590-0,0061 AUD * 0,7188 1,5828-0,0045 JPY 110,58 125,80-0,02 NZD * 0,6893 1,6504 0,0001 CHF 1,0006 1,1383 0,0025 ZAR 13, ,7501 0,0113 NOK 8,5648 9,7437-0,0276 HKD 7,8492 8,9296 0,0148 SEK 9, ,5704-0,0109 SGD 1,3477 1,5332-0,0003 CZK 22,530 25,631-0,006 CNY 6,6881 7,6087-0,0036 PLN 3,8034 4,3269-0,0104 CNH 6,6896 7,6104 0,0002 HUF 278,28 316,59-1,24 KRW 1117, ,41 0,67 TRY 5,3053 6,0356 0,0003 THB 31,390 35,711 0,162 Quelle: Refinitiv; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:54 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 27. Feb Änderung Volatilitäten 27. Feb 5,00 5,70 5,75 5,91 6,50 6,98 Änderung 0,31 0,08-0,06-0,02 0,10 0,13 Quelle: Refinitiv Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,56-0,56-0,37-0,38 0,12 0,10 0,74 0,73 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,31-0,31-0,23-0,23-0,11-0,11 US - LIBOR 2,49 2,48 2,63 2,64 2,69 2,69 2,88 2,88 UK - LIBOR 0,73 0,73 0,86 0,86 0,99 1,00 1,13 1,14 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 0,72 0,73 3,07 3,12 0,75 0,76 1,92 1,93 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign -0,05-0,01-0,04 0,35 0,07 0,96 0,17 1,48 Germany Sovereign -0,07-0,24 0,00 0,04 0,12 0,54 0,27 1,25 Italy Sovereign -0,09 0,36-0,34 0,71-0,47 0,97-0,72 0,75 Collateralized Covered -0,08-0,06 0,39 0,54 0,21 0,71 0,40 1,37 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -0,64-0,80-1,64-4,46 0,02 1,14 0,92-0,02 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Refinitivdaten vom (06:54 Uhr), Vergleichswert: (06:58 Uhr) 3

4 27 Februar 2019 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4

5 27 Februar 2019 Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. 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6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Dr. Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Sebastian von Koss, CIIA Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik