Der Syndizierte Kredit ein flexibles Finanzinstrument

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1 Der Syndizierte Kredit ein flexibles Finanzinstrument Karlsruhe, 3. November 2008 Peter Radtke, REWE Group

2 1 Die REWE Group 2 Der Syndizierte Kredit 3 Die aktuellen Probleme 2

3 1 Die REWE Group 2 Der Syndizierte Kredit 3 Die aktuellen Probleme 3

4 REWE Group - Konzern Discount Vollsortiment International Vollsortiment National Fachmärkte u. Kooperat. B2B Touristik Umsatz 2007: 32,7 Mrd. 4

5 REWE Handelsgruppe REWE Handelsgruppe Partner Dortmund Umsatz: Mio. EBITA: 669 Mio. Bilanzsumme: Mio. EK: Mio. Operativer Cash Flow: Mio. alle Zahlen per Feinkost Konsolidierte Gesellschaften Konzern: Umsatz 32,7 Mrd. REWE Handelsgruppe Handelsgruppe selbständiger Unternehmen Umsatz rund 45 Mrd. 5

6 Top 10 World Food Retailers 2007 Bruttoumsatz Lebensmittelhandel* in Mrd. EUR Wal-Mart 132,0 Carrefour 76,1 Tesco Schwarz-Gruppe Aldi Kroger Ahold REWE REWE Handelsgruppe Group Metro Group Edeka 53,3 43,1 40,9 38,1 36,9 36,3 36,2 33,2 ** * Lebensmittelumsatz (umfasst Food, Getränke, Tabak, Drogerie und kleinere Produkte des täglichen Bedarfs) Quelle: Planet Retail, Stand: , z.tl. Schätzungen ** aus Gründen der Vergleichbarkeit, werden für die REWE Group ebenfalls die Planet Retail Umsätze ausgewiesen. Nummer 8 weltweit 6

7 Top 10 German Food Retailers 2007 Bruttoumsatz Lebensmittelhandel* in Mrd. EUR Edeka 31,4 REWE REWE Handelsgruppe Group 22,9 ** Aldi Schwarz-Gruppe 20,0 19,8 Metro Group 13,8 Tengelmann Lekkerland 7,6 8,7 Schlecker Norma dm 2,5 2,1 5,3 * Lebensmittelumsatz (umfasst Food, Getränke, Tabak, Drogerie und kleinere Produkte des täglichen Bedarfs) Quelle: Planet Retail, Stand: , z.tl. Schätzungen ** aus Gründen der Vergleichbarkeit, werden für die REWE Group ebenfalls die Planet Retail Umsätze ausgewiesen. Nummer 2 in Deutschland 7

8 Top 7 Touristik Veranstalter Deutschland 2007 Fakturierter Touristikumsatz* in Mrd. EUR TUI Deutschland 4,6 Thomas Cook REWE Touristik 2,7 2,8 Alltours 1,1 FTI Öger-Gruppe Aida Cruises 0,5 0,7 0,7 * REWE Touristik: Dertour, Meier s Weltreisen, ADAC Reisen, ITS, Jahn, Tjaereborg Nummer 3 in Deutschland 8

9 REWE Group in Deutschland Vollsortiment National Filialen Partner Discount Filialen Fachmarkt und Kooperationen toombaumarkt ProMarkt B2B (nur C&C) Fegro/Selgros Touristik DER / Atlas Reisen

10 REWE Group International Polen Billa (25) F/S C+C (11) Tschechien Billa (85) Billa/Delvita (89) Penny (171) Österreich Billa (1000) Bipa (547) Merkur (110) Penny (257) Schweiz Prodega/ Growa (22) Howeg Frankreich transgourmet Italien Penny (246) Billa+Bipa (65+13) Standa (94) Ungarn Penny (165) Slowakei Billa (90) Lettland IKI (25) Littauen IKI/Cento (191) Russland Billa (36) Ukraine Billa (10) Rumänien Billa (28) Penny (46) Penny XXL (6) F/S C+C (17) Bulgarien Billa (30) Kroatien Billa (49) Bipa (2) 10

11 REWE Group Organigramm REWE-Zentral AG (RZAG) REWE-Zentralfinanz eg (RZF) dir. 10% ind. 0,8% REWE-Zentral- Handelsgesellschaft mbh 89,2% 60% 40% REWE-Beteiligungs- Verwaltungs GmbH REWE-Projektentwicklung GmbH 100% 100% REWE Internationale Beteiligungs GmbH 100% REWE Touristik GmbH 100% 100% 20% 100% 100% REWE-Beteiligungs-Holding International GmbH REWE-Beteiligungs-Holding National GmbH 80% REWE-Beteiligungs-Holding Aktiengesellschaft Immobilien Auslandstöchter REWE Austria - Konzern DER - Gruppe 100% operative Auslandstöchter REWE Schweiz Beteiligungs Holding AG REWE Deutscher Supermarkt KGaA 33,3% 66,7% 50% ind. 100% ind. 100% REWE International Finance B.V. transgourmet Holding AG Fegro/Selgros-Gruppe Ausland Fegro/Selgros-Gruppe Inland Darstellung der für die Struktur wesentlichen Untergesellschaften/Gruppen Finanzierungsvehikel 11

12 1 Die REWE Group 2 Der Syndizierte Kredit 3 Die aktuellen Probleme 12

13 Ausgestaltung Konsortialkredit, Syndizierter Kredit, syndicated loan Gruppe von kreditgebenden Banken (Konsortium, syndicate) ein oder mehrere Arrangeure (mandated lead arranger) ein Agent oder mehrere Agenten (Facility Agent, Security Agent, Documentation Agent) für alle Kreditgeber einheitliche Bedingungen unterschiedliche Syndizierungsformen (freie Syndizierung ev. ganz oder teilweise underwritten, Club Deal) trotz zunehmender Standardisierung sehr individuelle Vertragsgestaltung 13

14 Ausprägung gängiges Instrument für großvolumige Finanzierungen, z. B. in der Projekt- oder Akquisitionsfinanzierung große Verbreitung auch als syndizierte Kreditfazilität (Kreditrahmenzusage) kann flexibel und bedarfsorientiert innnerhalb der Laufzeit in Teilen oder ganz gezogen und wieder zurückgeführt werden Laufzeiten typischerweise > 3 Jahre; die Vereinbarung von sogenannten Extension Options (Stichwort 5+1+1) ist üblich 14

15 Vorbereitung Bedarfsermittlung und Strukturierung Volumen Währung(en) Laufzeit(en) ggf. mehrere Tranchen (Laufzeiten, Währungen) Einschätzung der eigenen Position und des Marktumfelds eigene Bonität, Standing im Markt, ggf. Track Record Investorenbasis Preiserwartungen (Zinsniveau(s), Margen, Gebühren) Timing 15

16 16

17 Bankenauswahl abhängig von der Entscheidung über die Art der Syndizierung und der individuellen Bankenpolitik des Kreditnehmers Relationship-orientiert (Haus-/Kernbanken) (Umsetzungs)-Qualitäts-orientiert (Wer kann es am besten?) Cross-Selling-orientiert (Wen möchte ich als Kreditgeber?) Zielvolumen-orientiert (Wen/Wieviele brauche ich?) Risiko-/Portfolio-orientiert (Haben die Banken Bestand?) Clusterung der vorgesehehen Banken Volumen für MLA(s), Andere (ev. nochmals abgestuft) Orientierung an Cross Selling-Potenzialen und/oder an regionalen Anforderungen (nationale/internationale Banken) 17

18 Dokumentation Wesentliche vertragliche Regelungen Change-of-Control Negative Pledge (Negativerklärung) Asset Disposal (Veräußerung von Vermögenswerten) Limit für Haftungsübernahmen/Finanzierung von Beteiligungen Cross Default Gross-up (Steuerausgleich/Steuerentschädigung) Limit für Finanzverbindlichkeiten von Tochtergesellschaften Akquisitionsbeschränkung Wesentliche nachteilige Veränderungen (MAC) wenn schon nicht abdingbar, möglichst eingrenzen 490 Abs. 1 BGB (Außerordentliches Kündigungsrecht) ausschließen 18

19 Dokumentation Sicherheiten/Garantien Verlängerungsoption(en) Informationspflichten (Vorlagefristen nicht zu kurz wählen) Legal Opinion(s) zu Wirksamkeit und Vollstreckbarkeit des Vertrags in den betroffenen Rechtsräumen und zu Ordnungsgemäßer Vertretung des Schuldners Legen Sie in der Dokumentation großen Wert darauf, dass Definitionen eindeutig sind, Freigrenzen Ihnen den erforderlichen Spielraum lassen und nicht jedesmal ein Waiver erforderlich wird und Fristen ausreichend lang sind. 19

20 Finanzkennzahlen (Covenants) einzuhaltende Finanzkennzahlen, z. B. Mindesteigenkapital Net Debt/EBITDA, Net Debt (adjusted)/ebitdar Net Interest/EBIT ev. Rating-Vorgaben Finanzkennzahlen, die in ihrer Ausprägung die Konditionen bestimmen (Margengrid), z. B. Net Debt/EBITDA 3,5 Marge = xx Bp ev. am Rating orientiert Auch hier gilt: Die Eindeutigkeit der Definitionen ist sehr wichtig! Die Grenzen müssen ausreichend Luft zum Atmen lassen. 20

21 1 Die REWE Group 2 Der Syndizierte Kredit 3 Die aktuellen Probleme 21

22 22

23 Vertragsklauseln in der Krise Marktstörung liegt vor, wenn EURIBOR nicht festgestellt werden kann, oder mehr als ein festgelegter Teil der Syndikatsbanken melden, dass sie sich nicht mehr zu EURIBOR refinanzieren können. Die Banken müssen ihre jeweiligen angemessenen Refinanzierungssätze melden; diese gelten dann für die Ziehung. kein Liquiditätsproblem, Risiko gravierender Verteuerung Aufrechnung Situation: gleichzeitige Geldanlage und Geldaufnahme bei einer Syndikatsbank Risiko: Im Insolvenzfall ist die Geldanlage verloren, die Kreditverbindlichkeit muß trotzdem beglichen werden Aufrechnung muß im Vertrag ausdrücklich geregelt sein/werden. 23

24 Verfassung des Marktes Banken schränken ihre Kreditvergabe derzeit im Hinblick auf ihre Kernkapitalquoten und die Refinanzierungsmöglichkeiten massiv ein. Zumindest bis Ende diesen Jahres ist hier mit keiner Verbesserung zu rechnen! Eher mit einer weiteren Verschärfung. Die bestehenden Geschäftsbeziehung mit den potenziellen Syndikatsbanken spielt eine grössere Rolle als früher (Neukundengeschäft bei den Banken teilweise eingeschränkt). Die aus Sicht des Kreditnehmers umsetzbaren Freiheitsgrade in der Dokumentation (Klauseln, Covenants) sind mit Sicherheit deutlich geringer als vor der Krise. Die Konditionen sind erheblich angestiegen. Dabei sind weniger die Abschluß-bezogenen Gebühren betroffen, als die Kreditmargen und vor allem die Bereitstellungsprovisionen. Fazit: Wer jetzt nicht muß, der sollte auch nicht!!! 24

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