Und sonst? Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( )

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1 Report 13. März Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Zieht die Inflation allmählich an? US-Preisdaten für Februar mit Spannung erwartet Nach den guten Ergebnissen des US-Arbeitsmarktberichts vom vergangenen Freitag in Bezug auf die Zahl der neugeschaffenen Stellen, stellt sich die Frage, wann sich dies positiv auf die Löhne niederschlägt und wann die verbesserten Perspektiven für die Verbraucher und damit den Konsum eine höhere Inflation in den USA zur Folge haben. Zuletzt war der Preisdruck noch verhältnismäßig moderat ausgeprägt. So lagen die Jahresrate der Konsumentenpreise im Januar lediglich bei 2,1 % und die Kernrate (ohne Lebensmittel und Energie) sogar nur bei 1,8 % (Grafik 1). Daran dürfte sich im Berichtsmonat Februar wenig geändert haben, und auch im weiteren Jahresverlauf 2018 gehen wir von Inflationsraten im Bereich der 2 %-Marke aus. Risiken auf der Oberseite für diese Annahme ergeben sich, wenn der US-Dollar zusätzlich an Wert verliert und/oder die Energiepreise spürbar anziehen. Realisieren sich diese Szenarien, dürfte die US-Notenbank, die bisher in ihren Projektionen im Median für das laufende Jahr drei Leitzinserhöhungsschritte um 25 BP unterstellt, schneller auf die geldpolitische Bremse treten. Marktreaktion: Steigen die Preise stärker als im Marktkonsens erwartet, dürfte dies die Zinserhöhungserwartungen an die Notenbank nach oben treiben und die Renditen 10-jähriger US-Treasuries wieder in die Nähe des jüngsten Vierjahreshochs im Bereich von 2,95 % bringen. Ruhiger Wochenauftakt an den Finanzmärkten Zum Wochenbeginn standen keine wichtigen Konjunkturdaten zur Veröffentlichung an und auch von (geld-)politischer Seite gab es keine wegweisenden Nachrichten. Dementsprechend fielen die Ausschläge an den internationalen Aktien-, Devisenund Rentenmärkten gestern verhalten aus. Auffällig war in den letzten Wochen indes das Anziehen der Renditen in den USA. Am kurzen Ende der Zinskurve wurden zunehmend höhere Leitzinssätze eingepreist, was am langen Ende der Kurve zu neuen Mehrjahreshochs bei den Treasury-Renditen geführt hat. Der Spread zwischen 10- jährigen und 2-jährigen Renditen fiel dabei zuletzt auf den tiefsten Stand seit gut zehn Jahren (Grafik 2). Auf der nächsten FOMC-Sitzung am 21. März, auf der wir von einer erneuten Anhebung der Fed Funds-Rate um 25 BP ausgehen, wird sich das Hauptaugenmerk darauf richten, ob und wie stark die Projektionen der FOMC- Mitglieder (siehe oben) ggf. adjustiert werden. Marktreaktion: Während der DAX gestern leichte Kursgewinne verbuchte, gaben die Bund-Renditen im 10-jährigen Bereich moderat nach. Dies gilt auch für die Renditen 10-jähriger US-Treasuries. Der Euro verharrte zum US-Dollar im Bereich von gut 1,23 USD und zum britischen Pfund knapp unterhalb von 0,89 GBP. HEUTE IM FOKUS US: Konsumentenpreise, Feb. (13.30) Kernrate, Feb. (13.30) Grafik 1: US-Inflation schwankt um die 2 %-Marke Quelle: Macrobond, HSBC Grafik 2: Steigende Renditen bei US-Staatsanleihen Quelle: Macrobond, HSBC Thomas Amend thomas.amend@hsbc.de Bernhard Esser bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 13. März Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - Eurozone: Die Finanzminister des gemeinsamen Währungsraums bereiten sich auf ein Ende der Hilfskredite für Griechenland im August 2018 vor. So habe Athen zugesagt, im April eine langfristige Wachstumsstrategie vorzulegen. Zudem werde an Schuldenerleichterungsmaßnahmen und dem Zuschnitt der künftigen Überwachung des griechischen Spar- und Reformprozesses gearbeitet. Bei ihrem Treffen im Juni wollen die Euro-Finanzminister in dieser Hinsicht grundlegende Entscheidungen zum Ende des Hilfsprogramms treffen. Bei der Frage nach einer Sparer-Einlagensicherung in der Eurozone hat EZB-Chef Draghi nach Abgaben eines EU-Vertreters den Euro- Finanzministern vorgeschlagen, mit den Vorbereitungen dafür zu beginnen. - Großbritannien: Der im Rahmen des Brexit -Ministeriums zuständige Staatssekretär für die Bereiche Marktzugang und Bürgerrechte, Robin Walker, sieht gute Chancen auf eine Vereinbarung mit der EU in Fragen der Gestaltung der geplanten Übergangszeit nach dem EU-Austritt Großbritanniens im März Angestrebt wird dabei eine Einigung bis zum nächsten EU-Gipfel am 22./23. März, bei dem die EU-Staats- und Regierungschefs weitere Leitlinien für die Verhandlungspositionen hinsichtlich der künftigen Wirtschaftsbeziehungen zueinander beschließen wollen. - Brasilien: Heute will das nationale Statistikamt über die landesweiten Umsätze des Einzelhandels im Januar berichten. Im Vergleich zum Vorjahresmonat erwarten wir einen Zuwachs von 4,1 % (Dezember: 3,3 %). Dabei profitieren die Verbraucher u. a. von der geringeren Inflation. Bei den Staatsanleihen rechnen wir mit einem weiteren Abflachen der Zinskurve durch sinkende Renditen langlaufender Papiere. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. Di. US Konsumentenpreise, Feb. (13.30)* Kernrate, Feb. (13.30)* Mi. EUR US Do. CH NO US Fr. EUR US Industrieproduktion, Jan. (11.00)* Einzelhandelsumsätze, Feb. (13.30)* ohne Autos, Feb. (13.30)* Produzentenpreise, Feb. (13.30)* SNB-Zinsentscheidung, März (09.30)* Norges Bank-Zinsentscheidung, März (10.00)* Empire State-Index, März (13.30)* Philly Fed-Index, März (13.30)* NAHB-Hausmarktindex, März (15.00) Konsumentenpreise (HVPI, final), Feb. (11.00)* Baubeginne, Feb. (13.30)* Baugenehmigungen, Feb. (13.30)* Industrieproduktion, Feb. (14.15)* Kapazitäsauslastung, Feb, (14.15)* Konsumentenvertrauen UoM (vorl.), März (15.00)** Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 2,2 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. 0,3 % gg. Vm. - 0,2 % gg. Vm. 0,4 % gg. Vm. 0,1 % gg. Vm. 0,3 % gg. Vm. -0,3 % gg. Vm. 0,3 % gg. Vm. 0,4 % gg. Vm. 0,0 % gg. Vm. 2,8 % gg. Vj. 2,8 % gg. Vj. 2,7 % gg. Vj. - 0,75 % -0,75 % - 0,75 % 0,50 % 0,50 % 0,50 % 11,0 15,0 13,1 22,0 23,0 25, ,2 % gg. Vj. 1,2 % gg. Vj. 1,3 % gg. Vj. 1,28 Mio. (ann.) 1,29 Mio. (ann.) 1,33 Mio. (ann.) 1,32 Mio. (ann.) 1,32 Mio. (ann.) 1,40 Mio. (ann.) 0,2 % gg. Vm. 0,4 % gg. Vm. -0,1 % gg. Vm. 77,7 % 77,7 % 77,5 % 100,3 99,0 99,7 2

3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (6:50 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,39 71,71-499,25 Deutschland 0,63-0,02 0,20 Schatz 111,86 0,03 Euro Stoxx ,48 8,94-74,48 USA 2,90-0,03 0,49 Bobl 130,40 0,12 Stoxx ,36 6,99-154,48 Großbritannien 1,50 0,01 0,31 Bund 157,32 0,27 FTSE ,76-9,75-473,01 Japan 0,05 0,00 0,00 US-T-Note /32 0,19 CAC ,71 2,31-35,85 Frankreich 0,87-0,01 0,08 US-T-Bond /32 0,59 MIB ,91 19,31 911,57 Italien 2,00-0,06-0,02 Gold, oz 1319,95-2,73 IBEX ,50 41,40-316,40 Spanien 1,40-0,04-0,17 Silber 16,50-0,07 S&P ,02-3,55 109,41 Portugal 1,81-0,02-0,13 Palladium 981,50-16,50 Dow Jones 25178,61-157,13 459,39 Irland 1,05-0,01 0,39 CRB-Index 198,23 198,23 Nikkei ,39 66,97-859,55 Schweiz 0,08-0,01 0,23 Öl, Crude 64,65-0,68 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:50 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,2328 0,0007 CAD 1,2846 1,5837 0,0054 GBP * 1,3891 0,8875-0,0017 AUD * 0,7875 1,5655 0,0004 JPY 106,76 131,61 0,17 NZD * 0,7325 1,6830-0,0013 CHF 0,9481 1,1688-0,0017 ZAR 11, ,5742 0,0096 NOK 7,7518 9,5564-0,0101 HKD 7,8397 9,6647 0,0062 SEK 8, ,1665 0,0236 SGD 1,3129 1,6185-0,0011 CZK 20,645 25,451-0,026 CNY 6,3276 7,8007-0,0006 PLN 3,4102 4,2040 0,0120 CNH 6,3265 7,7993 0,0022 HUF 253,03 311,94 0,32 KRW 1065, ,86 2,35 TRY 3,8420 4,7364 0,0429 THB 31,240 38,513-0,064 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:50 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 13. Mrz Änderung Volatilitäten 13. Mrz 6,50 6,70 6,88 6,82 7,13 7,33 Änderung -0,23-0,30-0,25-0,21-0,07-0,05 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,58-0,56 0,00 0,02 0,63 0,65 1,27 1,30 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,27-0,27-0,19-0,19 US - LIBOR 1,76 1,75 2,11 2,09 2,29 2,27 2,56 2,54 UK - LIBOR 0,50 0,50 0,60 0,60 0,70 0,70 0,92 0,92 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,19 1,18 2,97 2,98 1,20 1,20 2,11 2,12 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,03-0,02 0,12-0,11 0,28-0,24 0,49-0,20 Germany Sovereign 0,01-0,13 0,05-0,38 0,16-0,76 0,29-1,19 Italy Sovereign 0,08 0,19 0,21 0,37 0,42 0,62 0,58 0,89 Collateralized Covered -0,15-0,17 0,25 0,04-0,12-0,86-0,06-1,28 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % 1,09 2,68 0,12-0,10 1,46-0,14 1,16-2,73 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (06:50 Uhr), Vortag: (07:09 Uhr) 3

4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4

5 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. 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6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik