Asset Management. Ausblick auf die Märkte Back to Normal. Patrick Bucher. November 2013

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1 Asset Management Ausblick auf die Märkte Back to Normal Patrick Bucher November 2013

2 Wachstumsprognosen 2014 Global G3 Eurozone BRIC EM-8 3.6% 2.0% 1.2% 6.1% 5.9% GCC Non-Japan Asia CEE & Russia Latin America Middle East & Africa 4.1% 6.2% 2.9% 3.2% 4.2% Norway 2.5% Sweden 2.2% Poland 2.6% Mexico 3.2% Less than -1-1 to 0 0 to 1 1 to 2 2 to 3 3 to 4 4 to 6 6 to 8 Over 8 Canada 2.2% USA 2.6% Argentina 3% Brazil 2.7% Germany UK 2% 2.2% Switzerland 2% France 0.8% Spain 0.6% Italy 0.84% Turkey 4.2% South Africa 2.7% Russian Federation 2.8% China 7.5% India 5.5% Thailand 4.5% Singapore 3.8% Indonesia 5.3% Australia 2.4% Japan 1.8% South Korea 3.5% Hong Kong 3.6% New Zealand 2.9% Last data point: Quelle: listed forecasts Credit Suisse/ Global Research; other forecasts IMF; Oktober 2013 November

3 Inflationsprogosen 2014 Global G3 Eurozone BRIC EM-8 3.1% 1.8% 1.7% 4.5% 4.5% GCC Non-Japan Asia CEE & Russia Latin America Middle East & Africa 3.4% 4.0% 4.5% 6.9% 5.5% Norway 1.8% Sweden 1.1% Poland 2% Mexico 3.4% Less than 0 0 to 1 1 to 2 2 to 3 3 to 5 5 to 10 Over 10 Canada 1.6% USA 2.1% Argentina 11% Brazil 5.5% Germany UK 1.8% 2.5% Switzerland 0.6% France 1.7% Spain 1.5% Italy 1.6% Turkey 6.6% South Africa 5.9% Russian Federation 5.2% China 3.5% India 6.4% Thailand 2.9% Singapore 2.6% Indonesia 6.5% Australia 2.4% Japan 1.4% South Korea 2.8% Hong Kong 3.9% New Zealand 2.1% Last data point: Quelle: listed forecasts Credit Suisse/ Global Research; other forecasts IMF; Oktober 2013 November

4 Wachstum: Beschleunigung Index der Einkaufsmanager Index Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 China Eurozone UK Japan USA Last data point: Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November

5 Wachstum: Beschleunigung Economic Surprise Indices Index Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 USA Eurozone Last data point: Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November

6 USA: Zyklen dauern 7 Jahre und länger Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November

7 USA: Trendwende im Häusermarkt beflügelt Aufschwung S&P Case Schiller Home Price Index (Jan = 100) Letzter Datenpunkt: Quelle: Standard & Poors, Credit Suisse November

8 US: Arbeitslosigkeit bleibt (zu) hoch % % Labor force participation rate Unemployment rate Last data point: Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November

9 Eurozone: Stabilisierung und Wachstumshoffnungen Current Account Deficits 12M average in % of GDP Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 09 Jan 11 Jan 13 Last data point: Portugal Ireland Spain Greece Quelle: Bloomberg, Credit Suisse November

10 Eurozone: Stabilisierung und Wachstumshoffnungen Retail Sales Volume Eurozone Index Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Germany France Spain EMU Last data point: Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November

11 China: Strukturelle Wachstumsverlangsamung, kein Hard Landing China: GDP und Industrieproduktion % YoY % YoY Industrial production GDP (rhs) Quelle: Datastream, Credit Suisse / IDC November

12 Geldpolitik: QE noch nicht zu Ende Central Bank Balance Sheets % of GDP Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Fed ECB BoE BoJ Last data point: Quelle: Datastream, Credit Suisse. November

13 Geldpolitik: QE noch nicht zu Ende Central Bank Balance Sheets % of GDP Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Last data point: Fed ECB BoE BoJ SNB Source: Datastream, Credit Suisse. November

14 Geldpolitik: Inflationserwartungen gut verankert Core Inflation USA und Eurozone Last data point: Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC November

15 Festverzinsliche: Peripherie Bonds bleiben attraktiv spread vs 10yr German government bond Mar 09 Sep 09 Mar 10 Sep 10 Mar 11 Sep 11 Mar 12 Sep 12 Mar 13 Sep 13 Italy Spain Last data point: Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC November

16 Aktien sind nicht teuer Dreimal DAX 8000: 2000/2007/2013 DAX Indexstand Buchwert Gewinne Dividenden Quelle: Factset, IBES, Credit Suisse November

17 Aktien sind nicht teuer Gewinnschätzungen MSCI Global und Trend Letzter Datenpunkt: Quelle: BofA Merrill Lynch Quantitative Strategy, MSCI, IBES November

18 Aktien sind nicht teuer USA, Shiller P/E P/E Expensive (relative to history) Cheap (relative to history) United States, Standard and Poors, 500 Composite Index, Real P/E Ratio (Shiller) Last data point: Source: Datastream, Credit Suisse / IDC IDC November

19 Aktien sind nicht teuer Letzter Datenpunkt: Quelle: MSCI, Datastream, Goldman Sachs Research November

20 Aktien sind nicht teuer vor allem in Europa 12-month forward P/E Jan 90 Jan 94 Jan 98 Jan 02 Jan 06 Jan 10 MSCI Europe Average MSCI Europe S&P 500 Average S&P Letzter Datenpunkt: Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Quelle: Datastream, Credit Suisse / IDC November

21 Aktien Europa: Wieder im Trend Letzter Datenpunkt: Quelle: Goldman Sachs, US Treasury, Haver Analytics November

22 Emerging Markets: Aktien mit Discount Relative Forward P/E MSCI Emerging Markets rel. to MSCI World ratio Jan 90 Jan 94 Jan 98 Jan 02 Jan 06 Jan 10 Last data point: month forward P/E MSCI EM relative to MSCI World Average +/- 1 Standard Deviation Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November

23 Emerging Markets: Investoren sind untergewichtet Merrill Lynch Global Fund Manager Survey Letzter Datenpunkt: Quelle: BofA Merill Lynch Fund Manager Survey November

24 EUR/CHF: Fair Value Schätzung bei 1.22 EUR/CHF Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan Standardabweichung -1 Standardabweichung Fair Value EUR/CHF Letzter Datenpunkt: Quelle: Bloomberg, Credit Suisse / IDC IDC November

25 Disclaimer Dieses Dokument wurde von der Division Asset Management von Credit Suisse («Credit Suisse») und nicht von der Research-Abteilung von Credit Suisse erstellt. Es stellt keine Finanzanalyse dar und genügt deshalb nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen und unterliegt keinem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen. Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Werbemitteilung, die ausschließlich zu Werbezwecken verbreitet wird. Dieses Dokument dient ausschliesslich zur Information und Veranschaulichung sowie zur Nutzung durch den Empfänger. Es stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot zur Zeichnung oder zum Erwerb der darin erwähnten Produkte und Dienstleistungen dar. Bei den darin enthaltenen Informationen handelt es sich lediglich um allgemeine Marktkommentare und in keiner Weise um regulierte Finanzberatung bzw. Rechts-, Steuer- oder andere regulierte Finanzdienstleistungen. Den finanziellen Zielen, Verhältnissen und Bedürfnissen einzelner Personen wird keine Rechnung getragen. Diese müssen indes berücksichtigt werden, bevor eine Anlageentscheidung getroffen wird. Die hierin enthaltenen Informationen sind nicht ausreichend, um eine Anlageentscheidung zu treffen, und stellen keine persönliche Empfehlung oder Anlageberatung dar. Sie bringen lediglich die Einschätzungen und Meinungen der betreffenden einzelnen Mitarbeiter von Asset Management zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments zum Ausdruck und beziehen sich nicht auf das Datum, an dem der Leser die Informationen erhält oder darauf zugreift. Die Einschätzungen und Meinungen der Mitarbeiter von Asset Management können von den Einschätzungen und Meinungen der Analysten von Credit Suisse oder von anderen Mitarbeitern von Credit Suisse Asset Management oder den Eigenpositionen von Credit Suisse abweichen oder können diesen widersprechen. Sie können sich zudem jederzeit ohne Benachrichtigung ändern und es besteht keine Verpflichtung, die Angaben zu aktualisieren. Sofern dieses Dokument Aussagen über künftige Wertentwicklungen enthält, sind diese Aussagen zukunftsgerichtet und bergen daher diverse Risiken und Ungewissheiten. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus oder basieren auf Quellen, die von Credit Suisse als zuverlässig erachtet werden; dennoch garantiert Credit Suisse weder deren Richtigkeit noch deren Vollständigkeit. Credit Suisse lehnt jede Haftung für Verluste ab, die aufgrund der Verwendung dieses Dokuments entstehen. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Sämtliche hierin erwähnten Bewertungen unterliegen den Bewertungsrichtlinien und -prozessen von Credit Suisse. Zu beachten ist, dass historische Renditeangaben und Finanzmarktszenarien keine Garantie für zukünftige Ergebnisse sind. Mit jeder Anlage sind Risiken verbunden und unter volatilen oder unsicheren Marktbedingungen können der Wert und die Rendite der Anlage stark fluktuieren. Bei Anlagen in ausländischen Wertschriften oder Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die ausländische Wertschrift oder die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. Dieses Dokument ist nicht für die Verbreitung an oder die Nutzung durch natürliche oder juristische Personen bestimmt, die Bürger eines Landes sind oder die in einem Land ihren Wohnsitz bzw. ihren Gesellschaftssitz haben, in dem die Verbreitung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Nutzung geltende Gesetze oder Vorschriften verletzen würde oder in dem Credit Suisse und/oder ihre Tochtergesellschaften oder verbundenen Unternehmen Registrierungs- oder Zulassungspflichten erfüllen müssten. Die Unterlagen wurden dem Empfänger zur Verfügung gestellt und dürfen nicht ohne die ausdrückliche schriftliche Genehmigung von Credit Suisse weitergegeben werden. In Deutschland wird das vorliegende Dokument von der Credit Suisse (Deutschland) AG verteilt bzw. bereitgestellt, die von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen ist und von ihr beaufsichtigt wird. Copyright 2012 Credit Suisse Group AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen. Alle Rechte vorbehalten. November

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