markt:kompass Treasury Research Deutschland Eurozone: Inflation dürfte Hoch überschritten haben Kerninflation in der Eurozone steigt auf 1,3 %

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1 markt:kompass Treasury Research Deutschland Eurozone: Inflation dürfte Hoch überschritten haben Kerninflation in der Eurozone steigt auf 1,3 % Die Kerninflation in der Eurozone zog im April mit 1,3 % im Jahresvergleich sogar etwas stärker an als in der Schnellschätzung gemeldet wurde. Dies ist immerhin der stärkste Anstieg seit April 2017 (Grafik 1). Genauso wie vor zwei Jahren dürfte der Anstieg der Kernrate aber nicht der Startpunkt eines nachhaltigen Inflationsanstiegs gewesen sein. Vielmehr ist der starke Auftrieb im April durch den späten Zeitpunkt der Osterferien und den daraus resultierenden Sprung bei den Preisen für Pauschalreisen zu erklären, der sich im Mai wieder zurückbilden sollte. In den kommenden Monaten dürfte der Preisdruck nicht zuletzt auch wegen der bereits rückläufigen Kapazitätsauslastung in der Eurozone wieder nachlassen. Auch die allgemeine Inflation dürfte mit 1,7 % im April ihr zyklisches Hoch erreicht haben, da in den kommenden Monaten der starke Anstieg des Ölpreises aus 2018 aus der Jahresrate herausfällt. Marktreaktion: In den kommenden Monaten rechnen wir nicht mit einem Anstieg der Inflation in der Eurozone, so dass von dieser Seite keine Gefahren für den Rentenmarkt ausgehen. Auch am Freitag verharrte die 10-jährige Rendite von Bundesanleihen in der Nähe ihrer diesjährigen Tiefstände. Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de Rainer Sartoris, CFA Economist HSBC Deutschland rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser Economist HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de HEUTE IM FOKUS keine relevanten Konjunkturdaten 1. Dienstleistungspreise treiben Inflation Eurozone kommt nicht in die Gänge Euro unter Druck Nachdem das BIP-Wachstum in der Eurozone und in Deutschland im 1. Quartal 2019 mit einem Wachstum von jeweils 0,4 % gg. Vq. auf der Oberseite überraschte, stellt sich die Frage, ob dies der Startpunkt einer konjunkturellen Erholung ist. Eine entsprechende Belebung spiegelt sich bisher nicht in den Frühindikatoren wider (Grafik 2) und auch die diese Woche anstehenden Einkaufsmanagerindizes für die Eurozone bzw. das ifo Geschäftsklima für Deutschland (Donnerstag) dürften kein entsprechendes Signal senden. Insbesondere im Verarbeitenden Gewerbe droht eine Eintrübung der Stimmung, nachdem hier die Abwärtsrisiken in Anbetracht der neuerlichen Eskalation im Handelskonflikt zwischen den USA und China zugenommen haben. Auch die Gefahr der Einführung von Strafzöllen auf EU-Autoexporte in die USA ist weiter nicht gebannt. Die Entscheidung hierüber ist aber laut einer Pressemeldung des Weißen Hauses vom Freitag um bis zu 180 Tage aufgeschoben. Marktreaktion: Die Ankündigung, die Entscheidung über die Einführung von Strafzöllen auf EU-Autoexporte in die USA zu vertagen, hat dem Euro zum US-Dollar nicht auf die Sprünge geholfen, was die derzeitige Zurückhaltung der Anleger gegenüber der Währung unterstreicht. Damit liegen die Risiken für den Euro zum US-Dollar weiter auf der Unterseite. Quelle: Macrobond, HSBC 2. Aufschwung sieht anders aus Quelle: Macrobond, HSBC Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research

2 Und sonst? - Japan: Das japanische BIP hat im 1. Quartal 2019 mit 0,5 % gg. Vq. deutlich kräftiger zugelegt als im Konsens (-0,1 %) erwartet. Getragen wurde das Wachstum primär durch den Außenbeitrag. Dabei wurde der deutliche Rückgang bei den Exporten noch durch die Rückbildung der Importe übertroffen. Dies wiederum ist Spiegelbild einer schwachen globalen aber auch binnenwirtschaftlichen Nachfrage und somit wirken die Daten auf den zweiten Blick bei weitem nicht mehr so überzeugend. - USA: In den USA hat sich die Stimmung bei den Verbrauchern im Mai überraschend deutlich gebessert, was für einen robusten Konsum spricht. Das Konsumentenvertrauen der Universität Michigan zog im Mai von 97,2 auf 102,4 Punkte und damit auf den höchsten Stand seit Anfang 2004 an. - Indien: Die nach Ende der sechswöchigen Parlamentswahlen veröffentlichten Umfragen signalisieren einen Sieg des von Ministerpräsident Narendra Modi geleiteten Parteienbündnis. Demnach kommt die Nationale Demokratische Allianz (NDA) auf mehr Stimmen als die für eine Mehrheit notwendigen 272 Sitzen im Unterhaus. Die Opposition verdoppelt zugleich mit rund 120 Sitzen ihr Ergebnis von Das endgültige Wahlergebnis soll erst am 23. Mai veröffentlicht werden. Die jetzigen Prognosen haben Rückenwind für indische Assets generiert. So legten der indische Aktienmarkt und die indische Rupie bereits kräftig zu. - Australien: Dem australischen Dollar gelangen heute Morgen deutliche Kurszuwächse nachdem das Mitte-Rechts-Bündnis von Premierminister Scott Morrison überraschend die Parlamentswahlen am Samstag gewonnen hat. Wichtige Daten und Ereignisse ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnisse Fr. EUR US Konsumentenpreise (final), April (11.00)* Konsumentenvertrauen (UoM) (vorl.), Mai (16.00)** 1,7 % gg. Vj 98,8 1,7 % gg. Vj 97,9 1,4 % gg. Vj. 97,2 1,7 % gg. Vj. 102,4 Mo. JP BIP, 1. Quartal 2019 (01.50)* 0,0 % gg. Vq. -0,1 % gg. Vq. 0,5 % gg. Vq. 0,5 % gg. Vq. Di. Mi. GB Konsumentenpreise, Apr. (10.30)* 2,2 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. US FOMC-Sitzungsprotokoll, Mai (20.00)** Do. DE EUR BIP (final), 1. Quartal 2019 (08:00)** PMI Verarbeitendes Gewerbe (vorl.), Mai (09.30)* PMI Dienstleistungen (vorl.), Mai (09.30)* ifo Geschäftsklima, Mai (10.00)** ifo Geschäftslage, Mai (10.00)* ifo Geschäftserwartungen, Mai (10.00)** PMI Verarbeitendes Gewerbe (vorl.), Mai (10.00)* PMI Dienstleistungen (vorl.), Mai (10.00) EZB-Sitzungsprotokoll, Apr. (13.30)** Europawahlen (bis 26. Mai)*** 0,4 % gg. Vq. 44,2 55,5 99,0 103,9 94,4 47,9 53,1 0,4 % gg. Vq. 45,0 55,4 99,2 103,6 95,2 48,2 53,0 0,0 % gg. Vq. 44,4 55,7 99,2 103,3 95,2 47,9 52,8 Fr. JP GB US Konsumentenpreise, Apr. (01.30)* Kernrate, Apr. (01.30)* Einzelhandelsumsätze, Apr. (10.30)* Auftragseingänge langl. Güter, Apr. (14.30)* 1,1 % gg. Vj. 0,6 % gg. Vj. -0,3 % gg. Vm. -1,5 % gg. Vm. Quelle: Refinitiv, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 0,9 % gg. Vj. 0,5 % gg. Vj. -0,1 % gg. Vm -1,8 % gg. Vm. 0,5 % gg. Vj. 0,4 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vm. 2,6 % gg. Vm. 2

3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:04 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,94-71, ,98 Deutschland -0,11-0,01-0,35 Schatz 112,05-0,01 Euro Stoxx ,64-12,92 424,22 USA 2,42 0,02-0,27 Bobl 133,54 0,00 Stoxx ,79-7,98 378,73 Großbritannien 1,04-0,04-0,23 Bund 167,09 0,12 FTSE ,62-4,89 620,49 Japan -0,05 0,01-0,10 US-T-Note /32 0,06 CAC ,23-9,88 707,54 Frankreich 0,29-0,01-0,42 US-T-Bond /32 0,25 MIB ,28-46, ,25 Italien 2,67-0,01-0,07 Gold, oz 1276,63-10,24 IBEX ,10-24,20 740,20 Spanien 0,87-0,03-0,55 Silber 14,44-0,10 S&P ,53-16,79 352,68 Portugal 1,05-0,02-0,67 Palladium 1320,15-10,85 Dow Jones 25764,00-98, ,54 Irland 0,49 0,01-0,40 CRB-Index 190,66 1,76 Nikkei ,57 46, ,80 Schweiz -0,40 0,01-0,25 Öl, Crude 74,44 0,17 Quelle: HSBC, Bloomberg, Refinitiv, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:04 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1153-0,0026 CAD 1,3431 1,4978-0,0081 GBP * 1,2733 0,8759 0,0018 AUD * 0,6921 1,6114-0,0121 JPY 110,22 122,92 0,31 NZD * 0,6537 1,7062-0,0038 CHF 1,0121 1,1287 0,0008 ZAR 14, ,0738 0,0640 NOK 8,7808 9,7928 0,0010 HKD 7,8487 8,7532-0,0216 SEK 9, ,7534-0,0295 SGD 1,3756 1,5341-0,0028 CZK 23,107 25,770 0,055 CNY 6,9086 7,7048-0,0170 PLN 3,8589 4,3036 0,0010 CNH 6,9364 7,7358-0,0237 HUF 292,52 326,23 1,48 KRW 1192, ,47-5,25 TRY 6,0611 6,7596-0,0334 THB 31,860 35,532 0,040 Quelle: Refinitiv; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:04 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 20. Mai Änderung Volatilitäten 20. Mai 5,05 5,23 5,19 5,33 5,80 6,30 Änderung 0,04 0,24 0,01 0,00 0,02-0,05 Quelle: Refinitiv Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,66-0,66-0,52-0,51-0,11-0,10 0,53 0,54 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,31-0,31-0,24-0,24-0,13-0,13 US - LIBOR 2,44 2,44 2,52 2,52 2,55 2,55 2,64 2,61 UK - LIBOR 0,73 0,73 0,80 0,80 0,91 0,90 1,04 1,05 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 0,79 0,79 3,27 3,25 0,81 0,81 1,83 1,85 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign -0,03 0,06 0,04 0,86 0,19 2,14 0,54 3,64 Germany Sovereign 0,07-0,19 0,34 0,59 0,60 1,63 0,93 2,98 Italy Sovereign -0,21 0,42-0,55 0,90-0,69 1,66-0,68 2,28 Collateralized Covered -0,09 0,21 0,46 1,43 0,25 2,40 0,56 4,00 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -0,56-2,75 1,78-2,59-1,29 0,25-1,70-2,33 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Refinitivdaten vom (07:04 Uhr), Vergleichswert: (07:17 Uhr) 3

4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4

5 Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. 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6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Dr. Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Sebastian von Koss, CIIA Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik