in kleinen und mittleren

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1 Dr. Sven Seehausen Kapitalstrukturentscheidungen in kleinen und mittleren Unternehmen Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Ulrich Pape, ESCP Europe Wirtschaftshochschule Berlin f-5 EV

2 IX INHALTSVERZEICHNIS ABBILDUNGSVERZEICHNIS TABELLENVERZEICHNIS ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS SYMBOL VERZEICHNIS XV XVII XIX XXI 1 EINLEITUNG Ausgangssituation und Problemstellung Zielsetzung und Methode Gang der Untersuchung 5 2 THEORIEN ZUR ERKLÄRUNG DER KAPITALSTRUKTUR Grundlagen Klassische und Neoklassische Finanzierungstheorie Klassische Finanzierungstheorie Neoklassische Finanzierungstheorie Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie Grundlagen der Informationsökonomie Agency-Theorie Transaktionskostentheorie Property-Rights-Theorie Traditionelle Theorie Verschuldung und Kapitalkosten Verschuldung und Unternehmenswert Kritische Würdigung Irrelevanztheorie Prämissen Theoreme Kritische Würdigung Trade-Off-Theorie Steuern Einfluss von Steuern auf die Kapitalstruktur Grundzüge des deutschen Steuersystems 47

3 X Insolvenzkosten Trade-Off zwischen Steuereffekten und Insolvenzkosten Kritische Würdigung Agency-Theorie Agency-Konflikte bei externer Eigenfinanzierung Übermäßiger Konsum Überinvestitionsproblem Kombiniertes Über- und Unterinvestitionsproblem Wertmindernde Unternehmensfortfuhrung Lösungsmechanismen zur Reduzierung von Agency-Kosten des Eigenkapitals Agency-Konflikte bei Fremdfinanzierung Vermögenssubstitution Unterinvestitionsproblem Lösungsmechanismen zur Reduzierung von Agency-Kosten des Fremdkapitals Optimale Kapitalstruktur nach der Agency-Theorie Kritische Würdigung Weitere Theorien basierend auf asymmetrischer Information Signalisierungstheorie Signalisierung nach Ross Signalisierung nach Leland/Pyle Kritische Würdigung Pecking-Order-Theorie Rangordnung der Finanzierungsformen Kritische Würdigung Neuere Theorien der Kapitalstruktur Marktstrategische Kapitalstrukturtheorien Rolle der Kapitalstruktur in Kunden- und Lieferantenbeziehungen Kapitalstruktur und Wettbewerb Lebenszyklus-Theorie Strategische Management-Theorie Market-Timing und Market-Inertia-Theorien Persistenz-Theorie Zusammenfassung 111

4 XI 3 FINANZIERUNG KLEINER UND MITTLERER UNTERNEHMEN Charakteristika von KMU Abgrenzung von KMU Quantitative Kriterien Qualitative Kriterien Abgrenzung von KMU in dieser Arbeit Finanzierungsrelevante Besonderheiten von KMU Gesamtwirtschaftliche Bedeutung von KMU Bedeutung für den Wettbewerb Bedeutung für die Entwicklung von Innovationen Bedeutung für die Beschäftigung Bedeutung für die Produktion Bedeutung für die Staatsfinanzen Finanzierungsmöglichkeiten von KMU Überblick und Systematisierung der Finanzierungsformen Hauptinstrumente der Finanzierung von KMU Innenfinanzierung Finanzierung durch Bankkredite Weitere Instrumente der Finanzierung von KMU Instrumente der Eigenfinanzierung Instrumente der Fremdfinanzierung Hybride Finanzierungsinstrumente Veränderte Rahmenbedingungen der Finanzierung von KMU Gesetzliche Rahmenbedingungen Strukturelle Rahmenbedingungen Konjunkturelle Rahmenbedingungen Kapitalstrukturentwicklung in KMU Entwicklung der Eigenkapitalquote Auswirkungen auf die Unternehmensinsolvenzen Zusammenfassung KAPITALSTRUKTURTHEORIE UND KMU Überblick über bisherige empirische Untersuchungen Literaturrecherche 181

5 XII Darstellung der empirischen Arbeiten Studien zu mehreren Kapitalstrukturtheorien Studien zu einzelnen Kapitalstrukturtheorien Internationale Vergleichsstudien Studien zu deutschen KMU Anwendbarkeit etablierter Kapitalstrukturtheorien für KMU Entwicklung eines heuristischen Bezugsrahmens zu Kapitalstrukturentscheidungen in KMU Entscheidungsorientierte Perspektive Kapitalstrukturentscheidungen als Prozess Zusammenfassung EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG DES ENTSCHEIDUNGSPROZESSES ZUR KAPITAL STRUKTUR IN KMU Grundlagen und Methodik Methodologische Grundüberlegungen Paradigmen der empirischen Sozialforschung und deren Indikation Kennzeichen der qualitativen Sozialforschung Forschungsprozess Gütekriterien Datenerhebung Problemzentriertes Interview Gestaltung des Interviewleitfadens Fallauswahl Durchfuhrung und Transkription Datenauswertung Analyse der finanzwirtschaftlichen Unternehmensziele im Entscheidungsprozess Zielbegriff Unabhängigkeit Liquidität Sicherheit Rentabilität Wachstum Unternehmenswertsteigerung 264

6 XIII 5.3 Analyse der Prozesseigenschaften Professionalität des Entscheidungsprozesses Priorität des Entscheidungsprozesses Rationalität des Entscheidungsprozesses Analyse der Rolle unternehmensexterner Prozessbeteiligter Fremdkapitalgeber Funktion im Entscheidungsprozess Einfluss der Kreditvergabepolitik Gestaltung der Beziehung zu KMU Eigenkapitalgeber Steuer- und Finanzierungsberater Theoriebeitrag SCHLUSSBETRACHTUNG 313 ANHANG 319 LITERATURVERZEICHNIS 321