Corporate Governance in Saudi Arabien: Markt oder Clan?

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1 : Markt oder Clan? 2. Stiftungstag der Hagemann-Stiftung Universität Marburg / FB 02 / MACIE Folie 1 - Warum ist Corporate Governance (wieder) ein Thema? I - Corporate Governance: Eine (erste) Einordnung Institutioneller Ordnungsrahmen (im weiteren Sinne) = Corporate Governance (oder Unternehmensverfassung) Corporate Governance (CG) als interne wie auch externe Kontingenzvariable (d.h. interne Organisation und Abgrenzung von der Umwelt) Permanente Abgrenzung CG als dynamischer Prozess mit dem Ziel, wirtschaftlichen Erfolg zu sichern Zentrale Problembereiche: Unternehmensschieflagen/-insolvenzen (z.b. Enron, Worldcom) (eher Industrieländer ) Deregulierung von Märkten (Güter-, Kapital- und Arbeitsmärkte) Wandel in der internationalen Arbeitsteilung Folie 2

2 - Warum ist Corporate Governance (wieder) ein Thema? II - Situation im arabischen Raum: Rohstoffreichtum, aber kaum wirtschaftliche Entwicklung Wachstums-bzw. Einkommensprobleme / Arbeitslosigkeit mit großen regionalen Unterschieden Jemen vs. Ägypten vs. Saudi-Arabien Unternehmens-/Eigentümerstruktur Wenige staatsnahe/-eigene Großunternehmen (Familienunternehmen), viele Kleinstunternehmen Bankensystem Staatsnahe/-eigene Banken Fehlende ausländische (Direkt-)Investitionen Gründe (u.a.): Politische Instabilitäten (ggf. in Kombination mit religiösen Faktoren) Qualifikationsniveau der Arbeitskräfte Unzureichender institutioneller Ordnungsrahmen Frage: Welches ist das zweckmäßigste Corporate Governance- System in einer kapitalistischen Marktwirtschaft? Folie 3 - Warum ist Corporate Governance (wieder) ein Thema? III - Internationales Regulierungsleitbild: Referenzsystem: US-amerikanisches Exit -System Merkmale des Exit-Systems: Gesellschaftsrecht als Teil des Kapitalmarktrechts (Kapital-)Markt als Referenzpunkt für Entscheidungen Finanzierung: Eigenkapital (Aktien) & Anleihen (Bonds) Streubesitz Publikumsgesellschaften / Managerunternehmen Umfassende Informationspflichten ( Publizität ) CG als reines Organisationsproblem (Setzen von Anreizen ) Leitidee u.a. für: Europäische Länder (insbesondere EU) ( Tradition/Realität) Asiatische (Schwellen-)Länder ( Tradition/Realität) Südamerikanische Länder (Ausnahme: Brasilien) ( Tradition/Realität) Folie 4

3 - Warum ist Corporate Governance (wieder) ein Thema? IV - (Regulierungs-)Trends im arabischen Raum: Regulierungstradition: Insiderbezogenes Voice-/Loyalty-System ( Entscheidungen im Rahmen eines Netzwerks relativ stabiler Beziehungen ) Regulierungstrends: Orientierung am Exit-Modell Ziel Attraktivitätssteigerung für Investoren Publizität ( Übernahme informationsorientierter Standards) und Reform der Binnenorganisation ( Boardstrukturenetc.) Ausnahme Saudi Arabien (noch eigene Standards, aber starke Tendenz zur Internationalisierung/Harmonisierung) Frage: Regulierungsleitbild = Unternehmensrealität? Vermutung: Legal form over economic substance? Beispiel: Saudi-Arabien (= größte arabische Volkswirtschaft) Folie 5 - Saudi Arabien: Ein paar Befunde I - Grundlage Vergleichende Studie zur Corporate Governance around the World u.a. mit den Schwerpunkten Eigentümerstrukturen, Unternehmensfinanzierung, Kapitalmarktinstitutionen und Rechnungslegung (Bilanz- und Erfolgsgrößen) Datenbasis: Bilanzpositionen und Einflussgrößen 1.) Allgemeine Struktur-und Governance-Größen für die gemessen am Umsatz 100 größten privaten und öffentlichen Konzernobergesellschaften in der Rechtsform der AG (Non-Financials) für 2005 und ) Bilanz- und Erfolgspositionen ( ) Datenquellen Geschäftsberichte, Datenbank OSIRIS, Internet Folie 6

4 - Saudi Arabien: Ein paar Befunde II - Saudische Besonderheiten : Publizitätsniveau Unterirdisch! (kaum Online-Publikationen, Vertraulichkeitserklärungen, Konsulatsnachfragen etc.) Anzahl an Unternehmen 90 Konzernobergesellschaften ( 98% der gesamten Marktkapitalisierung) Allgemeine Unternehmensmerkmale: Branchen Bergbau & Verarbeitendes Gewerbe (ca. 67%), Dienstleistungen (ca. 13%), Nachrichtenübermittlung (8%), Handel (5%) Größe 4 bis 5 Großunternehmen, danach deutlich keiner, Nr. 90: Umsatz von ! Beherrschung Nur Inländer, keine Ausländer! Geografische Diversifikation (Auslandsumsatz) 5-7 Unternehmen bei %, ca. 80% der Unternehmen bis zu 15% Produktdiversifikation ca. 75% single product firms Folie 7 - Saudi Arabien: Ein paar Befunde III - Eigentümerstrukturen: Größte Kapiteleigner #1: 24% (Max: 94%), #2: 12% (Max: 38%) Streubesitz 64% (aber: überwiegend in Kleinunternehmen ) Ultimate Control Eigentümerunternehmen (ca. 25%) & Managerunternehmen (75%), aber Manager = Verwandte der Großaktionäre Großunternehmen Anteilskonzentrationen ( Clan-Organisation ) Finanzierungsmuster/-quellen: Eigenkapitalfinanzierung Hohe EK-Quoten (d.h. intensive Aktienausgabe) / EK-Quote: ca. 60% (in der Zeit / wenig Varianz) / EK-Töpfe: Gezeichnetes Kapitel & Gewinnrücklage Kapitalrücklage? Fremdfinanzierung Bankkredite (Anteil an Bilanzsumme: 10%) von privaten und staatseigene Banken / Staatskredite Kredite in ca. 15% der (Groß-)Unternehmen (Problem: Kleinunternehmen?) Folie 8

5 - Saudi Arabien: Ein paar Befunde IV - Kapitalmarktinstitutionen: Notierung im Ausland 1 Gesellschaft (2005) / 2 Gesellschaften (2010) Börsennotierte Anleihen 3-4 Gesellschaften (aber: Mini-Volumen ) Kreditratings 1 (2005) bzw. 2 (2010) Gesellschaften Aktienkursorientierte Entlohnung Fast keine Angaben (2 (2005) bzw. 4 (2010) Gesellschaften: pauschale Informationen über Boni) Führungs- und Kontrollorgane (Zusammensetzung): Executives ( Manager) Familienmitglieder, Staatliche Institutionen/ Personen, Externe Berater Non-Executives ( Kontrolleure) Familienmitglieder, Staatliche Institutionen/ Personen, Externe Berater Generelle Regel: Man bleibt unter sich! ( Transparenz ) Folie 9 - Fazit - Saudische Wirtschaft Clan-Organisation (mit dominierenden Familienunternehmen und staatlicher Intervention/Vermischung) Exit-Modellals Regulierungsleitbild untauglich ( Wie sollen Pfadabhängigkeiten überwunden werden?) Herausforderungen und Perspektiven: Stärkung des Bankensystems ( Versorgung/Expansion der Kleinstunternehmen & Risikokapital) Folie 10