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1 Nr. 21, 33. KW, , Seite 1 Nr KW/ ISSN kostenlos per Inhaltsverzeichnis Meiner Meinung nach... Editorial Fonds-Check: Schema F in der US-Hauptstadt Signa: Bürogebäude in München verkauft Lloyd Fonds: Neuer Containerriese in Fahrt Steuermodelle: Rückwirkende Streichung verfassungsrechtlich fraglich Chorus: Policen statt Hollywoodfilme ZIA: 15b in Sachen Denkmäler klären Italien: Freibetrag für Ausländer abgeschafft Jamestown: Gewinne mit Rockefeller-Verkauf GSI-Fonds: Fonds mit Triebwerken platziert Österreich: Höhere Steuern drohen US-Fonds: Stolze Preise für Gebrauchte Impressum Schlechte Zeiten für Aktionäre. Zwar klettert der DAX aktuell wieder nach oben, steht aber noch immer rund sieben Prozent unter seinem Jahreshöchststand vom Mai. Besonders gebeutelt sind die Anleger von Börsen notierten Emissionshäusern. Ihre Verluste sind erheblich höher. Beispiel HCI: Hier ist der Kurs mit derzeit rund 12,50 Euro weit von den 20 Euro vom Mai 2006 entfernt. Oder MPC: Im März notierte die Aktie bei knapp 80 Euro. Mitte August war sie 55 Euro wert. Rothmann verlor im XETRA seit dem All-Time-High im Januar um mehr als die Hälfte, Lloyd Fonds-Aktien reduzierten sich von knapp 21 Euro im Mai auf 16 Euro. Würden geschlossene Fonds ihren Anlegern solche Verluste einbringen, der Aufschrei wäre enorm. Woran liegt der außerordentlich hohe Kursrutsch? Offensichtlich sind die Umsatzzahlen nicht so gut wie erhofft. Aktienkurse leben von Phantasie. Erwarten Investoren steigende Erträge in der Zukunft, kaufen sie das Papier. Bezogen auf Emissionshäuser kann die Zukunftsmusik nur kontinuierlich steigende Vertriebsumsätze bedeuten. Umsatz um jeden Preis funktioniert aber nur mit Zugeständnissen an die Qualität der Produkte. Ein mittelständische Anbieter kann sich ohne größere Probleme Platzierungspausen erlauben. Aus den Reihen namhafter Schiffsfonds-Initiatoren lehnen sich aktuell tatsächlich einige schon seit längerem zurück und warten auf bessere Zeiten. Das kann sich ein Unternehmer, der von seinen Aktionären zur Verantwortung gezogen wird, nicht erlauben. Ist die an der Börse notierte AG daher die geeignete Rechtsform für ein Emissionshaus? Darüber lässt sich zumindest diskutieren. Die Arbeit des Verbands Geschlossene Fonds trägt Früchte. Er erweiterte seine Mietgliedzahl auf nunmehr 38. Neu dabei ist die KG Allgemeine Leasing GmbH & Co., kurz KGAL. Damit hat der VGF nahezu alle deutschen Großbanken mit Fondstöchtern unter seinem Dach vereint. Die KGAL gehört der Dresdner Bank, der Bayern LB und der Hamburger Sparkasse. Impressum Viel Spaß beim Lesen Markus Gotzi Chefredakteur Der Fondsbrief

2 Nr. 21, 33. KW, , Seite 2 Fonds-Check Chancen mit US-Fonds nach Schema F Signa Campus E verkauft Der Düsseldorfer Finanzdienstleister Signa Property Funds hat das Campusgebäude E des Uptown München Komplexes an den Hines Pan-European Core Fund verkauft. Mit dieser ersten Immobilie startet Hines einen Fonds für institutionelle Investoren. Bislang haben sich Anleger mit 120 Millionen Euro beteiligt. Geplant ist ein Volumen von 1,5 Milliarden Euro. Signa hatte zunächst vor, einen geschlossenen Fonds aus der Immobilie zu konzipieren. Blue Capital setzt mit Metro-Amerika auf den Großraum Washington US-Immobilienfonds nach altem Muster haben sich zur Rarität entwickelt. Spätestens seitdem auch Marktführer Jamestown einen Projektentwicklungsfonds auf den Markt gebracht hat, sind die eigentlich eher riskanten Beteiligungsmodelle dagegen zum Standard geworden. Blue Capital aus Hamburg verfolgt eine andere Strategie. Dieser Initiator vertreibt aktuell einen Fonds nach Schema F. Anleger finanzieren ein Portfolio aus insgesamt acht Bürogebäuden und einem Parkhaus im Norden der US- Hauptstadt Washington. Grund für das aktuelle Angebot sind die Rückflüsse aus den auch von Blue Capital mit Gewinn aufgelösten Altfonds. Anleger sind auf der Suche nach einer Re-Investition ihrer Dollars, da sie bei einem Rücktausch in den seitdem gestiegenen Euro einen erheblichen Teil der Gewinne wieder verlieren würden. Die Ertragsaussichten des Blue Capital Metro Amerika sind im Vergleich zu früheren US-Immobilienfonds mit durchgehend 6,25 Prozent zwar bescheiden, dürften aber auf Grund der Konzeption weitgehend sicher sein. Objekte: Zwar prangt das Capitol in Washington auf dem Cover des Blue-Capital- Verkaufsprospektes. Doch die Immobilien befinden sich nicht direkt in der Hauptstadt, sondern nördlich davon in den Städten Chevy Chase und Rockville im Bundesstaat Maryland. Die Leerstandsrate dort ist mit rund neun Prozent knapp drei Prozentpunkte höher als im District of Columbia, die Büromieten sind mit durchschnittlich 29 Dollar pro Squarefoot ein Drittel günstiger. Anleger beteiligen sich an einem Paket mit neun

3 Nr. 21, 33. KW, , Seite 3 Objekten, an dem zu zehn Prozent noch immer der Verkäufer beteiligt ist: die Immobiliengesellschaft JBG. Mit mehr als 98 Prozent sind die Flächen nahezu komplett vermietet, und zwar an gute Adressen. Mehr als 60 Prozent sind an Regierungsbehörden vergeben, wobei die durchschnittliche Laufzeit der Verträge rund zehn Jahre beträgt. Zweitmarkt Meridian10 vorne In den ersten sechs Monaten seines Bestehens hat der Zweitmarkthändler Meridian10 für 73 Millionen Euro Anteile an gebrauchten Beteiligungsmodellen gekauft. Damit ist der Neuling auf Anhieb zur Nummer eins in diesem Geschäft geworden. Alleinstellungsmerkmal ist die Preisermittlung. Rund 250 Fonds-Kurse wurden bislang bestimmt. Sie können tagesaktuell im Internet unter abge- fragt werden. Finanzierung: Anleger stellen rund 40 Prozent der Gesamtinvestition zur Verfügung, wobei sie unter drei Beteiligungsarten wählen können: Sie zahlen ihr Eigenkapital direkt in einer Summe ein, verteilen ihren Einsatz auf zwei gleich große Tranchen zum Zeitpunkt des Beitritts und Ende 2007, oder sie überweisen 65 Prozent sofort an den Initiator und sparen den Rest über die Ausschüttungen an. Die Fremdfinanzierung wird auf mehrere Darlehen zerstückelt. Die Zinsen betragen je nach Laufzeit, Tilgung und Objekt 5,1 Prozent bis 7,4 Prozent. Insgesamt führt der Fonds bis Ende 2015 rund 35 Millionen Dollar zurück. Das entspricht 17 Prozent des Fremdkapitals. Konzeption: Die deutschen Fondszeichner sind nicht alleinige Eigentümer des Immobilienportfolios, sondern sie teilen sich die Objekte mit einem US-Partner. Diese Konstruktion kommt risikoscheuen Anlegern entgegen, denn sie sichert ihnen bevorrechtigte Ausschüttungen. Die Vorzugsstellung gibt es natürlich nicht umsonst. Anleger bezahlen dafür mit begrenzten Einnahmen. Mit 80 Prozent geht der Löwenanteil höherer Verkaufserlöse an den US-Partner JBG. Konkret bedeutet das: Selbst bei einem niedrigen Verkaufsfaktor von lediglich 12,5 Jahresnettomieten machen Anleger ein Plus von 104 Prozent ihres eingesetzten Kapitals zuzüglich der laufenden Ausschüttungen. Werden die Immobilien teurer verkauft, verdienen sie allerdings nicht viel mehr. Zusätzliche Gewinne gehen nahezu komplett an JBG. Eine sorgfältige Standortanalyse steht bei uns im Fokus aller Betrachtungen. Vielleicht gerade deshalb, weil manchmal bei neuen Investitionsprojekten gerne einmal ein Auge zugedrückt wird. Für uns sind die Grundlagen für Investitionen in Immobilien eine sorgfältige Auswahl und sachverständige Beurteilung. Erst wenn diese Bedingungen erfüllt sind, sprechen wir von Weshalb wir etwas genauer hinsehen? einer echten Perspektive. Und erst dann lassen wir Sie einen Blick darauf werfen. Rahmenbedingungen: Innerhalb von knapp zehn Jahren steigen die Mieteinnahmen laut Blue-Capital-Plänen um rund 27 Prozent. Das ist eine etwas optimistische Progwww.hsbctrinkaus-immobilien.de

4 City of London, 60 LONDON WALL Ihr Vermögen im Blick. Traditionell entscheiden Standort, Lage, Bauqualität und Mieter über den Erfolg einer Investition. Anleger beteiligen sich in einer aussichtsreichen Marktphase an einem hochwertigen Bürogebäude im Herzen des traditionellen Bankenzentrums der City of London. Hauptmieter ist eine 100 %ige Tochtergesellschaft der ING Group N.V., eines der größten global operierenden Finanzdienstleistungsunternehmen, die 60 London Wall als ihre Firmenzentrale für Großbritannien nutzt. Grade A -Immobilie mit Freehold -Status 5,75 % p.a. prognostizierte Anfangsausschüttung Nahezu steuerfreie Erträge bis zu einem Beteiligungsbetrag von ,- EUR Verkaufsoption bei Notfällen AES1203 Weitere Informationen erhalten Sie unter: 0228 / info@euroselect12.de Telefax 0228 /

5 Nr. 21, 33. KW, , Seite 5 Lloyd Fonds Riese in Fahrt An einem Schiff mit TEU können sich Zeichner des aktuellen Lloyd-Fonds beteiligen. Die Lloyd Parsifal ist neun Jahre lang an CMA CGM verchartert, die drittgrößte Reederei der Welt. Bis März 2016 erwirtschaftet das Schiff Tagesraten von Dollar. Anleger sind ab Euro zuzüglich Agio dabei. Innerhalb von 19 Jahren sollen sie laut Prognose Auszahlungen von insgesamt 260 Prozent erhalten. nose. Gerade die amerikanischen Immobilienmärkte sind durch eine starke Volatilität gekennzeichnet. Stetig steigende Mieten sind keinesfalls die Regel. Zumal US- Ökonomen ein schwächeres Wirtschaftswachstum spätestens ab 2007 befürchten. Manche sprechen gar von einer Rezession. Wie sich Wirtschaft und Immobilienmärkte in fünf oder zehn Jahren tatsächlich präsentieren? Niemand weiß es. Wer sein Geld in den USA anlegt, muss ein gewisses Vertrauen in die dortige Konjunktur und ihre Auswirkungen auf die Immobilien mitbringen. Glaubt er nicht an künftige Chancen in Amerika, muss er die Finger davon lassen. Weiche Kosten: Die Ausgaben für Projektauswahl, Garantien und Vertriebsprovisionen summieren sich auf knapp sechs Prozent der Gesamtinvestition oder 12,3 Prozent des Eigenkapitals. Vermittler verdienen mit dem Verkauf des Metro Amerika zehn Prozent der vermittelten Summe. Anbieter: Blue Capital ist ein alter Hase in der Konzeption geschlossener Fonds. Seit zwölf Jahren ist die 100-prozentige Tochter der HypoVereinsbank inzwischen im Geschäft und hat seitdem vor allem US-Fonds, Europafonds, Private-Equity-Fonds und Wertpapierportfoliofonds aufgelegt. Die Leistungsbilanz ist weitgehend in Ordnung. Die Ausschüttungen der noch laufenden US-Fonds liegen mindestens im Bereich der prognostizierten Ergebnisse. Steuern: Während es bei manchen europäischen Nachbarn aus steuerlicher Sicht zunehmend unattraktiver wird, sein Geld zu investieren - aktuelles Beispiel ist Italien - halten die USA an Freibeträgen für ausländische Kapitalanleger fest. Derzeit liegt die Grenze bei Dollar jährlich. Die Steuersätze für Einnahmen darüber hinaus sind niedriger als in Deutschland. Zusätzliche Kosten in Höhe von rund 100 Dollar fallen an, um eine US-Steuererklärung zu erstellen.

6 Nr. 21, 33. KW, , Seite 6 Wechsel Dich Initiator LHI Leasing aus München hat neue Eigentümer. 51 Prozent der Geschäftsanteile wurden von der Landesbank Baden- Württemberg (LBBW) übernommen. Bislang war die LHI ein 100-prozentiges Beteiligungsunternehmen der Norddeutschen Landesbank. Die Geschäftsführung liegt weiterhin bei Oliver Porr und Robert Soethe. Die LBBW bringt ihre Tochter SüdLeasing in die LHI ein. Damit verwaltet das Unternehmen ein Portfolio von 24,3 Milliarden Euro. Meiner Meinung nach...: Eine Immobilienbeteiligungen in den USA muss in dieser Zeit nicht zwingend eine Projektentwicklung bedeuten. Der Metro Amerika ist ein altmodisches Angebot herkömmlicher Machart. Punkten kann er vor allem mit seiner Vorzugsstellung für die deutschen Anleger. Allerdings beschränken sie ihren Profit mit dieser Konstruktion erheblich, da der Löwenanteil eventueller Mehreinnahmen an den US-Partner geht. Geeignet für Zeichner, die auf den US-Immobilienmarkt vertrauen, Wert legen auf regelmäßige Ausschüttungen und sich mit 6,25 Prozent zufrieden geben. Von Robert Kracht, Steuer-Fachjournalist Rote Zahlen erst für die Zukunft Bei beschränkter Verlustverrechnung sind auch Kapitaleinkünfte betroffen Am 9. August wollte die Bundesregierung das geplante Jahressteuergesetz beschließen. Es hat Einfluss auf die Steuerverschiebungsmodelle, die noch bis vor kurzem zum Beispiel von der Deutschen Bank platziert wurden. Doch wenn eines sicher ist, dann dies: Wir können uns auf nichts verlassen. Nun will das Kabinett am 23. August oder sogar erst Anfang September einen Beschluss fassen. Ein Sprecher des Bundesfinanzministers Peer Steinbrück (SPD) sagte, es gebe angesichts der "komplexen Materie noch Abstimmungsbedarf" zwischen den Ministerien. Vize- Regierungssprecher Thomas Steg erklärte demgegenüber, dass der 9. August nie als Kabinettstermin vorgesehen war, weil sich die Kanzlerin im Urlaub befinde und man ein Jahressteuergesetz nicht zwischen Tür und Angel beschließen. SIGNA REAL ESTATE CAPITAL PARTNERS BERLIN 01 Eine fruchtbare Partnerschaft... Geplantes Fondsvolumen: EUR 75 Millionen Mindeststückelung: EUR ,- Geplante Laufzeit: 4-8 Jahre Agio: 1,5 % des Commitments Geplante Eigenkapitalrendite: über 10 % p. a. Beteiligung Initiator: bis zu EUR ,- Der Fonds hält aktuell 18 Immobilien mit 536 Einheiten auf über Quadratmeter; der durchschnittliche Einkaufspreis pro Quadratmeter liegt bei Die Durchschnittsmietrendite bei einem Gesamtinvestitionsvolumen von aktuell 39,6 Millionen liegt bei 8,13 %; die durchschnittliche Miete im Wohnbereich beläuft sich auf 4, bedeutet die Investition in SIGNA Fondsprodukte. Dynamische Anpassungsfähigkeit an Marktverhältnisse, verantwortungsvolles Management und perfektes Know-how garantieren stabiles Wachstum und höchste Renditen. Welche Beziehung kann sonst noch von sich behaupten, derart effektiv zu sein? SIGNA RECAP Holding AG Freyung 4/ Wien Tel: +43 (1) signa-recap.com

7 Nr. 21, 33. KW, , Seite 7 Wechsel Dich Roman Menzel (41) ist neuer Vertriebsleiter beim Bankhaus Wölbern. Zu seinen Jobs zählen die Umsetzung der Europa-Strategie aber auch neuer Produktklassen. So plant Wölbern in Kürze die Platzierung von Private-Equity-Fonds. Zuvor war Wenzel Vertriebsdirektor bei der Deutsche Bank- Tochter DB Real Estate. Michael Wilke hat den Düsseldorfer Initiator Ideenkapital verlassen. Über seine künftigen Ziele hüllt er sich noch in Schweigen, will aber Anfang September darüber informieren. Wilke hat viele Jahre lang den Vertrieb des Fondsanbieters geleitet. Der neue Referentenentwurf aus dem Bundesfinanzministerium soll als so genanntes Omnibusgesetz eine Menge unscheinbarer Rechtsanpassungen in ein Paket schnüren. Das reicht von EU-Recht bis zu aktuellen Urteilen von Bundesfinanzhof und Europäischem Gerichtshof. Ein solches Gesetzespaket hat aber zumeist die schlechte Eigenart, dass die Einzelheiten im Detail stecken und selbst von Experten oft nicht auf den ersten Blick erkennbar sind. Das gilt auch für den Entwurf zum Jahressteuergesetz Der beinhaltet auf 124 Seiten unter anderem auch eine erweiterte Beschränkung der Verlustverrechnung bei geschlossenen Fonds. Eigentlich sollte bereits ab dem Schluss sein mit den roten Zahlen aus Beteiligungen an Schiffen, Filmen, Immobilien oder Windparks in Form von geschlossenen Fonds. Die Verluste dürfen seitdem nur noch mit entsprechenden positiven Einkünfte aus der gleichen Quelle verrechnet werden, ein schnelles Erreichen der Gewinnzone ist also oberstes Ziel. Der Paragraf 15b Einkommensteuergesetz hat aber derzeit noch eine Lücke, die von Initiatoren prompt ausgenutzt wurde. Wertpapiere werden fremdfinanziert und zusammen mit einem sofort abzugsfähigen Disagio auf den Kredit erhalten die Anleger 200 Prozent oder mehr Verlustzuweisung. Ob sinnvoll oder nicht, immerhin kommt es sofort zu einer Steuererstattung, da Kapitaleinnahmen nicht von der begrenzten Verrechnung betroffen sind. Vorweggenommene Werbungskosten für die Geldanlage können also weiterhin andere positive Einkünfte ausgleichen. Dieses Schlupfloch wird nun gestopft. Dabei ist noch unklar, ob die Gesetzeskraft rückwirkend zum Jahresbeginn gelten soll oder wie im Entwurf formuliert, erst ab dem Tag des Beschlusses. Eine rückwirkende Einführung ist aber verfassungsrechtlich höchst problematisch, da Anleger bis zur Vorlage des Referentenentwurfs am nicht mit einer solch drastischen Einschränkung rechnen konnten. Wer also zuvor einem Fonds beigetreten ist, der nunmehr erstmalig von 15b erfasst werden soll, wird wahrscheinlich aus dem Schneider sein. Für künftige Investments besteht aber die düstere Aussicht, dass die erwirtschafteten roten Zahlen erst mit späteren Gewinnen aus dem gleichen Modell verrechnet werden können. Betroffen hiervon sind aber nur wenige Angebote, wir verändern Skylines CFB-FONdS 160 Neubau des Class-A-Trophy Office Buildings Comcast Center im Herzen von Philadelphia Meter hoch - 57 Stockwerke Tonnen Stahl qm High-tech-Glas - 34 Hochgeschwindigkeitsaufzüge Fertigstellung der Büroimmobilie voraussichtlich Ende des IV. Quartals 2007 Commerzleasing und immobilien gruppe / IMMOBILIENFONDS / UNTERNEHMERISCHE BETEILIGUNGEN / LEASINGFONDS / CFB Commerz Fonds Beteiligungsgesellschaft mbh / Mercedesstrasse 6 / Düsseldorf / Tel / Fax /cfb-fonds

8 Nr. 21, 33. KW, , Seite 8 da diese Wertpapierfonds nur einem erlauchten Kreis von Vermögenden angeboten wurden. Wer jetzt noch eine solche Beteiligung zeichnet, sollte sich aber auf jeden Fall ein Rücktrittsrecht dafür einräumen lassen, dass sein Fonds steuerlich nicht mehr wie laut Prospektangaben funktioniert. Immo-Ausschuss 15b-Thema klären Der Zentrale Immobilienausschuss (ZIA) fürchtet, dass Anleger von Denkmal geschützten Immobilien unter die Auswirkungen des Paragrafen 15b fallen. Er wurde erlassen, um vor allem Steuersparmodelle wie Filmfonds abzuschaffen, könnte jedoch auch auf Immobilieninvestitionen zutreffen. Knackpunkt ist der Begriff modellhaft, denn der Paragraf betrifft alle Angebote, die unter diese Kategorie fallen. Nicht geklärt ist jedoch, wie solch ein Modell definiert ist. Der ZIA fordert daher eine Anweisung der Finanzverwaltung mit dem Inhalt, die Anleger Denkmal geschützter Immobilien ausdrücklich davon auszunehmen. Nach Auskunft des ZIA haben mehrere namhafte Anbieter von Denkmal geschützten Immobilien den Vertrieb solcher Objekte und ihre Sanierung eingestellt, da sie befürchten, Anleger könnten die erhöhten Abschreibungen nicht mit ihren Einkünften verrechnen. Nordcapital Bulker statt Container Erstmals bietet Nordcapital mit der Voge Master einen Massengutfrachter an. Das Schiff ist fünf Jahre an die Top-Adresse Cargill verchartert. Innerhalb dieser Zeit werden 43 Prozent der Hypotheken getilgt. Anleger beteiligen sich ab Euro plus fünf Prozent Agio. Bis 2024 sind Gesamtauszahlungen von rund 230 Prozent geplant. Tangiert werden auch Lebensversicherungsfonds. Die heimischen Angebote sind zwar derzeit gewerblich ausgerichtet und somit ohnehin bereits von 15b erfasst. Hintergrund hierfür sind Erlasse der Finanzverwaltung, dass der Handel mit Policen gewerblich sein soll. Zuletzt hat sich die Oberfinanzdirektion Frankfurt am (Az. S 2240 A St II 2.02) entsprechend geäußert. Dies bezieht sich nach meiner Auffassung zwar nur auf den Handel mit US-Risikolebensversicherungen, aber dennoch sind die Initiatoren vorsichtig. Aber über eine Umstellung auf die vermögensverwaltende Variante mit Verlustpotential brauchen sie ohnehin nicht mehr nachzudenken, dies wird nun aus Berlin vorzeitig gestoppt. Die Anbieter können sich die Arbeit gleich sparen. Besser sieht es bei vermögensverwaltenden Private Equity- und Venture Capital- Fonds aus. Die kassieren zwar Zinsen und Dividenden, machen aber keine Schulden. Somit kommt es hier nicht zu vorzeitigen Werbungskosten, sondern steuerfreien Gewinnen aus dem späteren Verkauf der jungen Unternehmen. Sofern Anleger ihre Beteiligung über Kredit finanzieren, entstehen bereits heute keine abzugsfähigen Werbungskosten. Die Schuldzinsen stehen nämlich vorrangig im Zusammenhang mit später steuerfreien Einkünften zumindest bis es zum Wegfall der Spekulationsfrist kommt. Deutsche Policen statt Hollywood-Filme Chorus kauft gebrauchte Versicherungen für ersten Fonds selbst an Was macht ein Anbieter von Medienfonds, nachdem der letzte Vorhang für Fonds mit Steuervorteilen gefallen ist? Er schließt endgültig die Tür ab, geht an die Börse oder wechselt das Angebot. Schon zu den Zeiten, als Verlustzuweisungen noch möglich waren, hat Chorus aus Ottobrunn bei München an die Zeit nach den Steuerfonds gedacht. Einem Beteiligungsmodell auf Basis amerikanischer REITs blieb der Segen der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) jedoch verwehrt. Mit dem Chorus Life Policenfonds bleibt der Anbieter nun im eigenen Lande. Anders als die anderen Initiatoren von deutschen Policen-Fonds wie MPC, König & Cie. und HCI kauft Chorus die Versicherungsverträge selbst an. Zu diesem Zweck hat der Initiator die Firma German Life Policenmanagement gegründet. Sie kauft den Versicherten ihre Policen ab und zahlt im Höchstfall 104,8 Prozent des offiziellen Rückkaufswertes dafür. Das ist der Kurs, den auch Aufkäufer wie Cash Life und Policen Direkt in der Regel für ihre Paketverkäufe an Initiatoren von Policenfonds verlangen. Nach Angaben von Geschäftsführer Karsten Mieth hat Chorus bereits Versicherungen im Volumen von drei Millionen Euro erworben und dabei Kurse zwischen 103 und 103,5 Prozent des Rückkaufswertes gezahlt. Für ein Volumen von 25 Millionen Euro liegen verbindliche Kaufgebote zu ähnlichen Konditionen vor. Der günstige Einkauf dürfte demnach für ein besseres Ergebnis sorgen als im Prospekt angekündigt. Dennoch ist das Angebot nicht ohne Risiken. Bei weichen Kosten in Höhe von rund 16 Prozent inklusive 3,5 Prozent Agio bezogen auf das Eigenkapital der Anleger funktioniert es nur mit einem hohen Fremdkapitalhebel. Zu Beginn der Investitionsphase sieht das Konzept Darlehen in Höhe des 2,4-fachen des Kommanditkapitals vor. Später kann sich das Fremdkapital sogar auf bis zu 85 Prozent der Policen- Rückkaufswerte erhöhen.

9 Nr. 21, 33. KW, , Seite 9 Jamestown Reich wie Rockefeller Ganz hat es nicht gereicht. Aber immerhin zum zweithöchsten Preis, der je für eine Einzelimmobilie gezahlt wurde, hat der Kölner US- Fonds-Marktführer Jamestown das Objekt seines Fonds Nr. 21 in New York verkauft. Institutionelle Anleger kauften das Bürohochhaus 1211 Avenue of the Americas für 1,52 Milliarden US Dollar. Mit dem Verkauf der Immobilie, die zum Komplex des Rockefeller Centers gehört, erzielte der Fonds einen Gewinn von 540 Millionen Dollar. Für die Zeichner bedeutet das ein Ergebnis von 280 Prozent ihres Eigenkapitaleinsatzes. Inklusive der jährlichen Ausschüttungen des Fonds ergibt sich daraus eine jährliche Rendite von 34 Prozent bezogen auf das investierte Eigenkapital. GSI Fonds Triebwerke platziert Für ein neues Produkt kein schlechtes Ergebnis: Innerhalb von nur vier Monaten hat der Düsseldorfer Initiator GSI Fonds seinen ersten Triebwerksfonds platziert. Immerhin eine Summe von knapp 20 Millionen Euro Eigenkapital. Der Fonds investiert in spare engines, das sind gebrauchte Turbinen, die von den Fluggesellschaften während der Wartung der eigenen Maschinen eingesetzt werden. Für das vierte Quartal plant GSI die Emission eines Nachfolgeangebots. Alles steht und fällt daher mit den Konditionen der Kredite. Der Prospekt kalkuliert bis 2021 durchgehend mit fünf Prozent. Mit Swapgeschäften will Mieth die Zinsen langfristig sichern, hat die Verträge jedoch noch nicht unterzeichnet. Verantwortlich dafür sind zwei Gründe: Zum einen hofft Mieth auf sinkende Konditionen, zum anderen ist die Darlehenssumme abhängig von der Höhe des Eigenkapitals. Der Vertrieb hat jedoch gerade erst begonnen und dürfte bei einem Erstling einer neuen Produktreihe nicht ohne Anlaufschwierigkeiten gelingen. Die Auswirkungen auch nur minimaler Änderungen sind auf Grund des gewaltigen Hebels enorm. Steigen die Zinsen nur um 0,5 Prozentpunkte, verringert sich der Nachsteuergewinn auf nur noch knapp 60 Prozent. Läuft alles wie geplant, sollen es 78,5 Prozent sein. Meiner Meinung nach...: Zahlreiche der von Chorus exklusiv vertriebenen Apollo- Medienfonds bereiten den Zeichnern mehr Ärger als Freude. Viel mehr als die Verlustzuweisungen blieb unter dem Strich nicht übrig. Allerdings strengt sich Chorus anders als andere Marktteilnehmer an, die realen Miesen zu begrenzen. Daher hat das Unternehmen eine neue Chance verdient. Beim Policenfonds tritt Chorus als Initiator auf. Tatsächliche Verluste dürften bei dieser Anlage weitgehend ausgeschlossen sein. Dafür sorgt der Garantiezins der Policen und die spätere Schlusszahlung. Profitabel wird die Beteiligung aber nur mit einem hohen Fremdkapitalhebel. Entscheidend ist daher, ob es Chorus gelingt, günstige Zinsen langfristig zu sichern. Italien schafft Freibetrag für Ausländer ab Auswirkungen für Anleger zunächst minimal KGAL-Fonds dennoch fraglich Das italienische Parlament hat Fakten geschaffen: Anfang August entschied es, den Freibetrag in Höhe von Euro für ausländische Investoren abzuschaffen. Damit schneidet das Land den Zufluss deutschen Kapitals von privaten Immobilieninvestoren nach nur kurzer Zeit wieder ab. Erst vor rund zweieinhalb Jahren hatte Italien die Voraussetzungen ermöglicht. Seitdem ist dort die GmbH & Co KG ohne persönlichen Vollhafter möglich - die für geschlossene Fonds übliche Rechtsform. Die Auswirkungen für deutsche Anleger sind dennoch begrenzt. So reduzieren sich die Ausschüttungen nach Berechnungen von Steuerexperten bei durchschnittlichen Beteiligungssummen von zum Beispiel Euro in den ersten Jahren nur um niedrige zweistellige Beträge. Unter dem Strich blieben immer noch vergleichsweise hohe Nachsteuer-Ausschüttungen übrig. Dennoch denkt der Münchner Anbieter KGAL darüber nach, das als Fonds konzipierte Objekt in Bologna zum Beispiel an institutionelle Bieter zu verkaufen. KGAL war von der Entscheidung aus Italien kalt erwischt worden. Erst kurz vor Vertriebsstart erfuhr der Initiator von der Steuer-Reform. Aktuell befindet sich der Initiator in Gesprächen mit dem Vertrieb. Ob unsere Partner den Fond unter den neuen Bedingungen verkaufen möchten, ist noch nicht abschließend geklärt, sagt KGAL-Bereichsleiter Gerd Waltenbauer. Der italienische Immobilienmarkt bietet günstige Einkaufspreise und damit höhere Vorsteuerrenditen als zum Beispiel England oder Frankreich. Wir halten unter dem Gesichtspunkt der Diversifikation italienische Immobilien nach wie vor interessant. Meiner Meinung nach...: Geschlossene Fonds und Steuervorteile der Kick, dem Finanzamt eins auszuwischen, ist offensichtlich noch immer eines der wichtigsten Argumente für solch eine Beteiligung. Selbst nachdem Verlustzuweisungen keine Rolle mehr spielen. Beispiel Italien: Nachdem das Land seinen Freibetrag für Ausländer gestrichen hat, scheinen Immobilienbeteiligungen für Vertriebe und Anleger plötzlich wieder unattraktiv zu sein. Ungeachtet aller Markt-Chancen. Das Wörtchen Steuervorteil ist schnell ausgesprochen. Schneller zumindest, als Gewinnaussichten und Risiken einer so komplizierten Kapitalanlage gegeneinander abzuwägen.

10 Nr. 21, 33. KW, , Seite 10 In Österreich drohen höhere Steuern Konsequenzen für deutsche Fondsanleger noch nicht abschließend geklärt Impressum Redaktionsbüro Markus Gotzi Ackerstraße 64a Erftstadt T: 02235/ F: 02235/ Chefredakteur: Markus Gotzi Hrsg.: Prof. Volker Hardegen, Werner Rohmert Layout: KÖNIGSBLAU Designstudio Verlag: Research Medien AG, Rheda-Wiedenbrück, Repkestr. 5, T.: , F.: Vorstand: Werner Rohmert Aufsichtsrat: Prof. Volker Hardegen (Vorsitz), Univ. Prof. Dr. jur. habil. Karl-Georg Loritz, (Bayreuth), Petra Rohmert Bank: KSK Wiedenbrück (BLZ ) Kto.-Nr.: Namens-Beiträge geben die Meinung des Autors und nicht unbedingt der Redaktion wieder. Aktuelle Anzeigenpartner: CLI-Gruppe HGA Capital HSBC Trinkaus & Burkhardt Immobilien GmbH IVG ImmobilienFonds KGAL-Gruppe SIGNA In der Alpenrepublik stehen neue Steuer-Regeln an. Österreich überprüft seine Erbschafts- und Schenkungssteuer. Ähnlich wie in Deutschland wird bei vererbten Immobilien ein niedriger Einheitswert zu Grunde gelegt. Er wurde zuletzt 1973 erhoben und bildet daher auch nach Ansatz des dreifachen Wertes nur einen Teil des tatsächlichen Immobilienvermögens ab. Darin sahen manche eine nicht gerechtfertigte Begünstigung von Immobilien und zogen daher vor das Verfassungsgericht. Ob und wie die wahrscheinliche Reform Auswirkungen hat auf deutsche geschlossene Immobilienfonds, ist nach Ansicht der Steuerexperten von Rödl & Partner noch nicht abzusehen. Möglich auch, dass die Erbschafts- und Schenkungssteuer komplett abgeschafft wird. Dafür zumindest sprach sich erst am 7. August der österreichische Finanzminister Grasser aus. Hintergrund ist, dass diese Abgaben nur einen Anteil von 0,17 Prozent am gesamten Steueraufkommen ausmachen, ihr Verwaltungsaufwand aber überproportional hoch ist. Australien, Israel, Neuseeland und Italien strichen die Steuer bereits in den vergangenen Jahren. Schweden folgte zum 1. Januar In der Schweiz erhebt nur dir Hälfte der Kantone eine entsprechende Abgabe, und in Ungarn, Tschechien und der Slowakei fällt sie nach Auskunft von Rödl & Partner ebenfalls nicht an. Stolze Preise für gebrauchte US-Fonds Madison zahlt Anlegern 100 Prozent ihrer Nominalinvestition Preise hoch wie Wolkenkratzer zahlen Anleger derzeit für Bürogebäude und Einzelhandelsimmobilien in den USA (siehe auch: Jamestown: Reich wie Rockefeller). Aber auch gebrauchte Anteile bestehender US-Immobilienfonds sind gefragt. So bot Madison Real Estate aus Frankfurt 100 Prozent des Nominalkapitals für Anteile am Fonds Midtown Manhattan der DB Real Estate. Mehr als 50 Fondsinhaber verkauften zu diesem Kurs Zweitmarktanteile in Höhe von sechs Millionen Dollar. Madison zahlt typischerweise Preise zwischen 70 Prozent und 115 Prozent für gebrauchte US-Fonds. Seit der Eröffnung des Frankfurter Büros im Januar 2003 hat das Unternehmen Anteile im Volumen von rund 140 Millionen Dollar erworben. Große Pläne für das zweite Halbjahr BayernLB-Tochter Real I.S. arbeitet an England, Kanada und Private Equity Ein 20 Jahre laufender Mietvertrag mit dem Kreditkartenunternehmen Barclays steht im Mittelpunkt des kommenden England-Fonds der Real I.S. aus München. Standort der Immobilie ist nicht London, sondern Northampton. Ebenfalls in der Planung ist ein Kanada-Portfolio. Dabei arbeitet der Initiator mit Lasalle Investments zusammen. Real I.S. übernimmt eine Tranche aus dem Fonds für institutionelle Großinvestoren und bietet ihn seinen Kunden zur Zeichnung an. Das dritte Angebot stammt aus dem Private-Equity-Bereich. Ein Dachfonds, bei dem CAM die Auswahl trifft. Die Kölner arbeiten bereits mit der BVT zusammen.