ALLHEILMITTEL FÜR STIFTUNGEN?

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1 STIFTUNGSFONDS 2015: ALLHEILMITTEL FÜR STIFTUNGEN? Quantitative und qualitative Analyse von in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb zugelassenen Stiftungsfonds sowie Empfehlungen für die Praxis der Kapitalanlage von Stiftungen.

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3 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? S t i f t u n g s f o n d s : A l l h e i l m i t t e l f ü r S t i f t u n g e n? STIFTUNGSFONDS 2015: ALLHEILMITTEL FÜR STIFTUNGEN? Quantitative und qualitative Analyse von in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb zugelassenen Stiftungsfonds sowie Empfehlungen für die Praxis der Kapitalanlage von Stiftungen. Herausgeber PC Portfolio Consulting GmbH Thomas Schemken Schwindstraße Frankfurt Mit fachlicher Unterstützung von Stephan Müller Zertifizierter Stiftungsmanager (ebs), Bankfachwirt und Mitglied im Vorstand zweier Stiftungen Kontakt für Stiftungen Telefon +9 (0) Telefax +9 (0) Bitte beachten Sie die rechtlichen Hinweise auf Seite 29.

4 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? Inhalt Editorial 5 Zusammenfassung 6 Warum analysiert Portfolio Consulting Stiftungsfonds? 8 In Deutschland zum öffentlichen Vertrieb zugelassene Stiftungsfonds 9 Produktversprechen der Fondsgesellschaften 10 Stehen die Bedürfnisse von Stiftungen tatsächlich im Fokus? 10 Heterogene Anlageschwerpunkte von Stiftungsfonds 10 Fehlende Berücksichtigung stiftungsspezifischer Besonderheiten 11 Öffnung der Stiftungsfonds für Kleinanleger 11 Quantitative Analyse der in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb zugelassenen Stiftungsfonds 12 Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex und Benchmark 15 Performance-Ranking 17 Risiko-Ranking 18 Analyse der KIID-Klasse--Stiftungsfonds 20 Analyse der KIID-Klasse--Stiftungsfonds 2 Fazit: Sind Stiftungsfonds ein Allheilmittel für Stiftungen? 25 Stiftungsfonds können das passende Werkzeug sein, Interview mit Tobias Karow 26 Empfehlungen und Erkenntnisse 28 Impressum 29

5 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? 5 Editorial Sehr geehrte Leserin, sehr geehrter Leser, als wir vor zwei Jahren erstmals unseren Stiftungsfondsbericht mit der Frage Antwort auf die Ertragsfalle veröffentlichten, waren wir aufgrund unserer Erfahrungen von dem Bedarf der bundesdeutschen Stiftungen nach Informationen über geeignete Investmentlösungen überzeugt. Überrascht waren wir dann aber doch, wie groß der Bedarf tatsächlich war, so dass wir uns dazu entschlossen haben, die Studie mit aktualisierten Daten erneut zu erstellen. Am 11. Februar 2015 beschäftigte sich die Frankfurter Allgemeine Zeitung damit, dass sich die Zinsentwicklung zum Problem für viele Stiftungen entwickelt, da ihre konservativ ausgerichteten Geldanlagen derzeit wenig lukrativ sind. Die Ertragsfalle ist also größer denn je. Können spezialisierte Investmentfonds für Stiftungen ein Allheilmittel sein? Werden die in sie gesetzten Renditeerwartungen erfüllt, ohne den Investoren übermäßige Risiken aufzubürden? Sind alle Stiftungsfonds für alle Stiftungen geeignet und lassen sich Auffälligkeiten feststellen, die man sich genauer ansehen sollte? Mit dem Stiftungsfondsbericht 2015 werden wir Antworten auf diese Fragen geben. Im Stiftungsfondsbericht untersuchen wir 0 in Deutschland öffentlich angebotene Investmentfonds und stellen deren Ergebnisse transparent und praxisnah für die Leserinnen und Leser dar. Wir wünschen Ihnen eine aufschlussreiche Lektüre und hoffen, dass Ihnen die Studie nützliche Impulse für Ihr Stiftungsmanagement bietet. Thomas Schemken Geschäftsführer Stephan Müller Zertifizierter Stiftungsmanager (ebs) Frankfurt, 0. Mai 2015

6 6 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? Zusammenfassung Guter Wille wächst trotz Magerzinsen. In Deutschland gibt es Stiftungen bürgerlichen Rechts. Im Jahr 201 wurden trotz der historisch niedrigen Zinsen 691 neu gegründet. Die Gesamtzahl erhöhte sich damit um,1 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Das Gesamtvermögen der überwiegend gemeinnützigen Stiftungen beträgt mehr als 100 Milliarden Euro. Rund 17 Milliarden Euro werden jährlich etwa für soziale Zwecke, Forschung oder Bildung investiert. Damit tragen Stiftungen erheblich zum Allgemeinwohl bei. Rund 5 Milliarden stammen aus Vermögenserträgen und hier wird das anhaltende Zinstief für Stiftungen zum Problem. Denn ohne Risiko sind kaum mehr vernünftige Renditen zu erzielen, und trotzdem bleibt der Kapitalerhalt für Stiftungen essentiell. Dabei haben die großen Vertreter der Gattung laut dem Bundesverband Deutscher Stiftungen bereits erfolgreich reagiert und ihre Anlagestrategie in Richtung Aktien und Immobilien weiterentwickelt. Aber über 70 Prozent der Stiftungen verfügen mit einem Stiftungskapital von lediglich bis 1 Million Euro nicht über die Kapazitäten, eine eigene Anlagestrategie professionell, kompetent und langfristig umzusetzen. 1 Dieses Bedürfnis nach Auswegen aus dem Zinstief hat auch die Fondsbranche erkannt, die in Deutschland aktuell 0 Stiftungsfonds öffentlich anbietet. Das Anlagevolumen aller Stiftungsfonds dieser Studie betrug 6,88 Milliarden Euro zum und damit rund 0 Prozent mehr als im Vorjahr. Es handelt sich dabei überwiegend um Mischfonds (Aktien und Renten), die aufgrund einer aktiven Steuerung der Aktienquote stetige Wertzuwächse anstreben. Neben zwei reinen Immobilienfonds setzen 65 Prozent der Stiftungsfonds auf eine Strategie, die mit der KIID 2 -Klasse bewertet wird, also in der Regel stärker auf schwankungsarme Anleihen setzt. 25 Prozent entsprechen einer KIID 2 -Klassifizierung von, was auf eine relativ ausgewogene Mischung von Aktien und Anleihen schließen lässt. Zwei Fonds entsprechen der Kategorie 5 und sind unserer Ansicht nach aufgrund der überwiegenden Aktienquote und des damit hohen Schwankungsrisikos für Stiftungen nur bedingt geeignet. Das Volumen der einzelnen Stiftungsfonds reicht von unter 10 Millionen Euro bis mehr als 1 Milliarde Euro. Die jährlichen Kosten (TER ) liegen zwischen 0,51 und,99 Prozent. Hauptkritikpunkt an Stiftungsfonds ist, dass stiftungsspezifische Besonderheiten meist nicht berücksichtigt werden. Stiftungsfonds stehen häufig auch Kleinanlegern offen und vergeben so die Chance einer Kapitalanlage von Gleichen unter Gleichen. Zur Analyse der Leistung dieses Fondssegments haben wir den Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex entwickelt, der die Performance der in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb zugelassenen Stiftungsfonds gleichgewichtet zusammenfasst. Um die Wertentwicklung zu beurteilen, wurde daneben ein Vergleichsindex aus internationalen Aktien des MSCI World Index und deutschen Staatsanleihen berechnet, angepasst an die Risikoausrichtung der zugrunde liegenden Fonds. Die Performance des Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex beträgt seit kumuliert 55,85 Prozent bzw.,65 Prozent p.a. und bleibt damit deutlich hinter der Performance 1 Daten laut Bundesverband Deutscher Stiftungen, Faktenblatt Stiftungen in Zahlen Siehe Erläuterung der KIID-Klassen auf Seite 11 Total Expanse Ratio / Gesamtkostenquote

7 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? 7 der passiv konstruierten Benchmark 1 zurück (118,7 Prozent bzw. 9,89 Prozent im Jahr). Auch im Vergleich mit den deutschen Staatsanleihen des REXP, der über zwölf Jahre 72,9 Prozent bzw. 6,0 Prozent jährlich erzielte, punktete das aktive Fondsmanagement in der Vergangenheit kaum. Allerdings zeigt der gegensätzlich verlaufende Zeitraum bis Ende 2007 auch, dass dies ein Stück weit der Flucht in sichere Staatsanleihen nach der Finanzkrise geschuldet ist. Vor dem Hintergrund der sich abflachenden Zinskurve konnten Stiftungsfonds in den letzten drei Jahren insgesamt ordentlich abschneiden: Im Schnitt lag die Wertentwicklung bei fast 18 Prozent bzw. rund 6 Prozent pro Jahr ohne größere Wertschwankungen. Der Maximum Drawdown, also der maximale kumulierte Verlust innerhalb der -Jahres-Periode, wird als Risikomaß zur Beurteilung der Fonds zugrunde gelegt. Hintergrund ist, dass weniger professionelle Anleger häufig zu Höchstkursen ein- und in Baissephasen aussteigen. Keiner der über drei Jahre analysierbaren Stiftungsfonds brachte selbst bei ungünstigstem Einstiegszeitpunkt zweistellige Verluste. Der Maximum Drawdown lag mit unter 7 Prozent in einem für Stiftungen erträglichen Rahmen. Für den Stiftungsfondsindex ist der Wert mit knapp über 2 erheblich besser, was zeigt, dass ein breites Investment in Stiftungsfonds geeignet gewesen wäre, Verlustphasen effektiv zu begrenzen. Auch ein genauerer Blick auf die Stiftungsfonds der unterschiedlichen KIID-Risikoklassen und bestätigt das Bild. Die Größe der Wertschwankung nimmt erwartungsgemäß mit der Aktienquote zu, größere Verlustphasen sind jedoch auch hier die Ausnahme. Bei den Top-5-Performern beider Risikoklassen war die Wertentwicklung zumindest in den vergangenen 6 Monaten ähnlich und lag durchschnittlich mit über 20 Prozent im Plus. Auch die Gruppenbesten liegen mit 26,18 bzw. 27,71 Prozent dicht beieinander, können aber ihre jeweilige risikoangepasste Benchmark nicht schlagen. Stiftungsfonds unterliegen den gleichen Marktbedingungen wie andere Investmentfonds. Es gibt auch in dieser Produktklasse einige ausgewogene Fonds, die stetige Erträge bieten. Eine Beimischung des richtigen oder mehrerer guter Stiftungsfonds kann daher sinnvoll sein. In ihrer Gesamtheit lieferten Stiftungsfonds in den letzten drei Jahren, bei einem relativ begrenzten Risiko, eine ordentliche Wertentwicklung über dem Geldmarktniveau. Sie bündeln dabei die Anlagen mehrerer Investoren und müssen den Grundsatz der Risikostreuung beachten. Daher ist das Anlagerisiko meist allerdings nicht immer geringer als das eines einzelnen Investors, der seine Anlagen in der Regel auf wenige Titel konzentriert. Stiftungsfonds sorgen jedoch nicht per se für eine Optimierung des Gesamtvermögens und können nicht die Einhaltung individueller Verlustschwellen zur Sicherung langfristiger Projektzusagen bieten. Zentral bleibt daher die Notwendigkeit, eine umfassende und langfristige Anlagestrategie als Basis für die Fondsauswahl und den richtigen Einsatz im Gesamtportfolio zu etablieren. Versteckte Kosten, falsche Anreizsysteme und Interessenkonflikte in der Finanzberatung sowie intransparente Produkte führen zu enormen Kosten. In der Regel günstigere passive Investments könnten eine interessante Alternative sein, wie der Vergleichsindex der Portfolio Consul- 1 Benchmark dient als Vergleichswert zur Beurteilung der Fondsergebnisse

8 8 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? ting Stiftungsfondsstudie zeigt. Ohne aktives Management, das gerade in schwierigen Marktphasen Vorteile bieten kann, sollten Stiftungsverantwortliche aber über Erfahrung im Finanzsektor verfügen. Egal ob bei der Auswahl von Stiftungsfonds oder passiven Investments ist der Einsatz eines sogenannten Trusted Advisors bzw. eines vertrauenswürdigen Ratgebers empfehlenswert. Warum analysiert Portfolio Consulting Stiftungsfonds? Die PC Portfolio Consulting GmbH wurde 199 als eines der ersten Multi Family Offices in Deutschland gegründet. Mit der Expertise in den Bereichen Family Governance, Finanzplanung, Managerauswahl und Stiftungsmanagement werden vermögende Privatpersonen, Familien, Unternehmer und Stiftungen umfassend, neutral und unabhängig beraten. Im Mittelpunkt aller Dienstleistungen stehen der Schutz und die strategische Strukturierung von Vermögen. Seit 20 Jahren werden Strategien für Mandanten entwickelt sowie langfristige Vermögensübergänge auf nachfolgende Generationen geplant und umgesetzt. Auch für Stiftungen werden die besten Asset-Manager ausgewählt, Kostenstrukturen optimiert und gegebenenfalls Fachberater koordiniert. Damit steht die PC Portfolio Consulting GmbH als langjähriger und verlässlicher Partner an der Seite ihrer Mandanten. Die Anlageziele von Stiftungen und vermögenden Privatpersonen sind häufig identisch. Bedürfnisse von Stiftern unterscheiden sich kaum von jenen konservativer Investoren, denn es geht primär darum, das Vermögen zu sichern und stetig zu mehren. Damit befinden sich Stiftungen in der Welt eines ökonomischen Paradoxons, das durch reale Nullzinsen für sichere Staatsanleihen auf der einen Seite und durch den Anspruch nach Kapitalerhalt inklusive kontinuierlicher Ausschüttungen andererseits bestimmt wird. Am Markt reift die Erkenntnis, dass Stiftungen nur dann die notwendige Rendite für ihre Anlagegelder erzielen können, wenn sie bereit sind, Risiken am Kapitalmarkt einzugehen. Ein erfahrener Berater wie die PC Portfolio Consulting kann Stiftungen neutral und zielorientiert in allen ökonomischen Fragestellungen zur Seite stehen. Das Selbstverständnis als Family Office besteht darin, als Interessenvertreter ausschließlich den Kunden verpflichtet zu sein. Wir sehen uns als vertrauenswürdiger Ratgeber ( Trusted Advisor ), der hilft, ertragreiche und kapitalerhaltende Portfoliostrukturen aufzubauen, wozu auch die Auswahl passender Stiftungsfonds gehört. Ausgangsposition ist für uns immer eine gründliche Analyse, die das Fundament des vorliegenden Stiftungsfondsberichtes bildet. Damit zeigen wir Stiftungen und konservativen Anlegern Wege aus der Ertragsfalle.

9 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? 9 In Deutschland zum öffentlichen Vertrieb zugelassene Stiftungsfonds In Deutschland gibt es über rechtsfähige Stiftungen mit einem Gesamtvermögen von rund 100 Milliarden Euro 1, bisher jedoch nur 0 spezialisierte Stiftungsfonds 2. Laut dem Bundesverband Deutscher Stiftungen wurden im letzten Jahr rund 17 Milliarden Euro in satzungsgemäße Zwecke investiert. Das wird einerseits zum Beispiel über Spenden ermöglicht, aber nicht zuletzt auch durch etwa fünf Milliarden Euro Vermögenserträge. In Zeiten fallender Renditen sicherer Anlagen sind solche Gewinne aber nicht mehr selbstverständlich: Die Antwort auf den Niedrigzins war bei vielen großen Stiftungen eine Änderung der Anlagestrategie, vor allem hin zu Aktien und Immobilien, und damit sind sie meist sehr gut gefahren, sagt Prof. Dr. Hans Fleisch, Generalsekretär des Bundesverbandes Deutscher Stiftungen. Vermögende Stiftungen gründen hierfür im Rahmen von Privat Placements eigene Fonds oder vergeben spezielle Mandate. Aber über zwei Drittel aller Stiftungen verfügen über ein Grundstockvermögen von teilweise deutlich unter einer Million Euro und besitzen auch nicht die Kapazitäten für eine eigene Vermögensverwaltung. Ebenso haben andere in Deutschland existierende Stiftungsformen jenseits der regulierten Ausformung nach dem bürgerlichen Recht, wie zum Beispiel kirchliche Stiftungen, Bürgerstiftungen oder rein privatnützige Familienstiftungen, die gleichen Herausforderungen zu meistern. Eine günstige Lösung ohne großen Verwaltungsaufwand können sogenannte Stiftungsinvestmentfonds oder kurz Stiftungsfonds sein, die sich seit einigen Jahren in Deutschland etabliert haben. Gemäß der von Portfolio Consulting durchgeführten Analyse wurden zum Jahreswechsel in Deutschland 0 Stiftungsfonds öffentlich angeboten. Diese vor allem von Banken, Vermögensverwaltern und der Fondsbranche lancierten speziellen Investmentfonds für Stiftungen streben einen langfristigen Kapitalerhalt nach Inflationsausgleich mit regelmäßigen Ausschüttungen zur Erfüllung des Stiftungszwecks an. Das Anlagevolumen der Stiftungsfonds umfasst rund 6,88 Milliarden Euro, wobei diese als Publikumsfonds verwalteten Produkte meist auch anderen Investoren offenstehen. Stiftungsfonds richten sich vor allem an kleinere und mittelgroße Stiftungen ohne umfassende eigene Anlageexpertise. In der Regel ist ein wichtiges Verkaufsargument, dass durch eine professionelle aktive Steuerung der Aktien- und Rentenquote Verlustphasen möglichst vermieden und trotz niedriger Zinsen stetige Vermögenserträge ermöglicht werden ohne große Risiken für das Stiftungsgrundkapital. Gemessen am Gesamtvermögen der in Deutschland registrierten rechtsfähigen Stiftungen bürgerlichen Rechts in Höhe von rund 100 Milliarden Euro entfällt auf Stiftungsfonds bisher nur ein kleiner Teil des Anlagekapitals. Ein großer Teil des Vermögens deutscher Stiftungen ist in Unternehmensbeteiligungen oder Immobilien gebunden, aber die Fonds holen auf. 1 Bundesverband Deutscher Stiftungen, Faktenblatt Stiftungen in Zahlen Stand Prozent der Stiftungen sind als gemeinnützig anerkannt und werden steuerlich begünstigt. Das Steuerprivileg ist unter anderem daran geknüpft, dass der Stifter die Verfügungsgewalt über das gestiftete Vermögen dauerhaft aufgibt. Diese Ewigkeitsgarantie legt der Stiftung, die sich nur selbst gehört, somit auf, das eingezahlte Stiftungsvermögen zu erhalten. Dabei ist das Vermögen stets Mittel zur Zweckverwirklichung. Lässt man ein eventuelles Spendenaufkommen außer Acht, so ist der Erhalt des Stiftungsvermögens als Basis zur Zweckverwirklichung aus dem Kapitalertrag entscheidend. Ausgenommen sind die sog. Verbrauchsstiftungen. Stand

10 10 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? Lag das in Stiftungsfonds angelegte Vermögen Ende des Jahres 201 noch bei,97 Milliarden Euro, konnte Ende 201 ein Zuwachs von über 0 Prozent verzeichnet werden. Dafür verantwortlich dürften teilweise auch konservative Anleger jenseits des Stiftungsbereichs sein, die in ihrer Anlagephilosophie die Priorität des Kapitalerhalts bei vernünftigen Erträgen teilen. Im Zentrum des Siftungsfondsberichts steht daher die Frage, ob Stiftungsfonds tatsächlich ein Allheilmittel für Stiftungen sein können. Diese drei wesentlichen Produktversprechen der Fondsgesellschaften sollen an der Realität gemessen werden: Produktversprechen der Fondsgesellschaften Stiftungsfonds ermöglichen ein günstige Ausgliederung von Anlageentscheidungen an professionelle Kapitalanlagegesellschaften und die Erwirtschaftung von Renditen über dem Niveau des Marktzinses. Stiftungsfonds bieten durch professionelles Portfoliomanagement eine laufend angepasste ausgewogene Risikojustierung. Stiftungsfonds streben durch professionelles Management den Schutz vor überproportionalen Verlusten etwa am Aktienmarkt an und leisten dadurch einen wertvollen Beitrag zum Kapitalerhalt. Doch halten diese Fonds auch das, was sie in den Verkaufsunterlagen herausstellen? Die Portfolio Consulting Studie zeigt, dass es einige Stiftungsfonds gibt, die langfristig überzeugende Ergebnisse erzielen konnten. Aber bei weitem nicht alle Produkte können ihre Versprechen erfüllen. Für Anlageverantwortliche von Stiftungen heißt das: Die Auswahl des richtigen Stiftungsfonds und der sachgemäße Einsatz als Teil einer allgemeinen Anlagestrategie ist von zentraler Bedeutung. Stehen die Bedürfnisse von Stiftungen tatsächlich im Fokus? Die Analyse der bestehenden Stiftungsfonds zeigt, dass die konkrete Produktausgestaltung nicht immer im Einklang mit den Erwartungen von Stiftungen oder konservativen Anlegern stehen. Dies betrifft vor allem die heterogenen Anlageschwerpunkte, die fehlende Berücksichtigung stiftungsspezifischer Besonderheiten und die Öffnung von Stiftungsfonds für Kleinanleger. Heterogene Anlageschwerpunkte von Stiftungsfonds In der Welt der Investmentfonds sind Stiftungsfonds eine Besonderheit, da bei ihnen der Fokus auf eine anvisierte Investorengruppe gerichtet wird. Dies steht im Gegensatz zur allgemein üblichen Gruppierung von Fonds entsprechend ihrer Anlageschwerpunkte, wie zum Beispiel Aktien-, Renten- und gemischte Fonds sowie Fonds mit bestimmten Anlagethemen, Investmentstilen oder Risikoprofilen. Die Investorengruppe als verbindenden Aspekt von Stiftungsfonds herauszustellen, ist unserer Einschätzung nach vor allem den Vertriebsstrategien von Fondsgesellschaften geschuldet. Genau wie andere Investmentfonds lassen sich Stiftungsfonds den sonst auch üblichen Anlagekategorien zuordnen. Hilfreich ist dabei die Risikoklassifizierung gemäß den

11 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? 11 Allgemeinen Anlegerinformationen bzw. Key Investor Information Document (KIID) der Fondsgesellschaften. 1 Stiftungsfonds investieren in der Regel in Aktien und Anleihen und sind daher den gemischten Fonds zuzuordnen, wobei der Aktienanteil und folglich das Anlagerisiko unterschiedlich hoch ausfällt. Stiftungsfonds sind also keine eigene Anlageklasse im herkömmlichen Sinn. Sie kommen im Gegenteil als normale Investmentfonds in verschiedenen Risikoklassen und als Mischung unterschiedlicher Anlagestile vor. Fehlende Berücksichtigung stiftungsspezifischer Besonderheiten Eine Analyse der Anlagestrategien zeigt, dass der Investitionsansatz von Stiftungsfonds gemischten Fonds ohne Stiftungsbezug entspricht. Stiftungsspezifische Besonderheiten oder Aspekte des Stiftungsrechts bleiben meist unberücksichtigt, wie z.b. das Bestreben nach Kapitalerhalt oder die Beschränkung der möglichen Investments. Auch eine Einflussnahme der einzelnen Stiftung oder eines aus Stiftungsvertretern zusammengesetzten Beirats ist in der Regel nicht möglich. Dies kann die von Stiftungsverantwortlichen abzulegende Rechenschaft gegenüber einem Kuratorium, der Stiftungsaufsicht oder anderen Stiftungsverbundenen erschweren. Auch inhaltlich finden sich kaum Unterschiede: Die von Stiftungen tendenziell stärker nachgefragten nachhaltigen Anlagestrategien etwa ethische, ökologische und soziale Anlagekriterien konnten wir keinem Fonds eindeutig zuordnen. Die Diskrepanz zwischen den Bedürfnissen von Stiftungsverantwortlichen und der trotz des Stiftungsbezugs allgemein gehaltenen Anlagestrategien sorgt erfahrungsgemäß in der Praxis für Enttäuschungen, obwohl Performance und Volatilität vieler Produkte die Erwartungen erfüllen. Öffnung der Stiftungsfonds für Kleinanleger Eine Kapitalanlage unter gleichartigen Investoren wäre bei Stiftungen von Vorteil. Aufgrund der langfristigen Ausrichtung von Stiftungen könnten beispielsweise renditeschwächende Mittelzuund -abflüsse reduziert werden. Das Vermögen stünde dem Management langfristig zur Verfügung, was eine auf lange Sicht ausgelegte Anlagestrategie für Stiftungen begünstigen würde. So müssen aber die Manager der Stiftungsfonds Barreserven vorhalten, wie es bei Investmentfonds allgemein üblich ist. Stiftungsfonds wären also prädestiniert für die vorteilhafte Kapitalanlage von Gleichen unter Gleichen. Diese Chance für Stiftungsfonds nutzt die Mehrheit der Fondsgesellschaften nicht, da sie auch sonstige Privatanleger in Stiftungsfonds meist ohne relevante Mindestanlagebeträge investieren lassen. 1 Gemäß UCITS-IV-Richtlinie der Europäischen Union müssen Fondsgesellschaften für ihre Fonds Wesentliche Anlegerinformationen bzw. ein Key Investor Information Document (KIID) in standardisierter Form erstellen. Die Bestimmungen sind in Deutschland seit in Kraft. Das KIID enthält auch eine Zuordnung des Fonds in eine von sieben Risikoklassen, wobei sich die Berechnung überwiegend auf die Schwankungsintensität bzw. Volatilität des Fonds während der letzten fünf Jahre bezieht.

12 12 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? Quantitative Analyse der in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb zugelassenen Stiftungsfonds Portfolio Consulting hat 0 Stiftungsfonds analysiert, die zusammen ein Volumen von 6,88 Milliarden Euro verwalten. Zur Segmentierung der Stiftungsfonds haben wir die KIID-Risikoklassen 1 zugrunde gelegt und werden die unserer Ansicht nach besonders für Stiftungen geeigneten Produkte der Klassen und näher betrachten. Innerhalb dieser Kategorien messen wir Renditen, Risiken und Kosten. Die durch ihre gute Performance auffallenden Stiftungsfonds Fonds Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen T und ACATIS Fair Value Modulor Vermögensverwaltungsfonds Nr. 1 A eignen sich mit der Risikoklasse 5 unserer Ansicht nach für Stiftungen eher als dynamische Beimischung. Die beiden nicht klassifizierten Fonds Aachener Spar- und Stiftungsfonds und SEB Konzept Stiftungsfonds sind als reine Immobilienfonds konzipiert. Als Teile einer breit gestreuten, langfristigen Anlagestrategie können Immobilienfonds eine wichtige Rolle spielen, allerdings nur bei Beachtung der besonderen Liquiditätsbegrenzungen und Risiken dieser Anlageklasse. Wird das berücksichtigt, kann etwa der Aachener Sparund Stiftungsfonds mit stabil steigenden Ausschüttungen auch kleineren Stiftungen lukrative Immobilieninvestitionen ermöglichen. Details zur Anlagepolitik der einzelnen Stiftungsfonds werden im Rahmen dieser Studie nicht weiter betrachtet. Die Erhebung geht aber über bestehende empirische Auswertungen hinaus, indem sie neben der Analyse von Marktdaten 2 praxisbezogene Aspekte beleuchtet. ABB. 1: GRUPPIERUNG DER STIFTUNGSFONDS KIID-RISIKO- KLASSIFIZIERUNG ANZAHL DER STIFTUNGSFONDS ANZAHL IN PROZENT BENCHMARK ohne 2 5% keine Einordnung* 26 65% MSCI World TR USD/REXP - 0/ % MSCI World TR USD/REXP - 50/ % MSCI World TR USD/REXP - 70/0 *Für die Benchmark PC Stiftungsindex wurden die beiden Immobiliensfonds ohne KIID mit der Benchmark der KIID Klasse eingerechnet. Quelle: Eigene Auswertung, Daten aus öffentlich zugänglichen Informationenquellen. Da viele Stiftungsfonds noch keine fünf Jahre bestehen, bezieht sich der Vergleich auf die letzten drei Jahre. Trotzdem lassen sich Aussagen über einzelne Stiftungsfonds und deren Verhalten in bestimmten Marktphasen treffen. Generell gilt aber auch hier, dass historische Wertentwicklungen keine Rückschlüsse auf zukünftige Entwicklungen zulassen. 1 Wesentliche Anlegerinformationen bzw. Key Investor Information Document (KIID) der Fondsgesellschaften, Stand Der Zahlenteil basiert auf Angaben namhafter internationaler Datenanbieter, wie z.b. Bloomberg, Stand Benchmark dient als Vergleichswert zur Beurteilung der Fondsergebnisse

13 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? 1 ABB. 2: ÜBERSICHT DER IN DEUTSCHLAND ZUM ÖFFENTLICHEN VERTRIEB ZUGELASSENEN STIFTUNGSFONDS FONDSNAME ISIN VOLUMEN (MIO. EUR) 201 VOLUMEN (MIO. EUR) 201 KIID TER AUFLEGUNGS- DATUM AUSSCHÜT- TUNGS- RENDITE 1 1 Aachener Spar- und Stiftungsfonds DE000A1H9HS 169,7 1,10 0,6% ,98 ACATIS Fair Value Modulor VV Nr.1 A* LU ,6 5,7 5,1% Allianz Stiftungsfonds Nachhaltigkeit P - EUR LU ,50 158,1 1,62% ,79 BERENBERG-1590-STIFTUNG DE000A0RE972 79,27 77,76 1,29% ,65 Bethmann Stiftungsfonds DE000DWS08Y8 188,6 11,2 0,82% ,52 BKC Treuhand Portfolio I DE000A0YFQ92 70,56 56,9 0,72% ,87 Commerzbank Stiftungsfonds A DE000A1XADA2 1,90 2 1,08% ,10 D&R Invest - Stiftungsfonds A LU ,22 11,11 2,09% ,6 db x-trackers Portfolio Income UCITS ETF 1D IE00BY8D011 11,07 5,7 0,51% ,9 db x-trackers Stiftungs-UCITS ETF Stabilität 1D IE00BWRDS59 5,27 5,25 0,57% ,52 DEKA-Stiftungen Balance DE ,96 116,27 1,22% ,2 DJE INVEST - DJE Stiftungsfonds Renten I (EUR) LU ,0,10 0,62% ,65 Do - Stiftungsfonds LU ,79 16,11 1,7% , DWS Stiftungsfonds DE ,79 6,8 1,06% ,91 F&C HVB-Stiftungsfonds A auss. LU ,50 268,02 1,6% , FairWorldFonds LU ,8 161,27 1,6% ,2 Fonds für Stiftungen Invesco* DE ,5 25, 1,16% FOS Rendite und Nachhaltigkeit DE000DWS0XF8 682,11 12,5 0,90% ,12 Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen T* DE000A0M8HD2 822,62 651,96 5 1,2% Flossbach von Storch SICAV - Stiftung LU ,18 80,5 0,65% ,27 Gothaer Comfort Ertrag A DE000DWS1DD 125, 65,67 1,56% ,78 Hamburger Stiftungsfonds UI I DE000A0YCK 191,01 12,1 1,01% ,78 LAM-STIFTERFONDS-UNIVERSAL DE000A0JELN1 92,10 2,9 0,78% ,76 MEAG FairReturn A DE000A0RFJ25 516,02 65,59 0,97% ,12 Merck Finck Stiftungsfonds UI DE ,2 1,2 1,1% ,0 Münsterländische Bank Stiftungsfonds DE000A0YJMK 11,1 2 1,18% ,79 National Bank Stiftungsfonds 1 DE000A1HD5 22,16 1,99 0,8% ,78 NV Strategie Stiftung AMI P (a) DE000A0NGJZ6 1,96 18,2 1,% ,77 Oppenheim Portfolio E Saphir C Stiftungstranche Sarasin-FairInvest-Universal-Fonds I SEB Konzept Stiftungsfonds* Stiftungsfonds Spiekermann & CO Stiftungsfonds Westfalen A UBS (D) Stiftungsfonds II* UBS (D) Stiftungsfonds I V/A(R) Stiftungsfonds UI Wallberg Strategie* WARBURG - Stiftungsfonds* VermögensManagement-Fonds für Stiftungen - I -* DE LU DE DE000SEB7M96 DE000A1C1QH0 DE000A0RAR0 DE000A0HMK7 DE000A0HMK66 DE LU DE000A0LGSH9 DE000A1W2BR5 5,02 25,7 29,1 1,51 8,7 1,97 2,89 22,56 18,69 7,61 6,78 9,06 0,6 17,72 208,80 1,00,8 0,88 6,27 20,8 12,0 7,2 6,20 2 1,06% 1,52% 1,00% 1,50% 1,02% 0,8% 1,1% 0,6% 0,90%,99% 1,67% 1,29% ,0 0,5 2,11,88,15 2,19 2,15 Quelle: Bloomberg und eigene Auswertung, Stand Die Ausschüttungsrendite pro Fonds errechnet sich aus der Summe aller Ausschüttungen im Gesamtjahr 201 in Relation zum Anteilswert am Jahresende. Mit * gekennzeichnete Fonds nahmen in 201 keine Ausschüttungen vor. 2 Stiftungsfonds wurde erst im Jahr 201 aufgelegt Keine Einordnung, da es sich um einen Immobilienfonds handelt

14 1 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? Fondsvolumen: Im Durchschnitt beträgt das Fondsvolumen 172 Millionen Euro, wobei die Spanne erheblich ist. Der Stiftungsfonds mit dem größten Volumen ist der DEKA Stiftungen Balance mit 1,16 Milliarden Euro, der kleinste Vertreter ist mit 2,89 Millionen Euro der UBS (D) Siftungsfonds II. Die fünf größten Fonds vereinen mehr als die Hälfte des Gesamtvolumens. Fondsauflegung: Der älteste Fonds Merck Finck Stiftungsfonds UI wurde bereits am aufgelegt, der jüngste analysierte Fonds am ( VermögensManagement-Fonds für Stiftungen ). Gebühren: Der Wallberg Strategie ist mit einer Total Expense Ratio (TER) von,99 Prozent jährlich der teuerste Fonds im Vergleich. Der günstigste ist der db x-trackers Portfolio Income UCITS ETF 1D mit einer TER von 0,51 Prozent. Die durchschnittlichen Kosten aller Fonds belaufen sich auf 1,2 Prozent pro Jahr. Mindestanlagesumme: Das Minimum für den Erwerb von Fondsanteilen kann bei der Erstanlage im sechsstelligen Bereich liegen, i.d.r. stehen die untersuchten Stiftungsfonds aber auch Anlegern mit deutlich geringeren Investmentbeträgen offen. Ausschüttungen: Die überwiegende Mehrheit der untersuchten Stiftungsfonds ist so konzipiert, dass Ertragsausschüttungen vorgenommen werden. Die Ausschüttungen, die zum Teil auch mehrmals im Jahr erfolgen, wurden bei den Bewertungen berücksichtigt.

15 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? 15 Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex und Benchmark Zum Vergleich und zur Darstellung der allgemeinen Wertentwicklung der Stiftungsfonds haben wir den Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex entwickelt. Er bildet die Wertentwicklung des Segments, d.h. der von uns untersuchten Investmentfonds, seit dem Jahr 200 ab. 1 Der Index wird jährlich am 1. Januar um die während des Vorjahres neu aufgelegten Stiftungsfonds erweitert. Damit die Ergebnisse des Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex relativiert und besser analysiert werden können, wurde zudem ein Vergleichsindex (Benchmark) erstellt. Dieser besteht aus internationalen Aktien (MSCI World USD TR) und deutschen Staatsanleihen (REXP). Für Fonds mit der KIID-Klasse wurde eine 0/70-Benchmark gewählt (0 Prozent Aktien und 70 Prozent Anleihen). Für die Fonds mit KIID-Klasse eine 50/50-Benchmark (50 Prozent Aktien und 50 Prozent Anleihen). Mit einer 70/0-Benchmark (70 Prozent Aktien und 0 Prozent Anleihen) lassen sich die zwei Fonds der Risikokategorie 5 vergleichen. Daraus ergibt sich eine nach Risikoausrichtung angepasste Benchmark für die Performance des gesamten Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex von 70/25/5 (70 Prozent KIID / 25 Prozent KIID / 5 Prozent KIID 5). 2 ABB. : PERFORMANCEVERGLEICH PORTFOLIO CONSULTING STIFTUNGSFONDSINDEX VS. BENCHMARK SEIT Jan 0 Jun 0 Nov 0 Apr 0 Sep 0 Feb 05 Jul 05 Dez 05 Mai 06 Okt 06 Mrz 07 Aug 07 Jan 08 Jun 08 Nov 08 Apr 09 Sep 09 Feb 10 Jul 10 Dez 10 Mai 11 Okt 11 Mrz 12 Aug 12 Jan 1 Jun 1 Nov 1 118,72% 55,85% Apr 1 Sep 1 Quelle: Bloomberg und eigene Auswertung, Stand PC Stiftungsindex Benchmark PC Stiftungsindex 1 Seit 200 sind für mindestens fünf Stiftungsfonds Performancezahlen auf Bloomberg verfügbar. Die Wertentwicklung wurde anhand dieser Daten zurückgerechnet. 2 Die zwei Immobilienfonds ohne KIID-Klassifizierung werden in der Berechnung der allgemeinen Benchmark wie Stiftungsfonds der Klasse behandelt.

16 16 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? Der langfristige Vergleich (Abb. ) zeigt, dass der Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex weit hinter der Benchmark-Performance bleibt. Der Index kommt auf ein kumuliertes Ergebnis in 12 Jahren von 55,8 Prozent bzw.,65 Prozent jährlich, während die Benchmark mit 118,72 Prozent bzw. 9,89 Prozent im Jahr um mehr als Doppelte besser abschnitt. Andererseits waren auch die Verluste der Benchmark in der Finanzkrise für Stiftungen sehr hoch, während die Stiftungsfonds in ihrer Gesamtheit wesentlich geringere Schwankungen verzeichneten. Hätte zum Beispiel im Krisenjahr 2008 ein rein passives Investment in die Benchmark ein Minus von bis zu 26 Prozent gebracht, hätten die aktiv gemanagten Produkte des Stiftungsfondsindex den Verlust auf immerhin 10 Prozent begrenzt. Eine weitere Auswertung (Abb. ) zeigt, dass der Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex langfristig besser abschneidet als der Geldmarkt. Mit -Monats-Einlagen ließ sich in den letzten 12 Jahren eine Gesamtrendite von 25,8 Prozent bzw. 2,15 Prozent pro Jahr erwirtschaften. Vor dem Hintergrund einer sich abflachenden Zinskurve verbesserte sich der Renditevorsprung gerade in den letzten Monaten. Im Vergleich zum deutschen Staatsanleihenmarkt, gemessen im REXP, konnte die Gesamtheit der Stiftungsfonds allerdings kaum überzeugen. Hier war auch dank der Flucht in Staatsanleihen mit geringerer Schwankungsanfälligkeit eine Rendite über 12 Jahre von 72,5 Prozent bzw. 6,0 Prozent erzielbar. ABB. : PERFORMANCEVERGLEICH PORTFOLIO CONSULTING STIFTUNGSFONDSINDEX VS. -MONATS-GELDMARKT UND REXP SEIT Jan 0 Jun 0 Nov 0 Apr 0 Sep 0 Feb 05 Jul 05 Dez 05 Mai 06 Okt 06 Mrz 07 Aug 07 Jan 08 Jun 08 Nov 08 Apr 09 Sep 09 Feb 10 Jul 10 Dez 10 Mai 11 Okt 11 Mrz 12 Aug 12 Jan 1 Jun 1 Nov 1 72,9% 55,85% 25,8% Apr 1 Sep 1 Quelle: Bloomberg und eigene Auswertung, Stand PC Stiftungsindex REXP Geldmarkt Monate

17 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? 17 Performance Ranking ABB. 5: -JAHRES-PERFORMANCE-RANKING ALLER STIFTUNGSFONDS PLATZ 1 FONDSNAME 12 MONATE 2 MONATE 6 MONATE 1 Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen T 1,72% 15,21%,65% 2 UBS (D) Stiftungsfonds II*,67% 1,87% 27,71% ACATIS Fair Value Modulor VV Nr.1 A* 5,71% 11,91% 26,59% LAM-STIFTERFONDS-UNIVERSAL 8,07% 1,20% 26,18% 5 Fonds für Stiftungen Invesco 8,98% 19,7% 2,9% 6 Saphir C Stiftungstranche,6% 1,1% 2,01% 7 Oppenheim Portfolio E 5,57% 11,9% 2,61% 8 UBS (D) Stiftungsfonds I* 6,02% 6,8% 2,1% 9 db x-trackers Portfolio Income UCITS ETF 1D* 6,7% 11,22% 21,7% 10 Stiftungsfonds Westfalen A,99% 8,0% 21,18% 11 Sarasin-FairInvest-Universal-Fonds I 5,02% 9,69% 20,9% 12 FOS Rendite und Nachhaltigkeit 5,00% 11,0% 20,56% 1 FairWorldFonds 9,27% 12,82% 20,2% 1 Bethmann Stiftungsfonds 6,2% 11,11% 19,9% 15 DWS Stiftungsfonds 6,% 11,56% 19,7% 16 BKC Treuhand Portfolio I 10,6% 10,6% 19,9% 17 Flossbach von Storch SICAV - Stiftung 10,15% 12,6% 19,20% 18 WARBURG - Stiftungsfonds* 6,6% 10,59% 18,5% 19 Wallberg Strategie* 8,71% 11,27% 18,1% 20 Merck Finck Stiftungsfonds UI 2,9% 7,02% 17,81% Portfolio Consulting Stiftungsindex 5,29% 9,01% 17,1% 21 Stiftungsfonds Spiekermann & CO,50% 5,91% 17,10% 22 db x-trackers Stiftungs-UCITS ETF Stabilität 1D* 5,19% 7,29% 16,76% 2 MEAG FairReturn A,60% 6,81% 16,68% 2 Hamburger Stiftungsfonds UI I,91% 6,95% 16,2% 25 F&C HVB-Stiftungsfonds A auss.,05% 9,6% 15,6% 26 Allianz Stiftungsfonds Nachhaltigkeit P - EUR,86% 5,90% 1,7% 27 BERENBERG-1590-STIFTUNG,29% 6,59% 1,55% Aachener Spar- und Stiftungsfonds DEKA-Stiftungen Balance V/A(R) Stiftungsfonds UI* DJE INVEST - DJE Stiftungsfonds Renten I (EUR) National Bank Stiftungsfonds 1* NV Strategie Stiftung AMI P (a)* D&R Invest - Stiftungsfonds A Gothaer Comfort Ertrag A 2 Do - Stiftungsfonds* 2 SEB Konzept Stiftungsfonds* 2 Commerzbank Stiftungsfonds A 2 Münsterländische Bank Stiftungsfonds* 2 VermögensManagement-Fonds für Stiftungen - I -* 2,5% 7,56% 1,61%,55% 2,6% 2,87% -0,6%,57% 5,12% 11,28% 8,10% 8,66% 5,9%,7%,6% 1,0% -0,18% 5,7% 5,8% 1,% 12,90% 11,5% 10,22%,12% 2,7% 1,1% Quelle: Bloomberg und eigene Auswertung, Stand * Volumen unter 25 Mio 1 Platzierung der Fonds gemäß ihrer Weiterentwicklung nach 6 Monaten. 2 Stiftungsfonds jünger als der Betrachtungszeitraum

18 18 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? Im -Jahres-Vergleich erreicht der Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex eine kumulierte Rendite von 17,1 Prozent bzw. 5,71 Prozent pro Jahr seit Die überdurchschnittliche Performance des Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen T mit einem Plus von,65 Prozent auf drei Jahre erklärt sich aus einer überwiegend auf aktivem Stock-Picking beruhenden Strategie. Besonders Aktien aus dem Nebenwertebereich stehen im Fokus und das bringt auch Risiken mit sich: So fiel beispielsweise kurz nach der Auflage am Jahresanfang 2008 der Fondswert innerhalb von wenigen Monaten um fast 0 Prozent. Für Stiftungen wäre ein solcher Verlust nicht tragbar. Aus diesem Grunde werden Fonds dieser Risikoklasse im Portfolio Consulting Stiftungsfondsbericht nicht weiter ausgewertet. Risiko-Ranking Welches Risiko ein Stiftungsfonds mitbringt, wird in dieser Studie grundsätzlich über die KIID- Risikoklassen erfasst, die sich primär auf die Schwankungsintensität bzw. die Volatilität des Fonds beziehen. Ergänzt wird dieses Risikomaß durch den sogenannten Maximum Drawdown, also den maximalen kumulierten Verlust innerhalb eines festgelegten Zeitraums hier der letzten drei Jahre. Der Maximum Drawdown trägt auch dem Problem des richtigen Timings Rechnung. Ein geringer Wert ist wichtig, da weniger professionelle Anleger häufig zu Höchstkursen einsteigen und nach Kursverlusten aussteigen. Mit einem maximalen Verlust von -2,0 Prozent liefert der Portfolio Consulting Stiftungsfondsindex ein besseres Ergebnis als der Durchschnitt von -,1 Prozent der mindestens drei Jahre aktiven Fonds. Eine breite Mischung von Stiftungsfonds reduziert folglich das Verlustrisiko. Die Nummer eins, der Aachener Spar- und Stiftungsfonds, weist in den letzten Jahren überhaupt keine Verlustphasen auf, was sich aus der Konstruktion als reiner Immobilienfonds erklärt. Neben den unbestrittenen Vorteilen dieser Anlageklasse, besitzt diese jedoch eigene Risiken, etwa Mindesthalte- und Rückgabefristen und mögliche temporäre Fondsschließung bei größeren Mittelabflüssen. Deswegen werden die beiden Immobilienfonds im Portfolio Consulting Stiftungsfondsbericht nicht weiter ausgewertet.

19 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? 19 ABB. 6: RISIKO-RANKING ALLE STIFTUNGSFONDS ÜBER 6 MONATE PLATZ 1 FONDSNAME ANNUALISIERTE RENDITE MAXIMUM DRAWDOWN STANDARD- ABWEICHUNG SHARPE RATIO -0,95% 1 Aachener Spar- und Stiftungsfonds,29% 0,00% 0,96%, 2 National Bank Stiftungsfonds 1* 1,5% -0,9% 0,65% 0,62 FairWorldFonds 6,% -1,2% 2,56% 2,05 NV Strategie Stiftung AMI P (a)* 0,78% -1,57% 0,8% -0,19 5 DJE INVEST - DJE Stiftungsfonds Renten I (EUR),0% -1,61% 1,8% 1,27 6 Bethmann Stiftungsfonds 6,12% -1,81% 2,5% 1,98 7 Sarasin-FairInvest-Universal-Fonds I 6,5% -1,92%,05% 1,79 8 Hamburger Stiftungsfonds UI I 5,1% -1,98%,01% 1,7 Portfolio Consulting Stiftungsindex 5,1% -2,0% 2,69% 1,69 9 Merck Finck Stiftungsfonds UI 5,61% -2,18%,5% 1,7 10 BERENBERG-1590-STIFTUNG,% -2,20% 2,7% 1,5 11 Allianz Stiftungsfonds Nachhaltigkeit P - EUR,9% -2,21% 2,76% 1,2 12 UBS (D) Stiftungsfonds I* 7,26% -2,22%,27% 1,88 1 Fonds für Stiftungen Invesco 7,58% -2,2%,6% 1,8 1 FOS Rendite und Nachhaltigkeit 6,% -2,0% 2,85% 1,88 15 V/A(R) Stiftungsfonds UI*,70% -2,52% 2,77% 0,99 16 DWS Stiftungsfonds 6,11% -2,56% 2,9% 1,71 17 Stiftungsfonds Spiekermann & CO 5,0% -2,69%,6% 1,27 18 LAM-STIFTERFONDS-UNIVERSAL 8,06% -2,79%,2% 2,12 19 MEAG FairReturn A 5,28% -2,82% 2,78% 1,5 20 DEKA-Stiftungen Balance,1% -2,8% 2,68% 1,17 21 F&C HVB-Stiftungsfonds A auss.,88% -2,95%,58% 1,09 22 WARBURG - Stiftungsfonds* 5,8% -2,96%,81% 1,26 2 db x-trackers Stiftungs-UCITS ETF Stabilität 1D* 5,0% -,02%,61% 0,9 2 Stiftungsfonds Westfalen A 6,61% -,0%,72% 1,9 25 D&R Invest - Stiftungsfonds A 0,8% -,05% 2,21% -0,25 26 BKC Treuhand Portfolio I 6,08% -,9%,2% 1,51 27 UBS (D) Stiftungsfonds II* 8,50% -,1% 5,09% 1, db x-trackers Portfolio Income UCITS ETF 1D* Flossbach von Storch SICAV - Stiftung Oppenheim Portfolio E ACATIS Fair Value Modulor VV Nr.1 A* Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen T Saphir C Stiftungstranche Wallberg Strategie* Commerzbank Stiftungsfonds A Münsterländische Bank Stiftungsfonds* SEB Konzept Stiftungsfonds* VermögensManagement-Fonds für Stiftungen - I -* Do - Stiftungsfonds* Gothaer Comfort Ertrag A 6,70% 6,0% 7,2% 8,18% 10,15% 7,% 5,79% -,% 5,68% -,6%,6% -,56%,2% -,08% 5,72% -5,% 6,10% -5,69% 5,9% -6,61% 6,68% keine Historie für den -Jahreszeitraum keine Historie für den -Jahreszeitraum keine Historie für den -Jahreszeitraum keine Historie für den -Jahreszeitraum keine Historie für den -Jahreszeitraum keine Historie für den -Jahreszeitraum 1,01 1, 1,1 1,2 1,7 1,18 0,7 Quelle: Bloomberg und eigene Auswertung; Stand * Volumen unter 25 Mio 1 Platzierung der Fonds nach dem Maximum Drawdown innerhalb von 6 Monaten.

20 20 Stiftungsfonds 2015: Allheilmittel für Stiftungen? Analyse der Stiftungsfonds der KIID-Klasse- ABB. 7: -JAHRES-PERFORMANCE-RANKING KIID--STIFTUNGSFONDS ÜBER 6 MONATE PLATZ 1 FONDSNAME 12 MONATE 2 MONATE 6 MONATE 1 LAM-STIFTERFONDS-UNIVERSAL 8,07% 1,20% 26,18% 2 UBS (D) Stiftungsfonds I* 6,02% 6,8% 2,1% Stiftungsfonds Westfalen A,99% 8,0% 21,18% Sarasin-FairInvest-Universal-Fonds I 5,02% 9,69% 20,9% 5 FOS Rendite und Nachhaltigkeit 5,00% 11,0% 20,56% 6 FairWorldFonds 9,27% 12,82% 20,2% 7 Bethmann Stiftungsfonds 6,2% 11,11% 19,9% 8 DWS Stiftungsfonds 6,% 11,56% 19,7% 9 BKC Treuhand Portfolio I 10,6% 10,6% 19,9% 10 WARBURG - Stiftungsfonds* 6,6% 10,59% 18,5% 11 Merck Finck Stiftungsfonds UI 2,9% 7,02% 17,81% 12 db x-trackers Stiftungs-UCITS ETF Stabilität 1D* 5,19% 7,29% 16,76% 1 MEAG FairReturn A,60% 6,81% 16,68% Hamburger Stiftungsfonds UI I Allianz Stiftungsfonds Nachhaltigkeit P - EUR BERENBERG-1590-STIFTUNG DEKA-Stiftungen Balance V/A(R) Stiftungsfonds UI* DJE INVEST - DJE Stiftungsfonds Renten I (EUR) National Bank Stiftungsfonds 1* D&R Invest - Stiftungsfonds A Gothaer Comfort Ertrag A 2 Do - Stiftungsfonds* 2 Commerzbank Stiftungsfonds A 2 Münsterländische Bank Stiftungsfonds* 2 VermögensManagement-Fonds für Stiftungen - I -* 2,91%,86%,29% 7,56% 1,61%,55% 2,6% -0,6%,57% 5,12% 6,95% 5,90% 6,59% 8,66% 5,9%,7%,6% -0,18% 5,7% 5,8% 16,2% 1,7% 1,55% 12,90% 11,5% 10,22%,12% 1,1% Quelle: Bloomberg und eigene Auswertung; Stand * Volumen unter 25 Mio 1 Platzierung der Fonds gemäß ihrer Weiterentwicklung nach 6 Monaten. 2 Stiftungsfonds jünger als der Betrachtungszeitraum Im Performancevergleich können 19 der 21 seit mindestens drei Jahren aktiven Stiftungsfonds, die mit einer KIID-Klasse von auf relativ geringe Schwankungen ausgelegt sind, eine zweistellige Wertentwicklung vorweisen. Der LAM-Stifterfonds-Universal schnitt mit einem Plus von über 26 Prozent am besten ab. Eine negative Wertentwicklung konnten alle Fonds dieser Kategorie über drei Jahre vermeiden. Die durchschnittliche Rendite der KIID--Stiftungsfonds liegt mit 16,8 Prozent bzw. 5,6 Prozent pro Jahr erheblich unter der Benchmark von 27,1 Prozent bzw. 9,1 Prozent jährlich. Dafür können die besten Fonds der Kategorie mit einem guten Rendite-Risiko-Profil punkten, das sich in schwierigeren Marktphasen auszahlen könnte.

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