1. Währung und Wechselkurssicherung im Außenhandel. Lekt. Dr. Irina Ban

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1 1. Währung und Wechselkurssicherung im Außenhandel Lekt. Dr. Irina Ban

2 Hauptthemen 1.1. Wechselkursnotierungen und Währungsumrechnung 1.2. Devisenmarkt und Devisenhandel 1.3. Komponenten des Wechselkursrisikos 1.4. Interne Sicherungsinstrumente 1.5. Externe Sicherungsinstrumente

3 1.1. Wechselkursnotierungen und Währungsumrechnung

4 Wechselkursformen Wechselkurs = die Austauschrelation zwischen zwei Währungen; = Preis, zu dem zwei Währungen ausgetauscht werden.

5 1. Nach dem Gegenstand der Transaktion Sortenkurs für den Umtausch von Bargeld Sorten: ausländische gesetzliche Zahlungsmittel, ausländisches Bargeld (Banknoten, Münzen) Devisenkurs für den Umtausch bargeldloser Zahlungsmittel; Devisen: an ausländischen Plätzen unbare Zahlungsmittel in fremder Währung (insbesondere Buchgeld, Wechsel und Schecks)

6 2. Nach der Form der Wechselkursnotierung Preisnotierung (engl. direct quote) Welchen Preis hat eine Einheit ausländischer Währung? Mengennotierung (engl. indirect quote) Welche Menge ausländischer Währung bekommt man für eine Einheit inländischer Währung?

7 Preisnotierung: z.b. Wie viel EUR man für eine Einheit der ausländischen Währung (USD) bezahlen muss (z.b. 0,7692 EUR/USD) Mengennotierung: z.b. Wie viele ausländische Währungseinheiten (USD) man für einen EUR erhält (1,30 USD/EUR).

8 3. Nach der Art der Wechselkurstransaktion Geldkurs (bid rate) der WK zu dem die Bank Devisen bzw. Sorten verkauft; Euroankaufskurs; Briefkurs (ask rate) der WK zu dem die Bank Devisen bzw. Sorten ankauft; Euroverkaufskurs;

9 Währungspaare Gegeben sei das Währungspaar USD/JPY die erste angegebene Währung ist die Basiswährung der Wert der Basiswährung ist immer gleich 1 (USD/JPY 120 bedeutet 120 JPY für 1 USD); USD - Basiswährung: USD/JPY, USD/CHF, USD/CAD 3 Ausnahmen: EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD Der Bid- (Geld-)Kurs ist der Preis, zu dem Sie die Basiswährung verkaufen können (beim gleichzeitigen Kauf der zweiten Währung) Der Ask- (Brief-)Kurs ist der Kaufpreis der Basiswährung (beim Verkauf der zweiten Währung)

10 Ankaufskurs (Geldkurs) und Verkaufskurs (Briefkurs) Das Tauschgeschäft ist stets aus der Sicht der inländischen Bank zu betrachten. Tausch von Sorten (Ankaufs- und Verkaufskurs) Tausch von Devisen (Geld- und Briefkurs) Was macht die Bank mit der inländischen Währung (z. B. Euro)? Der Kunde besitzt Euros und möchte Dollars haben. Die Bank kauft Euros => Ankaufskurs Der Kunde besitzt Dollars und möchte Euros haben. Die Bank verkauft Euros => Verkaufskurs

11 Kunde (Importeur) Kunde (Exporteur) Bietet EUR (Geld) Bietet USD (Briefe) Bank Verkauft USD Bank Verkauft EUR Geldkurs (Bank kauft EUR) Spanne Briefkurs (Bank verkauft EUR) Briefkurs (Bank kauft USD)

12 Umstellung von Preis- auf Mengennotierung 1 EUR = 1,95583 DEM (fixiert) Preisnotierung bis USD/DEM Mittelkurs am USD = 1,6579 DEM USD-Geldkurs USD-Briefkurs Mengennotierung ab EUR/USD Mittelkurs am EUR = 1,1797 USD EUR-Geldkurs EUR-Briefkurs (USD-Ankaufskurs) (USD-Verkaufskurs) (USD-Verkaufskurs) (USD-Ankaufskurs) 1,6539 DEM 1,6619 DEM 1,1768 USD 1,1825 USD Kunde verkauft USD und erhält DEM Kunde kauft USD und bezahlt mit DEM Kunde kauft USD und bezahlt EUR Kunde verkauft USD und erhält EUR Ankaufskurs der Banken für USD Verkaufskurs der Banken für USD Ankaufskurs der Banken für EUR Verkaufskurs der Banken für EUR

13 Perspektive: EUR Ankauf/Verkauf durch die Bank! Sorten Geld/Ankauf Devisen Geldkurs Mittelkurs Devisen Briefkurs Sorten Brief/Verkauf 1,2291 USD 1,2930 USD 1,2932 USD 1,3601 USD Gründe für Kursspanne: Erhöhte Kosten für Versicherung, Transport; Erhöhter Arbeitsaufwand; Zinsverluste bei der Bargeldhaltung;

14 4. Nach der Zeitpunkt des Währungstausches Kassakurse (spot rates); Terminkurse (forward rates) Kauf / Verkauf Erfüllung Kassageschäft am zweiten Bankarbeitstag nach dem Geschäftsabschluss Zeit Kauf / Verkauf Erfüllung Termingeschäft

15 1 Einheit Kreuzwechselkurse (cross-rates) 1 Einheit EUR USD JPY GBP CHF AUD EUR USD JPY GBP CHF AUD EUR 1, ,890 0,8142 1,2090 1,2642 EUR USD 0, ,5725 0,6237 0,9260 0,9683 USD JPY 0,0097 0, ,0078 0,0116 0,0122 JPY GBP 1,2282 1, , ,4847 1,5525 GBP CHF 0,8275 1, ,9300 0, ,0457 CHF AUD 0,7945 1, ,1800 0,6441 0, AUD Quelle: Frankfurter Allgemeine Zeitung, Quelle: Bloomberg,

16 Kreuzwechselkurse Am haben Sie auf der Internet-Seite des Wall Street Journal folgende Tabelle gefunden, die jedoch nur unvollständig ausgedruckt wurde. Füllen Sie bitte sämtliche leeren Felder aus! Dollar Euro Pound SFranc Peso Yen CdnDlr Canada 1,3360 1,5790 1,0559 0, Japan 83,75 129,86 86,842 6, ,245 Mexico 12,409 16,281 19,241 12, , ,186 Switzer 0,9644 1, , , , land U.K. 0, , , ,0077 0,63332 Euro 0, ,1819 0, , ,74850 U.S ,3120 1,5506 1,0369 0, ,98203

17 1.2. Devisenmarkt und Devisenhandel

18 Bestimmungsfaktoren des WK (1.3 USD/EUR) (1.2 USD/EUR) Abwertung des EURO Aufwertung des EURO DEVISENNACHFRAGE DEVISENSNGEBOT DEFIZIT (Importe > Exporte) Leistungsbilanz ÜBERSCHUSS (Exporte > Importe ) Π (Inland) > Π (Ausland) Inflation (Π) Π (Inland) < Π (Ausland) Niedriger Kaufkraftparität Höher i (Inland) < i (Ausland) Abwertungserwartung Zinsen (i) spekulative Währungserwartungen i (Inland) > i (Ausland) Aufwertungserwartung

19 Devisenmarktmodell WK (Preisnot.) EUR/USD Devisennachfrage Devisenanghebot Devisenmarktgleichgewicht USD

20 Wechselkurssysteme: (begrenzt) Flexible Wechselkurse ((managed) floating, ); Feste Wechselkurse (fixed); Mischsysteme;

21 Konvertibilität frei konvertierbare Währungen (Hartwährungen): USD, EUR, CAD, CHF, JPY beschränkt konvertierbare Währungen: CNY nicht konvertierbare Währungen: KPW (North Korean Won), CUP (Cuban Peso), Tansnistrian Ruble

22 1.3 Komponenten des Wechselkursrisikos

23 (1) Währungstransaktionsrisiko (transaction risk) = den Einfluss von Wechselkursschwankungen auf die Höhe der vertraglich fixierten Fremdwährungsförderungen und -verbindlichkeiten Bruttowährungstransaktionsrisiko (gross exposure) Nettowährungstransaktionsrisiko (net exposure)

24 (2) Ökonomisches Währungsrisiko (economic risk) = zukunftorientiertes Wechselkursrisiko = den Einfluss von Wechselkursschwankungen auf den zukünftigen Unternehmenserfolg Preisstellung in heimischer Währung; Preisstellung in Fremdwährung;

25 (3) Währungsumrechnungsrisiko (translation risk) = den Einfluss von Wechselkursschwankungen bei der Konsolidierung von Unternehmensabschlüssen ausländischer Tochterunternehmen.

26 1.4. Interne Sicherungsinstrumente

27 1. Wahl der Fakturierungswährung Fakturierung in Inlandswährung Fakturierung in der Währung des Importlandes Fakturierung in Drittlandswährung

28 2. Währungsklauseln = Vertragsbedingungen mit denen bestimmte Mindestbeträge vereinbart werden. Einfache Währungsklausel; Multiple Währungsklausel;

29 3. Leading und Lagging Aus Sicht des Exporteurs: eine Aufwertung der Fremdwährung - lagging eine Abwertung der Fremdwährung - leading Aus Sicht des Importeurs: eine Aufwertung der Fremdwährung - leading eine Abwertung der Fremdwährung - lagging

30 4. Matching und Netting = Saldierung der Fremdwährungsforderungen und Fremdwährungsverbindlichkeiten

31 11.5 Externe Sicherungsinstrumente

32 1. Devisentermingeschäfte Bespiel: Export von Rohstoffen, USD-Zahlung in 6 Monaten Liefert EUR in 6 Monaten Zahlt USD in 6 Monaten Export Unternehmen Inländische Bank t 0 : t 1 : 1,3560USD/EUR a) 1,3560 USD/EUR b) 1,40 USD/EUR Aufwertung für EUR ggü. USD c) 1,20 USD/EUR Abwertung für EUR ggü. USD

33 Termingeschäft im Export Beispiel: Ein deutscher Exporteur liefert am X Ware zu einem Kaufpreis von JPY nach Japan. Laut Kaufvertrag hat der Exporteur dem japanischen Importeur ein Zahlungsziel von 3 Monaten einzuräumen. Der Exporteur befürchtet, dass der EUR in diesem Zeitraum eine Aufwertung erfährt. Zur Zeit gelten die folgenden Devisenkurse: Wechselkurse: für 1 EUR X Referenzkurse 3 Monate 6 Monate Geld Brief Geld Brief Geld Brief JPY 131,46 131,94 130,49 130,97 129,55 130,03 a) Wie kann sich der Exporteur vor der befürchteten Euro- Aufwertung (JPY-Abwertung) schützen! b) Wie hoch sind die Kursicherungskosten/-gewinn?

34 Termingeschäft im Import Beispiel: Ein deutscher Importeur hat aus der Schweiz Waren im Wert von CHF bezogen. Die Rechnung ist in 6 Monaten zur Zahlung fällig. Der Importeur rechnet mit einer Abwertung des EUR gegenüber dem CHF und möchte daher seinen Kurs absichern. Zur Zeit gelten die folgenden Devisen- und Sortenkurse: Wechselkurse: für 1 EUR X Referenzkurse 3 Monate 6 Monate Geld Brief Geld Brief Geld Brief CHF 1,5873 1,5913 1,5799 1,5839 1,5732 1,5772 a) Wie kann sich der Importeur vor der befürchteten Euro- Abwertung (CHF-Aufwertung) schützen! b) Wie hoch sind die Kursicherungskosten/-gewinn?

35 Swapsatz = Terminkurs - Kassakurs i (Inland) > i (Ausland) i (Inland) < i (Ausland) Terminkurs < Kassakurs Terminkurs > Kassakurs negativer Swapsatz (=Deport) Kurssicherungsgewinn für den Exporteur Kurssicherungskosten für den Importeur positiver Swapsatz (=Report) Kurssicherungskosten für den Exporteur Kurssicherungsgewinn für den Importeur

36 Termingeschäft, Swapsatz Beispiel: Heute, möchte ein inländischer Exporteur einen Zahlungseingang in 3 Monaten von 1 Mio. CAD. Hierzu beabsichtigt er, die CAD schon heute per Termin an seine Bank zu verkaufen. Es gelten zur Zeit die folgenden Geld/Briefkurse: Kassakurs 1,2876/1,2898 Terminkurs (3 Monate) 1,5840/1,5960 Terminkurs (6 Monate) 1,6010/1,6130 a) Berechnen Sie die Swapsätze für 3 und 6 Monate! b) Zum welchem Kurs wird die Bank die CAD per Termin hereinnehmen?

37 Termingeschäft, Swapsatz Beispiel: In drei Monaten erwarten Sie aus einer Geldanlage in der Schweiz CHF. Diesen Betrag wollen Sie durch ein Termingeschäft absichern. Im Kursteil der Zeitung lesen Sie: Welchen EUR -Betrag bekommen Sie (in drei Monaten)? Lösung: Termine Swapsätze: Euro gegen Fremdwährung Kassakurs (Briefkurs) 1 Monat 3 Monate 6 Monate CHF -11,0/-8,2-28,8/-26,9-65,0/-55,4 + Swapsatz - 0, ,51680 CHF/EUR = Terminkurs 1,51411 CHF/EUR CHF CHF 1,51411 EUR ,5 EUR

38 Swapsatzermittlung Beispiel: Am X betritt der Kunde A.GmbH die Bank un möchte CAD in 6 Monaten per Termin verkaufen. Der aktuelle Kassakurs liegt zur Zeit bei 1,6000 CAD/EUR im Devisenhandel. Die Eurogeldmarktsätze liegen bei: EUR 3,5% p.a. Wie hoch müsste der 6 Monats-Swapsatz sein, damit auf den Märkten ein Gleichgewicht herrscht und welchen Kurs kann die Bank dem Kunden nennen? Lösung: CAD 6 Monate 6Monate 5,5% p.a. 3,5 6 EUR Anlage : 1 EUR 1EUR 1 1,0175 EUR CAD Anlage : 1,60CAD 5,5 6 1,60CAD 1 1,644CAD zum Termin : Swapsatz=TK-KK 1,644CAD 1,0175 EUR :1,0175 1,6157 CAD / EUR Swapsatz 1,6157 1,6000 Swapsatz 0,0157 CAD / EUR

39 1. Devisenoptionsgeschäfte Erworbene Option (Berechtigter) Der Käufer der Kauf oder Verkaufsoption erwirbt gegen Zahlung der Optionspreises (Prämie) vom Stillhalter (dem Verkäufer) das Recht (nicht die Pflicht), einen Währungsbetrag zu den vereinbarten Basispreis (Ausübungspreis) zu dem vereinbarten Zeitpunkt (europäische Option) oder innerhalb dem vereinbarten Zeitraum (amerikanische Option) zu kaufen (CALL) oder zu verkaufen (PUT)

40 Verkaufte Option (Stillhalter) Der Verkäufer der Kauf oder Verkaufsoption geht gegen Erhalt des Optionspreises die Stillhalteverpflichtung ein, den Währungsbetrag zum vereinbarten Basispreis zu verkaufen (CALL) oder zu kaufen (PUT), sofern der Optionskäufer sein Optionsrecht ausübt.

41 Devisenoptionen (Optionsausübung) Europäische Option Kauf / Verkauf Zeit Verfalltermin Optionsausübung (Amerikanische Option)

42 Call Put Long Call (EUR/USD) Kauf einer Kaufoption Das Recht (nicht die Pflicht) EUR zu kaufen KÄUFER (BUYER) Short Call (EUR/USD) Verkauf einer Kaufoption VERKÄUFER/STILLHALTER (SELLER) Long Put (EUR/USD) Kauf einer Verkaufsoption Das Recht (nicht die Pflicht) EUR zu verkaufen KÄUFER (BUYER) Short Put (EUR/USD) Verkauf einer Verkaufsoption VERKÄUFER/STILLHALTER (SELLER)

43 Beispiel: Ein Exporteur erwartet in drei Monaten die Begleichung seiner Forderung in Höhe von 1 Mio. USD. Er möchte sie am X zum Kassakurs von 1,4860 USD/EUR gegen einen möglichen Kursverlust des USD absichern. Welche Option benötigen Sie? Wie hoch ist die Optionsprämie? X 1 Mon. 3 Mon. 6 Mon. 1 Jahr EUR/USD Call 1,35 2,30 3,09 4,10 EUR/USD Put 1,47 2,75 4,05 5,88 EUR/GBP Call 0,75 1,27 1,83 2,63 EUR/GBP Put 0,67 1,05 1,05 1,80 EUR/JPY Call 1,86 2,94 3,59 4,39 EUR/JPY Put 2,32 4,33 6,32 9,43 Alle Prämien in Prozent vom EUR-Betrag; Basis: Dollar 1,486; Pfund 0,754; Yen 160,480

44 Long Call / kauf einer Kaufoption Beispiel: Sie erwerben eine 3 Monats-EUR/USD- Kaufoption (Call) über EUR zum Basiskurs von 1,20 USD/EUR, der auch dem Kassakurs entspricht. Das bedeutet das Recht, in drei Monaten EUR ankaufen zu können, und zwar exakt gegen einen jetzt schon feststehenden Betrag von EUR *1,20 USD/EUR = USD. Die Prämie beträgt 2,5 %, also EUR. Die Prämien sind sofort fällig. Welche Entscheidung wird getroffen, wenn: a) Der EUR auf 1,15 USD/EUR fällt; b) Der Euro auf 1,25 USD/EUR steigt; c) Bestimmen Sie den Break-Even-Punkt.

45 Long Call / Kauf einer Kaufoption Gewinne/Ve rluste Strike price/ Basiskurs Break-Even Punkt LONG CALL WK Prämie SHORT CALL

46 Long Put / Kauf einer Verkaufsoption Beispiel: Sie erwerben eine 3 Monats-EUR/JPY- Verkaufsoption (PUT) über EUR zum Basiskurs von 133 JPY/EUR, bei einer Put-Prämie von 4,33%. Sie haben das Wahlrecht, innerhalb von 3 Monaten EUR zum Kurs von 133 JPY/EUR zu verkaufen, d.h. 13,3 Mio. JPY zu erhalten. Welche Entscheidung wird getroffen, wenn: a) Welche Konsequenzen ergeben sich, wenn sich der EUR zwischen 128 und 136 JPY bewegt? b) Wo liegt der Break-Even-Punkt.

47 Long PUT / Kauf einer Verkaufsoption Gewinne/Ve rluste Strike price/ Basiskurs SHORT PUT WK Prämie Break-Even Punkt LONG PUT

48 3. Finanzhedging Finanzhedging is eine Kurssicherungsmethode; d.h. eine offene Devisenposition wird durch die Aufnahme eines gegenläufigen Kredit kompensiert.

49 Finanzhedging Beispiel: Sie exportieren Waren und erhalten von Ihrem Kunden in drei Monaten eine Mio. USD. Der Wechselkurs beträgt aktuell 1,2396 USD/Euro. a) Welche Konsequenzen hat diese offene USD-Position, aa) wenn der Wert des Euro auf 1,15 USD fällt? ab) der Wert des Euro auf 1,30 USD steigt? b) Um die daraus resultierende offene Fremdwährungsposition zu schließen, wollen Sie für ein Vierteljahr ein Darlehen auf US-Dollar-Basis zu einem Zinssatz von 5 % p. a. aufnehmen (auch die Zinsen sind in USD zu begleichen). Wie hoch bemessen Sie dieses Darlehen, damit das Wechselkursrisiko vollständig eliminiert ist?

50 aa) wenn der Wert des Euro auf 1,15 USD fällt? USD USD t0: ,84 EUR t1 : ,22 EUR USD USD 1,2396 1,15 EUR EUR Gewinne:( )62.853,38 EUR ab) wenn der Wert des Euro auf 1,30 USD steigt? USD USD t0: ,84 EUR t1 : ,77 EUR USD USD 1,2396 1,30 EUR EUR b) Fremdwährungskredit Verluste:( )37.481,07 EUR t t ( 1 Mio. USD) 0 1 S ( EUR)??? S ( 1 Mio. USD) ,32USD ,32USD 1,2396 USD / EUR S S ,42 EUR

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