Best Execution Policy. Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH

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1 Best Execution Policy Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH

2 1 Einleitung Die EU-Richtlinie über Märkte und Finanzinstrumente (Markets in Financial Instruments Directive MiFID) legt einheitliche Regeln für Wertpapierdienstleistungen im Europäischen Wirtschaftsraum fest. Damit sollen der Anlegerschutz sowie die Effizienz und Integrität des europäischen Finanzmarktes verbessert werden. Ein ganz wichtiger Punkt im Zuge der MiFID ist die bestmögliche Ausführung von Wertpapierhandelsgeschäften. Diese Best Execution Policy soll erläutern, nach welchen Ausführungsgrundsätzen Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH Handelsgeschäfte durchführt, um Best Execution zu gewährleisten. Handelsentscheidungen der Portfoliomanager werden in der Regel nicht unmittelbar an Handelsplätze geleitet, sondern unter Zwischenschaltung von Handelspartnern (Broker, Banken etc.) ausgeführt. Durch sorgfältige Auswahl und Überwachung der Intermediäre wirkt Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH auf die bestmögliche Ausführung einer jeden Transaktion hin. Dazu gehört auch, dass Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH die Anzahl der aktiv genutzen Broker auf ein Minimum gesenkt hat, um eine intensive Überwachung zu ermöglichen. 2 Geltungsbereich Vorbehaltlich der in Ziffer 5 enthaltenen Ausnahmen gilt diese Best Execution Policy gilt für Handelgeschäfte in Wertpapieren und Derivaten sowie Devisen. 3 Faktoren, die für ein bestmögliches Handelsergebnis relevant sind Ein bestmögliches Handelsergebnis wird nicht allein durch den Preis des Finanzinstruments bestimmt, sondern durch die Kombination einer Vielzahl von Faktoren. Diese Kombination kann auch dazu führen, dass nicht allein der beste Preis den Ausschlag zur Ausführung eines Handelsauftrags gibt. Welche Faktoren besonders relevant sind hängt vor allem von der Art des Geschäfts ab. Bei Lazard Asset Management (Deutschland) wird bezüglich der Best Execution streng unterschieden, nach Aktien- und Rentengeschäften. Für Rentengeschäfte hat Lazard Asset Management (Deutschland) die Faktoren und Auswahlkriterien gemäß der nachfolgenden Darstellung genau festgelegt. Best Execution Policy Stand 11. Oktober

3 Für Aktiengeschäfte hat Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH den Handel an die Konzerngesellschaften Lazard Asset Management Limited (London), Lazard Asset Management LLC (New York) und Lazard Asset Management Pacific & Co. (Sydney) ausgelagert, je nachdem wo die Aktien geographisch gehandelt werden sollen. Die Auslagerung an Lazard Asset Management Pacific & Co ist eine Weiterverlagerung der Lazard Asset Management Limited. In der Regel wird eine Aktie von dem Handelstisch gehandelt, der am nächsten am Handelsort ist und entsprechendes lokales Fachwissen hat. Die Auslagerung der Handelsaktivitäten umfasst auch die Brokerauswahl sowie die Einhaltung der jeweils gültigen Best Execution Policy, die die jeweiligen Handelsstandorte verabschiedet haben. a) Faktoren für ein bestmögliches Handelsergebnis bei Rentengeschäften Insbesondere die im Folgenden aufgeführten Faktoren sind für eine bestmögliche Ausführung von Handelsgeschäften relevant: Preis des Finanzinstruments Kosten der Auftragsausführung Geschwindigkeit der Auftragsausführung Wahrscheinlichkeit der Ausführung bzw. Abwicklung Umfang der Order Art der Order Qualität der Abwicklung Die Relevanz der einzelnen Faktoren wird für Rentengeschäfte in der Regel wie folgt gewichtet: 1. Preis des Finanzinstruments bei angefragtem Volumen 2. Geschwindigkeit der Auftragsausführung 3. Zuverlässigkeit der Abwicklung 4. zusätzlicher Service / Research Trotzdem kann es einmal dazu kommen, dass ein Faktor einem anderen gegenüber für ein Handelsgeschäft als wichtiger eingestuft wird und die Ausführung daher nicht allen Faktoren gleichgewichtet gerecht werden kann. Ist nach Abwägung aller Faktoren immer noch die Wahl zwischen mehreren Intermediären möglich, so wird diese Wahl nach pflichtgemäßem Ermessen im Einzelfall durchgeführt. Aufgrund des dynamischen Marktes ist eine situationsabhängige Einzelfallentscheidung welche Intermediäre bezüglich der Konditionen angefragt werden ausdrücklich im Ermessen des Portfoliomanagers. Best Execution Policy Stand 11. Oktober

4 b) Faktoren für ein bestmögliches Handelsergebnis bei Aktiengeschäften aa) Für Aktien, die über den Handelstisch in London gehandelt werden, gilt die folgende Regelung: Die Best Execution Policy wurde mit Blick auf die verschiedenen Produktkategorien und Assetklassen, mit denen gehandelt wird, unter Berücksichtigung der Anforderungen der zugrundeliegenden Mandate entwickelt. Als solches unterscheidet die Policy zwischen Märkten in denen Pre Trade Informationen extrem limitiert sind und den Märkten in denen Pre-Trade Informationen in großem Umfang vorhanden und sehr transparent sind. Lazard Asset Management London berücksichtigt die folgenden Ausführungsfaktoren bei der Ausführung von Handelsgeschäften Preis Kosten Geschwindigkeit der Auftragsausführung Wahrscheinlichkeit der Auftragsausführung Geschwindigkeit der Abwicklung Wahrscheinlichkeit der Abwicklung Umfang der Order Art der Order Lazard Asset Management London entscheidet über die relative Wichtigkeit von jedem dieser Ausführungsfaktoren unter Berücksichtigung des wirtschaftlichen Sachverstandes und der Erfahrung angesichts der verfügbaren Marktinformationen und unter Berücksichtigung einiger verschiedener Kriterien, insbesondere: Investitionsabsicht des Portfoliomanagers, der die Order aufgibt Eigenschaften der Finanzinstrumente die Gegenstand der Order sind Handelsplätze an denen der Handel erfolgen kann Eigenschaften und Art der Kundenorder, einschließlich besonderer vorliegender Instruktionen Ob der Kunde retail oder professional ist wie FSA Regeln es festlegen; und Marktbedingungen sowie der Grad der Marktliquidität. Bei der Platzierung einer Order bei einem Broker wird Lazard Asset Management London nicht nur diese Faktoren und Kriterien berücksichtigen, sondern auch die Fähigkeit des Brokers, Best Execution Verpflichtungen zu erfüllen. Die Möglichkeit der Gesellschaft das bestmögliche Ergebnis zu erreichen, und also auch ihre Verpflichtung das zu tun, ist insoweit eingeschränkt wie sie spezifische Vorgaben des Kunden befolgen muss beim Platzieren einer Order mit einem Handelspartner. Dennoch ist Lazard verantwortlich für die Elemente des Handels für die ein Ermessensspielraum besteht. Best Execution Policy Stand 11. Oktober

5 Beim Handel für Privatkunden ist es Lazard London s Policy den Handel so auszuführen, dass für den Kunden das beste wirtschaftliche Ergebnis erzielt wird. Das beste wirtschaftliche Ergebnis bedeutet den besten Preis nach Abzug aller Kosten für den Kunden. Bei der Ausführung für professionelle Kunden kann Lazard London in angemessenem Umfang entscheiden, dass andere Faktoren wichtiger sind. bb) Für Aktien, die über die Handelstische in New York oder Sydney gehandelt werden gilt die folgende Regelung: Ein Investmentmanager hat die treuhänderische Pflicht, Best Execution für Wertpapiertransaktionen für seine Kunden zu erhalten. Im Allgemeinen fordert dieses Prinzip von Lazard die beste verfügbare quantitative Ausführung zu erzielen unter Berücksichtigung des Gesamtzusammenhangs der Transaktion und in Abhängigkeit von Kundenvorgaben bezüglich der Nutzung bestimmter Broker. Der entscheidende Faktor ist nicht die möglichst niedrige Gebühr oder der beste Preis, sondern ob die Transaktion die beste qualitative Ausführung für das verwaltete Konto darstellt. Best Execution ist nicht einfach quantifizierbar, weil sie eine Reihe von Faktoren umfasst, insbesondere Preis, Gebühren, Geschwindigkeit der Ausführung, Vertraulichkeit, Markttiefe, Kapitalbindung. Lazard ist seinen Kunden gegenüber verpflichtet, diese gesamte Bandbreite sowie die Qualität der Dienstleistung des Brokers zu berücksichtigen, um Best Execution zu erhalten. Bei der Bewertung der Best Execution können andere Faktoren hinzukommen: Gebühren, die anfallen und die Möglichkeit, Gebühren zu verhandeln die Möglichkeit, Mengenrabatt zu bekommen die Fähigkeit des Brokers zur Ausführung und seine Zuverlässigkeit die finanzielle Leistungsfähigkeit des Brokers und sein Haftungsumfang die Handelserfahrung des Brokers, seine Reputation und Integrität die Haltung des Brokers zu Anforderungen von Lazard Kunden Zugang zu besonderen Emissionsangeboten oder Wertpapieren der Wert der Recherchen, die vom Broker zur Verfügung gestellt werden; Timing und Größe der Order, verfügbare Liquidität und aktuelle Marktsituation; und andere relevante Kriterien Gerne stellen wir Ihnen auf Nachfrage weitere Details zu den Auswahlpraktiken der einzelnen Handelstische zur Verfügung. Best Execution Policy Stand 11. Oktober

6 4 Brokerauswahl Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH wählt seine Handelspartner in einem sorgfältigen Prozess aus. Nur bonitätsmäßig einwandfreie Intermediäre, die MiFID-konformen Handel garantieren, werden von uns mit Handelsaufträgen betraut. Unsere Intermediäre werden regelmäßig auf Einhaltung der o.a. Gegebenheiten und Standards überprüft. Um den für den Anleger bestmöglichen Service zu erhalten, werden die Handelspartner intensiv überwacht und Lazard pflegt für Rentengeschäfte eine sogenannte Shortlist mit den jeweils Handelspartnern, mit denen wir aufgrund der guten Erfahrung unsere Handelsgeschäfte vorrangig abschließen. Gerne stellen wir Ihnen auf Nachfrage unsere aktuelle Brokerliste zur Verfügung. 5 Verwendung von Serviceleitungen Im Rahmen der Best Execution wird die Gesellschaft im Zusammenhang mit Handelsgeschäften für die Sondervermögen Leistungen von Brokern und Händlern verwenden, die sie im Interesse der Anleger bei den Anlageentscheidungen nutzt. Diese Leistungen umfassen von den Brokern und Händlern selbst erstellte direkte Leistungen wie Research und Finanzanalysen und indirekte Leistungen wie Markt- und Kursinformationssysteme. 6 Ausnahmen von der Verpflichtung zur Best Execution a) Handelsausführungen mit ausdrücklicher Kundenweisung Handelsaufträge, die ausdrückliche Vorgaben des Kunden bezüglich eines Merkmals oder mehrerer Merkmale beinhalten, fallen nicht unter diese Policy. Da die Vorgaben des Kunden unter Umständen nicht in Einklang mit den Grundsätzen dieser Policy zu bringen sind, kann Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH in diesen Fällen keine bestmögliche Ausführung des Handelsgeschäftes gewährleisten. b) Derivatehandel Der Derivatehandel ist von dieser Policy ausgenommen, da aus technischen Gründen Derivate in der Regel ausschließlich über die jeweilige Depotbank des Fonds gehandelt werden. Soweit mit den Beteiligten Give up Agreements für diese Geschäfte geschlossen wurden, ist ein Handel mit dem jeweiligen Give up Partner immer zulässig, da er dem Anleger besonders gute Konditionen ermöglicht. Best Execution Policy Stand 11. Oktober

7 c) Festgelder und Devisentermingeschäfte Die Anlage in Festgelder und Devisen ist von der Best Execution ausgenommen. Sie erfolgt immer zuerst bei der Depotbank, da diese vom Anleger ausgesuchte Partei das besondere Vertrauen des Anlegers genießt und die technische Abwicklung besonders sicher ist. Best Execution hat nur bei Weiterauslagerung von Festgeldern und Devisentermingeschäften nach 60 Abs.5 InvG zu erfolgen, hier sind die beiden Hauptkriterien, die es zu beachten gilt, die Sicherheit der Bank und der jeweilige Zinssatz bzw. Wechselkurs. d) Bezugsrechte und Emissionen Die Ausübung von Bezugsrechten und Teilnahme an Emissionen unterliegt nicht der Best Execution. 7 Lazard als ausgelagerter Portfoliomanager Soweit Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH als ausgelagerter Manager für eine MasterKAG tätig wird, unterliegt die Tätigkeit der Best Execution Policy der MasterKAG. Lazard prüft in diesem Fall vor Auflegung des Mandats die Umsetzbarkeit der jeweiligen Best Execution Policy der MasterKAG. Dies ist nicht der Fall, wenn die MasterKAG die Best Execution mit an Lazard auslagert. Dies kann in unterschiedlichen Ausgestaltungen geschehen, z.b. die MasterKAG gibt Lazard ein Brokeruniversum vor innerhalb dessen die Gesellschaft nach Ihren Kriterien Handelspartner auswählt oder, die MasterKAG erkennt das Auswahlverfahren des ausgelagerten Managers an und überläßt ihm die unabhängige Ausübung der Best Execution. 8 Regelmäßige Überprüfung der Best Execution Policy Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH verpflichtet sich dazu, diese Policy regelmäßig, mindestens jedoch einmal pro Jahr, zu überprüfen und ggf. anzupassen. Zukünftige Änderungen der Policies unserer Konzerngesellschaften und eventuelle Abweichungen von deutschen aufsichtsrechtlichen Grundlagen werden durch die Rechtsabteilung der Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH geprüft. Best Execution Policy Stand 11. Oktober

8 Eine Überprüfung findet auch statt, wenn eine wesentliche Veränderung des Marktumfelds eintritt, die das Erzielen bestmöglicher Ergebnisse im Rahmen dieser Ausführungsgrundsätze beeinträchtigen kann. Frankfurt am Main, 1. Oktober 2010 Best Execution Policy Stand 11. Oktober

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