WOCHEN- BERICHT Dezember 2014 DISCLAIMER & MITTELUNGEN. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch. Swissquote Bank SA Tel

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1 WOCHEN- BERICHT DISCLAIMER & MITTELUNGEN

2 - Ein Überblick p3 p4 p5 p6 p7 p8 p9 Wirtschaft Wirtschaft FX Märkte FX Märkte Aktienmarkt FX Märkte Haftungsablehnung USD/JPY - Weitere Aufwärtsbewegung? - Peter Rosenstreich OPEC gegen das Ergreifen von Maßnahmen; Abverkauf des Öls - Ipek Ozkardeskaya Stevens 85 Cent-Traum wird wahr - Ipek Ozkardeskaya Weitere Geduld wahrscheinlich nötig für die EUR/USD-Bären - Luc Luyet Saisonalität begünstigt einen stärkeren Aktienmarkt - Luc Luyet Gesamte Netto-Long-Positionen im USD auf Rekordniveau - Luc Luyet Page 2 9

3 Wirtschaft Über USD-Aufwertung in 2015 besteht Konsensus, doch wird dieses Thema besonders deutlich im JPY. Es gibt zwei wichtige Faktoren die zum Rückgang des Yen beitragen werden. Erstens das Tempo der der zunehmenden Lücke zwischen der Geldpolitik der Fed und BoJ und zweitens das Rotieren der Investoren Japan heraus. US JP Zinsunterschied Trotz einiger zurückhaltender Rhetorik bestimmter Mitglieder der Fed und unsteter Wirtschaftsdaten befindet sich die Fed auf dem Weg zur Normalisierung, die sich Mitte 2015 ereignen sollte. In der Zwischenzeit ist die BoJ bereit und in der Lage, ihr quantitatives und qualitatives Lockerungsprogramm anzukurbeln. Es stimmt, die dünne 5-4 Marge der letzten Runde sowie eine anderthalbjährige Verzögerung seit dem Start der QQE zeigen, dass keine Aktion gegenwärtig auf dem Tisch liegt. Allerdings hat die BoJ nicht signalisiert, dass sie genug getan haben, um die deflationären Kräfte rückgängig zu machen, wie in der Erklärung vom 31. Oktober deutlich wurde, wird die Bank mit der QQE versuchen, das Inflationsziel von 2% zu erreichen, solange es für die Erhaltung dieses Ziels in einer stabilen Lage notwendig ist. QQE ist eine Politik mit offenem Ende, die Bazooka-ähnliche Wirkung verwendet, um die Wahrnehmung des Markts zu verschieben. Angesichts der globalen Dynamiken der Preisdeflation ist es unwahrscheinlich, dass die aktuellen japanischen wirtschaftlichen Fundamentaldaten in der Lage sein werden, Japan davor zu bewahren, die Inflationsprognosen der Bank zu verfehlen. Die bloße Aussicht, die BoJ-Ziele zu verfehlen, wird zweifellos Spekulationen weiterer politischer Maßnahmen am Leben halten. Angesichts der unbestimmten ultra-lockeren Politik der BoJ werden Devisenhändler daher weiterhin den JPY-Brennstoff für Carry Trades zu verwenden. Wechsel des Investments Der Strukturwandel der die GPIF-Diversifizierung ausgelöst hat, wird auch den Wechsel des Portfolios der inländischen Investoren zu ausländischen Aktien und Anleihen unterstützen. Die wichtigste Änderung der USD/JPY - Weitere Aufwärtsbewegung? GPIF-Zuteilung an ausländische Wertpapiere von 23% auf 40% in einem 127trn Portfolio ist zu groß, um ignoriert zu werden. Wir rechnen nicht damit, dass eine Welle von Kapital den Markt flutet, sondern eher, dass ein stetiger Fluss von Rentengeld sich Übersee neu anordnet. Da die BoJ QQE über japanische Staatsanleihen ausführt, werden die inländischen Erträge unterdrückt bleiben, so dass japanische Investoren keine andere Wahl haben werden, als höhere Renditen im Ausland zu suchen. Und diese inländischen Investoren neigen dazu, weniger wahrscheinlich Währungssicherungen zu haben; insbesondere sollte die Volatilität Absicherungskosten erhöhen. Angesichts der historischen Präferenzen zusammen mit positiven US-Fundamentaldaten vermuten wir, dass die japanischen Investoren die USD-Vermögen begünstigen werden. Page 3 9

4 Wirtschaft Die OPEC hat sich auf ihrer Sitzung am 27. November gegen das Ergreifen von Maßnahmen entschieden. Die Zwölfländergruppe hat die Obergrenze für die tägliche Produktion unverändert bei 30 Millionen Barrel belassen, obwohl einige Mitglieder dazu aufgerufen hatten, die Produktion anzupassen, um die Ölpreise zu stützen. Die Entscheidung war stark strategischer Art. Aufgrund der Tatsache, dass die USA die Produktion in gleich bleibendem Tempo auf Rekordhöhen treiben, würde eine Senkung der Produktion durch die OPEC sich überwiegend negativ auf den Marktanteil der Gruppe auswirken. Während in der Zukunft die höheren Produktionskosten für das US-amerikanische Schieferöl mit Sicherheit Auswirkungen haben werden, waren zunächst die unmittelbaren Opfer die Währungen der ölproduzierenden Länder (NOK, CAD und RUB) sowie der EUR, wobei der sich entwickelnde Bärenmarkt beim Öl in Richtung 2015 sich nur stark negativ auf die Inflationserwartungen auswirken kann. Die Schätzung des CPI im Jahresvergleich für die Eurozone für November ging wie erwartet von 0,4% vor einem Monat auf 0,3% zurück. Das WTI-Öl fiel 6 USD und handelt zum ersten Mal seit September 2009 bei 67,75 USD, das Brent-Rohöl ist auf 71,12 USD gefallen. Die bullische Konsolidierung beim WTI aus der letzten Woche macht den Weg für einen tieferen Bärenmarkt frei. Der RSI fällt auf 23%, was uns davor warnt, dass die Ölkontrakte in zu kurzer Zeit zu schnell verkauft worden sind. Die Trend- und Momentumindikatoren haben jedoch stark ins Negative gedreht, was vermuten lässt, dass eine kurzfristige Korrektur auf diesen Niveaus nur gesund wäre. Dieser aggressive Kampf um Marktanteile sollte jedoch noch zu einem tieferen Abverkauf führen, da bis zur nächsten OPEC-Sitzung am 5. Juni in Wien nun die Märkte die Preisgestaltung in den Händen haben. OPEC-Entscheidung trifft NOK, CAD und RUB Die am stärksten betroffenen Währungen nach der Entscheidung der OPEC waren sicher der NOK, CAD und RUB. Norwegen machte klar, dass es die Ausgaben im Ölsektor nach dem Rückgang des Öls nicht anpassen werde, was laut Finanzminister Siv Jensen "ein temporärer Schock sein könnte". OPEC gegen das Ergreifen von Maßnahmen Der USD/NOK testet zum ersten Mal seit März 2009 Angebote bei 7,00. Überwindet er diese Schwelle, sollten wir einen nachhaltigen Anstieg sehen. Der niedrigere NOK sollte den Preisschock teilweise dämpfen. Der Schlüsselwiderstand liegt bei 7,3133/45 (Widerstand Ende 2009/ Anfang 2009). Die mit der OPEC im Zusammenhang stehende bullische Umkehr war weitgehend erwartet worden. Das Paar hat seinen fallenden Kanal vom November gebrochen, um in einen neuen Bullenmarkt einzutreten. Der Schlüsselwiderstand liegt bei seinem Jahreshoch von 1,1469, wir glauben, es ist nur eine Frage der Zeit, bevor wir ihn überschreiten. Der niedrigere Loonie ist sicherlich nicht positiv für die kanadische Inflation, die sich bereits über dem BoC-Ziel von 2% beschleunigt. Die makroökonomischen Bedingungen sollten die BoC dazu bringen, ihre Haltung bei der nächsten BoC-Sitzung (3. Dezember) zu straffen und die CAD-Bären abzukühlen. Der Rubel erholte sich gegenüber dem USD in den letzten zwei Tagen um 7%. USD/RUB hat am Freitag 28. November Angebote bei 50 erreicht. Der aggressive RUB-Abverkauf hat die technischen USD/RUB- Indikatoren in den grünen Bereich gebracht, was einen Ausbruch über den Widerstand bei 50 vermuten lässt. Der Rubel ist laut unserer monatlichen Regressionsstudie die für die Ölmärkte am stärksten betasensitive Währung. Ein weiter bärischer Trend beim Öl sollte den Rubel unvermeidbar tiefer schicken. Der Stress an den Rubel-Märkten hat sich in deutlich zugenommenen Volatilitäten niedergeschlagen. Die einmonatige implizierte Volatilität ist auf 35% angestiegen. Das dreimonatige 25-Delta Risk Reversal für den USD/RUB ist um 10 Basispunkte gestiegen, Werte, die wir zuletzt 2009 gesehen haben. Die höhere Präferenz nach USD/RUB-Calls bestätigt den mittelfristigen Druck an den Derivatmärkten. Page 4 9

5 FX Märkte Stevens 85 Cent-Traum wird wahr Der Aussie-Komplex hat die Woche schon gut begonnen, blieb die durch Zinssenkungen in China gestützten AUD-Bullen jedoch kurzlebig. Der AUD ist ordentlich gefallen, nach dem der RBA Vizepräsident Lowe in seiner Ansprache auf dem Australian Business Economists Annual Dinner sagte, dass die RBA in Bezug auf den Wechselkurs aktiver sein könnte. In Bezug auf Wechselkurs ist die RBA der Meinung, dass ein niedrigerer australischer Dollar für die gesamtwirtschaftliche Perspektive sehr hilfreich ist. Es ist wichtig zu erkennen, dass der Wechselkurs, die Löhne und das Sparverhalten jeweils eine sehr wichtige Rolle dabei spielen, wie die Wirtschaftsleistung ausfällt. Er fügte hinzu, dass "eine der Herausforderungen seine wird eine Umgebung für die Investition in das Humankapital zu schaffen, damit ein hoher Lebensstandard und ordentliche Sparrenditen gesichert werden können." Der Aussie verzeichnete einen Rückgang. Die folgende Veröffentlichung der Schrumpfung der Bauleistungen um 2,2% im 3. Quartal hat die Bewegung unter 0,85 endgültig unumkehrbar gemacht. Der AUD/ USD gab aufgrund von Stopps unterhalb von 0,85 auf 0,8480 nach. Dezente Optionsbarrieren mit Fälligkeit liegen unter 0,8500/50 und sollten den Druck auf den AUD/USD hoch halten. Mittelfristig wird ein deutlicher Bruch des 50% Fib. Levels auf die Bewegung von (0,8542) die Unterstützung auf 0,7944/0,8000 verschieben (Fib. 38,2% /psychologische Schwelle). AUD ist unter dem 200-DMA schwächer gegenüber EUR und NZD Der EUR/AUD hat zum ersten Mal seit 6 Monaten deutlich den 200-DMA durchbrochen, der AUD/NZD lässt den 200-DMA (1,0916) und das 38,2% Fib. Level auf die Bewegung von Juli-August (1,0884) deutlich hinter sich. Das pazifische Währungspaar befindet sich nun in überverkauftem Terrain (RSI bei 29%), der Widerstand entsteht nahe dem 200-DMA. Die dreimonatige Cross Currency-Basis zeigt, dass die Präferenz für den AUD jüngst getoppt wurde, für den AUD/NZD sollte sich weiteres Abwärtspotential entwickeln. Die Stärkung des bärischen Momentums weist auf einen weiteren Rückgang in Richtung 1,0784 (Fib. 23,6%), 1,0624 (Tief vom 10. Juli) und 1,0493 (Tief vom 24. Januar) hin. Page 5 9

6 FX Märkte EUR/USD - Weitere Konsolidierung wahrscheinlich Es wird erwartet, dass die zunehmenden Unterschiede zwischen der Fed und EZB weiterhin ein Katalysator für weiteren Rückgang des EUR/USD bleiben. Doch kurzfristig sehen wir Spielraum für eine weitere Konsolidierung des EUR/USD. Tatsächlich befinden sich die gesamten Netto-Long-Positionen im USD auf Rekordhöhe mit einer signifikanten Netto-Short-Positionierung im EUR. Folglich könnte jede Nachricht, die eine höhere EUR/USD unterstützen könnte, vergrößert werden. In dieser Hinsicht könnten die jüngsten schwächer als erwarteten US-Daten (US Immobilienverkäufe, US- Verbrauchervertrauen) die Grundlagen für ein schwächeres BIP legen und die Erwartung einer späteren Zinssteigerung der Fed wecken, da die nächste FOMC-Sitzung weiter betonen sollte, dass der Zeitpunkt der ersten Zinserhöhung höchst datenabhängig ist. Auf der anderen Seite unterstützen die allmähliche Stabilisierung der Kreditvergabe der Banken und das gedämpfte Geldmengenwachstum in der Eurozone zusammen mit dem Rückgang der Ölpreise eine beträchtliche quantitative Lockerung der EZB. Auch wenn wir Draghis Entschlossenheit, den Zuständigkeitsbereich der EZB genauer zu beachten, nicht unterschätzen wollen, scheint das Treffen vom 4. Dezember zu früh für eine weitere Lockerung zu sein, zumal die zweite TLTRO-Auktion am stattfinden wird. Unsere bevorzugte Strategie - Rallies verkaufen Auch wenn eine vorsichtige Fed und einige Widerstände unter den EZB- Mitgliedern gegenüber einer QE vorübergehend EUR/USD-Investoren verletzen könnten, ist eine Störung des EUR/USD-Abwärtstrends und die Erholung in Richtung 1,2043 unwahrscheinlich. Der Kurs bewegt sich zwischen der Unterstützung bei 1,2358 und dem Widerstand bei 1,2600 seitwärts. Ein attraktiver Einstiegspunkt wird daher durch das Top des horizontalen Bereichs gegeben. Sollte der Widerstand brechen, würde in Anbetracht der obengenannten Gründe jede weitere Bewegung in Richtung 1,2771 als ein weiterer attraktiver Einstiegspunkt für eine EUR/USD Short- Position gesehen werden. Geduld wahrscheinlich nötig für die EUR/USD-Bären Page 6 9

7 Aktienmarkt Neue Hochs des S&P 500 werden von US Mid Caps bestätigt Bis jetzt ist die Saisonalität sehr hilfreich gewesen, um den US-Aktienmarkt besser zu verstehen: der September war schwach, der Oktober sehr volatil, schloss aber positiv und der November schließlich war stark. In Bezug auf die weitere Entwicklung lässt sich sagen, dass die Bestätigung des Allzeithochs der S&P 500 Large Caps durch den S&P Mid Cap 400 positiv ist, da sie eine reduzierte Selektivität innerhalb des US-Aktienmarkt anzeigt. Allerdings Small Caps bleiben weiterhin zurück wie anhand des Fehlens eines neuen Hochs im S&P Small Cap 600 und seinen Breitenmaßen gesehen werden kann. Basierend auf Saisonalität ist eine weitere des S&P 500 im Dezember wahrscheinlich. Doch ohne eine weitere Verbesserung der breiten Marktbeteiligung, könnte 2015 mit dauerhafter Selektivität, überkauften Preise und einem hohen Optimismus unter den Anlegern beginnen, was nichts Gutes für kurzfristige bullische Investoren verheißen würde. Konjunkturabhängige Sektoren sollten sich verbessern Mit Blick auf die US-Sektoren haben IT und Gesundheitswesen (mit seinem Biotech-Teilbereich) weiter die besten Ergebnissen. Obwohl sie vor kurzem an Leistung übertroffen haben, müssen Industrie und Nicht- Basiskonsumgüter sich noch weiter verbessern, um den Börsenausblick zu stärken. In der Tat würde eine nachhaltige Outperformance in diesen konjunkturabhängigen Sektoren wahrscheinlich von stärkeren wirtschaftlichen Aussichten herrühren. Angesichts der jüngsten allgemeinen Schwäche der defensiven Sektoren wie den Basiskonsumgütern und der Telekommunikation begünstigt das Verhalten der Sektoren eine milde bullische Tendenz an der Börse. Steigendes Risiko einer kurzfristigen Konsolidierung Auch wenn wir einen positiven Trend im Dezember erwarten, bedeutet es nicht unbedingt eine spektakuläre Performance. Angesichts des überzogenen Anstiegs seit Oktober und des großen Optimismus ist eine kurzfristige Konsolidierung in der Tat wahrscheinlich. Unterstützungen sind bei 2030 (Tief vom ) und 2001 (Tief vom ) zu finden. Saisonalität begünstigt einen stärkeren Aktienmarkt Page 7 9

8 FX Märkte Die nicht-gewerblichen Positionen des International Monetary Market (IMM) werden dazu verwendet, den Fluss der Finanzmittel von einer Währung in eine andere zu visualisieren. Sie gelten für gewöhnlich als Indikator, der dagegen spricht, wenn sie ein Extrem bei einer Position erreichen. Die IMM-Daten decken Positionen der Anleger für die Woche zum ab. Das Rekordhoch der gesamten Netto-Long-Positionen im USD spiegelt die Attraktivität des Dollars vor allem dank einer unterstützenden Geldpolitik und stabiler US-Wachstumsaussichten wider. Trotz der Tatsache, dass diese Treiber wahrscheinlich einen noch höheren USD-Wert unterstützen werden, macht es die große Long-Exposition im USD auf dem Markt anfällig für jede negative Nachricht. Der Anstieg der Short-Positionen im JPY setzt sich fort, was durch eine erhebliche expansive Geldpolitik der Bank of Japan und die Diversifizierung- Abflüsse gesichert wird. Angesichts der Tatsache, dass die Netto-Short- Positionierung im JPY nicht extrem ist, scheint es zu früh, um Contrarian im USD/JPY zu sein. Gesamte Netto-Long-Positionen im USD auf Rekordniveau Page 8 9

9 HAFTUNGSABLEHNUNG Auch wenn wir alle Anstrengungen unternommen haben, um sicherzustellen, dass die angegebenen und für die Recherche im Zusammenhang mit diesem Dokument verwendeten Daten verlässlich sind, gibt es keine Garantie dafür, dass diese Daten richtig sind. Die Swissquote Bank und ihre Tochtergesellschaften können keinerlei Haftung in Bezug auf Fehler oder Auslassungen oder in Bezug auf die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Verlässlichkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Dieses Dokument ist keine Empfehlung, Finanzprodukte zu verkaufen und/oder zu kaufen und darf nicht als Antrag und/oder Angebot gesehen werden, eine Transaktion abzuschliessen. Bei diesem Dokument handelt es sich um ein Dokument im Rahmen der Wirtschaftsforschung und es soll weder eine Anlageberatung noch einen Antrag auf den Handel mit Wertpapieren oder anderen Anlagearten bilden. Auch wenn mit jeder Anlage ein gewisses Risiko verbunden ist, so können die Verlustrisiken beim Handel mit ausserbörslichen Forex-Kontrakten wesentlich sein. Falls Sie deshalb den Handel an diesem Markt in Betracht ziehen, sollten Sie sich den Risiken im Zusammenhang mit diesem Produkt bewusst sein, damit Sie vor der Anlage eine fundierte Entscheidung treffen können. Die hier dargestellten Materialien dürfen nicht als Handelsberatung oder -strategie verstanden werden. Swissquote Bank bemüht sich sehr, verlässliche, umfassende Informationen zu verwenden, wir geben jedoch keine Zusicherung, dass diese Informationen richtig oder vollständig sind. Zudem sind wir nicht verpflichtet, Sie zu informieren, wenn sich Meinungen oder Daten in diesem Material ändern. Alle in diesem Bericht genannten Kurse dienen alleinig der Information und sind keine Bewertungen von einzelnen Wertpapieren oder anderen Instrumenten. Die Verteilung dieses Berichts darf nur im Rahmen der dafür geltenden Gesetzgebung stattfinden. Keine Aussage in diesem Bericht ist eine Zusicherung, dass eine Anlagestrategie oder hierin enthaltene Empfehlung für die individuellen Umstände des Empfängers geeignet oder passend ist oder bildet anderweitig eine persönliche Empfehlung. Der Bericht wird alleinig zu Informationszwecken veröffentlicht, ist keine Werbung und darf nicht als Antrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder damit verbundenen Finanzinstrumenten in einer Gerichtsbarkeit gesehen werden. Es wird keine Zusicherung oder Garantie, gleich ob explizit oder implizit, in Bezug auf die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Verlässlichkeit der hierin enthaltenen Informationen gegeben, mit Ausnahme in Bezug auf Informationen im Zusammenhang mit der Swissquote Bank, seinen Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen; der Bericht beabsichtigt ebenso wenig, eine vollständige Stellungnahme oder Zusammenfassung zu/von den im Bericht genannten Wertpapieren, Märkten oder Entwicklungen zu bieten. Swissquote Bank verpflichtet sich nicht, dass Anleger Gewinne erhalten werden und teilt mit den Anlegern keine Anlagegewinne oder übernimmt die Haftung für Anlageverluste. Anlagen sind mit Risiken verbunden und die Anlagen sollten beim Treffen ihrer Anlageentscheidungen vorsichtig sein. Dieser Bericht darf von den Empfängern nicht als Ersatz für ihre eigene Beurteilung verstanden werden. Alle in diesem Bericht genannten Meinungen dienen alleinig Informationszwecken und können sich ändern, ohne dass dies mitzuteilen ist; sie können sich zudem von den Meinungen, die durch andere Geschäftsbereiche oder Gruppen der Swissquote Bank ausgedrückt werden unterscheiden oder diesen widersprechen, da unterschiedliche Annahmen und Kriterien verwendet werden. Swissquote Bank ist auf Grundlage dieses Berichts nicht gebunden oder haftet nicht im Zusammenhang mit diesem Bericht für eine Transaktion, ein Ergebnis, einen Gewinn oder Verlust, weder vollständig noch teilweise. Research wird die Berichterstattung alleinig nach Ermessen des Swissquote Bank Strategy Desks starten, aktualisieren und einstellen. Die hierin enthaltene Analyse basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen könnten zu wesentlich anderen Ergebnissen führen. Der/die für die Erstellung dieses Berichts verantwortliche(n) Analyst(en) kann/können mit Mitarbeitern von Trading Desk, Verkäufern oder anderen Kreisen zusammenarbeiten, um die Marktinformationen zu erfassen, zusammenzufassen und auszulegen. Swissquote Bank ist nicht verpflichtet, die hierin enthaltenen Informationen zu aktualisieren oder auf dem neuesten Stand zu halten und haftet nicht im Zusammenhang mit diesem Bericht für ein Ergebnis, einen Gewinn oder Verlust, weder vollständig noch teilweise. Swissquote Bank verbietet ausdrücklich die vollständige oder teilweise Weitergabe dieses Materials ohne die schriftliche Genehmigung der Swissquote Bank und die Swissquote Bank übernimmt keinerlei Haftung für die Handlungen von dritten Parteien in dieser Hinsicht. Swissquote Bank Alle Rechte vorbehalten. Page 9 9