Die Finanzierung technologieorientierter Unternehmen in Deutschland

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1 Christian Schultz Die Finanzierung technologieorientierter Unternehmen in Deutschland Empirische Analysen der Kapitalverwendung und -herkunft in den Unternehmensphasen it einem Geleitwort von Dr. Dana Mietzner GABLER RESEARCH

2 Inhaltsverzeichnis 1. Einleitung Zielstellung und Struktur Aufbau und Vorgehensweise 5 2. Entrepreneurship als wissenschaftliche Disziplin Übersicht der Denkschulen Aktueller Stand Die Teildisziplin des Entrepreneurial Finance 20 I. Teil: Das technologieorientierte Unternehmen: Erfolgsfaktoren der Früh- und Wachstumsphase, Kapitalquellen und Kapitalstruktur Das technologieorientierte Unternehmen Die Unternehmensgründung Klassifikation der Unternehmensgründung Risiken Bedeutung der Gründungstypen Merkmale des technologieorientierten Unternehmens Definition nach Grinstein und Goldman (2006) Risiken und Besonderheiten Die Bedeutung technologieorientierter Unternehmen Der Lebenszyklus Überblick der verschiedenen Ansätze Systematisierung nach finanzwirtschaftlichen Lebensphasen Charakterisierung der Phasen Erfolgsfaktoren 57

3 X Inhaltsverzeichnis Grundgedanken Kontextabhängigkeit Kritik an der Erfolgsfaktorenforschung Phasenspezifische Erfolgsfaktoren Frühphase Gründerteam Produktentwicklung Finanzierung Wachstumsphase Managementpersonal Strategie Finanzielle Ressourcen Entwicklung technologieorientierter Unternehmen in Deutschland Kapitalquellen für technologieorientierte Unternehmen Theoretische Betrachtung der Finanzierungsbeziehung Fremdkapitalgeber Eigenkapitalgeber Systematisierung der Kapitalquellen Herkunft und Höhe Ziele der Kapitalnehmer und -geber Innenfinanzierung Selbstfinanzierung Bootstrapping Außenfinanzierung Gründer- und Managementteam Family & Friends Venture Capital Business Angels Mezzanine Finanzierungsinstrumente Kredit 118

4 Inhaltsverzeichnis XI FuE-Förderung Kapitalangebot für technologieorientierte Unternehmen in Deutschland Kapitalstruktur technologieorientierter Unternehmen in Deutschland Kapitalstrukturmodelle Abgeleitete Hypothesen Stichprobe Datenherkunft Variablen Ergebnisse Schlussfolgerungen 138 II. TeihDie Perspektive ausgewählter Kapitalgeber: Die Bewertung durch die Venture-Capital-Gesellschaft und die Finanzierung technologieorientierter Vorhaben durch FuE- Förderung Venture Capital für technologieorientierte Unternehmensgründungen Makroökonomische Bedeutung Geschäftsmodell und Erfolg von Venture-Capital-Geselischaften Typologie der Venture-Capital-Geselischaften Das Venture-Capital-Angebot Determinanten Eingriffe in den Venture-Capital-Markt Maßnahmen der Venture-Capital-Politik Der Venture-Capital-Markt in Deutschland Die Investitionsentscheidung der Venture-Capital-Gesellschaft Der Bewertungsprozess Grobanalyse und die Rolle des Business-Plans Detailanalyse und die Bedeutung des Gründerteams 178

5 XII Inhaltsverzeichnis 7.2 Die Forschungsdefizite Modelle Methoden Moderierende Effekte Empirische Untersuchung zur Investitionsentscheidung öffentlicher VCG Qualitative Vorstudie Das Modell der Teamevaluation Methodisches Vorgehen Ergebnisse Schlussfolgerungen Finanzierung technologieorientierter Vorhaben durch FuE-Förderungen Argumente für einen staatlichen Eingriff Nationale Innovationssysteme: Wie soll gefördert werden? Elemente der Innovationspolitik Innovationspolitik in Deutschland Empirische Analyse Stichprobe und Forschungsfragen Untersuchungsdesign Ergebnisse Schlussfolgerungen Gesamtfazit Handlungsempfehlungen für Kapitalgeber Handlungsempfehlungen für technologieorientierte Unternehmen Handlungsempfehlungen für die Politik Forschungsdesiderata 276 A.Anhang 279 B. Literaturverzeichnis 281