Value-Investing in Nebenwerte

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1 Value-Investing in Nebenwerte Anlegen in der Nullzins-Ära Düsseldorf, 16. März

2 1 Wir über uns 2

3 Wir über uns Shareholder Value Management AG It s all about Value Unabhängiger, eigentümergeführter Anlageberater Ursprung als Aktien-Club in den 1980er Jahren Investmentstil der Share Value Stiftung mit Fokus auf Kapitalerhalt und Dividenden Aktive Asset Allocation und Absicherungsstrategie zur Vermeidung temporärer Verluste Einzigartige 80% positive Monatsrenditen (67 von insgesamt 84 Monaten seit März 2009) Goldener Bulle 2016 für den 1. Platz in der Kategorie Mischfonds Aktien und Anleihen für 5 Jahre Platz 1 von 217 Fonds über 5 Jahre in der Kategorie Mischfonds Flexibel bei Morningstar per 02/ 2016 Jährliche Rendite von 10,89% p.a. seit Auflage Sonderpreis Renditewerk 2016: Beste Beimischung für Stiftungen Stand:

4 Wir über uns Share Value Stiftung Mit Aktien helfen ein Novum in Deutschland Die SHARE VALUE STIFTUNG mit Sitz in Erfurt wurde im November 2003 von Günter Weispfenning errichtet. Zweck der Stiftung ist die Beschaffung von Mitteln für gemeinnützige Einrichtungen der Jugendhilfe, der Altenhilfe, des öffentlichen Gesundheitswesens und des Wohlfahrtswesens, in denen in christlichem Sinn Hilfe geleistet wird. Das Stiftungsvermögen wird ausschließlich in Aktien angelegt. Günter Weispfenning (Stifter) Förderungen in Euro Stand: 10/2015 Stiftungen und Value-Investing mit gemeinsamem Vorteil: der langfristige Zeithorizont e e Christiane Weispfenning (Vorsitzende des Stiftungsrats) Das Stiftungsvermögen verdoppelte sich seit 2004 auf über 30 Millionen Euro Seit Errichtung der Stiftung konnten die Förderzusagen jedes Jahr angehoben werden e 2016e 4

5 Wir über uns Historie der Shareholder Value Management AG 1999: Nach langen Jahren des Value Investing als Investment-Club R 3000 Gründung der Shareholder Value Management AG durch Günter Weispfenning und Reiner Sachs 2001: Listing der Shareholder Value Beteiligungen AG im Frankfurter Freiverkehr 2003: Errichtung der Share Value Stiftung mit der Prämisse, nur in Aktien zu investieren 2005: Eintritt Frank Fischer als Vorstand der Shareholder Value Management AG 2006: Wechsel der Shareholder Value Beteiligungen AG in den Entry Standard 2008: Anfang des Jahres Auflage des Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen, um die Value-Philosophie der Stiftung auch anderen Investoren zugänglich zu machen 2008: Ende 2008 Auflage des Absolutissimo Value Focus Fund 2014: AuM der beratenen Mandate überschreiten 1 Mrd. Euro 2014: Beratung des Globalen Value Fonds PRIMA Globale Werte 5

6 Wir über uns Shareholder Value Management AG im Überblick Geschäftsführung Investment Team Reiner Sachs, CEO Frank Fischer, CIO Suad Cehajic Gianluca Ferrari Andreas Hennes Yefei Lu Simon Pliquett, CFA Ronny Ruchay Cedric Schwalm Stiftung Office Sales Anja Döbert Petra Sautter Philipp Prömm Dirk Schröder 6

7 Wir über uns Nachhaltigkeit im Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Der Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen ist ein Aktienfonds und muss daher mindestens zu 51% in Aktien investiert sein. Der Aktienanteil kann darüber hinaus mit Derivaten abgesichert werden. Er ist kein klassischer Stiftungsfonds, sondern ein Fonds für den Aktienanteil einer Stiftung. Dazu werden schwerpunktmäßig europäische Nebenwerte mit Dividenden gekauft. Seit 1992 bietet Sustainalytics umfassende Analysen der Nachhaltigkeitsleistung von Unternehmen für diverse institutionelle Anleger bei ihren Anlageentscheidungen an. Sustainalytics überprüft anhand dieser Kriterien potentielle Investments für den Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen. In Zusammenarbeit mit Sustainalytics wurde ein Katalog von nachhaltigen, sozialverträglichen und umweltschonenden Ausschlusskriterien definiert. 7

8 Wir über uns Ethischer Leitfaden Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Kontroverse Geschäftsfelder: Herstellung alkoholischer Getränke sowie Tabakwaren Glücksspieleinrichtungen (auch online) Entwicklung, Herstellung oder der Vertrieb von Rüstungsgütern (lt. Anhang Kriegswaffenkontrollgesetz) Entwicklung, Herstellung oder der Vertrieb völkerrechtlich geächteter Waffen (z.b. Landminen) Erzeugung von Kernenergie Herstellung oder Vertrieb pornographischen Materials Kontroverse Geschäftspraktiken: Menschen- und Arbeitsrechtsverletzungen Umweltverschmutzung und Korruption 8

9 Wir über uns Philosophie Aktien sind langfristig die beste Anlagekategorie Value-Nebenwerte sind historisch die beste Aktienkategorie Value-Investing zur Vermeidung des permanenten Kapitalverlustes Langfristige Überrenditen durch zwei Alphaquellen: 1. Stringentes Value-Investing Sicherheitsmarge Eigentümergeführte Unternehmen Wirtschaftlicher Burggraben 2. Verhaltensökonomik zur Steuerung der Aktienquote Mr. Market 9

10 2 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? 10

11 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Deutsche mit sehr niedriger Aktienquote Anteil der Aktionäre an der Gesamtbevölkerung Quelle: statista 11

12 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Anzahl der Aktionäre an der Gesamtbevölkerung Quelle: Deutsches Aktieninstitut 12

13 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Pro-Kopf Fondsvermögen in Euro Auch mit der Fondsanlage tun wir uns schwer Quelle: bvi Stand:

14 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Sinkende Zinsen steigende Anleihen, der Trend von gestern Renditen von Staats- und Unternehmensanleihen ( ) Deutsche Bundesanleihe 10 Jahre Laufzeit Corporate Bonds Ø Aaa-Rating US T-Bond 10 Jahre Laufzeit Quelle: Bloomberg Stand:

15 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Wahrnehmung der Aktienanlage Quelle: Deutsches Aktieninstitut Stand: Mai

16 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Performance verschiedener Anlageklassen (USA ) Value-Aktien Nebenwerte (inkl. Dividenden) 14,15% p.a. S&P 500 (inkl. Dividenden) 10,06% p.a. Anleihen US Staatsanleihen 5,15% p.a. Inflation 2,98% p.a. Quelle: Fama/French Benchmark Portfolios, Federal Reserve Economic Data Stand: 11/

17 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Risikoeinschätzung der Aktienanlage Quelle: Deutsches Aktieninstitut Stand: Mai

18 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Fehlallokation durch Unwissenheit Quelle: Deutsches Aktieninstitut Stand: Mai

19 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Verlustwahrscheinlichkeit sinkt bei längerer Haltedauer (für S&P 500 von 1960 bis 2015) Quelle: Fama-French Datenbank, eigene Berechnungen 19

20 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Der größte Feind des Anlegers: er selber! -3,9% Quelle: Quantitative Analysis of Investor Behavior by Dalbar, Inc. (March 2015) and Lipper Durch kontraproduktives Verhalten (z.b.: Versuch, den Markt zu timen; emotionales Verhalten, zu kurzer Anlagehorizont) entgehen Investoren im Schnitt 3,9% p.a. an Rendite! 20

21 Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Vermögensaufbau mit Aktienbeimischung Entwicklung einer Einmalanlage nach 15 Jahren Einmalanlage von ,- 15 Jahre Laufzeit 75% 1,5% p.a. & 25% 8% p.a. = % 1,5% Zinsen p.a. = Quelle: eigene Berechnungen Hätten deutsche Sparer seit 2001 nur jeden vierten Spargroschen in Aktien investiert, wäre das Geldvermögen der Deutschen heute um mehr als 100 Milliarden Euro höher! Zitat: Christine Bortenlänger, Präsidentin des Deutschen Aktieninstituts 21

22 3 Warum Nebenwerte? 22

23 Warum Nebenwerte? Vorteile von Nebenwerte Investments Historische Überrenditen vs. Blue Chips => Bestätigt durch wissenschaftliche Studien (Sharpe, Fama, French) Informationsineffizienz => Keine breite Research-Abdeckung Viele Hidden Champions Unternehmenskontakt auf Vorstandsebene Ein-Produkt -Charakter In der Regel einfache & verständliche Geschäftsmodelle 23

24 Warum Nebenwerte? Je größer die Aktie desto mehr Analysten Researchabdeckung nach Marktkapitalisierung Anzahl Aktien in Europa nach Marktkapitalisierung Anzahl Analysten pro Aktie bis 100m 100m bis 500m 500m bis 2.000m mehr als 2.000m Quelle: S&P Capital IQ; This model is provided "as is". S&P Capital IQ, Inc. and its affiliates have no liability arising out of your use of this model. Je geringer die Marktkapitalisierung einer Aktie, desto weniger Analysten beschäftigen sich mit dem Unternehmen. 24

25 4 Die vier Prinzipien des Value-Investing 25

26 Die vier Prinzipien des Value-Investing Was ist Value-Investing? Benjamin Graham geboren als Benjamin Grossbaum (* 9. Mai 1894 in London; 21. September 1976 in Aix-en-Provence) war ein einflussreicher US-amerikanischer Wirtschaftswissenschaftler und legendärer Investor. Er gilt als Vater der fundamentalen Wertpapieranalyse, die als Basis für das Value Investing gilt. Wertorientiertes Investieren geht zurück auf Benjamin Graham Value = Realer wirtschaftlicher Wert eines Unternehmens Risikokonzept: Vermeidung des permanenten Kapitalverlustes Risiko liegt im Geschäftsmodell Preis Wert => Ineffizienz & Volatilität als Chance 26

27 Die vier Prinzipien des Value-Investing Prinzip 1: Die Sicherheitsmarge ( Margin of Safety ) Der Einstandspreis liegt deutlich unter dem inneren Wert Nutze Ausverkaufspreise Zahle maximal 60 Cent für einen Euro Verkaufe, wenn ein fairer Wert erreicht ist 27

28 Die vier Prinzipien des Value-Investing Prinzip 2: Eigentümergeführte Unternehmen Auf die Überholspur kommt nur, wer dafür sorgt, dass sich seine Mitarbeiter sämtlich als Unternehmer fühlen und auch entsprechend handeln dürfen. (Erich Sixt) Das Unternehmen wird von einem Eigentümer, bzw. einer Familie geführt. Skin in the Game der Eigentümer/ das Management ist mit eigenem Geld in erheblichem Umfang investiert (idealerweise 10 30%). Kontinuität: Hohe Verweildauer des Managements im Unternehmen Wir denken nicht quartalsweise, sondern in Generationen. (Albrecht Hornbach) Das Management wird langfristig wie ein Unternehmer incentiviert. (> Erich Sixt) 28

29 Die vier Prinzipien des Value-Investing Investmentbeispiel: Washtec G > Geschäftsmodell Weltmarktführer für Autowaschtechnik, Autowaschanlagen, Waschstraßen, SB-Waschanlagen, hohe wiederkehrende Umsätze aus Service & Wartung E > Economic Moat Hohe Eintrittshürden für Wettbewerb durch etabliertes Servicenetzwerk Angebotsoligopol & einige Wettbewerber sind angeschlagen oder insolvent K > Katalysator Neubewertung durch Rückkehr zum Wachstumspfad und wesentlich verbesserte Kapitalallokation und deutlich höhere, nachhaltige Ausschüttung Dr. Volker Zimmermann CEO Washtec AG B > Business Owner Viele langfristig engagierte Value Investoren Aussergewöhnlich aktiver Aufsichtsrat & sehr gutes Management P > Price Market Cap: 430m EV/EBITDA 2015e: 9,9 Div Yield: 4% Quelle: Capital IQ, Bloomberg, Washtec AG, eigene Recherche 29

30 Die vier Prinzipien des Value-Investing Investmentbeispiel: Gruppo Mutui G > Geschäftsmodell Gruppo Mutui betreibt Online B2C Maklerplattform für Versicherungen, Hypothekendarlehen und Zinsen. Außerdem übernimmt Gruppo Mutui im B2B Bereich Prozesslösungen für externe Kunden, Segugio.it E > Economic Moat Netzwerkeffekt durch Größe und Bekanntheitsgrad der Plattform K > Katalysator Strukturelles Wachstum des B2C Online-Marktes in Italien, Erholung des Hypothekendarlehensmarktes im Speziellen Marco Pescarmona seit 2000 CEO von Gruppo Mutui B > Business Owner Die Gründer Marco Pescarmona und Alessandro Fracassi halten zusammen 35% Alessandro Fracassi seit 2000 CEO von Gruppo Mutui P > Price Quelle: Capital IQ, Bloomberg, Gruppo Mutui, eigene Recherche Börsenwert: 292 Mio. EV/EBIT 2015: 9,1 Dividendenrendite: 2,1% plus Aktienrückkäufe 30

31 Die vier Prinzipien des Value-Investing Prinzip 3: Der wirtschaftliche Burggraben ( Economic Moat ) Dauerhafte strukturelle Wettbewerbsvorteile Wettbewerbsvorteile als tiefer Burggraben Netzwerkeffekte (Internetportale, Software) Wechselkosten (Medizintechnik) Immaterielle Werte (Entsorger, Pharma) Kostenvorteile (Einzelhandel) 31

32 Die vier Prinzipien des Value-Investing Prinzip 4: Die Psychologie der Börse Mr. Market Den effizienten Markt gibt es nur zeitweise! => Irrationales Verhalten auf den Finanz- und Kapitalmärkten Aber: Die Launen von Mr. Market sind messbar! => Nutze die Preisschwankungen am Markt 32

33 Die vier Prinzipien des Value-Investing Prinzip 4: Sentiment, Technik zur Steuerung der Aktienquote Mit Hilfe von Stimmungsindikatoren und statistischen Analysen wird das Sentiment am Aktienmarkt bewertet und fließt in die Steuerung der Aktienquote ein. 33

34 5 SVM - Sentiment, Value, Makro 34

35 SVM - Sentiment, Value, Makro Kurs-DAX Korrektur weit fortgeschritten Quelle: Bloomberg Stand: Hält der Aufwärtstrend? 35

36 SVM - Sentiment, Value, Makro DAX setzt auf Langfrist-Unterstützung auf Quelle: Bloomberg Stand: Nur eine Bärenmarktrally oder Korrektur schon abgeschlossen? 36

37 SVM - Sentiment, Value, Makro Strategischer Bias und Sentiment Aktien Deutschland sentix Sentiment sentix Strategischer Bias Deutsche Aktien Quelle: sentix Stand: Das Sentiment wieder in den positiven Bereich gelaufen. Der strategischen Bias pendelt um die Nulllinie. 37

38 SVM - Sentiment, Value, Makro Konjunkturerwartung und Lage Europa QE 2 TLTRO QE 3 Draghi Abenomics sentix Konjunkturindex Erwartung TLTRO Draghi All-in sentix Konjunkturindex Lage QE 1 Europa-Aktien (Alle) Quelle: sentix Stand: Die konjunkturelle Abkühlungsphase droht, die Erwartungen für die nächsten 6 Monate liegen schon unter der guten Lage. Ist das nur ein Hänger? Schafft die EZB den Dreh? 38

39 SVM - Sentiment, Value, Makro STOXX Europe 600: gebrochener Aufwärtstrend Quelle: Bloomberg Stand:

40 SVM - Sentiment, Value, Makro STOXX Europe 600: Quelle: Bloomberg Stand: Gegenbewegung an die Unterstützung bei ca und dann? 40

41 SVM - Sentiment, Value, Makro S&P 500 erst der Beginn eines Bärenmarktes? Quelle: UBS Technical Analysis Stand:

42 SVM - Sentiment, Value, Makro US-Privatanleger Sentiment unterstützt S&P 500 AAII Bull Sentiment Quelle: sentix Stand: Sentiment der US-Bullen weiterhin auf extremem Niedrigwert 42

43 SVM - Sentiment, Value, Makro US-Privatanleger Bären Sentiment S&P 500 AAII Bear Sentiment Quelle: sentix Stand: Sentiment der US-Bären erreicht noch keine Extremwerte: zu viele Neutrale! 43

44 SVM - Sentiment, Value, Makro Wertwahrnehmung für Öl positiv aber rückläufig! sentix Strategischer Bias Rohöl (Brent) Quelle: sentix Stand:

45 SVM - Sentiment, Value, Makro Öl & Gas Sektor mit negativer Eigenkapitalrendite Quelle: GoldmanSachs 45

46 SVM - Sentiment, Value, Makro Öl ist weiterhin stark untergewichtet Quelle: BofA Merrill Lynch 46

47 SVM - Sentiment, Value, Makro Anzahl der Förderplattformen in den USA fällt rapide Gasförderung Ölplattformen Gesamt Quelle: Baker Hughes Rotary Rig Count 47

48 SVM - Sentiment, Value, Makro Währungen EUR/USD sentix Strategischer Bias EUR USD 48 Quelle: sentix Stand: Saisonal neigt der USD zur Stärke aber das strategische Sentiment zeigt zunehmende Wahrscheinlichkeit für mittelfristige Eurostärke relativ zum USD = potentieller Gegenwind für deutsche/europäische Exporte

49 SVM - Sentiment, Value, Makro Strategischer Bias Bund Future sentix Strategischer Bias Bund-Future Quelle: sentix Stand: Aufwärtstrend der Wertwahrnehmung beendet. Für ein neues All-Time-High hat es gereicht. 49

50 SVM - Sentiment, Value, Makro Strategischer Bias Gold sentix Strategischer Bias Gold Quelle: sentix Stand: Diesmal wirkt sich die gestiegene Wertwahrnehmung (strategischer Bias) der Markteilnehmer sehr deutlich auf den Goldpreis aus. 50

51 SVM - Sentiment, Value, Makro Gold Ausbruch geschafft? Quelle: UBS Technical Analysis Stand:

52 SVM - Sentiment, Value, Makro US Realverzinsung vs. Goldpreis Quelle: UBS Technical Analysis Stand:

53 SVM - Sentiment, Value, Makro China Aktien: Wertwahrnehmung Trend dreht Strategischer Bias Erwartungen Aktien China Quelle: sentix Stand:

54 SVM - Sentiment, Value, Makro RMB Index: wichtiger als USD/ YUAN Quelle: CLSA, CFETS Aktuell droht keine größere Abwertung 54

55 SVM - Sentiment, Value, Makro Währungsreserven China 55 Quelle: Greed & Fear Laufender Abfluss von ca. 100 Mrd. USD pro Monat lineares Fortschreiben wenig sinnvoll

56 SVM - Sentiment, Value, Makro Konjunkturindex Asien sentix Konjunkturindex Lage sentix Konjunkturindex Erwartungen Nikkei Quelle: sentix Stand: Sind die Konjunkturerwartungen schon unten angekommen? Die Lage ziemlich sicher! 56

57 SVM - Sentiment, Value, Makro Kommt die Gier zurück? Quelle: CNN Money Die Angst scheint zunächst aus dem Markt zu sein. 57

58 Ausblick Aktien Überquoten wurden angepasst Quelle: BofA Merrill Lynch 58

59 Ausblick FANG vs BARF oder: Bewertungen sind relativ Quelle: ValueWalk FANG= Facebook, Amazon, Netflix, Alphabet/Google BARF= BHP Billiton, Anglo American, Rio Tinto, Freeport-McMoRan 59

60 Ausblick Weltweite Cashquoten steigen Quelle: BofA Merrill Lynch 60

61 Ausblick Schwerpunkte der Fondsmanager Quelle: BofA Merrill Lynch Global Fund Manager Survey 61

62 Ausblick US Rezession wird als großes Risiko bewertet Quelle: BofA Merrill Lynch 62

63 Ausblick Gewinnerwartungen nach Einbruch erholt Quelle: BofA Merrill Lynch 63

64 Ausblick Konjunkturzyklus nähert sich dem Ende: Rezession? Quelle: BofA Merrill Lynch 64

65 Ausblick FED Watch Tool: QE 4 im nächsten Abschwung! 65

66 6 Die Shareholder Value Fonds 66

67 Die Shareholder Value Fonds Wertentwicklung Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen seit Auflage + 129,5% +102,5% Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Europe Small Cap Aktien Europa Nebenwerte Quelle: eigene Darstellung Stand:

68 Die Shareholder Value Fonds Aktienquote Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen + 126,% Aktienquote Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Quelle: eigene Darstellung Stand:

69 Die Shareholder Value Fonds Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen: Unter-Wasser-Phasen ( ) Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Nebenwerte Index Quelle: eigene Darstellung Stand:

70 Die Shareholder Value Fonds Zusammenfassung Wie mache ich am wenigsten aus meinem Geld? Indem Sie Cash halten und zusehen wie es schmilzt! Schlechtere Alternative: spekulieren mit Wachstumsaktien Viel besser: In vermögensverwaltende Value-Aktienfonds mit Dividendenfokus investieren die unterbewertete eigentümergeführte Value-Aktien mit wirtschaftlichem Burggraben analysieren und überwachen, die sich als primäres Ziel die Vermeidung des permanenten Kapitalverlustes auf die Fahne geschrieben haben und eine öffentliche Vertriebszulassung haben und handelbar über alle gängigen Plattformen sind 70

71 Anhang Kontakt Shareholder Value Management AG Neue Mainzer Straße 1 D Frankfurt am Main Fon: +49 (0) Fax: +49 (0) Internet: info@shareholdervalue.de 71

72 Mehr News zu unseren Fonds finden Sie im Internet auf: YouTube: ShareholderValueDE 72

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