Bericht für die Periode vom 01. Oktober 2001 bis 31. Dezember 2001

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1 Bericht für die Periode vom 01. Oktober 2001 bis 31. Dezember 2001

2 Die von der Pearl Holding Limited begebene Wandelanleihe ermöglicht den Zugang zur Anlageklasse Private Equity. Der Investor erhält erstmals die Möglichkeit, mit vollem Kapitalschutz und einem 2%igen Coupon am Renditepotenzial eines breit diversifizierten Private Equity-Portfolios zu partizipieren. Durch seine massgeschneiderte Struktur ist die Wandelanleihe «deckungsstock- und spezialfondsfähig» und löst zudem die üblicherweise mit Private Equity-Investitionen verbundenen Hürden der hohen Mindestanlagesummen, dem schwierigen Zugang zu den besten Beteiligungsgesellschaften und der fehlenden Liquidität. Die Anlagen werden von mehr als 50 Private Equity-Spezialisten der Partners Group aufgebaut und betreut. Neben den attraktiven Renditeerwartungen zeichnet sich das unterliegende Portfolio durch eine niedrige Korrelation zu den Aktienund Rentenmärkten aus und bietet dem Investor dadurch eine ideale Möglichkeit, seine Anlagen risikomindernd zu ergänzen. Dieses Dokument stellt weder einen Verkaufsprospekt noch eine direkte oder indirekte Verkaufsförderung dar. 2

3 Die Pearl Holding konnte auch im vergangenen Quartal das Portfolio weiter ausbauen. Im letzten Quartal des Jahres 2001 konnten dem Portfolio insgesamt fünf neue Positionen hinzugefügt werden. Neben einer getätigten Direkt-Investition wurden auch vier neue Commitments an hochwertige Partnerships In Folge des J-Curve- Effektes, der durch die Kostenbelastung des Portfolios am Anfang der Investitionsphase entsteht, ist der Innere Wert den Erwartungen entsprechend nochmals geringfügig von um 0.14% zurückgegangen und lag zum gesprochen. Ende des Jahres bei 94.82%. Hierbei darf jedoch nicht ausser Acht gelassen werden, dass im vergangenen Jahr erstmals der Coupon in Höhe von 2% an die Investoren ausgeschüttet wurde und den NAV zusätzlich um diesen Betrag verringerte. Ohne diesen Einfluss läge der Innere Wert des Portfolios mit 96.83% auf einem für diesen Zeitpunkt sehr hohen Niveau, insbesondere vor dem Hintergrund der angespannten globalen Wirtschaftslage und dem anspruchsvollen Marktumfeld. Der nur verhältnismässig geringe Rückgang ist vor allem auf die frühen Rückflüsse aus den getätigten Sekundärtransaktionen zurückzuführen. Seit Lancierung flossen der Holding vorwiegend aus diesen älteren Buyout-Transaktionen bereits über 30 Mio. zu und trugen so zur Stabilisierung des Inneren Wertes bei. Ende des Jahres waren bereits weit über 500 Mio. in Form von Zahlungsversprechen an Partnerships abgegeben worden. Dies entsprach 86.5% des derzeitigen Inneren Wertes. Im vergangenen Quartal wurden vier neue Commitments an die Partnerships Lexington Capital Partners V, L.P., JP Morgan Partners Global Investors (Cayman) L.P., EQT und Ripplewood Partners II Parallel Fund, L.P. abgegeben. Mit diesen Commitments konnten dem Portfolio weitere erfahrene und erfolgreiche Partnerships hinzugefügt werden. Daneben konnte über eine Zwischengesellschaft auch eine direkte Investition in Findexa, die norwegischen Gelben Seiten, getätigt werden. Der Investitionsgrad, d.h. der Anteil derjenigen Mittel, die bereits von den Partnerships abgerufen % und investiert wurden, konnte im letzten Quartal signifikant um 9% auf 33.84% gesteigert werden. Die Verteilung der Commitments nach geografischen Regionen zeigt aufgrund der Integration des Chase-Secondarys noch eine leichte Übergewichtung des amerikanischen Private Equity-Marktes, die mit zunehmender Reife des Portfolios zugunsten des angestrebten europäischen Schwerpunktes abnehmen wird. In der stärkeren Gewichtung des stabileren Buyout-Segments, die unter anderem auf die vorübergehend geringeren Aktivitäten im Venture-Segment zurückzuführen ist, kann gerade in diesen turbulenten Zeiten eine der herausragenden Stärken des Portfolios gesehen werden: das Buyout-Segment sorgt derzeit für frühe Rückflüsse und damit für eine Abflachung der J-Curve. NAV Mittelkurs NAV vor Abzug des Zins-Kupons NAV / Daten und Fakten Nov.00Dec.00Jan.01 Feb.01Mar.01Apr.01May.01Jun.01 Jul.01 Aug.01Sep.01Oct.01Nov.01Dec.01 Dec. 00 Nov. 00 Feb. 01 Jan. 01 Apr. 01 Mar. 01 Jun. 01 May. 01 Jul. 01 Sep. 01 Aug. 01 Nov. 01 Oct. 01 Dec. 01 3

4 Nach den Hochs und Tiefs der letzten 18 Monate scheint sich die Investitionstätigkeit zu stabilisieren. 4

5 Venture Capital-Investitionen scheinen ihre Talsohle durchschritten zu haben. Aufgrund von kürzlich Nachdem die Investitionstätigkeit veröffentlichten Daten in den des Private Equity- Informationsdienstes VentureOne verstärkt sich der Eindruck, dass die Investitionstätigkeiten im Venture Capital-Segment wieder aufgenommen wurden. vergangenen Quartalen nachhaltig zurückgegangen war, verlangsamte sich der Abschwung im Verlaufe des Jahres Im letzten Quartal wurden weltweit 610 Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von USD 6.3 Milliarden getätigt. Dies entspricht dem vorangegangenen Quartal, in dem 629 Transaktionen mit einem Volumen von USD 6.6 Milliarden abgeschlossen wurden. Dies deutet auf eine konstante Entwicklung hin, die den teilweise massiven Rückgangstrend von Venture Capital-Investitionen zu beenden scheint. Kapitalsuchende Unternehmen erhielten in 2001 sogar mehr Mittel zur Verfügung gestellt als in den Jahren vor Die Private Equity-Industrie scheint damit nach den aussergewöhnlichen Wachtumsraten der Jahre 1999 und 2000 zu einem gesunden Wachstum zurückzufinden. Auch hinsichtlich der finanzierten Industrien scheint sich ein neues Gleichgewicht gefunden zu haben. Die Verteilung der Investitionen scheint nicht nur unter quantitativen Gesichtspunkten, Gesellschaften in jeglichen Finanzierungsstadien, die sich mit Internet- Dienstleistungen beschäftigen, sondern auch hinsichtlich stellten in 2001 der finanzierten Industrie-Sektoren zur Normalität zurückzukehren nur einen Anteil von 17% aller Investitionen dar, wohingegen sie zu Zeiten des Internet-Booms fast ein Drittel aller finanzierten Unternehmen ausmachten. Auch die Frühphasen-Finanzierungen in Start-ups mit einer auf dem Internet basierenden Geschäftsidee sind im vierten Quartal 2001 auf 59% zurückgegangen, nachdem sie Ende 1999 und Anfang 2000 noch 86% ausmachten. Das Gesundheitswesen konnte hingegen einen Finanzierungszuwachs von 9% in 2000 auf 17% in 2001 verbuchen, wobei die Zuwachsraten vor allem den Bereichen Biopharmazeutika und medizinische Geräte zuzuschreiben sind. Innerhalb des Venture Capital-Segments konnte eine Verschiebung von Seed- und Early Stage- Finanzierungen zu Later Stage-Finanzierungen beobachtet werden. In 2001 wurden nur 23% der Mittel in Frühphasenfinanzierungen investiert, während es 2000 noch 36% waren. Das gegenwärtige Marktumfeld bietet gute Investitionsmöglichkeiten Die schwierige weltwirtschaftliche Lage hat auch bei den nichtöffentlich gehandelten Unternehmen die Bewertungen Nachdem Venture Capital- Investoren in 1999 und 2000 Verluste verzeichneten, da sie sich überproportional in den Be- gedrückt und reichen Telekommuni- zudem die Verkäufe von Unternehmensteilen ausserhalb des Kerngeschäfts forciert. kation, Multimedia und Technologie zu überhöhten Preisen engagiert hatten, verfolgten viele in 2001 eine eher abwartende Strategie. Die Unternehmensbewertungen, die vor allem bei den späteren Finanzierungsrunden in 1999 dramatisch angestiegen waren, fielen laut VentureOne in 2000 und 2001 bis zu 52%. Bei den gegenwärtig tiefen Bewertungsniveaus, die teilweise auf ein Niveau vor 1999 zurückgekommen sind, bieten sich den Venture Capital-Investoren jetzt wieder vielversprechende Möglichkeiten, neue, aussichtsreiche Investitionen zu tätigen. NAV / Daten und Fakten 5

6 Die Allokation nimmt weiter Gestalt an. Bis Ende des Jahres konnten weit über 500 Mio. an Commitments gesprochen werden. 6

7 Commitments nach geografischen Regionen Commitments nach Finanzierungsstadien Europa 35% Special Situations 7% Early Stage Venture 17% USA 57% Later Stage Venture 7% Rest der Welt 8% Large Size Buyout 59% Small/Mid Size Buyout 10% Anlageallokation Commitments nach Lancierungsjahren (in Mio. ) vor Total 7

8 Im letzten Quartal 2001 konnten neben einer aussichtsreichen Direkt-Investition auch vier neue Commitments an Partnerships gesprochen werden. 8

9 Ausgewählte Investitionen Direkt-Investitionen: Partnerships: Realisierungen: Die Direkt-Investition in Findexa (vormals Telenor Media) ist ein Co-Investment mit der Texas Pacific Group (TPG). TPG ist einer der führenden, globalen Private Equity-Investoren. Findexa wurde von TPG zusammen mit den Co-Investoren im Zuge der Konzentration auf das Kerngeschäft der norwegischen Telecomgesellschaft Telenor ASA erworben. Findexa ist mit 95% Marktanteilen in Norwegen der führende Anbieter von Werbedienstleistungen in Telefonverzeichnissen (unter anderem sogenannte «Yellow Pages»). Durch diese dominante Marktposition weist die Investition defensiven Charakter auf und besitzt substanzielles operatives Optimierungspotential. Der Hauptsitz der Gesellschaft ist in Oslo. JP Morgan Partners Global Investors (Cayman) L.P. JP Morgan Partners (JPMP) ist eines der weltweit grössten Private Equity-Häuser und verfolgt eine breit diversifizierte Investitionsstrategie. Als eine von wenigen Firmen deckt JPMP eine sehr weite Bandbreite von Industrien, geografischen Regionen und verschiedenen Finanzierungsstadien ab. Dieser Ansatz hat es JPMP ermöglicht, seit der Gründung 1984 «Top Quartile»-Returns zu erwirtschaften. Schlüssel zu diesem Erfolg ist das globale Netzwerk von über 160 Private Equity Investment Professionals, sechs fokussierten Industriegruppen und Beziehungen zu mehr als 1200 bestehenden oder ehemals finanzierten Portfolio- Unternehmen. Ripplewood Partners II, Parallel Fund, L.P. Ripplewood wurde 1995 gegründet und hat seitdem bereits Investitionen mit einem Gesamtvolumen von USD 2.1 Milliarden getätigt. Die Investitionsstrategie verfolgt das Ziel, verschiedene Plattformen in stabilen Industrien zu bilden und dabei Konsolidierungsmöglichkeiten und operative Wachstumsmöglichkeiten wahrzunehmen. Das Ripplewood Team wird komplettiert durch die Expertise von 10 hochkalibrigen Top-Managern mit langjähriger Erfahrung in der Industrie, welche je nach Art der Transaktionen beigezogen werden und in der Phase der Wertoptimierung des Portfolios eine wichtige Rolle spielen. Alliant Eine grössere Rückzahlung floss im Ietzten Quartal von der Zwischengesellschaft SPP1 an die Pearl Holding. Diese hält für die Pearl Holding Anteile an der amerikanischen Buyout-Partnership Clayton, Dubilier & Rice (CDR) Fund IV. Die Rückzahlung ist auf den Verkauf von Alliant, mit einem Umsatz von USD 6.7 Milliarden einer der grössten Lebensmittelhersteller in den USA, zurückzuführen. Der Käufer ist Ahold, eine europäische Lebensmittelkette. Die Transaktion hatte ein Volumen von über USD 2.2 Milliarden. CDR hatte Alliant, die ehemalige Kraft Lebensmittelkette, von Philip Morris Corporation 1995 für USD 690 Millionen gekauft. Portfolio 9

10 Übersicht der Partnerships, Unternehmen und Beteiligungsgesellschaften, in die Pearl zum Quartalsende investiert war. 10

11 Pearl-Portfolio Venture Europa Abingworth Bioventures III, L.P. Advent Private Equity Fund III D, L.P. Amadeus II C, L.P. BrainHeart Fund I, L.P. Global Life Science Ventures II, L.P. GMT Communications Partners II, L.P. Healthcap 1999 GbR Index Ventures II (Jersey), L.P. Sofinnova Capital IV, L.P. Zweite TechnoStart Ventures Fonds GmbH & Co. KG Venture Nord-Amerika Advanced Technology Ventures VII, L.P. Boulder Ventures IV, L.P. Morgenthaler Partners VII, L.P. New Enterprise Associates X, L.P. Oxford Bioscience Partners IV, L.P. Prism Venture Partners IV, L.P. Prospect Venture Partners II, L.P. Summit Ventures VI-B, L.P. Vortex Corporate Development Fund, L.P. Venture Rest der Welt SVE Star Ventures Enterprises GmbH & Co. No. IX KG Buyout Europa Apax Europe V-B, L.P. BC European Capital VII Top Up Fund Duke Street Capital Fund V, L.P. Global Private Equity Fund IV, L.P. Industri Kapital 2000 Limited Partnership Mercapital Spanish Private Equity Fund II, L.P. The Second European Private Equity Fund The Third Cinven Fund Buyout Nord-Amerika Apollo Overseas Partners III JP Morgan Partners Global Investors (Cayman) L.P. PG SPP1 Limited Ripplewood Partners II Parallel Fund, L.P. William Blair Capital Partners VII QP, L.P. Warburg Pincus Private Equity VIII, L.P. Buyout Rest der Welt Advent Latin American Private Equity Fund II, L.P. Newbridge Asia III, L.P. Polish Enterprise Fund IV, L.P. Special Situations Europa EQT Orlando Special Situations Fund The Rutland Fund Special Situations Nord-Amerika Lexington Capital Partners V, L.P. The Peninsular Fund III Limited Partnership Paul Capital Partners VII International Limited Direktbeteiligungen CellZome GmbH Findexa Co-Invest LLC Glow Networks Grupo Guascor Participate Phoqus Limited Picard SubmitOrder Beteiligungsgesellschaften Candover Castle Private Equity AG Mercury Grosvenor Trust Plc Northern Investors Company Plc Private Equity Holding Schroder Ventures International Investment Trust Portfolio Neu hinzugekommene Beteiligungen des letzten Quartals sind kusiv dargestellt. 11

12 Unaudited statement of income for the period ended 31 December Notes Income 1 Bank deposit interest 103' '870 Income from limited partnerships and directly held investments 35'407 Income from quoted private equity 24'556 Income from short-term investments 3'623'935 4'918'000 Net surplus on quoted private equity 6 1'144'794 Net foreign exchange surplus 282'481 Net surplus on investment in associate 5 5'069'788 10'284'136 5'435'870 Expenses Investment management fee 2 2'350'051 1'878'709 Insurance fee 2 2'970'000 4'679'451 Administration fee 2 156' '247 Other operating expenses 161' '524 Amortisation of transaction costs ' '118 Finance cost of the convertible bond 11 4'397'382 3'109'114 Interest on convertible bond 3'300'000 2'454'100 Net loss on quoted private equity 1'037'597 Net foreign exchange loss 1 1'083'084 Net loss on investments in limited partnerships and directly held investments 4 2'220'825 Tax exemption fee '853'131 15'314'944 Surplus / (loss) for the financial period (5'568'995) (9'879'074) The disclosures relating to the calculation of the loss per share are included in note 15. Surplus / (loss) per share before dilution (5.5690) (9.8791) Surplus / (loss) per share after dilution (0.8438) (1.4968) 12

13 Unaudited balance sheet at 31 December Notes Assets Non-current assets Investments in limited partnerships and directly held investments 1&4 69'703'520 52'323'519 Investment in associate 1&5 117'989' '714'936 Investments in quoted private equity 1&6 16'306'885 15'161' '999' '200'003 Current assets Short term investments 1&7 401'184' '653'380 Other short term receivables 52'169 4'550 Cash at banks 8 22'471'342 32'627'757 Hedging asset 12 1'419'657 3'454' '127' '740'098 Total assets 629'127' '940'101 Liabilities Capital and reserves Issued capital 10 10'000 10'000 Reserves 107'616' '185' '626' '195'892 Liabilities falling due after more than one year Convertible bond '178' '484'241 Liabilities falling due within one year Creditors 82'006 Interest on bond payable 3'300'000 Other short-term payables 22' '962 3'322' '968 Total liabilities 629'127' '940' Finanzzahlen

14 Unaudited statement of changes in equity for the period from 1 October 2001 to 31 December 2001 Share Share Accumulated capital premium Surplus / (loss) Total Equity at beginning of reporting period ( ) Surplus/(loss) for the financial period ( ) ( ) Equity at end of reporting period ( )

15 Unaudited statement of changes in equity for the period from 22 August 2000 to 31 December 2000 Share Share Accumulated capital premium Surplus / (loss) Total Equity at beginning of reporting period Issue of share capital Equity component of the convertible bond Equity related transaction costs ( ) ( ) Surplus/(loss) for the financial period ( ) ( ) Equity at end of reporting period ( ) Finanzzahlen

16 Unaudited cash flow statement for the period ended 31 December Notes Cash flow from operating activities Cash paid relating to operating expenses (5'903'474) (7'418'671) Net cash from operating activities (5'903'474) (7'418'671) Cash flow from investing activities Interest received 4'569'879 2'847'130 Investment in limited partnerships and directly held investments 4 (19'465'454) (17'264'905) Sale of investment in limited partnerships and directly held investments 212'813 Investment in associate 5 (1'340'319) (64'769'120) Sale of investment in associate 5 17'100'932 Income received from limited partnerships 35'407 Purchase of quoted private equity 6 (19'551'869) Income received from quoted private equity 24'556 Purchase of short-term investments 7 (250'907'010) (196'678'761) Repayment of short-term investments 7 245'522'020 Net cash from investing activities (4'247'176) (295'417'525) Cash flow from financing activities Proceeds from issuance of share capital 10'000 Proceeds from issuance of bond 485'000'000 Payment of transaction costs (7'275'000) Net cash from financing activities 477'735'000 Effect of exchange rate changes on cash and cash equivalents (5'765) Net increase/(decrease) in cash and cash equivalents (10'156'415) 174'898'804 Cash and cash equivalents as at beginning of period 9 32'627'757 Cash and cash equivalents as at end of period 9 22'471' '898'804 16

17 Notes to the unaudited financial statements 1 Principal accounting policies The following accounting policies have been applied consistently in dealing with items which are considered material in relation to the Company's financial statements: Basis of preparation The financial statements have been prepared in accordance with International Accounting Standard No. 34 (Interim Reporting). The Company adopted International Accounting Standard 39 (IAS 39), Financial Instruments: Recognition and Measurement, in February 2001, with effect from its date of incorporation. It is the policy of the Company to disclose its financial assets at fair value. With the adoption of IAS 39 and the classification of the Company s investments as available for sale, the Company has decided that all realised and unrealised surpluses and losses should be recognised in the statement of income. The Company intends to hold its investments for an indefinite period of time. Income Income from short-term investments and bank deposits is included on an accruals basis. Income from short-term investments also includes the increase in value of bonds purchased at a discount. Reporting currency As the Company invests primarily in Euro and manages its activities and makes decisions based on the Euro, this currency has been chosen as the reporting currency for the Company. Investments in limited partnerships and directly held investments The investments in limited partnerships are held at fair value, defined as the most recent reported net asset value as adjusted for subsequent capital activity. Directly held investments are valued initially at cost, adjusted thereafter for movements in fair value. Movements in fair value are shown under Net surplus / loss on limited partnerships and directly held investments in the statement of income. The Company recognises the funding of the limited partnerships and directly held investments on the date funds are transferred. Any distributions, including return of principal of investment, received from the underlying investments are recognised on the distribution date. The investment in the joint venture is held using the equity method, based on the fair value of the underlying investment. Movements in fair value are shown under Net surplus/loss on limited partnerships and directly held investments in the statement of income. Investment in associate The investment in associate has been accounted for using the equity method. Movements in fair value are shown under Net surplus / loss in associate in the statement of income. Investments in quoted private equity The investments in quoted private equity are included in the balance sheet at market values ruling at the balance sheet date. The change in fair value is shown as Net surplus / loss on quoted private equity. All transactions relating to quoted private equity are recognised on the settlement date. Short-term investments The short-term investments purchased at par are included in the balance sheet at market values ruling at the balance sheet date. The change in fair value is included within Net surplus / loss on short-term investments. The short-term investments purchased at a discount are included in the balance sheet at market values ruling at the balance sheet date. The change in fair value and the interest received at maturity is included within Income from short-term investments. All transactions relating to short-term investments are recognised on the settlement date. Foreign exchange Transactions in foreign currencies are translated into Euro at the exchange rate prevailing at the date of the transaction. Monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies are translated into Euro at the exchange rate prevailing at the balance sheet date. Exchange surpluses and losses are included in the statement of income. Accounting for hedging activities The company s policy of hedging the value of non-euro investments against the Euro does not qualify as hedge accounting as defined in IAS 39. As a result the unrealised changes in the fair value of these derivatives are recognised in the statement of income under the heading of Net foreign exchange surplus / loss. The realised net surplus / loss on the derivatives that matured during the quarter is disclosed under Net foreign exchange surplus / loss. 17 Finanzzahlen

18 2 Expenses 4 Investment in limited partnership and directly held investments Investment management fee The investment management fee is paid quarterly in advance pursuant to the Investment Management Agreement between Pearl Holding Limited and Pearl Management Limited. Administration fee The administration fee is paid quarterly in advance pursuant to the Administration Agreement between Pearl Holding Limited and Partners Group Private Equity Administration Limited. Insurance fee The insurance fee is paid quarterly in advance pursuant to the Insurance Trust Agreement between Pearl Holding Limited, Pearl Management Limited and European International Reinsurance Company Limited Balance at beginning of the reporting period Capital activity recorded at the transaction rate Out of commitment expenses Capital repayments at cost ( ) Revaluation of investments in limited partnerships ( ) ( ) Foreign exchange surplus / (loss) ( ) Balance at end of reporting period The balance on the investments in limited partnerships at the end of the reporting period can be split as follows: 3 Taxation status The Company is exempt from Guernsey income tax under the Income Tax (Exempt Bodies) (Guernsey) Ordinances 1989 and 1992 and it is charged an annual exemption fee of Investments in United States Europe Rest of World Included in the balance at end of reporting period is an amount of SKr 52'317'416 which relates to a joint venture investment in New House Limited, a company registered in Guernsey, Channel Islands, which was acquired to hold a stake in the partnership EQT. Although Pearl Holding Limited holds 71.43% of the issued share capital it only has 50% of the voting rights. The joint ventures have committed SKr 70'000'000 to New House Limited of which SKr 3'377'605 was unfunded at the balance sheet date. 18

19 5 Investment in associate 6 Investments in quoted private equity Balance at beginning of the reporting period Capital activity recorded at the transaction rate Out of commitment expenses Capital repayments at cost ( ) ( ) Revaluation of investment in associate Foreign exchange surplus / (loss) ( ) Balance at end of reporting period Balance at beginning of reporting period Capital activity recorded at the transaction rate (9 246) Capital repayments at cost ( ) Revaluation of quoted private equity investments ( ) Foreign exchange surplus / (loss) Balance at end of reporting period The investment in associate is Partners Group SPP1 Limited, a company registered in Guernsey, Channel Islands. Pearl Holding Limited holds 49.64% of the issued share capital and 20% of the voting rights. 7 Short-term investments Cost Bonds issued at Cash a discount equivalents Total At beginning of reporting period Additions Interest received in redemption Redemptions ( ) ( ) At end of reporting period Valuation At end of reporting period At beginning of reporting period Commercial deposits with maturity of up to three months from date of acquisition have been classified as cash equivalents for the purposes of the cash flow statement. 19 Finanzzahlen

20 8 Cash at banks Cash at banks Cash and cash equivalents Cash and cash equivalents consist of cash at banks and investments in money market instruments. Cash and cash equivalents included in the cash flow statement comprise the following balance sheet amounts: Cash at banks Cash equivalents Cash and cash equivalents at cost Cash and cash equivalents at market value For the purpose of the cash flow statement these investments have been included at cost. 10 Share capital Authorised Class A shares of 0.01 each non classified shares of 0.01 each Issued Class A shares of 0.01 each Convertible bond Balance at beginning of reporting period Issued Bond related transaction costs ( ) Amortisation of transaction costs Finance cost of convertible bond Balance at end of reporting period As at the balance sheet date the nominal value of the bond outstanding was The bond is not convertible into shares until on or after 1 October 2008, at the option of the investor, using the relevant conversion price. Pearl Holding Limited has entered into an insurance policy to ensure that it is provided with sufficient funds for the repayment of the principal upon redemption of the bond on 30 September During the quarter ended 30 June 2001, the Company issued a second tranche of , that was issued at a price of and during the quarter ended 30 September 2001, the Company issued a third tranche of , that was issued at a price of In accordance with IAS 32, Financial Instruments: Disclosure and Presentation, the net proceeds of the bond have been split between the liability and equity option components. The fair value of the equity component has been calculated as by discounting the stream of future payments of interest and principal at the prevailing market rate for a similar liability that does not have an associated equity component. This amount is classified as share premium and will remain part of the permanent equity of the Company. The remaining net proceeds of , after the allocation of the liability related transaction costs, are allocated to the liability component. The liability, including transaction costs, is therefore stated at a discount of % per quarter to the maturity value. The result of this technical requirement in IAS 32 is that the discount is amortised through the income statement as a finance cost, on a yield to maturity basis, over the life of the bonds until the beginning of the conversion period. This accounting treatment has no effect on either the economic position or the net asset value of the Company. The cumulative finance cost in retained earnings is offset by an equivalent credit in share premium. However, the required treatment clearly does have a significant impact on the net surplus or loss reported in the income statement over the period to the conversion of the bond. 20

21 12 Hedging 14 Diluted net assets per ordinary share At the balance sheet date, the company had the following forward foreign exchange contracts in place. The contracts were entered into to hedge against changes in the foreign exchange value of the non-euro investments. The unrealised surplus/(loss) at the end of the reporting period is detailed below: Surplus/ Surplus/ (loss) (loss) Rate Value date Buy against USD Mar The Net Assets are calculated by deducting the Current Liabilities from the Gross Assets. The convertible bonds at a par value of each, if converted at 100 per share would result in shares. Once 95% of the convertible bonds are converted, the existing Class A shares will be converted at : 1, resulting in 100 Class C shares after conversion Net assets of the company Outstanding shares after conversion of the bond Additional shares due to conversion Net assets per share after conversion Basic and diluted surplus/(loss) per share 13 Commitments Total committed translated at the rate prevailing at the balance sheet date Actual funded at the transaction rate Unutilised commitment translated at the rate prevailing at the balance sheet date Differences due to foreign exchange movements ( ) Basic loss per share Surplus/(loss) at end of reporting period ( ) ( ) Outstanding shares at balance sheet date Surplus/(loss) per share (5.5690) ( ) Diluted loss per share Surplus/(loss) at end of reporting period ( ) ( ) Outstanding shares after conversion of the bond Additional shares due to conversion Diluted surplus/(loss) per share (0.8438) (6.4445) 21 Finanzzahlen

22 16 Contingent Assets / Liabilities On 29 September 2000, Pearl Holding Limited and Pearl Management Limited have entered into an Insurance Agreement with European Reinsurance International Company Limited, to ensure that it will be provided with sufficient funds to be able to pay the principal amount of the bond at maturity on 30 September Number of employees At the balance sheet date the company had no employees. 22

23 23 Finanzzahlen

24 Kontaktinformationen Investment Advisor Wirtschaftsprüfer Produktmanager Handelsinformationen Pearl Holding Limited Elizabeth House Les Ruettes Braye St. Peter Port, Guernsey Channel Islands Tel.: +44 (0) Fax: +44 (0) Pearl Holding Limited (eine Tochtergesellschaft der Partners Group Holding) PricewaterhouseCoopers Jens Fehring Wertpapierkennnummer Markets Partners Group Zugerstrasse 57 CH-6341 Baar-Zug Valorennummer Reuters DGZ07 Tel.: +41 (0) Fax: +41 (0)