Neuer Anlauf nach erfolgreicher Restrukturierung. * Pro-Forma inkl. Teraport und OuterBounds, GJ

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1 Aktieninformation. Halten caatoosee 11. November 2005 Kursziel: 2,70 Kurs: 2, :31 h Letztes Rating: Ersteinschätzung Letzte Analyse: Ersteinschätzung S&P-Rating: n.r. IT-Service Anzahl Aktien: 24,1 Mio. Marktkapitalisierung: 67,0 Mio. Index: Prime All Share Indexgewicht: 0,04 % Beta: 1,40 Rechnungslegung: US-GAAP Kalender: Q3 im Februar 2006 Dividende 2005e: - Neuer Anlauf nach erfolgreicher Restrukturierung caatoosee hat durch umfangreiche Kapitalmaßnahmen seine Bilanzen saniert und mit der Teraport GmbH einen neuen Geschäftsbereich erhalten, der im aussichtsreichen IT-Outsourcing Umfeld tätig ist. Die heute berichteten Quartalszahlen entsprachen grundsätzlich unseren Erwartungen. Die hohe Abhängigkeit vom neuen Mehrheitsaktionär M+W Zander und absehbare Anfangsinvestitionen lassen uns noch vorsichtig bleiben. So starten wir mit einem Halten-Rating. Aktienkennzahlen* Gewinn je Aktie ( ) KUV EV/EBITDA KGV neu bisher 2004/05-0,03-1,4 5,5 n.m. 2005/06e 0,10-1,6 5,6 26,8 2006/07e 0,11-1,5 5,2 25,6 2007/08e 0,12-1,4 4,7 24,0 * Pro-Forma inkl. Teraport und OuterBounds, GJ Unternehmenszahlen* Umsatz EBITDA EBIT EBIT-Marge Nettoergebnis Mio. Mio. Mio. % Mio. 2004/05 47,3 9,7 1,9 4,0% -0,6 2005/06e 40,8 10,9 4,9 12,1% 2,5 2006/07e 44,0 10,5 4,5 10,3% 2,6 2007/08e 47,0 10,6 4,3 9,2% 2,8 * Pro-Forma inkl. Teraport und OuterBounds, GJ CAATOOSEE, MAV 200D ISIN DE000A0EPUK5 Bloomberg: COO GR RELATIVE STRENGTH TO TECDAX Reuters: CATGk.DE Ralph Szymczak Diplom-Informatiker, Investmentanalyst Tel (0) ralph.szymczak@lbbw.de Equity Research Landesbank Baden- Württemberg Am Hauptbahnhof Stuttgart 50 N D J F M A M J J A S O N Stenogramm Turn-around-Chance nach Neuausrichtung Stark verbesserte Kapitalbasis nach erfolgreichen Kapitalmaßnamen IT-Outsourcing im Mittelstand aussichtsreich Source: DATASTREAM 50 Sehr hohe Abhängigkeit vom Mehrheitsaktionär M+W Zander Kostspieliger Aufbau eigener Vertriebs- und Marketingstrukturen Situation bei indonesischer Tochter unklar Bitte beachten Sie den Disclaimer auf der letzten Seite dieser Studie.

2 Landesbank Baden-Württemberg Seite 2 Aktieninformation. Unternehmensprofil Nach Einstellung der Softwareentwicklung fokussiert sich caatoosee auf Service- und Outsourcing Dienstleistungen im IT-Umfeld. Der neue Unternehmensteil Teraport GmbH bezieht seine Aufträge dabei größtenteils (93 % in 2004) über den Mehrheitsaktionär M+W Zander und damit aus der Automobil- und Engineering-Branche. Die neu hinzugekommene aus den USA stammende OuterBounds Inc. ist auf ASP-Dienstleistungen (Application Service Provi-ding) im Finanzsektor spezialisiert. In der selben Branche hat auch die im letzten Jahr restrukturierte indonesische PT Sigma ihre Kunden, denen sie im asiatischen Raum IT-Service, IT-Outsourcing und ASP anbietet. Bewertung Multiplikatorbewertung Kurs EV/Umsatz EV/EBITDA KGV e 2006e 2005e 2006e 2005e 2006e AC-Service EUR 5,05 0,4 0,4 10,3 8,7 33,7 25,3 Atos Origin EUR 58,90 0,7 0,7 7,1 6,3 15,5 13,8 Capgemini EUR 31,28 0,4 0,4 6,8 5,3 32,6 19,8 CENIT EUR 23,10 0,6 0,5 3,9 3,4 13,8 12,3 Itelligence EUR 1,92 0,3 0,3 5,3 4,0 14,8 9,6 TDS EUR 2,08 0,9 0,8 6,3 5,4 208,0 26,0 Tietoenator EUR 27,74 1,2 1,1 8,4 7,4 18,0 15,2 Mittelwert 0,6 0,6 6,9 5,8 48,0 17,4 Median 0,6 0,5 6,8 5,4 18,0 15,2 caatoosee EUR 2,78 1,3 1,2 4,8 5,0 26,7 25,5, I/B/E/S In der Peergroup von caatoosee werden zum Einen die europäischen Big Player der IT-Outsourcing Branche betrachtet und zum Anderen einige kleinere Vertreter aus Deutschland herangezogen. Bis auf AC-Service und TDS, die mit Kostenproblemen zu kämpfen haben, weisen alle Werte eine positive Aktienkursentwicklung in den letzten 6 Monate auf, die sicherlich auch auf die positive Entwicklung und die guten Aussichten der Branche zurückzuführen ist. Die Multiplikatorbewertung zeigt für caatoosee keine eindeutige Unter- bzw. Überbewertung an. Während die Aktie nach EV/Umsatz und KGV eher überbewertet scheint, zeigt der Vergleich anhand EV/EBITDA sowohl für 2005 als auch für 2006 eher eine Unterbewertung an.

3 Landesbank Baden-Württemberg Seite 3 Aktieninformation. Discounted Cashflow Methode DCF-Modell - Annahmen Risikoloser Zins 3,5% Marktrisikoprämie Aktien 5,9% Beta-Faktor 1,40 Eigenkapitalkosten 11,8% Unternehmensaufschlag 1,5% Fremdkapitalkosten (nach Steuern) 3,1% Ziel-Eigenkapitalquote 60,0% WACC 8,3% Terminal growth rate 1,5% Ergänzend zur Peergroup-Bewertung verwenden wir zusätzlich ein Discounted Cash Flow-Modell. Für die Geschäftsjahre 2005/06 bis 2007/08 (Phase I) liegen konkrete Planungen des Cash Flows zugrunde. In den Geschäftsjahren 2008/09 bis 2014/15 (Phase II) haben wir die Prognosen des freien Cash Flows auf Basis von Werttreibern ermittelt, die größtenteils linear an die prognostizierten Größen ab dem Jahr 2015/16 (Phase III) angenährt werden. In unserem DCF-Modell unterstellen wir für den Zufluss ab 2015/16 eine Terminal Growth Rate von 1,5 % und eine sich auf 5 % angleichende Abschreibungs- bzw. Investitionsquote. PHASE I. PHASE II. PHASE III. Free Cash Flow (Mio. EUR) 05/06e 06/07e 07/08e 08/09e 09/10e 10/11e 11/12e 12/13e 13/14e 14/15e 15/16e Umsatz 40,8 44,0 47,0 50,3 53,4 56,3 58,9 61,2 63,1 64,5 65,5 Wachstum (yoy) -13,7% 7,8% 6,8% 7,0% 6,2% 5,4% 4,6% 3,9% 3,1% 2,3% 1,5% EBIT 4,9 4,5 4,3 4,5 4,9 5,2 5,6 5,9 6,1 6,4 6,5 EBIT-Marge 12,1% 10,3% 9,2% 9,0% 9,1% 9,3% 9,4% 9,6% 9,7% 9,9% 10,0% -EE-Steuern auf das EBIT -1,9-1,6-1,6-1,7-1,9-2,0-2,1-2,3-2,4-2,4-2,5 Steuerquote 38,0% 36,0% 36,6% 38,5% 38,5% 38,5% 38,5% 38,5% 38,5% 38,5% 38,5% + Abschreibungen 6,0 6,0 6,3 6,0 5,9 5,6 5,3 4,9 4,4 3,9 3,3 Abschreibungsquote 14,7% 13,6% 13,4% 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% Rückstellungen 1,0 1,0 1,1 1,0 1,1 1,1 1,2 1,2 1,3 1,3 1,3 Rückstellungsquote 2,5% 2,3% 2,3% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% + Delta Rückstellungen 0,0 0,0 0,1-0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 = Operativer Cash Flow 9,1 8,9 9,1 8,7 8,9 8,9 8,8 8,5 8,2 7,8 7,3 - Investitionen -2,5-3,0-4,0-4,0-4,0-4,0-4,0-3,8-3,7-3,5-3,3 Investitionsquote 6,1% 6,8% 8,5% 8,0% 7,6% 7,1% 6,7% 6,3% 5,9% 5,4% 5,0% Net Working Capital 4,0 4,0 4,1 5,0 5,3 5,6 5,9 6,1 6,3 6,5 6,5 Net Working Capital-Quote 9,9% 9,2% 8,8% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% - Erhöhung Net Working Capital 0,8 0,0-0,1-0,9-0,3-0,3-0,3-0,2-0,2-0,1-0,1 = Free Cash Flow 7,3 5,9 5,0 3,8 4,6 4,6 4,6 4,5 4,3 4,2 4,0 Diskontierter Barwert 7,2 5,4 4,2 3,0 3,3 3,0 2,8 2,5 2,3 2,0 1,8 Das durchschnittliche jährliche Umsatzwachstum (CAGR) von 2005/06e bis 2014/15e beträgt 4,8 % und erscheint uns zunächst eine adäquate Wachstumsrate für caatoosee zu sein. Sollte sich das Unternehmen gegen die Big Player der IT-Outsourcing Branche im Mittelstand behaupten können, sind hier auch 7 bis 8 % zu erreichen.

4 Landesbank Baden-Württemberg Seite 4 Aktieninformation. Insbesondere vor dem Auslaufen des Rahmenvertrags mit M+W Zander Ende 2009 rechnen wir aufgrund des kostspieligen Aufbaus eigener Vertriebsund Marketingstrukturen mit etwas niedrigeren EBIT-Margen. Langfristig halten wir trotz des anhaltenden Preisdrucks 10 % und mehr durchaus für möglich. Ermittlung des Wertes je Aktie (Mio. EUR) Barwert Free Cash Flow Planungsjahre 35,7 + Barwert Terminal Value 25,9 = Enterprise Value 61,6 Anteil des TV am Enterprise Value 42,0% - Nettofinanzverschuldung -11,6 - Anteile Dritter 5,3 - Pensionsrückstellungen 0,0 = Wert des Eigenkapitals 67,9 / Anzahl Aktien (Mio.) 24,1 = Wert je Aktie (EUR) 2,82 Sensitivitätsanalyse Wert je Aktie (EUR) langfr. Wachstum 6,3% 7,3% Diskontierungszins 8,3% 9,3% 10,3% 0,5% 3,37 2,98 2,68 2,45 2,27 1,0% 3,52 3,07 2,74 2,50 2,30 1,5% 3,69 3,18 2,82 2,55 2,34 2,0% 3,91 3,31 2,90 2,61 2,38 2,5% 4,18 3,47 3,00 2,68 2,43 Als fairer Wert ergibt sich nach dem DCF-Modell 2,82 je Aktie. Die Anteile Dritter resultieren aus der 49 % Beteiligung von drei Altgesellschaftern der in 2001 übernommenen indonesischen PT Sigma. Empfehlung Das Unternehmen ist durch die Fokussierung auf den Bereich IT-Outsourcing in ein aussichtsreiches Geschäftsfeld mit soliden Wachstumsraten vorgestoßen. Der bisherige Verlustbringer Software ist bis auf die Betreuung einiger weniger Altkunden und den Abschluss von Altprojekten praktisch nicht mehr vorhanden. Durch Sachkapitaleinbringung der neuen Töchter Teraport GmbH und OuterBounds Inc. über 14,7 Mio. sowie einer Barkapitalerhöhung über 5 Mio. durch den Absolute Return Fund, konnte die Eigenkapital-Quote auf solide 53 % angehoben und für zunächst ausreichende Liquidität gesorgt werden.

5 Landesbank Baden-Württemberg Seite 5 Aktieninformation. Die unklare Situation bei PT Sigma, die absehbar höheren Vertriebs- und Marketingaufwendungen bei Teraport und OuterBounds sowie die hohe operative Abhängigkeit von M+W Zander raten jedoch dazu, vorerst eine abwartende Haltung einzunehmen. Unser Votum lautet daher Halten wobei sich unser erstes Kursziel von 2,70 aus dem DCF-Wert von 2,82 je Aktie und einem leichten Abschlag aufgrund der im Vergleich zur Peergroup relativ hohen Bewertung bei EV/Umsatz und KGV ergibt. Entwicklung im laufenden Geschäftsjahr Unternehmenszahlen* 9M M 2005e Abweichung 9M 2004 Veränderung LBBW Umsatz (Mio. ) 23,8 24,5-2,9% n.m. n.m. EBITDA (Mio. ) 8,0 7,8 2,6% n.m. n.m. EBIT (Mio. ) 3,6 3,5 2,9% n.m. n.m. Nettoergebnis (Mio. ) 2,2 2,4-8,4% n.m. n.m. Gewinn je Aktie ( ) 0,09 0,10-8,0% n.m. n.m. *enthält Teraport komplett und die anderen Bereiche erst ab Aufgrund der Reverse Acquisition durch Teraport enthalten die von caatoosee berichteten Quartalszahlen die Geschäftsbereiche PT Sigma, Outer- Bounds und caatoosee-software erst ab dem und nur den Bereich Teraport vollständig seit Jahresanfang. Eine Vergleichbarkeit mit den Vorjahreszahlen ist daher nicht sinnvoll und aufgrund des Rumpfgeschäftsjahres 2005 ( ) zusätzlich erschwert. Gemäß der von caatosee gewählten Berichtsform, und abweichend von der ansonsten in dieser Aktieninformation gewählten Pro-Forma Darstellung, lag das operative Ergebnis im dritten Quartal leicht über unseren Erwartungen. Der Umsatz und das Nettoergebnis lagen hingegen etwas darunter. Als Gründe dafür sind Einerseits eine nach dem starken Vorquartal etwas schwächere Entwicklung bei Teraport und Andererseits negative Währungseffekte durch die in indonesischer Rupia bzw. USD anfallenden Ergebnisbeiträge von PT Sigma. Die liquiden Mitteln und kurzfristigen Geldanlagen umfassen 14,3 Mio.. Die Eigenkapitalquote konnte von 52 % auf 53 % gesteigert werden. Mit 38,2 Mio. konnte ein gegenüber dem Vorquartal um 4,7 Mio. steigender Auftragsbestand ausgewiesen werden.

6 Landesbank Baden-Württemberg Seite 6 Aktieninformation. Ausblick Mit dem neuen Hauptumsatzträger Teraport hat sich caatoosee ein starkes Umsatzstandbein ins Boot geholt, das aufgrund eines Rahmenvertrags mit seinem Eigentümer M+W Zander bis zum abgesichert scheint. Allerdings beinhaltet dieser Rahmenvertrag keine Umsatzgarantien, sodass sich Teraport mit seinen IT-Dienstleistungen im Laufe der Zeit dem harten Preisumfeld des Wettbewerbs stellen muss. Das Land Thüringen plant den Verkauf seiner 14,8 % an Jenoptik. Jenoptik selbst möchte ein reiner Technologiekonzern werden. Man plant daher, sich innerhalb der nächsten zwei Jahre von seinem 73 % Anteil an M+W Zander, den Mehrheitsaktionär von caatoosee (51,6 %), zu trennen. Möglicherweise könnten sich dann auch die Eigentümerverhältnisse bei caatoosee mit entsprechenden Chancen (mehr Umsatz mit neuem Eigentümer) aber auch Risiken (verschärfter Wettbewerb) ändern. Um die Abhängigkeit vom bisherigen Umsatzgaranten M+W Zander (93 % in 2004) zu verringern, wird Teraport in den Aufbau eigener, bisher nicht vorhandener Vertriebs- und Marketingstrukturen investieren müssen. Schon ab 2006 soll dies u.a. durch Akquisition stattfinden, die auch eine Expansion ins Ausland mit entsprechenden Risiken beinhalten kann. Bisher ist der Ausbau des Drittkundengeschäft u.a. durch Vertragsabschlüsse mit zwei namhaften Automobilherstellern gut angelaufen. Grundsätzlich sind die Aussichten bei IT-Outsourcing mit erwarteten Wachstumsraten von 5 bis 7 % als gut zu bezeichnen. Insbesondere deutsche Mittelstandsunternehmen sind vermehrt aus Kostengründen dazu bereit, sich auf ihre Kernkompetenzen zu konzentrieren und von der Größe her ähnliche Unternehmen als IT-Outsourcing Partner zu wählen, um mit diesen auf Augenhöhe kooperieren zu können. Im Bereich caatoosee Software fielen im abgelaufenen Quartal aufgrund einer noch bestehenden strittigen Vetriebsvereinbarung mit der ehemaliger Schweizer Tochter negative operative Erträge über 0,2 Mio. an. Bis zur Klärung der Sachlage dürften auch in den kommenden Quartalen Verluste in ähnlicher Größenordnung auftreten. Bei PT Sigma hält die Ungewissheit über einen Verkauf des 51 % Anteils an die drei Altgesellschafter an was sich kurzfristig eher schlecht auf die Ergebnisentwicklung dieses Bereichs auswirken dürfte. Ein Verkaufserlös von 8 bis 10 Mio. erscheint uns hier jedoch möglich und auch begrüßenswert, da dieser für den Ausbau von Teraport auch sinnvoll Verwendung finden könnte. Bei OuterBounds Inc. sind nur noch 7 Mitarbeiter an Bord während es 2003 noch 15 waren. In 2005 sollen 4, in 2006 weitere 8 Mitarbeiter von M+W Zander hinzukommen, um diesen Bereich wieder anzukurbeln. Dies würde die im abgelaufenen Quartal ordentliche Profitabilität (21 % EBIT-Marge) dieses mit 0,44 Mio. Quartalsumsatz sehr kleinen Bereichs eventuell in Frage stellen. Sollte eine Integration der neuen Mitarbeiter nicht gelingen, halten wir daher mittelfristig einen Verkauf dieses Geschäftsfeldes für möglich.

7 Landesbank Baden-Württemberg Seite 7 Aktieninformation. Gewinn- und Verlustrechnung* 03/04 04/05 05/06e 06/07e 07/08e Mio. Umsatz 25,8 47,3 40,8 44,0 47,0 Herstellungskosten -19,6-37,1-28,6-30,7-32,5 Bruttoergebnis 6,2 10,2 12,2 13,3 14,5 % Marge 23,9% 21,6% 30,0% 30,2% 30,9% Forschungs- und Entwicklungskosten -3,6-1,0-0,7-1,0-1,1 Vertriebs- und allgemeine Verwaltungskosten -9,8-8,0-7,6-8,9-10,0 Sonstige betriebliche Erträge / Aufwendungen -16,7 0,7 1,0 1,1 1,0 EBITDA -5,5 9,7 10,9 10,5 10,6 % Marge n.m. 20,5% 26,8% 23,9% 22,6% Abschreibungen (immat. VG / SAV) -18,4-7,8-6,0-6,0-6,3 EBIT -23,9 1,9 4,9 4,5 4,3 % Marge n.m. 4,0% 12,1% 10,3% 9,2% Finanzergebnis -0,7-0,4-0,3 0,0 0,4 Außerordentliches Ergebnis 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Ergebnis vor Steuern -24,6 1,5 4,7 4,6 4,7 % Marge n.m. 3,2% 11,5% 10,4% 10,1% Steuern vom Einkommen und Ertrag -0,2-1,9-1,9-1,6-1,6 Ergebnis nach Steuern -24,9-0,3 2,8 2,9 3,1 % Marge n.m. n.m. 6,9% 6,7% 6,7% Minderheiten 0,1-0,3-0,3-0,3-0,3 Nettoergebnis -24,8-0,6 2,5 2,6 2,8 % Marge n.m. n.m. 6,2% 6,0% 6,0% Gewinn je Aktie ( ) -1,38-0,03 0,10 0,11 0,12 % Veränderung -72,3% 97,5% n.m. 4,6% 6,8% Gewinn je Aktie (, ohne außerordentl. Ergebnis -0,40-0,03 0,10 0,11 0,12 % Veränderung 50,2% 91,2% n.m. 4,6% 6,8% Dividende je Aktie ( ) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 % Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% * ab 04/05 Pro-Forma inkl. Teraport und OuterBounds, GJ

8 Landesbank Baden-Württemberg Seite 8 Aktieninformation. Die LBBW unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Bonn/Frankfurt. Die LBBW verwendet ein dreistufiges, absolutes Aktienrating-System. Die jeweiligen Einstufungen sind mit folgenden Erwartungen verbunden: Kaufen: Das Kurspotenzial der Aktie beträgt mindestens 10 %. Halten: Das Kurspotenzial der Aktie liegt zwischen 0 % bis 10 %. Verkaufen: Es wird eine negative Kursentwicklung der Aktie erwartet. Die Ratings beziehen sich auf einen Zeithorizont von bis zu 6 Monaten. Prozentuale Verteilung der Ratings Kaufen Halten Verkaufen 43,6% 43,6% 12,7% Ratings der letzten 12 Monate Datum Rating - - Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Sie gibt unsere unverbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wieder, ungeachtet etwaiger Eigenbestände in diesen Produkten. Wir weisen darauf hin, dass die LBBW oder mit ihr verbundene Unternehmen eine Vereinbarung über das Erstellen von Finanzanalysen über den Emittenten oder dessen Finanzinstrumente getroffen haben und die Gesellschaft am Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen betreuen. Diese Publikation ersetzt nicht die persönliche Beratung. Sie dient nur zu Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Für weitere zeitnähere Informationen über konkrete Anlagemöglichkeiten. en haben und die Gesellschaft am Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen betreuen. Die LBBW hat Vorkehrungen getroffen, um Interessenkonflikte bei der Erstellung und Weitergabe von Finanzanalysen soweit wie möglich zu vermeiden oder angemessen zu behandeln. Dabei handelt es sich insbesondere um: institutsinterne Informationsschranken, die Mitarbeitern, die Finanzanalysen erstellen, den Zugang zu Informationen versperren, die im Verhältnis zu den betreffenden Emittenten Interessenkonflikte der LBBW begründen können, das Verbot des Eigenhandels in Papieren für die oder für deren Emittenten die betreffenden Mitarbeiter Finanzanalysen erstellen und die laufende Überwachung der Einhaltung gesetzlicher Pflichten durch Mitarbeiter der Compliance-Stelle. Hinweis in eigener Sache: Im Zuge der Integration früherer BW-Bank-Analysten kann sich die Zuständigkeit für diesen Wert verändert haben bzw. kann dieser Wert neu ins Analysespektrum aufgenommen worden sein.