LPActive Value Fund - Jahresbericht

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1 LPActive Value Fund - Jahresbericht Value Investing in Private Equity... Januar 2011 der erste Value Fund für börsennotierte Private-Equity-Firmen... Es werden fast nur PE Werte ausgewählt, die keine Verschuldung haben, aber viel Cash.

2 Warum LPX Group LPX Group bietet massgeschneiderte Investmentlösungen im Bereich alternativer Anlageklassen sowie Research & Beratung im Bereich Listed Private Equity und Listed Infrastructure LPX Group ist ein etablierter Indexsponsor im Bereich alternativer Anlageklassen; die Listed Private Equity (LPX)- und Infrastruktur (NMX)-Indizes haben sich in der Finanzindustrie als Standard etabliert LPX Group funigert als aktiver Promotor im Bereich alternativer Anlageklassen; die LPX Group veranstaltet Roadshows und Konferenzen und publiziert regelmässig Beiträge in akademischen Fachzeitschriften, Zeitungen und Fachbüchern Anlageziel & Anlagepolitik Vorteile für den Investor Das Ziel des LPActive Value Fund ist es, durch einen aktiven Selektionsprozess in unterbewertete Private Equity-Gesellschaften zu investieren und damit einen überdurchschnittlichen risikoadjustierten Wertzuwachs in Euro zu erwirtschaften Der Fund fokussiert sich dabei ausschließlich auf Listed Private Equity (LPE)-Unternehmen, welche über eine komfortable Liquiditätslage, einen attraktiven Discount auf den inneren Wert und über ein breit diversifiziertes Private Equity- Portfolio verfügen Der Selektionsprozess umfasst darüber hinaus u.a. qualitative Kriterien wie den historischen Track Record, die Qualität des Management-Teams sowie die Investmentstrategie Ziel der Anlagepolitik ist es, über einen aktiven Selektionsprozess ein attraktives Private Equity- Portfolio mit geringer Volatilität und langfristigem Wachstumspotential aufzubauen Hohe Qualität des zugrundeliegenden Private Equity- Portfolios - Der LPActive Value Fund investiert nur in qualitativ hochwertige Private Equity-Portfolios, welche auf Basis eines quantitativen und qualitativen Researchprozesses selektiert werden Einstieg in Private Equity zum Discount - Der LPActive Value Fund investiert gemäss einer Value Strategie in Private Equity-Portfolios, welche einen hohen Discount zum inneren Wert aufweisen Sofortige Exposure zu Private Equity - Der LPActive Value Fund bietet Investoren direkten Zugang zu einem breit diversifizierten Private Equity-Portfolio und eröffnet dem Investor Zugang zu mehr als 750 Direktbeteiligungen und weit über 230 Private Equity-Fonds Hohe erwartete Rendite - Der LPActive Value Fund bietet Investoren kurzfristig ein hohes Renditepotential über das Schliessen der Discounts, da lediglich Private Equity-Gesellschaften berücksichtigt werden, welche trotz ihrer gesunden Kapitalstruktur auch ein attraktives Markt- Buchwertverhältniss (Discount) aufweisen. Langfristig bieten die Vintages in Rezessionsjahren ein sehr attraktives Renditepotential. Moderates Risiko - Der LPActive Value Fund berücksichtigt lediglich Private Equity- Gesellschaften, welche eine positive Nettoliquidität aufweisen und keine Overcommitment- oder Refinanzierungsprobleme haben

3 Jahresbericht des Anlageberaters 2010 Die Aufholjagd von Private Equity geht weiter Seit der jüngsten Finanzkrise hat sich insbesondere 180% der Listed Private Equity-Markt deutlich erholt 155% 130% und weist seit dem Tief im März 2009 im Vergleich 105% zu anderen Anlageklassen eine äusserst attraktive 80% Performance von mehr als 180% aus. Doch 55% 30% auch im Jahr 2010 setzte die Anlageklasse ihre 5% Aufholjagd mit einer Performance von mehr als -20% 40% fort. Auf fundamentaler Bewertungsebene -45% -70% haben sich die Private Equity-Portfolios positiv entwickelt und die befürchteten Totalausfälle einzelner Beteiligungen sind zum grossen Teil nicht eingetreten. Trotz der Rallye im letzten Jahr können Investoren noch immer von teilweise niedrigen Bewertungen und hohen Discounts auf die Beteiligungsportfolios profitieren. Outperformance der Private Equity-Anlageklasse bei hohen Discounts Der Einstieg in die Anlageklasse Private Equity in Zeiten tiefer Discounts war für Investoren im historischen Rückblick mehrheitlich lohnenswert (siehe Graphik). So erzielte beispielsweise die Anlageklasse Private Equity nach der Rezession in 2002 eine 3 Jahresrendite von knapp 100%, während der MSCI World im gleichen Zeitraum nur knapp 50% erzielte. Private Equity-Unternehmen bauen erfolgreich den Leverage ab Die Unternehmen nutzten die Erholung an den Finanzmärkten, um ihre Bilanzen durch erfolgreiche Exits deutlich aufzubessern. Auch die im LPActive Value Fund vertretenen Unternehmen konnten Exits zu attraktiven Bewertungen erzielen. So konnte beispielsweise HgCapital Trust plc seine grösste Beteiligung am norwegischen IT-Unternehmen Visma an KKR veräussern, wobei der Kaufpreis um mehr als 50% über dem letztmals von HgCapital veröffentlichten Fair Value lag. Im November gaben zwei Schwergewichte des LPActive Value Fund, Onex Corporation und Electra Private Equity, ebenfalls erfolgreiche Exits bekannt: Onex verkaufte CSI Global Education an Moody`s und Electra veräusserte das Portfolio-Unternehmen Rio Trens Corporation, Listed Private Equity Premium/Discount Private Equity Rendite in den 3 Folgejahren MSCI World Rendite in den 3 Folgejahren welches bereits im Jahr 1998 erworben wurde. Insbesondere dieser Deal reflektiert ein grundlegendes Merkmal von Listed Private Equity: den flexiblen Investitionshorizont durch das Vorhandensein von Permanent Capital. Der LPActive Value Fund vereint Private Equity mit einer Value-Strategie Die Unternehmen des LPActive Value Fund nutzten im Jahr 2010 ihren Cashbestand, um neue Deals zu attraktiven Konditionen zu tätigen. Beispielsweise schloss Onex im September 2010 einen der grössten Buyout-Deals des gesamten Private Equity-Markts ab: die Public to Private-Transaktion von Tomkins plc. Dunedin beteiligte sich im Rahmen von Buyouts im Juni und Dezember 2010 an Weldex bzw. CitySprint. Weldex liefert Spezialkräne beispielsweise für die Errichtung von Windparks, während CitySprint im Logistik-Segment tätig ist. Beide Unternehmen haben sehr gute Voraussetzungen, ihr starkes Wachstum fortzusetzen, welches auch während der vergangenen Rezessionsjahre Stand hielt. Der Investment-Manager ist davon überzeugt, dass diese Deals zu einem signifikanten Anstieg der Bewertungen führen werden und somit auch positiv zur Aktienkursentwicklung.

4 Top 5 Performer des LPActive Value Fund JZ Capital Partners Limited war zu Beginn des Jahres sehr günstig bewertet mit einem impliziten Discount von über 50%. Während des Jahres entwickelten sich die Investments in Safety Insurance und TAL International und konnten somit positiv zur Entwicklung des NAV und Aktienkurses beitragen. shape Capital AG war zu Beginn des Jahres mit einem Discount von mehr als 50% sehr attraktiv bewertet. Während des Jahres 2010 wies das Unternehmen eine positive Performance von NAV und Aktienkurs auf. Dabei profitierte es von der im September 2009 angekündigten Realisierungsstrategie. Electra Private Equity PLC zeigte als Core Holding des LPActive Value Fund eine gute Performance in Das Unternehmen konnte in den letzten drei Monaten drei erfolgreiche Exits vermelden, was den Anstieg des inneren Werts und des Aktienkurses entscheidend beeinflusste. Scandinavian Private Equity war zu Beginn des Jahres mit einem impliziten Discount von mehr als 50% sehr attraktiv bewertet. Das Unternehmen zeigte während des Jahres 2010 eine positive Entwicklung des inneren Werts, was sich auch in einem deutlichen Anstieg des Aktienkurses widerspiegelte. Onex Corporation SV zeigte als weitere Core Holding des LPActive Funds eine gute Performance in Das Unternehmen konnte in den letzten Monaten erfolgreiche Deals durchführen und ist für zukünftiges Wachstum optimal aufgestellt. LPE Company Gewicht LPActive 1) Performance in ) Performance seit Land Stil Premium / Investment 3) (Discount) Impliziter Premium / (Discount) 4) JZ Capital Partners Limited 4.50% 65.42% 51.05% UK Buyout % % shape Capital AG 4.50% 62.59% 82.12% Schweiz Buyout % % Electra Private Equity PLC 9.50% 38.61% 48.53% UK Buyout % % Scandinavian Private Equity 4.50% 33.83% 45.02% Dänemark Buyout % % Onex Corporation SV 9.00% 28.62% 66.55% Kanada Buyout % % Fussnoten: Sämtliche Daten sind in der Fondswährung EUR dargestellt. 1) Daten vom 29. December 2010; 2) von bis ; 3) Variation des Wertpapierkurses zum Einstandskurs in Prozent; 4) Der implizite Discount bezieht sich auf das Private Equity-Portfolio unter Berücksichtigung der Netto Liquidität.

5 Top 5 Investitionen des LPActive Value Fund Electra Private Equity PLC ist eine Core Holding des LPActive Value Fund. Das Unternehmen verfügt über einen exzellenten Track Record. Der Investement Manager ist der Meinung, dass Electra auch in Zukunft hohe risikoadjustierte Renditen erwirtschaften wird. LMS Capital plc ist seit ein paar Wochen Schwergewicht im LPActive Value Fund. Das Unternehmen hat seit kurzem einen neuen CEO und wird zukünftig eine konsequente Growth/Buyout-Strategie umsetzen. Der Investment-Manager erwartet in diesem Zusammenhang eine positive Neubewertung der Aktie im Jahr 2011, sobald das Unternehmen einen Anstieg des inneren Werts vermeldet hat. Die aktuelle Bewertung ist mit einem impliziten Discount von mehr als 50% äusserst attraktiv. Dunedin Enterprise Investment Trust ist seit ein paar Wochen ein Schwergewicht im LPActive Value Fund. Das Unternehmen verfügt über einen guten Track Record und ein erfahrenes Management-Team. Das Portfolio ist breit diversifiziert über alle Vintages, was Exits in 2011 erwarten lässt. Die Bewertung ist mit einem impliziten Discount von mehr als 40% äusserst attraktiv. Onex Corporation SV ist eine Core Holding des LPActive Value Fund. Das Unternehmen bietet Investoren nicht nur Zugang zu einem qualitativ hochwertigen Private Equity-Portfolio, sondern auch zu Third Party Management Fees, welche Onex zusätzlich zur Bewirtschaftung des eigenen Portfolios generiert. Scandinavian Private Equity AS ist trotz der guten Performance im Jahr 2010 sehr günstig bewertet. Über die Investments in fünf Buyout-Funds hat das Unternehmen eine hohe Exposure zu den Vintages 2008, 2009 und 2010, was in den nächsten Monaten zu einem weiteren Anstieg des inneren Werts sowie des Aktienkurses führen sollte. LPE Unternehmen Gewicht LPActive 1) Performance in ) Performance seit Land Stil Premium / Investement 3) (Discount) Impliziter Premium / (Discount) 4) Electra Private Equity PLC 9.50% 38.61% 48.53% UK Buyout % % LMS Capital plc 9.00% % 2.01% UK Buyout % % Dunedin Enterprise Inv. Trust 9.00% 13.38% 5.32% UK Buyout % % Onex Corporation SV 9.00% 28.62% 66.55% Kanada Buyout % % Scandinavian Private Eqt. AS 4.50% 33.83% 45.02% Dänemark Buyout % % Fussnoten: Sämtliche Daten sind in der Fondswährung EUR dargestellt. 1) Daten vom 29. December 2010; 2) von bis ; 3) Variation des Wertpapierkurses zum Einstandskurs in Prozent; 4) Der implizite Discount bezieht sich auf das Private Equity-Portfolio unter Berücksichtigung der Netto Liquidität.

6 LPActive Value Fund - Ausblick Noch immer hohe Discounts im Markt Der Listed Private Equity-Markt weist noch immer Disounts auf, welche weit unter dem historischen Durchschnitt liegen und bietet Investoren somit noch immer einen attraktiven Einstieg in die Anlageklasse (siehe Graphik). Im historischen Rückblick war dies für den Investor mehrheitlich lohnenswert % 20.00% 0.00% % % % Hohe erwartete Rendite für den LPActive Value Fund Die Unternehmen des LPActive Value Fund sind noch immer sehr attraktiv bewertet und haben bereits im letzten Jahr den Wert ihres Beteiligungsportfolios deutlich steigern können. Der Investment-Manager ist sehr optimistisch für die zukünftige Performance des LPActive Value Fund. Trotz der guten Performance des Fonds in 2010 weisen die Unternehmen im Durchschnitt noch immer einen Discount von weit über 30% auf. Einige Unternehmen im Fonds haben im Jahr 2010 eine Underperformance gegenüber Vergleichsindizes gezeigt. Der Grund dafür liegt aus Sicht des Investment-Managers unter anderem in einer gewissen Informationsineffizienz vor allem aufgrund von mangelndem Analysten-Coverage. Gerade diese Unternehmen haben mittelfristig ein sehr hohes Potential. Eine Neubewertung durch die Börse wird dann erfolgen, wenn die Bewertungen der % Private Equity Premium/Discount Historischer Durchschnitt Beteiligungsportfolios weiter steigen und erfolgreiche Exits vermeldet werden. Die letzten Monate haben gezeigt, dass mittlerweile wieder Exits zu guten Konditionen möglich sind. Von dieser Entwicklung können die Unternehmen im LPActive Value Fund über die nächsten Jahre überproportional profitieren, da sie die letzten Jahre dazu genutzt haben, Unternehmen zu attraktiven Konditionen zu erwerben. Der Investment-Manager ist insgesamt davon überzeugt, dass der LPActive Value Fund in den nächsten Monaten und Jahren eine signifikant bessere risikoadjustierte Rendite als andere Anlageklassen, aber auch als Vergleichsindizes, erwarten lässt.

7 LPActive Value Fund - Performance & Allokation Performance LPActive Value Fund MSCI World LPActive Value Fund MSCI World Laufendes Jahr 16.48% 20.45% Seit Auflage (August 2009) 34.07% 35.13% Volatilität 3) 13.01% 12.59% Discount % - Impliziter Discount auf Private % - Equity-Portfolio 2) Private Equity Investitionsstile 1) Buyout 64.64% Growth 18.23% Venture 7.93% Balanced 0.35% Andere 8.85% PE Portfolio % Finanzierungsstile 1) Equity 81.50% Debt 11.56% Mezzanine 6.94% Andere 0.00% PE Portfolio % Geographische Aufteilung 1) Asien/Pazifik 4.28% Europe ex UK 33.16% UK 11.70% Nord Amerika 26.93% Welt 0.86% Andere 23.07% PE Portfolio % LPActive Value Fund: Fondsdetails Name PPF - LPActive Value Fund Rechtsform Lux FCP - UCITS III ISIN/Valor LU / Anlageberatervergütung 1.5% p.a. Admin Fee 4) 0.4% Anlageberater LPX GmbH, Zürich Fondsmanager PMG Fonds Management AG, Zürich Verwaltungsgesellschaft Alceda Fund Management S.A., Luxemburg Disclaimer: Die hierin enthaltenen Angaben und Mitteilungen dienen ausschließlich Informationszwecken. Keine der hierin enthaltenen Informationen begründet ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers, einer Emission oder eines hierin erläuterten Produkts. Insbesondere stellen die Informationen keine Empfehlung zur Kapitalanlage oder einem sonstigen Investment dar. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Fussnoten: *Datenbasis: )in % des Private Equity-Portfolios. 2) Der implizite Discount bezieht sich auf das Private Equity-Portfolio unter Berücksichtigung der Netto Liquidität. 3)annualisierte Volatilität auf Basis täglicher Daten 4)Fund Manager, Fund Admin, Depotbank, rechtlicher Vertreter.

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