25. Mai 2011 Im Rahmen der Aktionärsrundreise der GAG Immobilien AG

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1 Zum NDAC-Depot: Der Anteilswert des NDACinvest stieg im 1. Quartal wie der DAX leicht an. Er zeigte sich gleichzeitig viel weniger schwankungsintensiv, also mit einer geringeren Volatilität. Die Unternehmen im Depot berichteten von ihren Ergebnissen für Überwiegend fielen die Zahlen zufriedenstellend bis gut aus. Die Aktienkurse bei den Nebenwerten, die traditionell einen Schwerpunkt im NDAC-Portefeuille bilden, stagnierten überwiegend. Sie ignorierten sowohl den Kursanstieg der Standardwerte zu Beginn des Jahres, als auch die scharfen Rückgänge im Zuge der Japan-Krise. Zum Quartalswechsel zogen dann einige Werte wie Dnick, DF Deutsche Forfait, Nordwest Handel, GAG Immobilien, HBM Bioventures und Shareholder Value, zum Teil im Zusammenhang mit Nachrichten von den Unternehmen, wieder etwas mehr Interesse auf sich und befestigten sich in den Aktienkursen. Frühjahrsaktion Für jede Anlage im bis 31. Mai 2011 schenken wir Ihnen 50% des regulären Ausgabeaufschlages! Entwicklung des NDACinvest im Vergleich mit dem MSCI Stand: Rücknahmepreis in EUR: 96,92 Produktdaten Depotbewegungen Verkäufe / Reduzierungen: Gemeinsam von den chancenreichsten Aktien profitieren! Entwicklung 2010 Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez +0.51% +0.81% +7.01% +1.50% +1.78% +0.55% +0.98% +1.15% +0.30% - 1,38% +3,17% +1,39% bis ,12 % rz_ndac_depotbericht_april_6-seitig_2011.indd 1 Stand Monate 96,92 Euro - 1,35% + 1,53 % Einzelpositionen LU ISIN: WKN: NDACIVA LX Bloomberg Ticker: Aktienfonds Kategorie: Alceda Fund Management S.A. Verwaltungsgesellschaft: MAV Vermögensverwaltung Ralf Bake e.k. Anlageberater: ACR - Uelzen GmbH Initiator: HSBC Trinkaus & Burkhardt (Intl) S.A. Depotbank: 1. April März Geschäftsjahr: 28. Juli 2008 Gründung: 2,75% Ausgabeaufschlag für NDAC-Mitglieder: bis zu 5,00% Ausgabeaufschlag laut Prospekt: bis zu 1,70% Verwaltungsvergütung p.a.: bis zu 0,06% Depotbankgebühr p.a.: 10% (High Watermark) Performance Fee: Thesaurierung Ertragsverwendung: Käufe / Aufstockungen: 19. Wüstenrot & Würtembergische AG 2,30% 2. DNICK HOLDING PLC 7,25% 20. MORGAN STANLEY P2 VALUE 1,63% 3. NORDWEST HANDEL AG 7,08% 21. KANAM US-GRUNDINVEST FONDS 1,54% 4. GBK BETEILIGUNGEN AG 6,32% 22. DEGI INTERNATIONAL 5. STOEHR & CO. AG 6,31% 23. BETEILIGUNGEN IM BALTIKUM AG 1,51% 6. SHAREHOLDER VALUE BETEILIG. AG 4,71% 24. BORUSSIA DORTMUND 1,38% 7. DEUTSCHE BANK AG 4,68% 25. E.ON AG 1,09% 26. ALLIANZ SE VINK. NA. 0,98% 1. WASGAU PRODUKTIONS+HANDEL AG 7,51% 8. DEUTSCHE TELEKOM AG NAMENSAKT. 4,64% 1,54% 9. GAG IMMOBILIEN VORZ. 4,45% 27. BIEN-ZENKER AG 0,84% 10. KAP-BETEILIGUNGS-AG 4,33% 28. DAIMLER AG 0,73% 11. VOLKSWAGEN AG -ST- 4,01% 29. IVG IMMOBILIEN AG 0,46% 12. ADCAPITAL AG 3,53% 30. EUROKAI KGAA VZ. 0,39% 13. EDOB ANL.R.S 05/12 3,18% 31. PORZELLANF. ZEH.SCHERZER 0,26% 14. BB BIOTECH AG 3,07% 32. DEUTSCHE POST AG 0,22% 15. HBM BIOVENTURES AG 2,90% 33. GERRESHEIMER AG 0,21% 16. ALNO AG 2,71% 34. ENI S.P.A. 17. DF DEUTSCHE FORFAIT AG 2,62% 35. SWL SUST.WLTH LAB AG 18. BMW AG VORZUGS-AKTIEN 2,48% 36. WANDERER WERKE AG 0,02% Nordwest Handel AG - DE Wasgau Produktion + Handel AG Aktien - DE Deutsche Bank AG - DE ShareholderValue Beteiligungen AG - DE *Quelle: ACR - Uelzen GmbH (Verwaltungsgesellschaft des Niedersächsischen Aktienclub) : -1,35% 3 Monate: : 4,73% : 11,54% YTD: seit Auflage: -3,08% Volatilität (1 Jahr): -20,95% Sharpe Ratio (1,50): -0,13 Korrelation seit Auflage: 0,23 Preis Chart Gemeinsam mehr erreichen... Ankündigung: GAG Aktionärsrundreise Köln 25. Mai 2011 Im Rahmen der Aktionärsrundreise der GAG Immobilien AG Köln werden die wichtigsten Objekte der Gesellschaft präsentiert. Abfahrt ab Josef-Lammerting-Allee in Köln. Nähere Infos finden Sie auf unserer Website im Internet unter. Anmeldungen können bis entgegengenommen werden. Wertentwicklung EDOB Abwicklungs AG Anleihe (Escada) - XS BIEN-ZENKER AG - DE GAG Immobilien AG - DE Quelle: Bloomberg Wichtiger Riskohinweis: Dieser Bericht dient der Information. Er ist kein Verkaufsprospekt und enthält kein Angebot zum Kauf oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Kauf angebots für das vorgestellte Produkt und darf nicht zum Zwecke eines Angebots oder einer Kaufaufforderung verwendet werden. In die Zukunft gerichtete Angaben basieren auf Annahmen. Da sämtliche Annahmen, Voraussagen und Angaben nur die derzeitige Auffassung über künftige Ereignisse wiedergeben, enthalten sie natürlich Risiken und Unsicherheiten. Entsprechend sollte auf sie nicht im Sinne eines Versprechens oder einer Garantie über die zukünftige Performance vertraut werden. Investoren sollten sich bewusst sein, dass die tatsächliche Performance erheblich von vergangenen Ergebnissen abweichen kann. Insofern kann die zukünftige Performance der Anlagealternativen nicht zugesichert werden. ACR - Uelzen GmbH (Verwaltungsgesellschaft des Niedersächsischen Aktienclub) NDACaktiv EUR Entwicklung des NDACinvest im Vergleich mit dem DAX Depotbericht 1. Quartal 2011 Rückblick: NDACaktiv Das NDAC-Aktiv-Programm startete im ersten Quartal des Jahres mit zwei Unternehmensbesichtigungen. Bereits im Jahr 2010 wurde das Veranstaltungsjahr des NDAC mit einer Werksbesichtigung in niedersachsens Automobil-Metropole Wolfsburg, bei der Volkswagen AG, eröffnet. Aufgrund der hohen Nachfrage bei unseren Mitgliedern konnten im Januar 2010 leider nicht alle Interessierten an der Veranstaltung teilnehmen. Grund genug, das Thema nochmals aufzugreifen und ein Remake der Veranstaltung vom Vorjahr durchzuführen - und das Interesse war nicht weniger gering als in Die größte Stahltochter der SalzgitterGruppe, die Salzgitter Flachstahl, war Ziel der NDAC-Mitgliedergemeinschaft am Freitag, den Jan Mathias Lesemann, Senior Investor Relations Manager der Salzgitter AG, informierte die Gruppe von etwa 60 interessierten Clubmitgliedern bei Kaffee und Imbiss über das Unternehmen, seine Produkte und Märkte sowie seine Strategien und die für die Ertragskraft der Salzgitter AG wichtigen Zusammenhänge, bevor Gerhard Essfeld und Hartwig Raeth den Clubmitglieder bei einer Führung durch das Hüttenwerk Einblicke in die Herstellung der hochwertigen Stahlprodukte vermittelten. In dem integrierten Hüttenwerk werden Warmbreitband, Bandstahl, Bandblech, Kaltfeinblech und oberflächenveredelte Produkte von 0,4 bis 25 mm Dicke und bis zu mm Breite produziert. Üblicherweise endete auch diese Veranstaltung für die interessierten Teilnehmer des Aktiv-Tages bei einem lockeren Erfahrungsaustausch, in diesem Falle bei Kaffee, Kuchen und herrlichem Sonnenschein im Innenhof des Café Schlosshof Salder. NDACinvest Anteilsentwicklung WKN Stand ,35 % NDACaktiv Termine 2011 NDACaktiv-Tage Leipzig 12. Mai 2011 Besichtigung DHL-Verteilzentrum der Deutschen Post AG im Flughafen Leipzig Köln 25. Mai 2011 Im Rahmen der Aktionärsrundreise der GAG Immobilien AG Köln werden die wichtigsten Objekte der Gesellschaft präsentiert. Hamburg 16. September 2011 Werksbesichtigung Aurubis AG in Hamburg Uelzen 11. November 2011 Mitgliedertag Uelzen mit Werksbesichtigung Nordzucker AG NDAC Börsentage Börsentag Hannover Börsentag Hamburg Börsentag Berlin Veerßer Straße 64 D Uelzen Telefon: Fax: info@ndac.de :13:01

2 Die Aktienmärkte & NDAC Depotwerte Die Aktienmärkte Die Börsen haben ein turbulentes Quartal hinter sich gebracht. Dem Kursanstieg der ersten Wochen des Jahres 2011 folgte in Folge der Atomkatastrophe in Japan Mitte März ein scharfer Einbruch, der aber gegen Ende des Monats zum größeren Teil wieder kompensiert wurde. Die Anleger sind immer wieder hin und her gerissen zwischen positiven Faktoren wie dem erfreulichen Wirtschaftswachstum und dem anhaltend niedrigen Zinsniveau einerseits und negativen Faktoren wie den schlimmen Nachrichten aus Japan, den Unruhen in Arabien und den Staatsschulden im Euroraum andererseits. Die Risiken für die Aktienanlagen sind wohl insgesamt gestiegen, aber angesichts fehlender Anlagealternativen und nach wie vor bestehender Befürchtungen, die Inflationsraten und das Zinsniveau könnten in den nächsten Jahren deutlich anziehen, bleiben Aktien gleichwohl attraktiv. Nordwest Handel: Der Großaktionär stockt auf Ende März meldet Nordwest Handel, dass die größte Aktionärin ihre Beteiligung deutlich erhöht hat. Im Mai 2010 hatte die Rothenberger-Gruppe 23,71% vom bisherigen Großaktionär Hubert Grevenkamp erworben. Die restlichen bei Herrn Grevenkamp liegenden 6,08% sollten nach Zustimmung des Kartellamtes auf Rothenberger übergehen, die damit auf 29,79% kommen wollte. Weitere Zukäufe sollte es nach Aussage von Herrn Rothenberger nicht geben. Inzwischen hat es wohl durchaus Zukäufe gegeben. Aktuell meldet Nordwest Handel nämlich, dass die Beteiligung der Rothenberger-Gruppe auf 29,95% gestiegen sei und Herr Grevenkamp noch 1,61% hält. Das lässt den Schluss zu, dass Herr Grevenkamp nun lediglich 4,47% an die Rothenberger-Gruppe verkauft hat und diese seit Mai letzten Jahres weitere 1,77% an der Börse oder direkt von anderen Aktionären aufgenommen hat. Die Rothenberger-Gruppe hat nun wiederum mitgeteilt, sie plane keine weiteren Aktienkäufe innerhalb der kommenden zwölf Monate. Gleichzeitig stellen die Rothenber-Unternehmen fest, dass sie grundsätzlich an einer Weiterentwicklung der NORDWEST Handel AG interessiert sind, weshalb sie sich bietende strategische Optionen, die das Unternehmen und/oder seine Produkte und Produktkandidaten betreffen, prüfen und dabei ggf. auch Änderungen der Kapitalstruktur abwägen werden. Zum Hintergrund: Nordwest Handel ist ein Einkaufsverbund für Großhändler für Bau-, Handwerk- und Industriebedarf sowie Stahl. Die Rothenberger-Gruppe ist als Werkzeughersteller ein wichtiger Lieferant von Nordwest Handel und möchte über ihre Beteiligung den Vertrieb der eigenen Produkte über Nordwest forcieren. Ab einer Beteiligungshöhe von 30% müsste Rothenberger allen Aktionären ein Übernahmeangebot machen. Das Geschäftsjahr 2010 wurde mit einem moderaten Gewinn von 2,3 Mio abgeschlossen, nach dem im Vorjahr die Wirtschaftskrise zu einem Verlust in gleicher Höhe geführt hatte. Der Dividendenvorschlag lautet auf 0,50 pro Aktie. In den ersten beiden Monaten des neuen Jahres zog das Geschäftsvolumen um über 37% an. Hauptträger waren das margenarme Stahlgeschäft und das besonders margenstarke Lagergeschäft. BB Biotech ist ein börsennotierter Schweizer Aktienfonds, der in Biotech-Unternehmen investiert. Für den Anleger ist das Unternehmen nicht zuletzt deshalb interessant, weil der Aktienkurs einen Abschlag von zuletzt über 26% zum Wert des BB Biotech-Wertpapierportefeuilles aufwies. Der Investor konnte also Biotech-Aktien im Wert von 100 Franken indirekt für 74 Franken erwerben. Kursgewinne können daher auf zweierlei Weise entstehen: Zum Einen aus einem Wertzuwachs der Aktien, die BB Biotech hält und zum Anderen aus einer Verringerung des Abschlags (Discounts) zum Inneren Wert der BB-Biotech-Aktie. Um eine Verringerung dieses Discounts bemüht sich die Unternehmensführung bereits seit Jahren. Es wurde auf Aktienrückkäufe gesetzt, die ihrerseits doppelte Wirkung entfalten sollten: Der Innere Wert einer Aktie erhöht sich durch Aktienrückkäufe unter diesem Wert. Unabhängig von der Wertentwicklung der eigentlichen Anlagen steigt damit der Wert der BB Biotech-Aktien. Darüber hinaus führen Aktienkäufe in der Regel zu Kurssteigerungen (oder geringeren Kursrückgängen), weil die Nachfrage nach der Aktie an der Börse zunimmt. Als weiteres Instrument wurden Dividendenzahlungen vorgenommen, deren Höhe sich an der Höhe des genannten Abschlags orientierten. Also, je höher der Discount auf den Inneren Wert, desto höher die Dividende. Zuletzt wurden in der zweiten Märzhälfte 3,20 CHF gezahlt, bei einem Aktienkurs von rund 62 CHF und einem Inneren Wert von rund 84 CHF. Diese Maßnahmen erbrachten keine wirkliche Verringerung des Discounts. BB Biotech hat die Strategie nun geändert. Die offensichtlich wirkungslosen Dividendenzahlungen fallen in Zukunft weg. Die Verwaltung setzt jetzt vermehrt auf Aktienrückkäufe, die in mehreren Programmen und aktiver und notfalls mit voller Kraft durchgeführt werden sollen. Der Aktienkurs reagierte bereits und der Discount hat sich durch entsprechende Kurssteigerungen auf zuletzt rund 19% reduziert Auch im eigentlichen Anlagegeschäft gibt es Neuigkeiten: Die wichtigste Beteiligung Actelion (rund 20% des BB Biotech-Vermögens entfallen auf diese Investition) ist NDAC April 2011

3 NDAC Depotwerte Gegenstand einer Auseinandersetzung unter den Aktionären. Der Hedgefonds Elliott Advisers, mit 6% größter Aktionär, strebt die Besetzung der Verwaltungsrates mit ihm nahe stehenden Kandidaten an. Elliott hat unter anderem die Forschungsausgaben als zu hoch kritisiert. Es wird allgemein davon ausgegangen, dass Elliott den Wert seines Investments in Actelion dadurch optimieren will, dass das ganze Unternehmen zum Verkauf gestellt wird. BB Biotech ist mit 5% Anteil die zweitgrößte Aktionärin und hat noch nicht Stellung bezogen. Die Generalversammlung im Mai verspricht spannend zu werden. Für den Fall, dass die Übernahme aus kartellrechtlichen Gründen noch scheiterte, ist eine Zahlung von 3 Mrd $ von AT&T an die Deutsche Telekom vereinbart. Die Anleger sind über die Abgabe zu einem guten Preis erleichtert, da T-Mobile USA in der ungünstigen Situation ist, als einer der kleineren nationalen Mobilfunk-Anbieter die zu erwartenden Milliarden-Investitionen in die Netzmodernisierung nur auf eine relativ kleine Kundenzahl umlegen zu können. Da die Preiserhöhungsspielräume gering sind, führten diese Umstände zu geringeren Margen, sowohl im Vergleich zum Wettbewerb als auch im Vergleich zu Konzernunternehmen. Die Deutsche Telekom schont somit ihr Kapital und nimmt über ihre AT&T-Beteiligung aber gleichzeitig an der Entwicklung des US-amerikanischen Marktes teil. Leichte Umsatzabschwächung Der rheinland-pfälzische Groß- und Einzelhändler für Lebensmittel Wasgau AG meldet für 2010 im Einzelhandel bereinigt einen Umsatzrückgang um 1,4% und im Großhandel einen Anstieg von 0,9%. Im Einzelhandel (87 Märkte plus die Produktionsberiebe Metzgerei und Bäckerei) macht sich insbesondere die wichtige Metzgerei mit einem Minus von 3,4% bemerkbar. Die Wasgau-Metzgereiprodukte sind relativ hochpreisig. Hier schlug sich eine Orientierung der Verbraucher hin zu günstigerer Ware nieder. Ähnlich sieht es bei den Backwaren aus. Hier wirkt sich der Markteintritt der Discounter mit ihren Backstationen aus. Der Umsatz der Bäckereisparte konnte, auch dank zunehmender Bedeutung des Direktverzehrs, aber zumindest konstant gehalten werden. Im Großhandel legte der Umsatz im Cash&Carry-Segment (7 Märkte) um 1,9% zu. Die Belastungen im Abholgeschäft durch den Rückgang der Gastronomiebetriebe wurden durch einen Ausbau der Belieferung und durch zusätzliche Kunden im Catering- Segment kompensiert. Bei den sonstigen Großkunden war ein Verlust zu verzeichnen, da die Unternehmensgruppe Lupus/Famila an Kaufland verkauft wurde und nun keine Produkte mehr über Wasgau bezieht. Der Gewinn der Wasgau AG legte trotz des leicht abgeschwächten operativen Geschäfts zu, da 2 Mio Sonderertrag aus dem Verkauf des Luxemburger Geschäfts (vier Märkte) erzielt wurden. Für das Jahr 2011 wird wegen der steigenden Kosten, insbesondere für Energie, mit einem um 10% niedrigeren operativen Ergebnis gerechnet. In 2012 soll es wieder Wachstum geben. HBM Bioventures ist ein Schweizer Investor in überwiegend nicht börsennotierte Biotechunternehmen. HBM wurde 2001 gegründet und die wesentlichen Investitionen wurden bis 2007 getätigt. Inzwischen ist ein großer Teil der Beteiligungen zur Verkaufsreife gediehen. Im März wurde die wichtigste Beteiligung Pharma Swiss verkauft. Der Erlös betrug rund 12 CHF pro HBM-Aktie. Der Gesamtgewinn aus dieser Investition lag bei 5,30 CHF pro Aktie. Zum Vergleich: Der Wert pro HBM-Aktie wurde zum mit gut 61 CHF pro Aktie angegeben, bei einem Aktienkurs von knapp 46 CHF. Zuletzt wurde eine indirekt gehaltene Beteiligung an China Health System für rund 2,50 CHF und einem Gewinn von 1 CHF pro HBM-Aktie abgegeben. Inzwischen sind netto rund 12 CHF pro Aktie liquide Mittel vorhanden, die für Aktienrückkäufe verwendet werden sollen, soweit sie nicht für Folgeinvestitionen bei bestehenden Anlagen vorgehalten werden. 8,65 CHF pro Aktie sind in bereits börsennotierte Aktien investiert. Der ansteigende Anteil von Liquidität und börsennotierten Anlagen am Gesamtwert des Unternehmens bestätigt einerseits zunehmend den von HBM genannten Unternehmenswert und steht andererseits, soweit es die Liquidität betrifft, für weiter wertsteigernde Aktienrückkäufe und Folgeinvestitionen zur Verfügung. Die HBM Bioventures-Aktien wurden übrigens zu 100 CHF ausgegeben und haben damit noch einen langen Weg zurück zu legen, bis sie ihren Erstinvestoren Gewinn bescheren. Der NDACinvest hat im Schnitt rund 31,50 CHF bezahlt. Unserem seit längerem im Depot befindlichen Standardwert Deutsche Telekom gelang ein Kurssprung, der auf die Meldung folgte, dass das USA-Geschäft für in dieser Höhe nicht erwartete 39 Mrd $ an AT&T verkauft werden soll. Vom Kaufpreis sollen 25 Mrd $ in bar und weitere 14 Mrd $ in AT&-T-Aktien geleistet werden, wodurch die Deutsche Telekom mit 8% Anteil die größte AT&T-Aktionärin würde. Im März wurde die wichtigste Beteiligung Pharma Swiss verkauft. Der Erlös betrug rund 12 CHF pro HBM-Aktie.

4 NDAC Depotwerte Unsere Position beim Küchenmöbelhersteller Alno wurde im 1. Quartal im Zuge einer Kapitalerhöhung zu 3 je Aktie deutlich aufgestockt. In den Wochen vor dieser Kapitalerhöhung hatten wir bereits Alno-Aktien für unter 3 gekauft und zum größeren Teil für etwas über 3 wieder abgestoßen. Alno befand sich jahrelang in der Sanierung. Dem Unternehmen ist es mit seinen vier Werken und daraus resultierenden Mehrfacharbeiten über einen längeren Zeitraum nicht gelungen, die Kostenbasis soweit zu reduzieren, dass ein Vorstoß in die Gewinnzone möglich war. Der zuletzt amtierende Vorstand ist nun einen durchgreifende Sanierung angegangen zum Einen operativ und zum Anderen finanziell. Wir vom NDAC haben die Strategie in mehreren persönlichen Gesprächen mit dem Vorstand diskutiert. Die wesentlichen Ansatzpunkte sind folgende: Zum einen wurde die Werksstruktur bereinigt: Das abseits gelegene Alno-Stammwerk in Pfullendorf am Bodensee wurde drastisch verkleinert und wird in Zukunft nur noch spezielle Aufgaben erfüllen. Alle vier Werke beliefern sich in Zukunft gegenseitig und werden teure Doppelarbeiten und Doppelanschaffungen vermeiden. Es wird Personal abgebaut, vor allem in Pfullendorf. Auf der Marktseite wird die Top-Marke Alno klarer von den übrigen (Wellmann, Pino, Impuls) abgegrenzt und zum Beispiel nicht weiter über Discounter verkauft. Das so genannte Projektgeschäft in Asien wird ausgebaut. Hier werden ganze neu errichtete Wohngebäude komplett mit Alno-Küchen eingerichtet. Hier gab es beispielsweise in Oman, Abu Dhabi oder China Aufträge über 500 bis Küchen für ein einziges Objekt. Auf der Finanzseite gab es Forderungsverzichte über 50 Mio, die zum Teil gegebenenfalls durch Ausgabe zusätzlicher Aktien kompensiert werden sollen. Die Kapitalerhöhung brachte einen Zufluss von 22 Mio. Mit diesen beiden Maßnahmen ist Alno deutlich aufkapitalisiert und damit stabilisiert worden. Trotz der aufgehellten Perspektiven kam der Aktienkurs Mitte Mai im Zuge der Japan- Krise unter Druck. Vermutlich war der eigentliche Auslöser der Kursrückgänge aber der, dass ein Altaktionär seine Aktien aggressiv nach der durchgeführten Kapitalerhöhung verkauft hat, ohne weiter auf den Preis zu achten. Die Beteiligungsgesellschaft AdCapital AG meldet für 2010 einen Konzernjahresüberschuss von 26,2 Mio nach 20,6 Mio in 2009 (jeweils vor Minderheiten). Wesentlichen Anteil an diesem Gewinn hat der Ergebnisbeitrag in Höhe von 14,6 Mio aus dem Verkauf der Tochter DPS Engineering im November Im Jahre 2009 war das Jahresergebnis stark durch Zuschreibungen auf während der Finanzkrise abgeschriebene Wertpapiere geprägt. Zum Vergleich: Bei rund 13,6 Mio Aktien und einem Aktienkurs von rund 10,30 beträgt der Börsenwert von AdCapital 137 Mio. Positiv entwickelten sich außerdem die operativen Beteiligungen, die in den Bereichen Autoindustrie- und Maschinenbauzulieferung tätig sind. Sie hatten während der Finanzund Wirtschaftskrise besonders gelitten. Das betriebliche Ergebnis (EBIT - ohne die Effekte auf dem DPS-Verkauf) stieg von - 4,2 auf + 7,1 Mio. Das Finanzergebnis normalisierte sich von 25,7 auf 9,4 Mio. Das Jahr 2011 soll sich insgesamt positiv entwickeln, wobei der operative Gewinn durch den Wegfall der Ertragsperle DPS rückläufig sein dürfte. Zum Dividendenvorschlag wurde noch nichts mitgeteilt. Im Vorjahr wurden 0,50 pro Aktie ausgeschüttet. Die Vorlage der Zahlen für 2010 hatte sich verzögert, da Anfang April überraschend der langjährige Vorstand Dieter Jeschke ausschied und durch Hans-Jürgen Döringer ersetzt wurde. Die Kapitalerhöhung bei Alno brachte einen Zufluss von 22 Mio. Mit diesen beiden Maßnahmen ist Alno deutlich aufkapitalisiert und damit stabilisiert worden.

5 Zum NDAC-Depot: Der Anteilswert des NDACinvest stieg im 1. Quartal wie der DAX leicht an. Er zeigte sich gleichzeitig viel weniger schwankungsintensiv, also mit einer geringeren Volatilität. Die Unternehmen im Depot berichteten von ihren Ergebnissen für Überwiegend fielen die Zahlen zufriedenstellend bis gut aus. Die Aktienkurse bei den Nebenwerten, die traditionell einen Schwerpunkt im NDAC-Portefeuille bilden, stagnierten überwiegend. Sie ignorierten sowohl den Kursanstieg der Standardwerte zu Beginn des Jahres, als auch die scharfen Rückgänge im Zuge der Japan-Krise. Zum Quartalswechsel zogen dann einige Werte wie Dnick, DF Deutsche Forfait, Nordwest Handel, GAG Immobilien, HBM Bioventures und Shareholder Value, zum Teil im Zusammenhang mit Nachrichten von den Unternehmen, wieder etwas mehr Interesse auf sich und befestigten sich in den Aktienkursen. Frühjahrsaktion Für jede Anlage im bis 31. Mai 2011 schenken wir Ihnen 50% des regulären Ausgabeaufschlages! Entwicklung des NDACinvest im Vergleich mit dem MSCI Stand: Rücknahmepreis in EUR: 96,92 Produktdaten Depotbewegungen Verkäufe / Reduzierungen: Gemeinsam von den chancenreichsten Aktien profitieren! Entwicklung 2010 Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez +0.51% +0.81% +7.01% +1.50% +1.78% +0.55% +0.98% +1.15% +0.30% - 1,38% +3,17% +1,39% bis ,12 % rz_ndac_depotbericht_april_6-seitig_2011.indd 1 Stand Monate 96,92 Euro - 1,35% + 1,53 % Einzelpositionen LU ISIN: WKN: NDACIVA LX Bloomberg Ticker: Aktienfonds Kategorie: Alceda Fund Management S.A. Verwaltungsgesellschaft: MAV Vermögensverwaltung Ralf Bake e.k. Anlageberater: ACR - Uelzen GmbH Initiator: HSBC Trinkaus & Burkhardt (Intl) S.A. Depotbank: 1. April März Geschäftsjahr: 28. Juli 2008 Gründung: 2,75% Ausgabeaufschlag für NDAC-Mitglieder: bis zu 5,00% Ausgabeaufschlag laut Prospekt: bis zu 1,70% Verwaltungsvergütung p.a.: bis zu 0,06% Depotbankgebühr p.a.: 10% (High Watermark) Performance Fee: Thesaurierung Ertragsverwendung: Käufe / Aufstockungen: 19. Wüstenrot & Würtembergische AG 2,30% 2. DNICK HOLDING PLC 7,25% 20. MORGAN STANLEY P2 VALUE 1,63% 3. NORDWEST HANDEL AG 7,08% 21. KANAM US-GRUNDINVEST FONDS 1,54% 4. GBK BETEILIGUNGEN AG 6,32% 22. DEGI INTERNATIONAL 5. STOEHR & CO. AG 6,31% 23. BETEILIGUNGEN IM BALTIKUM AG 1,51% 6. SHAREHOLDER VALUE BETEILIG. AG 4,71% 24. BORUSSIA DORTMUND 1,38% 7. DEUTSCHE BANK AG 4,68% 25. E.ON AG 1,09% 26. ALLIANZ SE VINK. NA. 0,98% 1. WASGAU PRODUKTIONS+HANDEL AG 7,51% 8. DEUTSCHE TELEKOM AG NAMENSAKT. 4,64% 1,54% 9. GAG IMMOBILIEN VORZ. 4,45% 27. BIEN-ZENKER AG 0,84% 10. KAP-BETEILIGUNGS-AG 4,33% 28. DAIMLER AG 0,73% 11. VOLKSWAGEN AG -ST- 4,01% 29. IVG IMMOBILIEN AG 0,46% 12. ADCAPITAL AG 3,53% 30. EUROKAI KGAA VZ. 0,39% 13. EDOB ANL.R.S 05/12 3,18% 31. PORZELLANF. ZEH.SCHERZER 0,26% 14. BB BIOTECH AG 3,07% 32. DEUTSCHE POST AG 0,22% 15. HBM BIOVENTURES AG 2,90% 33. GERRESHEIMER AG 0,21% 16. ALNO AG 2,71% 34. ENI S.P.A. 17. DF DEUTSCHE FORFAIT AG 2,62% 35. SWL SUST.WLTH LAB AG 18. BMW AG VORZUGS-AKTIEN 2,48% 36. WANDERER WERKE AG 0,02% Nordwest Handel AG - DE Wasgau Produktion + Handel AG Aktien - DE Deutsche Bank AG - DE ShareholderValue Beteiligungen AG - DE *Quelle: ACR - Uelzen GmbH (Verwaltungsgesellschaft des Niedersächsischen Aktienclub) : -1,35% 3 Monate: : 4,73% : 11,54% YTD: seit Auflage: -3,08% Volatilität (1 Jahr): -20,95% Sharpe Ratio (1,50): -0,13 Korrelation seit Auflage: 0,23 Preis Chart Gemeinsam mehr erreichen... Ankündigung: GAG Aktionärsrundreise Köln 25. Mai 2011 Im Rahmen der Aktionärsrundreise der GAG Immobilien AG Köln werden die wichtigsten Objekte der Gesellschaft präsentiert. Abfahrt ab Josef-Lammerting-Allee in Köln. Nähere Infos finden Sie auf unserer Website im Internet unter. Anmeldungen können bis entgegengenommen werden. Wertentwicklung EDOB Abwicklungs AG Anleihe (Escada) - XS BIEN-ZENKER AG - DE GAG Immobilien AG - DE Quelle: Bloomberg Wichtiger Riskohinweis: Dieser Bericht dient der Information. Er ist kein Verkaufsprospekt und enthält kein Angebot zum Kauf oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Kauf angebots für das vorgestellte Produkt und darf nicht zum Zwecke eines Angebots oder einer Kaufaufforderung verwendet werden. In die Zukunft gerichtete Angaben basieren auf Annahmen. Da sämtliche Annahmen, Voraussagen und Angaben nur die derzeitige Auffassung über künftige Ereignisse wiedergeben, enthalten sie natürlich Risiken und Unsicherheiten. Entsprechend sollte auf sie nicht im Sinne eines Versprechens oder einer Garantie über die zukünftige Performance vertraut werden. Investoren sollten sich bewusst sein, dass die tatsächliche Performance erheblich von vergangenen Ergebnissen abweichen kann. Insofern kann die zukünftige Performance der Anlagealternativen nicht zugesichert werden. ACR - Uelzen GmbH (Verwaltungsgesellschaft des Niedersächsischen Aktienclub) NDACaktiv EUR Entwicklung des NDACinvest im Vergleich mit dem DAX Depotbericht 1. Quartal 2011 Rückblick: NDACaktiv Das NDAC-Aktiv-Programm startete im ersten Quartal des Jahres mit zwei Unternehmensbesichtigungen. Bereits im Jahr 2010 wurde das Veranstaltungsjahr des NDAC mit einer Werksbesichtigung in niedersachsens Automobil-Metropole Wolfsburg, bei der Volkswagen AG, eröffnet. Aufgrund der hohen Nachfrage bei unseren Mitgliedern konnten im Januar 2010 leider nicht alle Interessierten an der Veranstaltung teilnehmen. Grund genug, das Thema nochmals aufzugreifen und ein Remake der Veranstaltung vom Vorjahr durchzuführen - und das Interesse war nicht weniger gering als in Die größte Stahltochter der SalzgitterGruppe, die Salzgitter Flachstahl, war Ziel der NDAC-Mitgliedergemeinschaft am Freitag, den Jan Mathias Lesemann, Senior Investor Relations Manager der Salzgitter AG, informierte die Gruppe von etwa 60 interessierten Clubmitgliedern bei Kaffee und Imbiss über das Unternehmen, seine Produkte und Märkte sowie seine Strategien und die für die Ertragskraft der Salzgitter AG wichtigen Zusammenhänge, bevor Gerhard Essfeld und Hartwig Raeth den Clubmitglieder bei einer Führung durch das Hüttenwerk Einblicke in die Herstellung der hochwertigen Stahlprodukte vermittelten. In dem integrierten Hüttenwerk werden Warmbreitband, Bandstahl, Bandblech, Kaltfeinblech und oberflächenveredelte Produkte von 0,4 bis 25 mm Dicke und bis zu mm Breite produziert. Üblicherweise endete auch diese Veranstaltung für die interessierten Teilnehmer des Aktiv-Tages bei einem lockeren Erfahrungsaustausch, in diesem Falle bei Kaffee, Kuchen und herrlichem Sonnenschein im Innenhof des Café Schlosshof Salder. NDACinvest Anteilsentwicklung WKN Stand ,35 % NDACaktiv Termine 2011 NDACaktiv-Tage Leipzig 12. Mai 2011 Besichtigung DHL-Verteilzentrum der Deutschen Post AG im Flughafen Leipzig Köln 25. Mai 2011 Im Rahmen der Aktionärsrundreise der GAG Immobilien AG Köln werden die wichtigsten Objekte der Gesellschaft präsentiert. Hamburg 16. September 2011 Werksbesichtigung Aurubis AG in Hamburg Uelzen 11. November 2011 Mitgliedertag Uelzen mit Werksbesichtigung Nordzucker AG NDAC Börsentage Börsentag Hannover Börsentag Hamburg Börsentag Berlin Veerßer Straße 64 D Uelzen Telefon: Fax: info@ndac.de :13:01

6 Stand: Rücknahmepreis in EUR: 101,01 Produktdaten Asset Allocation ISIN: WKN: Bloomberg Ticker: Kategorie: Verwaltungsgesellschaft: Anlageberater: Vertriebs- & Informationstelle: Depotbank: Geschäftsjahr: Gründung: Ausgabeaufschlag für NDAC-Mitglieder: Ausgabeaufschlag laut Prospekt: Verwaltungsvergütung p.a.: Depotbankgebühr p.a.: Performance Fee: Ertragsverwendung: LU NDACIVA LX Aktienfonds Alceda Fund Management S.A. MAV Vermögensverwaltung GmbH MAV Vermögensverwaltung GmbH HSBC Trinkaus & Burkhardt (Intl) S.A. 1. April März 28. Juli ,75% bis zu 5,00% bis zu 1,70% bis zu 0,06% 10% (High Watermark) Thesaurierung Sonstige 42,76% 4,53% 4,58% 7,46% 4,73% 7,35% 6,89% 6,22% 5,75% 4,87% 4,86% Die 10 größten Positionen DNICK HOLDING PLC 7,46% KAP-BETEILIGUNGS-AG 4,87% NORDWEST HANDEL AG 7,35% GAG IMMOBILIEN VORZ. 4,86% WASGAU PRODUKTIONS+HANDEL AG 6,89% DEUTSCHE BANK AG 4,73% STOEHR & CO. AG 6,22% DEUTSCHE TELEKOM AG NAMENSAKT. 4,58% GBK BETEILIGUNGEN AG 5,75% SHAREHOLDER VALUE BETEILIG. AG 4,53% Preis Chart Wertentwicklung NDACinvest : 3 Monate: : : YTD: seit Auflage: Volatilität (1 Jahr): Sharpe Ratio (1,50): Korrelation seit Auflage: 4,22% 4,12% 10,68% 14,54% 5,81% 1,01% 20,67% -0,05 0,23 EUR Quelle: Bloomberg Wichtiger Risikohinweis: Dieser Bericht dient der Information. Er ist kein Verkaufsprospekt und enthält kein Angebot zum Kauf oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Kaufangebots für das vorgestellte Produkt und darf nicht zum Zwecke eines Angebots oder einer Kaufaufforderung verwendet werden. Bitte beachten Sie, dass alle Informationen sorgfälltig und nach bestem Wissen erhoben worden sind, jedoch keine Gewähr übernommen werden kann. In die Zukunft gerichtete Angaben basieren auf Annahmen. Da sämtliche Annahmen, Voraussagen und Angaben nur die derzeitige Auffassung über künftige Ereignisse wiedergeben, enthalten sie natürlich Risiken und Unsicherheiten. Entsprechend sollte auf sie nicht im Sinne eines Versprechens oder einer Garantie über die zukünftige Performance vertraut werden. Investoren sollten sich bewusst sein, dass die tatsächliche Performance erheblich von vergangenen Ergebnissen abweichen kann. Insofern kann die zukünftige Performance der Anlagealternativen nicht zugesichert werden. ACR - Uelzen GmbH (Verwaltungsgesellschaft des Niedersächsischen Aktienclub) Veerßer Straße 64 D Uelzen info@ndac.de -