Das NVCA Yearbook 2012 mit weitergehenden Informationen und detaillierten Tabellen steht unter zum Download.

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1 BVK Special Venture Capital in den USA 2011 Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften German Private Equity and Venture Capital Association e.v. (BVK) Berlin Juli 2012

2 Inhalt Inhalt Vorbemerkungen Der Venture Capital-Markt in den USA Capital under Management und Fundraising Capital under Management Fundraising Investitionen Investitionen nach Finanzierungsrunden Investitionen nach Finanzierungsphasen Investitionen nach Branchen Investitionen nach Regionen Exits Venture-backed IPOs Venture-backed M&A

3 1 Vorbemerkungen Das vorliegende Special basiert auf den Angaben im National Venture Capital Association Yearbook 2012, das der US-amerikanische Venture Capital-Verband NVCA zusammen mit Thomson Reuters veröffentlicht hat. Abweichungen zu Angaben in vorherigen USA-Specials des BVK ergeben sich durch die kontinuierliche, auch nachträgliche Aktualisierung der zugrundeliegenden Datenbanken. In den Statistiken finden sich Auswertungen zum verwalteten Kapital, zum Fundraising, zu Investitionen und zu ausgewählten Exit-Kanälen. Zudem beziehen sich die nachfolgenden Aussagen zu Investitionen und Capital under Management ausschließlich auf Venture Capital-Fonds. In den Abschnitten zum Fundraising finden sich auch Aussagen zum Buy-Out-Segment. Das NVCA Yearbook 2012 mit weitergehenden Informationen und detaillierten Tabellen steht unter zum Download. 2 Der Venture Capital-Markt in den USA Seit der Finanz- und Wirtschaftskrise 2008 befand sich der amerikanische Venture Capital-Markt im Abwärtstrend. Nachdem sich die Lage im Jahr 2010 zumindest teilweise entspannt hatte, kann für 2011 von einer Konsolidierung des Marktes gesprochen werden. Die Venture Capital-Investitionen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 23 % von 23,3 Mrd. $ auf 28,7 Mrd. $. Das Fundraising stieg erstmals nach vier Jahren des Rückgangs wieder an, von 13,8 Mrd. $ auf 18,7 Mrd. $. In die Analyse des amerikanischen Venture Capital-Marktes für das Jahr 2011 gingen 842 Venture Capital-Gesellschaften (Vorjahr 833) ein. Berücksichtigt wurden hierbei nur diejenigen Gesellschaften, die in den letzten 8 Jahren Fonds geschlossen haben. Diese Gesellschaften verwalteten Fonds (2010: 1.240) und beschäftigten Professionals (2010: 6.328). 3 Capital under Management und Fundraising 3.1 Capital under Management In der vorliegenden Auswertung wird das Capital under Management als Summe der über die Jahre hinweg kumulierten Fondsvolumina definiert, von denen die liquidierten Fonds und jene, die ihren Lebenszyklus abgeschlossen haben und nicht mehr investieren, abgezogen werden. Abschließend wird das gesamte Capital under Management auf fortlaufender 8-Jahresbasis korrigiert, d. h. zum Capital under Management des Vorjahres wird das aktuelle Fundraising addiert und der Fundraising-Wert vor acht Jahren abgezogen. Zu Beginn der statistischen Auswertungen im Jahr 1980 belief sich das Capital under Management der US-amerikanischen Venture Capital-Gesellschaften auf 4,1 Mrd. $. Bis 1990 wuchs es auf 28,2 Mrd. $, um in der zweiten Hälfte der 90er bei hohen zweistelligen Zuwachsraten geradewegs zu explodieren wurde die 100 Mrd. $-Grenze überschritten und bereits im Jahr darauf mit 224,0 Mrd. $ die 200 Mrd. $-Grenze. Es folgte eine Zeit von Stagnation bzw. langsameren Wachstums, in deren Folge die jährlichen Volumina bis auf 287,9 Mrd. $ im Jahr 2006 stiegen. Damit war der bisherige Höhepunkt erreicht. Ab 2007 folgte dann ein dreijähriger Rückgang. Nach einem minimalen Anstieg bereits im Vorjahr auf 182,2 Mrd. $, stieg das Capital under Management 2011 weiter leicht auf 196,9 Mrd. $ an. 2

4 Capital under Management seit Capital under Management (Mrd. $) Von den untersuchten Venture Capital-Gesellschaften verwalteten ten 101 Gesellschaften (2010: 97 Ge- sellschaften) Fonds im Volumen von mehr als 500 Mio. $, davon 49 Gesellschaften (2010: 45) von mehr als 1 Mrd. $. Demgegenüber verwalteten 499 Gesellschaften (2010: 456) sehr kleine Fonds mit weniger als 100 Mio. $. Zahl der Venture Capital-Gesellschaften nach Capital under Management Capital under Management (Mio. $) >1.000 Quelle: NVCA Yearbook 2011 und 2012 Zahl der Venture Capital- Gesellschaften Zahl der Venture Capital- Gesellschaften Auf unabhängige Fonds (private independent funds) entfielen 92 % des gesamten verwalteten Kapitals. Ihre dominierende Position im amerikanischen Markt zeigt sich in Marktanteilen von mehr als 80 % seit Auf Fonds von Finanzinstitutionen entfielen 5 % des Capital under Management. Die restlichen 3 % des verwalteten Kapitals entfielen auf Corporate Venture Capital-Gesellschaften und sonstige Institutionen. Unverändert spiegelt sich die regionale Nähe der US-amerikanischen Venture Capital-Gesellschaften zu den nationalen Technologieclustern eindrucksvoll in den verschiedenen Marktindikatoren wider, wobei das Capital under Management keine Ausnahme bildet. Vom gesamten Capital under Management entfielen 90,0 Mrd. $ und damit 46 % auf Venture Capital-Gesellschaften aus Kalifornien. Es folgen Massachusetts mit 34,2 Mrd. $, New York mit 20,1 Mrd. $ und Connecticut mit 9,8 Mrd. $. Illinois verdrängt mit 4,4 Mrd. $ Pennsylvania aus dem Quintett der Besten. Diese fünf Bundesstaaten vereinen ca. 80 % des gesamten Capital under Management auf sich. 3

5 3.2 Fundraising Nach dem absoluten Höhepunkt des Venture Capital-Fundraisings im Jahr 2000 mit 103,7 Mrd. $ gab es innerhalb von nur zwei Jahren einen drastischen Einbruch auf 11,5 Mrd. $. Von 2003 bis 2006 stieg das jährliche Fundraising allerdings wieder stetig, bis auf 31,6 Mrd. im Jahr Anschließend war wiederum ein neuerlicher Negativtrend zu beobachten, der 2010 mit 13,8 Mrd. $ seinen Tiefpunkt erreichte. Im Jahr 2011 stieg das Volumen erstmals wieder auf 18,7 Mrd. $ an und auch die Zahl der neueingeworbenen nen Fonds stieg leicht von 169 auf 173. Das durchschnittlich pro Fonds eingeworbene Kapital stieg ebenfalls von 81,5 Mio. $ auf 108,1 Mio. $. Private Equity-Fundraising in den USA seit Venture Capital-Fundraising (Mrd. $) Buy-out-/Mezzanine-Fundraising (Mrd. $) An der Spitze der Bundesstaaten mit den größten Anteilen am Fundraising steht weiterhin Kalifornien, wo Fonds 9,8 Mrd. $ einwerben konnten. Mit Ausnahme des Jahres 1998 führt Kalifornien seit 1990 die Rangfolge der beim Fundraising erfolgreichsten Bundesstaaten an folgten New York, Massa- chusetts, Maryland und District of Columbia. Dagegen fielen Connecticut und North Carolina aus den Top 5. Auf die fünf Bundesstaaten mit den größten Kapitalzuflüssen entfielen insgesamt 91 % der neu eingeworbenen Mittel, wobei nochmals anzumerken ist, dass mehr als die Hälfte aller Mittel nach Kalifornien floss. Top 5 der Bundesstaaten beim Venture Capital-Fundraising 2010 Bundesstaat Kalifornien New York Massachusetts Maryland District of Columbia Summe Andere Gesamt Anzahl der Venture Capital-Fonds Venture Capital-Fundraising (in Mrd. $) 9,8 4,2 1,9 0,5 0,5 17,0 1,7 18,7 Neben den Angaben zum Venture Capital-Fundraising liegen auch Statistiken zu den neu eingeworbestiegen die Zahlen nach nen Mitteln von US-amerikanischen Buy-Out- und Mezzanine-Fonds vor. Hier 51,1 Mrd. $ im Jahr 2010 weiter auf 72,6 Mrd. $. Die Zahl der erfolgreichen Fonds wuchs im gleichen 4

6 Zeitraum von 167 auf 199, das durchschnittliche Volumen neuer Fonds von 305,8 Mio. $ auf 364,8 Mio. $. Mit insgesamt 91,3 Mrd. $ warben US-amerikanische Private Equity-Fonds damit rund ein Drittel mehr Kapital ein als im Vorjahr (64,8 Mrd. $). Vom gesamten Private Equity-Fundraising im Jahr 2011 entfielen wie im Vorjahr rund 21 % auf Venture Capital-Fonds und 79 % auf Buy-Out- und Mezzanine- Fonds. 4 Investitionen Nachdem im Jahr 2009 mit 19,8 Mrd. $ der niedrigste Investitionsstand seit 2003 erreicht worden war, hat sich die Situation in den folgenden Jahren entspannt. Das Investitionsvolumen stieg 2011 um 23 % von 23,3 Mrd. $ auf 28,7 Mrd. $. Damit bewegen sich die Investitionszahlen fast wieder auf dem Niveau von 2007 bzw Venture Capital-Investitionen seit Investitionen (Mrd. $) 4.1 Investitionen nach Finanzierungsrunden Die US-amerikanischen Venture Capital-Investitionen in Höhe von 28,7 Mrd. $ flossen 2011 in Unternehmen (2010: Unternehmen). Die durchschnittliche Investitionshöhe stieg auf 9,2 Mio. $ pro Unternehmen (2010: 7,9 Mio. $). Die gesamten Investitionen gliedern sich in 5 Mrd. $ Erstrun- denengagements in Finanzierungen und 23,7 Mrd. $ Folgeengagements in Finanzierunals auch gen. Dabei erhielten einige Gesellschaften sowohl Erst- Folgeinvestitionen. 4.2 Investitionen nach Finanzierungsphasen Im historischen Vergleich dominierten im US-amerikanischen Venture Capital-Markt die Expansionsfinanzierungen, in die seit 1980 in jedem Jahr die meisten Mittel flossen. Ab 1999 nahm allerdings der Anteil der Later Stage-Investitionen stetig zu, um 2005 erstmals die Expansionsfinanzierungen zu übertreffen. Seitdem haben sich Expansions- und Later Stage-Investitionen auf einem nahezu ausgeglichenen Level eingependelt flossen 9,8 Mrd. $ in Expansionsfinanzierungen (2010: 8,9 Mrd. $) und 9,6 Mrd. $ in Later Stage-Finanzierungen (2010: 6,9 Mrd. $). Damit entfielen jeweils ein Drittel der Investitionen auf Expansions- und Later Stage-Finanzierungen. Beachtenswert war 2011 auch wieder der Frühphasenbereich. ereich. Zusammengenommen (Seed, Start up, sonstiges Early Stage) erreichte er ein Investitionsvolumen von knapp 9,3 Mrd. $ (2010: 7,4 Mrd. $). 5

7 4.3 Investitionen nach Branchen Mit Ausnahme der Branchenbereiche Netzwerke und -ausrüstung, Telekommunikation, Geschäftsprodukte und -dienstleistungen sowie Finanzdienstleistungen können alle anderen 13 analysierten Einzelbranchen im abgelaufenen Jahr einen Zuwachs bei den Investitionen verbuchen. Die Softwarebranche mit einem Investitionsvolumen von knapp 6,8 Mrd. $ und einem Anteil von 24 % am Gesamtinvestitionsvolumen ist wie im Vorjahr Klassenprimus. Auf Platz 2 folgt Biotechnologie mit 4,8 Mrd. $, auf den Plätzen 3 bis 5 Industrie/Energie mit gut 3,6 Mrd. $, Medizintechnik mit 2,9 Mrd. $ und IT mit 2,4 Mrd. $. Diese fünf Branchen vereinen insgesamt 71 % aller getätigten Investitionen auf sich. Die Softwarebranche legte mit einer Steigerung von knapp 2 Mrd. $ auf 6,8 Mrd. $ im Vergleich zum Vorjahr volumenmäßig am meisten zu. 4.4 Investitionen nach Regionen Bereits bei der Betrachtung von Capital under Management und Fundraising wurde deutlich, dass die Venture Capital-Branche in den USA einer starken regionalen Konzentration unterliegt mit den traditionelle Venture Capital-Hochburgen Kalifornien und Massachusetts. Von den Gesamtinvestitionen in Höhe von 28,7 Mrd. $ flossen allein 14,7 Mrd. $ in kalifornische Unternehmen, was mehr als der Hälfte aller Investitionen entspricht. Hiervon wiederum entfielen mehr als 11,8 Mrd. $ allein auf das Silicon Valley. Seit 1999 flossen stets mindestens 41 % aller Venture Capital-Investitionen nach Kalifornien. Zudem war seit Beginn der statistischen Auswertungen im Jahr 1980 das Silicon Valley der regionale Schwerpunkt der Investitionsaktivitäten. Top 5 der Bundesstaaten nach dem Investitionsvolumen 2011 Bundesstaat Anzahl der Unternehmen Anzahl der Deals Investitionen (in Mrd. $) Kalifornien ,7 Massachusetts ,0 New York ,3 Texas ,5 Illinois ,7 Summe ,1 Andere ,6 Gesamt ,7 Beim Ranking der Bundesstaaten folgen hinter Kalifornien mit deutlichem Abstand Massachusetts mit 3,0 Mrd. $ und New York mit 2,3 Mrd. $. Auf die fünf führenden Bundesstaaten entfielen insgesamt 77 % aller neuen Investitionen. 5 Exits Bei den Exit-Analysen von Venture Capital-finanzierten Unternehmen enthalten die US-Statistiken nur detaillierte Aussagen über Venture-backed IPOs (Börsengänge) und Venture-backed M&A- Transaktionen (Trade Sales). Weitere Exitwege oder Verluste werden nicht ausgewiesen. 5.1 Venture-backed IPOs Die Entwicklung der Venture-backed IPOs ist durch starke Schwankungen bei Zahl und Volumen geprägt. Langfristig betrachtet war das Jahr 1996 ein erster Höhepunkt in der Entwicklung der Venturebacked IPOs in den USA. 281 Venture Capital-finanzierte Unternehmen machten damals den Schritt an die Börse und das Emissionsvolumen betrug insgesamt 12,0 Mrd. $. Es folgte ein Einbruch in der Bör- 6

8 senentwicklung wurde die Talfahrt mit einem beeindruckenden Aufschwung gestoppt: 271 Venture-backed IPOs erbrachten ein Emissionsvolumen von insgesamt 18,8 Mrd. $. Im Jahr 2000 wurden dann 263 IPOs gezählt, das Volumen legte nochmals zu und stieg auf 23,0 Mrd. $. Diesen Rekordjahren folgte ein jäher Absturz auf 22 bzw. 29 IPOs in den Jahren 2002 und 2003 ein Aus- druck der damals allgemein schlechten Lage an den Finanzmärkten und den internationalen Börsen nach dem Ende der New Economy. Das Jahr 2004 brachte zwar eine sprunghafte Verbesserung der IPO-Situation und eine Verdreifachung der IPO-Zahl, aber diese Erholung war nicht nachhaltig. Ein neuerliches Plus brachte allerdings das Jahr 2007 mit 86 Venture-backed IPOs. Im Zuge der Finanzund Wirtschaftskrise sank 2008 die Zahl der Börsengänge jedoch auf den niedrigsten Wert seit Beginn der Statistik im Jahr Es wurden nur 6 Venture-backed IPOs gezählt. Das Emissionsvolumen erreichte mit 470 Mio. $ ebenfalls einen neuen Tiefststand und lag erstmals seit 1988 wieder unter einer Mrd. $. Nach einer leichten Erholung 2009 folgte ein deutliches Plus im Jahr Das Emissisich damit erstmals wieder auf ähnli- onsvolumen stieg kräftig auf 7,6 Mrd. $ bei 75 IPOs und befand chem Niveau wie vor der Finanzkrise. Im Jahr 2011 reduzierte sich zwar die Anzahl der Venturebacked IPOs auf 53, jedoch stieg im gleichen Zeitraum das Emissionsvolumen auf 9,9 Mrd. $ an. Venture-backed IPOs seit venture-backed IPOs (linke Achse) Emissionsvolumen (Mrd. $) (rechte Achse) Für den US-amerikanischen IPO-Markt sind Venture Capital-finanzierte Unternehmen eine maßgebli- che Quelle für Börsenkandidaten. Der Anteil der Venture-backed IPOs an den US-amerikanischen IPOs beträgt in der Regel zwischen 50 und 75 %. Anzahl der Börsengänge in den USA Jahr Anzahl aller Börsengänge Davon Anzahl venture-backed IPOs

9 Bei der Anzahl der Venture Capital-finanzierten Börsengänge lag die Biotechnologiebranche wie schon im Vorjahr an der Spitze (11 IPOs). Danach folgen Medien und Unterhaltung (9 IPOs) und die Softwarebranche (8 IPOs). Betrachtet man jedoch das Emissionsvolumen, liegt die Medien- und Unterhal- tungsbranche mit 3,6 Mrd. $ klar an der Spitze vor Telekommunikation mit 1,8 Mrd. $ und Software mit 0,9 Mrd. $. 5.2 Venture-backed M&A Trade Sales, also Verkäufe an strategische/industrielle Partner, sind auch in den USA der vorherrschende Exit-Kanal. Im Laufe der 1990er 90er Jahre gewann dieser Veräußerungsweg stetig an Bedeutung. Seit 1997 lag die Zahl der Trade Sales mit Ausnahme des Jahres 1999 immer mer über der Zahl der Ven- ture-backed IPOs. Der bisherige Höhepunkt wurde im Jahr 2007 erreicht, als 379 Transaktionen reali- siert wurden. Venture-backed Trade Sales seit venture-backed Trade Sales (linke Achse) Transaktionspreis (Mrd. $) (rechte Achse) , Transaktionspreis bezieht sich nur auf Transaktionen mit bekanntem Volumen. Nachdem die Zahl der Trade Sales 2010 auf die Rekordzahl von 442 angestiegen war, hielt dieser Trend 2011 an und die Zahl der Trade Sales stieg nochmals leicht auf 458. Das Volumen aller Transaktionen, bei denen das Volumen bekannt war, stieg ebenfalls von 18,4 Mrd. $ auf 24,1 Mrd. $. Ebenden Vorjahreswert von 143,6 so übertrifft das durchschnittliche Transaktionsvolumen mit 146,8 Mio. $ Mio. $. Mit Ausnahme des Jahres 2007 (164,5 Mio. $) war dies der höchste Wert seit Mehr als jeder dritte Trade Sale fand in der Softwarebranche (161 Unternehmen) statt. Es folgen mit großem Abstand Medien (58), IT Services (43) und Medizintechnik (36). Auch beim Transaktionsvolumen führt die Softwarebranche (6,3 Mrd. $) die Rangliste an vor der Biotechnologie (4,2 Mrd. $), die noch im Vorjahr investitionsstärkste Branche war. Unter Berücksichtigung der Trade Sales bei Buy-Out- und Mezzanine-Fonds wurden 2011 insgesamt 646 M&A-Transaktionen gezählt, nach 614 im Jahr zuvor und nur 340 in Auch hier ist ein ein- deutiger Positivtrend erkennbar. Das ausgewiesene Volumen aller Transaktionen lag bei 58,0 Mrd. $ und damit deutlich über dem Niveau des Vorjahres (42,5 Mrd. $). 8