Internationale Ökonomie II Vorlesung 2: Wechselkurse und Devisenmarkt

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1 Internationale Ökonomie II Vorlesung 2: Wechselkurse und Devisenmarkt Prof. Dr. Dominik Maltritz

2 Der Wechselkurs Der Wechselkurs zweier Währungen beschreibt das Austauschverhältnis zwischen diesen Währungen, d.h. der Preis einer Währung ausgedrückt in einer anderen Währung. Mengennotierung: = Preis einer Einheit der inländischen Währung in Einheiten der ausländischen Währung (z.b. Dollar pro Euro aus Europäischer Sicht) Preisnotierung: = Preis einer Einheit der ausländischen Währung in Einheiten der inländischen Währung (z.b. Euro pro Dollar aus Europäischer Sicht)

3 Der Wechselkursregime a) Der Wechselkurs bildet sich auf dem Devisenmarkt (Floating Exchange Rate Regime) oder b) Er wird durch die Regierung/Zentralbank festgelegt (fester Wechselkurs / Peg / Currency Board / Währungsunion). c) Ferner gibt es Mischformen, z.b. Crawling Peg, Adjusted Peg, Managed Float oder Dirty Float.

4 Der Wechselkurse und Preise Der Wechselkurs ermöglicht die Berechnung und den Vergleich von inländischen und ausländischen Preisen Bei Mengennotierung gilt: Auslandspreis = WK * Inlandspreis Inlandspreis = (1/WK) * Auslandspreis Bei Preisnotierung gilt: Auslandspreis = (1/WK) * Inlandspreis Inlandspreis = WK * Auslandspreis Beispiel: Preis in Euro Wechelkurs ($/ ) Wechelkurs ( /$) Preis in Dollar

5 Wichtige Akteure am Devisenmarkt Geschäftsbanken Unternehmen Finanzdienstleister Zentralbank

6 Kassakurs versus Terminkurs Kassakurs: heutiger Kurs für heute abgewickelte Transaktionen Devisenterminkurs: Heute gültiger Kurs für Transaktionen, die an einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft abgewickelt werden. Beispiel:

7 Wechselkurse und Renditen/Zinssätze Der Wechselkurs ermöglicht den Vergleich der Renditen von inländischen und ausländischen Anlagen. Renditedifferenzen können zur Wechselkursbestimmung bzw. -prognose verwendet werden.

8 Exkurs: Renditen und Zinssätze Anleger beurteilen eine Anlageform in erster Linie entsprechend ihrer (erwarteten) Rendite: R = EB AB AB Unsicherheit R e = e EB AB AB Weitere Einflussfaktoren sind: Risiko Liquidität Inflationsdifferenzen (Wechselkursänderungen)

9 Beispiel: Euro versus Dollaranlage (aus amerikanischer Sicht) Annahmen: Es gibt zwei Anlagemöglichkeiten: Spareinlage in Amerika und Deutschland, einjährige Anlage wird betrachtet Anlagebetrag: 100 U$ Zins in USA: 10% Zins in Deutschland: 5% Wechselkurs heute: 1,1 ($/ ) Erwarteter Wechselkurs in einem Jahr: 1,165 ($/ ) Frage: Welche Anlage ist besser? Geldbetrag in einem Jahr bei US-Anlage: 110 U$ Geldbetrag in einem Jahr bei Anlage in Deutschland: T 0 : Umtausch -> erhalte ~ > Anlage T 0 T 1 : Verzinsung über 5% -> T 1 : erhalte ~95,45 aus Anlage -> Rücktausch: ~111,20U$ Rendite: ~ (111,20 100)/110 -> ~ 11%

10 Annahmen: Schneller? Na gut Es gibt zwei Anlagemöglichkeiten: Spareinlage in Amerika und Deutschland, einjährige Anlage wird betrachtet Anlagebetrag: 100 U$ Zins in den USA: 10% Zins in Deutschland: 5% Wechselkurs heute: 1,1 ($/ ) Erwarteter Wechselkurs in einem Jahr: 1,165 ($/ ) 1) Berechne Änderungsgrate des Wechselkurses (Abwertungsrate): -> (1,165 1,1)/1,1 -> 0,591 ~6% 2) Addiere Änderungsrate und Zins der Euroanlage: -> 6% + 5% = 11% Formal: Verzinsung einer Euroanlage (US-Sicht) = R + (E[W $/ ]-W $/ )/W $/ Renditedifferenz = R $ - R - (E[W $/ ] - W $/ )/W $/

11 Beispiel Renditedifferenz = R $ - R - (E[W $/ ] - W $/ )/W $/ Dollarzins Eurozins Änderungsrate Renditedifferenz Wechselkurs U$- vs- -Anlagen

12 Devisenmarktgleichgewicht Der Devisenmarkt befindet sich (nur dann) im Gleichgewicht, wenn die Verzinsung einer Anlage in einem Land gleich der Verzinsung einer Anlage in einem anderen Land ist. Warum? Wenn Eurorendite höher ist als Dollarrendite, wollen alle Wirtschaftssubjekte in Euro anlegen -> Umtausch von Dollar in Euro -> W $/ steigt (Wert des Dollars sinkt) -> Verzinsung der Euroanlage (= R + (E[W $/ ] - W $/ )/W $/ ) sinkt Umgekehrt: Wenn Eurorendite niedriger ist als Dollarrendite, wollen alle Wirtschaftssubjekte in U$ anlegen -> Umtausch von Euro in Dollar -> W $/ sinkt (Wert des Dollars steigt) -> Verzinsung der Euroanlage (= R + (E[W $/ ] - W $/ )/W $/ ) steigt

13 Zinsparität und Devisenmarktgleichgewicht Der Devisenmarkt befindet sich (nur dann) im Gleichgewicht, wenn die Verzinsung einer Anlage in einem Land gleich der Verzinsung einer Anlage in einem anderen Land ist. Das heißt die Renditedifferenz ist gleich Null: Renditedifferenz = R $ - R - (E[W $/ ] - W $/ )/W $/ = 0 -> Zinsparität: R $ = R + (E[W $/ ] - W $/ )/W $/ -> (E[W $/ ] - W $/ )/W $/ = R $ -R

14 Beispiel Annahmen: Zinssätze und zukünftiger Wechselkurs sind gegeben und von aktuellen Wechselkursänderungen unbeeinflusst: R = 0.05 E[W $/ ] = 1.05 Verzinsung einer Euroanlage (US-Sicht) = R + (E[W $/ ]-W $/ )/W $/ Wirkung von Wechselkursänderungen: W heute Eurozins Änderungsrate Dollarverzinsung von Euroanlagen Negativer Zusammenhang zwischen Rendite und Wechselkurs

15 Gleichgewichtswechselkurs Der Gleichgewichtswechselkurs ergibt sich aus der Gültigkeit der Zinsparität! Es muss gelten: Erwartete (Dollar-) Rendite von Dollaranlagen = Erwartete (Dollar-) Rendite von Euoranlagen

16 Der (US-) Zinssatzänderungen & Wechselkurs

17 (Euro-) Zinssatzänderungen & Wechselkurs

18 Wechselkurserwartung & aktueller Wechselkurs Anstieg des erwarteten zukünftigen Euro-Dollar- Wechselkurses

19 Probleme & offene Fragen Eigentlich gibt es mehrere Unbekannte, insbesondere ist der zukünftige Wechselkurs nicht bekannt Nicht beachtet wird der Einfluss von: Risiko Liquidität Inflationsdifferenzen

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