nachhaltiginvestieren Green Bonds Liebe Leserinnen und Leser! Nr. 7 I Juni 2015 Das ist eine Marketingmitteilung der Raiffeisen Kapitalanlage GmbH.

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1 Green Bonds Liebe Leserinnen und Leser! Die Akzeptanz nachhaltiger Investments steigt sowohl bei institutionellen als auch bei Privatkunden immer mehr an. Gleichzeitig wächst aber auch die Erwartung an die Investmentprodukte. Die Nachhaltigkeit soll durch mehr als nur einen bloßen Filter, der auf einer Palette von Ausschlusskriterien basiert, dokumentiert sein. Genau dieser erhöhte Anspruch bedeutet aber auch, dass das Thema des Impacts d. h. der Wirkung der nachhaltigen Geldanlage zunehmend in den Mittelpunkt rückt. Um einen Impact zu erzielen, kann man im Bereich der Aktieninvestments auf Unternehmen direkt zugehen, etwa durch einen aktiven Unternehmensdialog und die Nutzung der Aktionärsrechte also der Stimm- und Fragerechte bei den Hauptversammlungen. Mag. Wolfgang Pinner ist seit November 2013 als Leiter SRI (Sustainable and Responsible Investment) bei Raiffeisen Capital Management tätig. Inhalt Seite 2: Thema Green Bonds Seite 4: Nachhaltigkeitsbewertung und Green Bonds Seite 6: Unternehmen des Monats Aber auch was festverzinsliche Investments betrifft, tut sich durch die immer mehr an Bedeutung gewinnende Idee der Green Bonds eine neue Möglichkeit auf, Veränderung im Sinne der Nachhaltigkeit herbeizuführen. Denn die Emissionserlöse aus Green Bonds sind zweckgewidmet, und zwar dem Thema Klimaschutz. Um diese Zweckwidmung sicherzustellen und die Qualität der neuen Assetklasse zu gewährleisten, wurden vor allem in den letzten Monaten weitere Richtlinien und Standards entwickelt. Raiffeisen Capital Management* hat in diesem Zusammenhang einige Emittenten darunter supranationale Gesellschaften und Unternehmen zu Details rund um die Begebung von Green Bonds befragt. Ihr Wolfgang Pinner * Raiffeisen Capital Management steht für Raiffeisen Kapitalanlage GmbH Seite 1 von 10

2 Green Bonds Green Bonds sind Anleihen, mit denen ökologische Projekte mit Klimarelevanz finanziert werden. Dazu zählen beispielsweise Investitionen in den Bereichen erneuerbare Energien, Energieeffizienz, Schadstoffbekämpfung, nachhaltige Abfallwirtschaft, nachhaltige Bodennutzung, sauberer Transport, sauberes Wasser, Wasserversorgung und nachhaltiges Bauen. Um eine Standardisierung des Begriffs Green Bond voranzutreiben, haben sich 2014 einige Finanzmarktakteure zusammengefunden und ein Rahmenwerk entwickelt. Die damals aufgesetzten Green Bond Principles wurden erst im März 2015 nochmals überarbeitet, aktualisiert und verbindlicher gestaltet. Grundsätzlich sind sie auf vier Komponenten aufgebaut. Das aktuelle Marktvolumen an Green-Bond- Emissionen liegt bei rund 50 Mrd. US-Dollar und ist während der letzten Monate dynamisch angestiegen. Bis zum Ende des Jahres kann man von bis zu einer Verdoppelung des aktuellen Volumens ausgehen. Es sind dies an erster Stelle die Verwendung der Mittel aus der Begebung der Anleihe. Hier kommen die bereits genannten Bereiche rund um erneuerbare Energien und andere nachhaltige Themen mit dem Ziel des Klimaschutzes ins Spiel. An zweiter Stelle steht die Darstellung des Investitionsentscheidungsprozesses, denn jedes Projekt muss auf seine Nachhaltigkeit hin überwacht werden. Drittens sollten die via Green-Bond-Emissionen aufgenommenen Mittel in einem Subportfolio angelegt werden, auch eine Zweckwidmung ist wünschenswert. Wesentlich ist jedenfalls die Transparenz der Mittelverwendung, eventuell sollte auch eine Kontrolle durch externe Prüfer angedacht werden. Seite 2 von 10

3 Die Bedeutung des Themas Green Bonds für die Nachhaltigkeitsdimensionen ESG: E (Umwelt): Green Bonds haben durch den Bezug zum Klimaschutz einen vor allem durch die Umweltdimension geprägten Hintergrund. Viele umweltbezogene Nachhaltigkeitsthemen finden im Rahmen von Green- Bond-Emissionen Anwendung. S (Soziales): Das soziale und gesellschaftliche Thema wird von manchen Investoren zwar mitberücksichtigt, steht aber nicht im Mittelpunkt der Diskussion. G (Governance): Die Tatsache, dass Green Bonds vom Prinzip her durch jeden Emittenten begeben werden können, führt einerseits zur Notwendigkeit einer Standardisierung und einer Formulierung von Auflagen. Andererseits haben damit auch bisher nicht unbedingt als nachhaltig wahrgenommene Unternehmen und Emittenten die Möglichkeit, zweckgebundene Emissionen durchzuführen und über die Unterstützung von Klimaschutzprojekten nachhaltige Akzente zu setzen. Der vierte und letzte Punkt der Green Bond Principles beschreibt das Reporting. Emittenten sollten mindestens im jährlichen Rhythmus über den Stand ihrer durch Green Bonds finanzierten Projekte berichten. Eine Darstellung des konkreten Effekts der Projekte also des Impacts ist anzustreben. Zudem empfehlen die Principles, die Umsetzung der Emission von unabhängigen Dritten begleiten zu lassen. Etwa durch eine second party consultation, deren Ergebnisse dann auch veröffentlicht werden. Eine solche second opinion ist für Green- Bond-Emissionen mittlerweile fast schon zum Standard geworden. Dafür ist eine neutrale und objektive Sichtweise der beurteilenden Partei Grundvoraussetzung. Der Investor kann auf diese Weise eine Reihe von Details zur Emission und zu den Projekten ablesen. Seite 3 von 10

4 Nachhaltigkeitsbewertung und Green Bonds Die drohende Klimaerwärmung zählt heute auch an den Finanzmärkten zu den wesentlichen Herausforderungen. Green Bonds mit dem Hintergrund der Finanzierung von Klimaschutzprojekten zielen genau auf dieses Thema ab. Im Rahmen seines thematischen Engagement- Prozesses hat sich das Nachhaltigkeitsteam von Raiffeisen Capital Management diesmal mit verschiedenen Emittenten zu Details des Themas Green-Bond-Emissionen ausgetauscht. Der Hintergrund dabei ist der Versuch, bei derartigen Emissionen den Vorwurf des greenwashings (Grünfärberei) von Beginn an zu entkräften. Der von Raiffeisen Capital Management an die relevanten Emittenten versendete Fragebogen umfasst folgende Punkte: Sind Ihnen Green-Bond-Emissionen bekannt, die Sie persönlich als greenwashing betrachten würden? Wie sieht der Prozess rund um die Emission eines Green Bonds in Ihrem Haus aus? Wie beurteilen Sie das Reputationsrisiko, das mit einer Green-Bond-Emission verbunden ist, wenn es zu externer Kritik, etwa durch NGOs, kommt? Erwarten Sie ein unterschiedliches Pricing bei der Emission eines Green Bonds durch seine Zertifizierung in ebendieser Kategorie? Was wären aus Ihrer Sicht die theoretischen Konsequenzen, wenn die Mittel aus der Emission eines Green Bonds nicht entsprechend den ursprünglichen Commitments durch den Emittenten erfolgen? Seite 4 von 10

5 Von den im Zuge unseres Engagement-Prozesses kontaktierten Emittenten haben uns mit einer Ausnahme alle Feedback gegeben. Die erzielbaren Renditen sind bei Green Bonds annähernd gleich im Vergleich zu herkömmlichen Anleiheplatzierungen. Im Hintergrund steht für den Emittenten allerdings der Mehraufwand für den Aufbau interner Strukturen wie Projektmonitoring und für die second opinion. Das Unternehmen Verbund könnte sich bei einer weiteren positiven Entwicklung des Green-Bond-Markets vorstellen, dass die Preisgestaltung bei Green Bonds für den Emittenten attraktiver werden könnte. So würde der Emittent für seine Anstrengungen im Bereich Klimaschutz quasi belohnt. Second opinions sollten nicht als Gefälligkeitsgutachten abgetan werden, da das in einem solchen Fall entstehende Reputationsrisiko nicht zu unterschätzen sei. Die Transparenzerfordernisse steigen, Investoren verlangen eine immer höhere nachhaltige Qualität. Unter andrem haben sich zuletzt auch NGOs wie der WWF des Themas Green Bonds angenommen Fazit: Raiffeisen Capital Management ist in seinen Nachhaltigkeitsportfolios aktuell in Green Bonds von Vestas Wind, Unibail-Rodamco und Verbund investiert. Im Fall von KfW wird zusätzlich zur second opinion auch die Umweltwirkung der Emission zertifiziert. In Bezug auf mögliche Kritikpunkte von Investoren oder NGOs an Green-Bond- Emissionen sehen KfW, die Weltbank und Verbund die Transparenz der Transaktion als wesentlichste Möglichkeit, der Kritik zu entgegnen. Generell haben Emittenten, die keine wirklich einwandfreien respektive den aktuellen Qualitätsansprüchen entsprechenden Green- Bond-Emissionen begeben, mit steigenden Reputationsrisiken zu kämpfen. Die Finanzierung von aus Umwelt- und Nachhaltigkeitssicht umstrittenen Projekten ist kaum mehr möglich. Seite 5 von 10

6 Unternehmen im Fokus NWB Bank Die Nederlandse Waterschapsbank wurde 1954 gegründet. Die NWB Bank finanziert Institutionen aus dem öffentlichen Sektor wie Wasserverbände ( Waterschappen ), Gemeinden, Wohnbauunternehmen oder Unternehmen aus dem Gesundheitswesen. Im Bereich der Wasserverbände werden rund 90 % der Refinanzierungen über die NWB abgedeckt, auf der anderen Seite wird die Mehrheit der Anteile (81 %) an der NWB durch niederländische Wasserverbände gehalten. 17 % befinden sich im Staatsbesitz, 2 % werden von niederländischen Provinzen gehalten. Eine explizite Refinanzierungsgarantie des niederländischen Staates für die NWB Bank gibt es nicht. Details der Emission: Volumen 500 Mio. Euro, Laufzeit bis Juli Zweckwidmung: Das Emissionsvolumen wird bei der NWB Bank für die Finanzierung der niederländischen Wasserverbände zweckgewidmet. Hinter den Wasserverbänden stehen Regierungsbehörden mit rund Mitarbeitern, zu deren Aufgaben Hochwasserschutz, Wassermanagement und Agenden zur Wasserqualität rund um das Thema Klimawandel zählen. Ein großer Teil der Investments in Hochwasserschutz und Wassermanagement wird unter dem Titel des so genannten Delta Plans abgewickelt, der von der niederländischen Regierung als Antwort auf die in den nächsten Jahrzehnten durch den Klimawandel zu erwartenden Herausforderungen erstellt wurde. Dabei werden auch veränderte Niederschlagsverteilungen und Dürreperioden in die Planung miteinbezogen. Seite 6 von 10

7 Finanzierte Projekte: Die von den Wasserverbänden finanzierten Projekte basieren auf dem für die Verbände durch das niederländische Wassergesetz definierten Mandat. Auf der gesetzlichen Basis werden geeignete Projekte finanziert, die (a) dem Klimawandel entgegenwirken und die Wasserwege betreffen, (b) die Anpassung an den Klimawandel zum Ziel haben, wie Investments in Hochwasserschutz, andere Maßnahmen zur Hochwasserabwehr und Pumpstationen, oder (c) Projekte im Bereich Biodiversität wie Hygienemaßnahmen und Ausbaggern der Wasserbetten, Wasseraufbereitung, Transport und Reinigung von Abwasser und Entfernen von Abwasserschlamm. Second opinion: Die unabhängige Beurteilung der Emission wurde durch CICERO (Center for International Climate and Environmental Research Oslo) bereitgestellt. CICERO sieht durch die von NWB für Green Bonds gesetzten Rahmenbedingungen und durch die Gesetze der regionalen Wasserbehörden in den Niederlanden eine sehr gute Basis für klimafreundliche Investments. Die regionalen Wasserbehörden integrieren eine breite Palette von Umweltbelastungen in ihren jeweiligen Projektplänen und führen ein laufendes Monitoring der Umweltbelastungen für alle großen Projekte durch. Generell stellt NWB regelmäßig transparente Berichte für Investoren und die Öffentlichkeit zur Verfügung. Seite 7 von 10

8 Wolfgang Pinner, Leiter SRI: Wozu brauchen wir eigentlich Green Bonds? Georg Nitzlader, Fondsmanager Anleihen: Eine Möglichkeit der Risikoreduktion Das Thema Green Bonds geistert immer häufiger durch Finanzpublikationen und Handelsräume. Was aber ist der spezielle Charme dieser neuen Assetklasse? Der Vorwurf der bloßen Grünfärberei der bekanntere Terminus dafür ist greenwashing steht dabei im Raum. Wird den Investoren mit nachhaltigem Anlagebedarf also nur etwas vorgegaukelt? Wie so vieles im Leben kann man auch Green Bonds als Chance und Risiko sehen und zwar für die Nachhaltigkeit an den Finanzmärkten. Denn einerseits ermöglichen es Green-Bond-Emissionen neuen Playern natürlich, das stark steigende nachhaltige Investmentvolumen anzuzapfen. Auf der anderen Seite bieten Green Bonds die Chance einer strengen Zweckwidmung. Mit den geschaffenen Green-Bond- Prinzipien und durch eine externe Begutachtung sollte dem Klimaschutzgedanken entgegenlaufender Missbrauch nur schwer möglich sein. Somit ist die Angst vor einer Grünfärberei zu relativieren. Dadurch kann sich endlich auch im Anleihebereich so etwas wie ein Themenansatz entwickeln. Analog zu Umwelttechnologie- und Erneuerbare-Energien-Fonds auf der Aktienseite gibt es nun auch auf der Rentenseite eine auf ein spezielles Nachhaltigkeitsthema eben den Klimaschutz fokussierte Subassetklasse. Green Bonds sind ein relativ junges Phänomen im Leben eines Anleihefondsmanagers. Das Thema Nachhaltigkeit spielt bei Kaufentscheidungen schon seit einiger Zeit eine Rolle. Wenn man die Assetklasse Anleihen und Unternehmensanleihen im Speziellen analysiert, fällt der asymmetrische Charakter des Instruments auf. Man kann den Coupon verdienen, aber das Nominale, das nicht nur in Zeiten tiefer Zinsen meist viel größer ist, verlieren. Insofern sind die genaue Analyse von Risiken und das Vermeiden von Unternehmen, die eine markante Ausweitung ihrer Risikoaufschläge erleben, entscheidend für den Erfolg in dieser Assetklasse. Was hat das jetzt mit Green Bonds zu tun? Wer nach dem Atomunfall in Fukushima die Kursreaktion auf Tepco den größten japanischen Versorger gesehen hat, erkennt, wie schnell aus einem Unternehmen mit bester Bonität eines mit Zahlungsschwierigkeiten werden kann. Der Klimawandel birgt viele unkalkulierbare Gefahren. Unternehmen, die sich diesem Thema stellen, sind deswegen natürlich nicht ohne Risiken. Aber sie sind zum Teil besser auf diese Risiken vorbereitet und werden von einem plötzlichen Atomausstieg oder einer stärkeren Besteuerung von Kohlekraftwerken nur marginal betroffen sein. Seite 8 von 10

9 Nachhaltige Fonds Anlegern, die in nachhaltige Wertpapierfonds investieren möchten, stehen ein sicherheitsorientierter Anleihefonds im kurzen Laufzeitenbereich, ein ertragsorientierter gemischter Fonds aus Renten- und Aktienveranlagung sowie ein wachstumsorientierter globaler Aktienfonds zur Verfügung: Die Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds investieren nur in Titel, die nach sozialen, ökologischen und ethischen Kriterien als nachhaltig eingestuft sind. Gleichzeitig wird in bestimmte Branchen wie Rüstung oder grüne/pflanzliche Gentechnik sowie in Unternehmen, die gegen Arbeits- und Menschenrechte verstoßen, nicht veranlagt. Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds-ShortTerm Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Solide Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds-Mix Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds-Aktien Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds- ShortTerm Anleihefonds Empfohlener Anlagehorizont: 3 Jahre Anlageziel: regelmäßige Erträge Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds-Mix Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Solide Gemischter Fonds Empfohlener Anlagehorizont: 5 Jahre Anlageziel: moderates Kapitalwachstum Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds-Aktien Gemischter Fonds Empfohlener Anlagehorizont: 8 Jahre Anlageziel: moderates Kapitalwachstum Aktienfonds Empfohlener Anlagehorizont: 10 Jahre Anlageziel: langfristiges Kapitalwachstum unter Inkaufnahme höherer Risiken Der Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds-Aktien weist eine erhöhte Volatilität auf, d. h., die Anteilswerte sind auch innerhalb kurzer Zeiträume großen Schwankungen nach oben und nach unten ausgesetzt. Im Rahmen der Anlagestrategie des Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds-Mix kann in wesentlichem Umfang in Derivate investiert werden. Veranlagungen in Fonds sind mit höheren Risiken verbunden, bis hin zu Kapitalverlusten. Die veröffentlichten Prospekte sowie die Kundeninformationsdokumente (Wesentliche Anlegerinformationen) der Fonds der Raiffeisen Kapitalanlage GmbH stehen unter in deutscher Sprache zur Verfügung. Seite 9 von 10

10 Rechtlicher Hinweis Die vorliegende Information wurde erstellt und gestaltet von der Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H., Wien, Österreich ( Raiffeisen Capital Management bzw. Raiffeisen KAG ). Die darin enthaltenen Angaben dienen, trotz sorgfältiger Recherchen, lediglich der unverbindlichen Information, basieren auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Zeitpunkt der Ausarbeitung und können jederzeit von der Raiffeisen KAG ohne weitere Benachrichtigung geändert werden. Jegliche Haftung der Raiffeisen KAG im Zusammenhang mit dieser Unterlage, insbesondere betreffend Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit, ist ausgeschlossen. Ebenso stellen allfällige Prognosen bzw. Simulationen einer früheren Wertentwicklung in dieser Information keinen verlässlichen Indikator für künftige Wertentwicklungen dar. Die Inhalte dieser Unterlage stellen weder ein Angebot, eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung noch eine Anlageanalyse dar. Sie dienen insbesondere nicht dazu, eine individuelle Anlage- oder sonstige Beratung zu ersetzen. Sollten Sie Interesse an einem konkreten Produkt haben, stehen wir Ihnen gerne neben Ihrem Bankbetreuer zur Verfügung, Ihnen vor einem allfälligen Erwerb den Prospekt bzw. die Informationen für Anleger gemäß 21 AIFMG zur Information zu übermitteln. Jede konkrete Veranlagung sollte erst nach einem Beratungsgespräch und der Besprechung bzw. Durchsicht des Prospektes bzw. der Informationen für Anleger gemäß 21 AIFMG erfolgen. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Wertpapiergeschäfte zum Teil hohe Risiken in sich bergen und die steuerliche Behandlung von den persönlichen Verhältnissen abhängt und künftigen Änderungen unterworfen sein kann. Die Vervielfältigung von Informationen oder Daten, insbesondere die Verwendung von Texten, Textteilen oder Bildmaterial aus dieser Unterlage, bedarf der vorherigen Zustimmung der Raiffeisen Kapitalanlage GmbH. Impressum GmbH, Schwarzenbergplatz 3, 1010 Wien Für den Inhalt verantwortlich: Raiffeisen Kapitalanlage GmbH, Schwarzenbergplatz 3, 1010 Wien Grundlegende inhaltliche Richtung: Informationen zu den Themenbereichen Investmentfonds, Wertpapiere, Kapitalmärkte und Veranlagung; zusätzliche Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz entnehmen Sie bitte dem Impressum auf Projektkoordination: Mag. (FH) Sabine Sedlacek Autor: Mag. Wolfgang Pinner Fotos: Mag. Sabine Schneider, istockphoto Redaktionsschluss: 15. Juni 2015 Das ist eine Marketingmitteilung der Raiffeisen Kapitalanlage GmbH. Raiffeisen Capital Management ist die Dachmarke der Unternehmen: Raiffeisen Kapitalanlage GmbH Raiffeisen Immobilien Kapitalanlage GmbH Raiffeisen Salzburg Invest Kapitalanlage GmbH Medieninhaber: Zentrale Raiffeisen Werbung, 1030 Wien, Am Stadtpark 9 Herausgeber, erstellt von: Raiffeisen Kapitalanlage Bitte denken Sie an die Umwelt, bevor Sie drucken. Seite 10 von 10