Actively Managed Certificates
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- Oskar Grosse
- vor 8 Jahren
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Transkript
1 Actively Managed Certificates Dynamik einfach verpackt als Tracker-Zertifikat Reto Lienhard Sales Strukturierte Produkte
2 AMC = Actively Managed Certificate = Tracker-Zertifikat Dynamisch (SVSP Bezeichnung) Komplexe Strategie Transparent Steuern Flexibel Open End Universum Dynamisch Gegenparteirisiko Einfache Struktur 2 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
3 Tracker-Zertifikate - Einsatzmöglichkeiten Aktien/Fondsbasket: Themenzertifikat im Core-Satellite-Ansatz, Abbildung einer Titel-Allokation, Möglichkeit Allokation periodisch auf Anfangsgewichtung zurückzusetzen oder auf Marktveränderungen zu reagieren Aktien, Indizes, Fonds, ETFs Beispiele: Schweizer Small- & Midcaps, Erneuerbare Energie, Top Selection, Globale Aktienquote mit passiven ETFs Bondbasket: Steuerung des Schuldnerrisikos, Steuerung der Duration des Baskets durch entsprechende Auswahl der Laufzeit der Bonds Straight Bonds, Zero Bonds, Convertibles, Callable Bonds, Floating Rate Notes Beispiele: CHF Bonds, US Corporates, Emerging Markets Bonds, Globales Bond-Portfolio 3 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
4 Tracker-Zertifikate - Einsatzmöglichkeiten CDS Basket: «Synthetischer Long Bond Basket», Liquidität in CDS besser als in Bonds Verkauf von CDS (Credit Default Swaps), Kreditindizes Beispiel: Basket mit CDS von Schuldnern mit positiver Basis Strategie-Zertifikat: Abbildung der hauseignen Anlagepolitik, einer komplexen Handelsstrategie oder eines Modells als hybride Struktur, Optionen, Futures Beispiele: systematisches Schreiben von Calls mit genau festgelegten Strikes zu einem festgelegten Zeitpunkt Abbildung der Anlagepolitik mit Aktien-, Bond-, Commodity- und FX-Futures Dynamischer FX-Hedge bei Aktienbasket 4 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
5 Tracker-Zertifikate vs. Direktinvestition Kreditverträge / Risikolimiten Minimum- Stückelung Rebalancings Transaktionen im Kundendepot Direktinvestition Für gewisse Strategien sind bilaterale Verträge zwischen Kunde & Gegenpartei notwendig Kunde muss Investition & Allokationen nach Minimum-Stückelungen verschiedener Instrumente richten (viele Bonds z.b , CDS-Kontrakte 1 Mio) Alle Umschichtungen müssen einzeln als Kauf-/Verkaufsaufträge aufgegeben werden Rebalancings führen bei einem Wertschriftendepot zu unzähligen Transaktionen Tracker-Zertifikat Entfällt i.d.r. oder wird innerhalb des Zertifikats geregelt Stückelung des Zertifikats ist nahezu beliebig wählbar und bietet grössere Flexibilität für Investitionen & Kundenallokationen (z.b bei Bonds, bei CDS-Basket) Rebalancing-Instruktionen werden an Emittent erteilt, welcher diese im Zertifikat ausführt Alle Bewegungen finden innerhalb des Zertifikats statt, der Kunde hat einen Valor im Depot komplex im Hintergrund, einfach abgebildet als Zertifikat, generisch einsetzbar bei Vermögensverwaltungs-Mandaten 5 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
6 Tracker-Zertifikate Ausgestaltung Merkmal Universum Laufzeit Rebalancings Behandlung von Dividenden und Coupons Leverage Listing Umsetzung Definiert den Umfang der möglichen, einsetzbaren Instrumente fixe Laufzeit Open End Fix definiert (z.b. monatlich, quartalsweise) Ad hoc periodisch (diskretionär gemäss Investment Manager) Regelbasiert (z.b. bei Eintreten eines Ereignisses oder durch ein Modell gesteuert) Periodische Ausschüttung der Nettodividenden bzw. Coupons Reinvestition der Nettodividenden bzw. Coupons in den entsprechenden Basiswert Finanzierung eines Leverage (Hebel) durch Emittenten Finanzierungsaufschlag richtet sich nach Bonität des Emittenten Gap-Risk als Entschädigung für Risiko des Leverage, abhängig von Hebel der Fremdfinanzierung, Volatilität und Liquidität der Basiswerte Kotiert (Market Making Agreement mit der SIX Structured Products) nicht kotiert, Sekundärmarkt durch Emittent 6 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
7 Tracker-Zertifikate Involvierte Parteien Partei Emittent Lead-Manager Co-Lead Manager Investment Manager Marketing Partner Aufgaben Stellt Emissionsvehikel zur Verfügung (Gegenparteirisiko) je nach Basiswert benützen Emittenten inländisches oder ausländisches Emissionsvehikel Erstellt Dokumentation Ist für Berechnung des Zertifikates zuständig Ist für Preisstellung im Sekundärmarkt zuständig Führt Corporate Actions durch Übernimmt allfällige Aufgaben vom Emittenten Übernimmt die Rolle des Lead-Manager bei dessen Ausfall (rechtliche Verpflichtung) Legt Investitionsstrategie fest Gibt Rebalancings in Auftrag Vertreibt Produkt an Investoren (keine rechtlichen Verpflichtungen bei Ausfall Lead- Manager) 7 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
8 Tracker-Zertifikate Ablauf Emission Investment Manager Festlegung der Rahmendaten: Rebalancing Frequenz, Laufzeit, Zeichnungsfrist, Initial Fixing Zeichnungs -frist Lead-Manager erstellt Termsheet Vermarktung/Platzierung bei Investoren/Kunden Initital Fixing Lead Manager bildet Basket oder Strategie durch Investition in Basketkomponenten ab Meistens «full replication» Methode Sekundärmarkt Graumarkt bis zur Liberierung/Kotierung Quotierung an Börse oder ausserbörslich 8 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
9 Tracker-Zertifikate Steuern Einkommenssteuer: Lead Manager erstellt zuhanden der Eidgenössischen Steuerverwaltung jährlich ein Reporting mit Aufteilung in Komponenten Kapitalgewinn und Ertrag. Ertrag unterliegt per Stichtag der Einkommenssteuer Umsatzabgabe im Sekundärmarkt: Aktienbasket (inländischer Emittent): nein Bondbasket (ausländischer Emittent): ja Strategie: abhängig von Domizil Emittent und Basiswerten 9 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
10 Tracker-Zertifikate Transparenz Basketwert Gebühren Rebalancings Reportings Sehr transparentes Strukturiertes Produkt, da bei Aktien/Bond Tracker der Basketwert auf dem Termsheet ausgewiesen wird Jährliche Management Fee wird auf den Termsheets ausgewiesen Vertriebsentschädigungen werden offengelegt mehrere Emittenten weisen auch TER oder Issuer Estimated Fair Value aus Rebalancings werden bei den meisten Emittenten auf dem Termsheet aufgeführt Reportings sind bei den meisten Emittenten Standard (Performance, Attribution der einzelnen Komponenten, Volatilität, Max. Drawdown, etc.) 10 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
11 Tracker-Zertifikate Gegenparteirisiko / Besicherung Gegenparteirisiko: Tracker-Zertifikate sind verbriefte Schuldverschreibungen. Die Rückzahlung ist nebst der Entwicklung des Basiswertes vom Emittenten abhängig. Ein Ausfall des Emittenten führt zu einem langwierigen Liquidationsprozess mit ungewissem Rückzahlungsbetrag Besicherung: Kotierte Produkte: COSI (Collateral Secured Instruments): Besicherung des Zertifikates durch Hinterlegung von Pfandwerten in Form von Wertpapieren oder Buchgeld Emittenten mit erstklassiger Bonität oder COSI wählen 11 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
12 Komplexe Strategie Transparent Steuern Flexibel Open End Universum Dynamisch Gegenparteirisiko Einfache Struktur 12 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
13 Actively Managed Certificate Komplexes einfach dynamisch abbilden 13 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
14 Disclaimer Dieses Material wurde von Verkaufs-, Handels- oder anderen Nicht-Researchabteilungen erstellt. Sofern nicht anders ausgewiesen, sind die hier aufgeführten Meinungen und Ansichten ausdrücklich jene der Verfasser und können sich von denen des ZKB Research sowie anderer Abteilungen unterscheiden. Verkaufs- und Handelsfunktionen unterliegen einem möglichen Interessenskonflikt, welchem die Researchabteilung nicht unterliegt. Die ZKB kann an Transaktionen beteiligt sein, die inkonsistent mit den dargelegten Meinungen und Ansichten sind. Die ZKB handelt unter Umständen als Prinzipal in diesen Instrumenten (oder entsprechenden Derivaten) oder hält Eigenpositionen in diesen. Die ZKB kann Market Maker in den erwähnten Instrumenten sein. Verkaufs- und Handelsmitarbeiter werden zum Teil am ihrerseits erreichten Transaktionsvolumen kompensiert. Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken. Alle Informationen und Daten in diesem Dokument stammen aus Quellen, welche die ZKB zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokuments für zuverlässig hält. Alle Berechnungen wurden mit größter Sorgfalt erstellt. Trotzdem kann keine Gewähr für deren Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit und Angemessenheit übernommen werden - weder ausdrücklich noch stillschweigend. Dieses Dokument stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf irgendeines Wertpapiers dar, noch enthält es die Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendeiner Art. Jedes Investment, z.b. in Anleihen, Aktien, Optionen und Derivate, ist mit Risiken behaftet. Eine Investitionsentscheidung hinsichtlich irgendeines Wertpapiers darf nicht auf der Grundlage dieses Dokuments erfolgen. Dem Investor wird geraten, jede geplante Investition mit seinem Finanz-, Rechts- und Steuerberater im Detail zu besprechen, um unabhängig die Geeignetheit des Investments zu bestimmen. 14 ETPD Zürich, 25. Mai 2016
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