sehr gut +++ ANALYSE RWB PrivateCapital Emissionshaus AG RWB Special Market GmbH & Co. Asia I KG Urteil

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1 ANALYSE DEUTSCHLANDS ÄLTESTE RATING-AGENTUR FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET 1973 RWB PrivateCapital Emissionshaus AG RWB Special Market GmbH & Co. Asia I KG Urteil sehr gut Janaur 2012

2 DIE G.U.B.-ANALYSE INITIATOR UND MANAGEMENT Die RWB-Gruppe legt seit 1999 ausschließlich Private- Equity-Fonds auf und ist in diesem Bereich Marktführer in Deutschland. Sie betreut mit einem Zeichnungskapital (teilweise Rateneinlagen) von mehr als 1,6 Milliarden Euro ein außergewöhnlich großes Anlagevolumen, das einen breiten Marktzugang ermöglicht. Beide Vorstände bekleiden die Positionen bereits seit der Gründung und verfügen über entsprechend umfangreiche Erfahrungen. Die Leistungsbilanz 2010 und das laufende Portfolioreporting dokumentieren die bisher erfolgreiche Umsetzung der Fondsstrategien. Da alle Fonds das Re-Investitionskonzept verfolgen, liegen abschließende Ergebnisse noch nicht vor. Das erste Beteiligungsangebot erreichte Ende 2009 nach zehn Jahren den ersten Kündigungstermin für Anleger. Um das Portfolio nicht zu einem ungünstigen Zeitpunkt mitten in der Finanzkrise verwerten zu müssen, haben die betreffenden Anleger laut Prospekt ein Abkaufangebot einer mit RWB verbundenen Gesellschaft angenommen, das je nach dem Beitrittsjahr grundsätzlich einer jährlichen Verzinsung von sechs bis neun Prozent entsprach. Durch einen Besserungsschein kann sich das Ergebnis bis 2018 noch erhöhen. Von den bislang aufgelegten RWB-Fonds sind vier Indien- und vier China-Fonds (davon einer aktuell in der Platzierung). Fünf dieser Angebote waren laut dem jüngsten Portfolioreporting per 30. September 2011 geschlossen. Sie weisen ein Zeichnungskapital von insgesamt knapp 100 Millionen Euro und Investitionen in Zielfonds von 145 Millionen Euro aus, so dass bereits entsprechende Erfahrung mit den speziellen Zielmärkten besteht. Der ausgewiesene Wert des jeweiligen Portfolios liegt trotz der überwiegend noch kurzen Laufzeiten mit einer Ausnahme deutlich über dem abgerufenen Kapital. Bei dem vorliegenden Angebot hat der Initiator auf den bisherigen externen Investmentberater verzichtet, sondern die RWB-Gruppe hat hierfür nach einer separaten Mitteilung mit der Munich Private Equity Partners GmbH ein eigenes Unternehmen gegründet. Die aktuell 16 Mitarbeiter stammen demnach aus dem bisherigen RWB-internen Portfolio-Management und von anderen etablierten Private-Equity-Managern. Drei der Mitarbeiter entfallen auf ein Büro in Shanghai (China), so dass das Unternehmen auch in der Zielregion präsent ist. Auch unter Berücksichtigung der umfangreichen Datenbasis und der langjährigen Geschäftsverbindungen der RWB- Gruppe kann insofern weiterhin von einer kompetenten Zielfondsauswahl ausgegangen werden. INVESTITION UND FINANZIERUNG Der Fonds plant den Aufbau eines Portfolios an Zielfonds, die überwiegend in Asien investieren. Vertraglich sind konkrete Investitionskriterien oder eine bestimmte Aufteilung auf Länder, Finanzierungsanlässe oder Branchen nicht festgeschrieben. Laut Prospekt sollen die Investitionen aber primär in China und Indien erfolgen. Weiterhin richte sich der Fonds auf die neuen Hoffnungsregionen in Asien, wobei insbesondere Vietnam, Indonesien sowie die etablierte Volkswirtschaft Japans beobachtet würden. Daneben wären auch Südkorea und Thailand denkbar. Die Finanzierung des Fonds soll grundsätzlich nur durch Eigenkapital erfolgen, auf Ebene der Zielfonds sowie bei temporärem Liquiditätsbedarf ist aber auch Fremdkapital möglich. Die Fondskosten fallen im Wesentlichen prozentual zum Zeichnungskapital an. Lediglich der Treuhänder und der Komplementär erhalten feste Vergütungen von zusammen Euro. Diese Summe ist im Mittelverwendungsplan nicht explizit aufgeführt und muss aus der Liquiditätsreserve bestritten werden, sie fällt aber schon bei mäßigem Platzierungserfolg nur noch wenig ins Gewicht. Die einmaligen Fondskosten beziehen sich auf das Zeichnungskapital und können anfangs bezogen auf das eingezahlte Kapital recht hoch sein, da sie auch für Rateneinlagen zu Beginn anfallen. Sofern von der Möglichkeit zur Re-Investition von Rückflüssen Gebrauch gemacht wird, sinkt aber die Kostenbelastung bezogen auf das gesamte Investitionsvolumen. WIRTSCHAFTLICHES KONZEPT Private Equity zielt auf die Beteiligung an nicht börsennotierten Unternehmen und deren Erfolg, ist aber im Einzelfall auch mit entsprechenden Risiken verbunden. Geplanter Schwerpunkt des Fonds sind die aufstrebenden Länder China und Indien, in denen insgesamt mehr als 2,5 Milliarden Menschen leben. Insbesondere China verzeichnete in den vergangenen Jahren ein beachtliches und kontinuierliches Wachstum und ist mittlerweile nach den USA die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt. Auch Indiens Wirtschaft ist durch eine dynamische Entwicklung gekennzeichnet, die vor allem durch eine sehr junge Bevölkerung und einen wachsenden, gut ausgebildeten Mittelstand geprägt wird. Prognosen gehen durchweg von weiterem Wachstum aus, wobei auch erhöhte länderspezifische Risiken bestehen und China weiterhin über eine autoritäre Regierung sowie eine nicht frei konvertierbare Währung verfügt. Durch die Investition in verschiedene Zielfonds und mehrere Länder auch im weiteren asiatischen Raum wird eine Risikostreuung angestrebt. Dem stehen Kosten und unter Umständen Steuern auf mehreren Ebenen durch die Dachfondskonzeption gegenüber. Die RWB RenditeWert Vertrieb GmbH erhält jährlich eine Kontinuitätsprovision von 0,65 Prozent des von den Anlegern eingezahlten Kapitals sowie 0,3 Prozent des verwalteten Kapitals für die Anlegerverwaltung. Die Vergütung für das Portfolio- und Risikomanagement bezieht sich hingegen nur auf das von den Zielfonds tatsächlich abgerufene Kapital (inklusive reinvestierte Gewinne und gegebenenfalls Fremdkapital). Bei anderen Dachfondskonzepten ist es dagegen üblich, dass sich die Managementgebühr auf das von den Anlegern gezeichnete Kapital bezieht. Da sich die Abrufphase der Zielfonds in der Regel über mehrere Jahre erstreckt, kann die vorliegende Regelung insbesondere in der Investitionsphase im Vergleich zu einer signifikanten Kostenreduzierung führen. Zudem wurde gegenüber früheren RWB Special Market Fonds die Grenze für die Erfolgsbeteiligung des Managements verändert. Diese setzt ein, nachdem an die Gesamtheit der Anleger 175 Prozent des eingezahlten Kapitals ausgezahlt wurden. Diese Hürde ( Hurdle ) ist klarer nachvollziehbar als die sonst übliche Orientierung an einer rechnerischen Rendite. Auch verzichtet RWB auf die verbreitete Regelung, dass alle Rückflüsse über die Hurdle hinaus zunächst in voller Höhe dem Management zustehen, bis dieses einen bestimmten prozentualen Anteil am Gesamtgewinn erreicht ( Catch-up ). Ob Rückflüsse aus den Zielfonds an die Anleger ausgeschüttet oder reinvestiert werden, entscheidet bis zur Auflösung des Fonds die Geschäftsleitung. Die Beteiligungsgesellschaft ist gewerblich geprägt. Unabhängig von etwaigen Auszahlungen können auf Basis der steuerlichen Ergebniszuweisung bereits während der Laufzeit Steuerzahlungen des Anlegers anfallen. RECHTLICHES KONZEPT Die Anleger werden wie üblich über einen Treuhänder Gesellschafter einer GmbH & Co. KG. Eine externe Mittelverwendungskontrolle sowie die Einrichtung eines Anleger- oder Investitionsbeirats sind nicht vorgesehen, die Geschäftsführung ist von dem Selbstkontrahierungsverbot des Paragrafen 181 BGB befreit und ihr obliegt die Entscheidung über die Bestellung eines Abschlussprüfers. Diese Konstellation erfordert erhöhtes Vertrauen in die handelnden Personen. Der Treuhandkommanditist stimmt grundsätzlich wie in der Einladung angekündigt ab, wenn er keine andere Weisung des Anlegers erhält. Ungewöhnlich ist die Regelung, dass die Anleger bis zur Schließung des Fonds nur dann an Gesellschafterversammlungen teilnehmen können, wenn sie dies verlangen. Ansonsten werden sie dort von der Treuhänderin vertreten. Ratenzahlern, die ihrer Zahlungsverpflichtung nicht nachkommen, können durch Verzugszinsen sowie bei außerordentlicher Kündigung durch die Gesellschaft Ausgleichszahlungen und die Abfindung lediglich nach dem Buchwert spürbare Nachteile entstehen. INTERESSENKONSTELLATION Die Vorstände der RWB AG sind gleichzeitig Geschäftsführer der Fondsgesellschaft (mittelbar) sowie weiterer Unternehmen und Fonds der Gruppe, wodurch Interessenkonflikte möglich sind. Der Treuhandkommanditist ist jedoch eine rechtlich unabhängige Gesellschaft und durch die teilweise erfolgsabhängige Vergütung des Managements besteht ein Leistungsanreiz. PROSPEKT UND DOKUMENTATION Der Verkaufsprospekt ist branchenüblich aufgebaut. Er enthält keine Prognoserechnung oder Beispielszenarien (der Verlauf der Ergebnisse ist aber auch nicht planbar). Die Leistungsbilanz per Ende 2010 ist testiert. GEWICHTUNG In Abweichung zur Normalgewichtung (siehe Rückseite): Höhere Gewichtung Initiator und Management (30 Prozent); geringere Gewichtung Investition und Finanzierung (20 Prozent) auf Grund des Blind-Pool-Konzeptes.

3 STÄRKEN-SCHWÄCHEN-ANALYSE STÄRKEN/CHANCEN Initiator sehr platzierungsstark und Marktführer bei Private-Equity- Publikumsfonds Fähigkeit zur Umsetzung von Dachfondsstrategien nachgewiesen, auch mit Ziel China und Indien Langjährige personelle Kontinuität in der Unternehmensführung Risikostreuung durch verschiedene Zielfonds und mehrere Länder geplant Zielländer mit hohen Wachstumsraten RWB-Gruppe mit Büro in Shanghai (China) in der Zielregion präsent Durch Re-Investionen Senkung der Kostenquote bezogen auf die Gesamtinvestition möglich Rechtlich unabhängiger Treuhänder SCHWÄCHEN/RISIKEN Verzicht auf externen Investitionsberater Blind Pool; angestrebte Ländergewichtung nicht fixiert Recht hohe einmalige Fondskosten, insbesondere anfangs bezogen auf das eingezahlte Kapital Mehrere Kostenebenen durch Dachfondskonzeption Keine externe Mittelverwendungskontrolle Erhöhte länderspezifische Risiken EMISSIONSERFAHRUNG DIE G.U.B.-BEURTEILUNG PLATZIERTES EIGENKAPITAL 1,2 Gesamt: Global Market Fonds: Special Market Fonds: ANZAHL DER FONDS ,2 Mio. Euro 1.483,8 Mio. Euro 138,4 Mio. Euro Gesamt: 17 Global Market Fonds: 7 Special Market Fonds: 10 1 Quelle: RWB-Leistungsbilanz 2010 (Stand: 1. Juli 2011) 2 Zeichnungssumme inkl. noch ausstehende Ratenzahlungen, ohne Agio INITIATOR UND MANAGEMENT (30 %) INVESTITION UND FINANZIERUNG (20 %) WIRTSCHAFTLICHES KONZEPT (20 %) RECHTLICHES KONZEPT (10 %) INTERESSENKONSTELLATION (10 %) PROSPEKT UND DOKUMENTATION (10 %) GESAMT (100 %) Punkte 89 Punkte Punkte 85 Punkte Punkte 85 Punkte 82 Punkte 82 sehr gut Urteil DAS FAZIT Die RWB-Gruppe ist Marktführer für Private-Equity-Publikumsfonds in Deutschland und ausschließlich auf dieses Segment spezialisiert. Durch das sehr hohe Platzierungs- und Investitionsvolumen der vorherigen Fonds besteht eine umfangreiche Markterfahrung der RWB-Gruppe, die ab 2012 ohne einen externen Berater in einer eigenen Portfolio-Management-Gesellschaft eingebracht wird. Die Leistungsbilanz belegt die bisherige Umsetzung der Fondsstrategien und die erfolgreiche Auswahl von Zielfonds, auch in den Ländern China und Indien, die bei dem Asia I vornehmlich im Fokus stehen. Die Beteiligung erfordert wegen des unternehmerischen Charakters und der rechtlichen Ausgestaltung Vertrauen in die handelnden Personen. Die Zielregion bietet überdurchschnittlich hohe Chancen, es bestehen aber auch entsprechende unternehmerische Risiken.

4 KENNZAHLEN 1 Eigenkapital: 100,0 % Investitionskapital und Liquiditätsreserve: 83,3 % Fondsbedingte Kosten inkl. Agio 2 : 16,7 % 1 Bezogen auf die Gesamtmittel inkl. Agio bei einem angenommenen Platzierungskapital von 3,0 Millionen Euro plus Agio 2 Unterstelltes Agio 5,5 Prozent der Einlage; zusätzlich jährlich Kontinuitätsprovision von 0,65 Prozent des eingezahlten Kapitals; auf Ebene der Zielfonds fallen weitere Kosten an ECKDATEN Branche: Private-Equity-Dachfonds Fondsobjekte: Zielfonds mit Schwerpunkt Asien; Blind-Pool-Konzept Mindestbeteiligung: Euro Einmaleinlage; Rateneinlagen (mindestens 100 Euro pro Monat) nur in Verbindung mit Einmaleinlage ab Euro zusätzlicher Zeichnungssumme (Gesamtzeichnung Euro) Agio: Fünf Prozent auf Einmaleinlage bzw. sechs Prozent auf Rateneinlagen (ratierlich fällig) Dauer der Gesellschaft: Feste Laufzeit bis 31. Dezember 2018 (= Liquidationsbeginn), ordentliche Kündigung nicht vorgesehen Angestrebtes Kapital: Mindestens Euro plus Agio (Überzeichnung unbegrenzt möglich) Geplante Auszahlungen: Über Auszahlungen entscheidet bis Liquidationsbeginn die Geschäftsführung; grundsätzlich Re-Investition von Rückflüssen vorgesehen Treuhandkommanditist: DMK Mittelstandskontor Beteiligungstreuhand GmbH, München

5 DAS ANGEBOT Anleger können sich über einen Treuhandkommanditisten an der RWB Special Market GmbH & Co. Asia I KG, Oberhaching, beteiligen. Diese plant die Investition in Private-Equity-Zielfonds mit dem Schwerpunkt Asien. Angestrebt werden insbesondere indirekte Beteiligungen an Unternehmen in China und Indien. Daneben kommen weitere Länder wie Vietnam, Indonesien, Japan, DER ANBIETER RWB PrivateCapital Emissionshaus AG Keltenring Oberhaching Telefon: 0 89 / Telefax: 0 89 / Internet: Sitz: Gründungsjahr: 2005 Grundkapital: Vorstand: Konzerneinbindung: Gesellschafter (mittelbar): Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Verkaufsprospekt vom 15. Juni 2011 (Datum der Veröffentlichung: 30. November 2011), Leistungsbilanz 2010, Portfolioreporting per 30. September 2011, Antworten auf Fragen der G.U.B. Analysedatum: 20. Januar 2012 Oberhaching Euro Horst Güdel Norman Lemke Südkorea und Thailand in Betracht. Anbieterin des Fonds ist die RWB PrivateCapital Emissionshaus AG. Das Investitions-Management übernimmt ebenfalls die RWB-Gruppe über die zu ihr gehörende Munich Private Equity Partners GmbH. Treuhandkommanditist ist die DMK Mittelstandskontor Beteiligungstreuhand GmbH, München. Tochtergesellschaft der RWB RenditeWertBeteiligungen AG (Gründung 1999). Diese ist 100-prozentige Tochtergesellschaft der VTC Beteiligungen GmbH, Oberhaching (Eigentümerholding). Horst Güdel (18,33 Prozent) Norman Lemke (18,33 Prozent) Joachim Stehnkuhl (20,00 Prozent) Jörg Weidinger (18,33 Prozent) Stefan Christoffel (10,00 Prozent) VTC Capital GmbH (10,00 Prozent) Wolfgang Blauberger (5,00 Prozent) G.U.B.-Analyse: RWB PrivateCapital Emissionshaus AG RWB Special Market GmbH & Co. Asia I KG

6 ANALYSE DEUTSCHLANDS ÄLTESTE RATING-AGENTUR FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET 1973 G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbh Stresemannstraße Hamburg Telefon: (0 40) Telefax: (0 40) Internet: info@gub-analyse.de DIE G.U.B.-BEWERTUNGSSTUFEN DIE G.U.B.-NORMALGEWICHTUNG 81 bis 100 Punkte: 61 bis 80 Punkte: bis 60 Punkte: + 0 bis 40 Punkte: - 20 % Initiator und Management 30 % Investition und Finanzierung 20 % Wirtschaftliches Konzept 10 % Rechtliches Konzept 10 % Interessenkonstellation 10 % Prospekt und Dokumentation WICHTIGE HINWEISE ZUR G.U.B.-ANALYSE Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse erfolgt nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik. Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung dar, sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie auf den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen Marktinformationen. Nach Paragraf 13 Verkaufs-prospektgesetz i.v.m. 44 Absatz 1 Börsengesetz besteht eine Haftung der Prospektverantwortlichen bei einem fehlerhaften Prospekt nur innerhalb von sechs Monaten nach der Veröffentlichung des Prospekts. Die G.U.B.-Analyse erfolgt unabhängig davon, ob dieser Zeitraum zum Zeitpunkt der Analyse bereits verstrichen ist oder innerhalb des weiteren Platzierungszeitraums der Vermögensanlage voraussichtlich verstreichen wird. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig vermerkt, erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage- Objekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende bzw. sich auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere Erkenntnisse sind nicht berücksichtigt. Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern Prospektgutachten nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in Auftrag gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen Gründen in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte Anleger sollten daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter erfragen, ob ein solches Gutachten vorliegt. Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen. Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse. Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein der vollständige Verkaufsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise, deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird. Verantwortlich für den Inhalt: G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbh, Stresemannstraße 163, Hamburg Telefon: (0 40) , Telefax: (0 40) , Internet: info@gub-analyse.de G.U.B. Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet