Finanzwirtschaft. Investition, Finanzierung, Finanzmärkte und Steuerung. von Martin Bösch. 1. Auflage

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1 Finanzwirtschaft Investition, Finanzierung, Finanzmärkte und Steuerung von Martin Bösch 1. Auflage Finanzwirtschaft Bösch wird vertrieben von beck-shop.de Thematische Gliederung: Finanzwirtschaft, Banken, Börse Betriebswirtschaftslehre Investition und Finanzierung Investition und Finanzierung Verlag Franz Vahlen München 2009 Verlag Franz Vahlen im Internet: ISBN Inhaltsverzeichnis: Finanzwirtschaft Bösch

2 Inhaltsverzeichnis Vorwort Benutzte Abkürzungen XVII V 1. TEIL: Grundlagen A. Fundamente der Finanzwirtschaft Das Bühnenbild der Finanzwirtschaft Stakeholder der Unternehmung Eigenkapital- und Fremdkapitalgeber Ziele der Unternehmung Zielkonflikte mit anderen Stakeholdern Die Unternehmenswelt Güter- und Investitionskreislauf Die Bilanz Die Gewinn- und Verlustrechnung (GuV) Operativer Erfolg und Gesamtkapitalrentabilität Cashflow Cashflow und Finanzierung Cashflow aus Investitionen Operativer Cashflow Cashflow aus Finanzierung Gesamter Cashflow Interpretation operativer Cashflow und Freier Cashflow Finanzierungsarten im Überblick Die Unternehmung im Kapitalmarkt Der Finanzmarkt im Überblick Finanzmittelangebot und -nachfrage der Wirtschaftseinheiten Institutionen und Finanzprodukte im Überblick Direkter Finanzierungsweg über Wertpapiere Banken und Bankprodukte Kapitalanlagegesellschaften und deren Produkte Versicherungen und Zusammenfassung Methoden und Konzepte der Finanzwirtschaft Überblick Bedeutung des Zinssatzes Barwert und Kapitalwert Risiko in der Finanzwirtschaft Rendite, Risikozusammenhang und Korrelation Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Anhang zum Abschnitt Fundamente der Finanzwirtschaft Aufgaben zum Abschnitt A

3 X Inhaltsverzeichnis 2. TEIL: Finanzierung B. Eigenfinanzierung Governance, Gläubigerschutz und Eigenfinanzierung Rechtsformen in Zahlen Einzelunternehmung und Personengesellschaften Kapitalgesellschaften und Genossenschaften Börsennotierung einer Aktiengesellschaft Eigenkapital Komponenten des Eigenkapitals bei Kapitalgesellschaften Aufteilung und Verwendung des Jahresüberschusses Buchwert und Marktwert von Eigenkapital Eigenkapitalerhöhung Begriff und Motiv für Eigenkapitalerhöhungen Zentrales Problem aller Eigenkapitalerhöhungen Ordentliche Kapitalerhöhung bei Aktiengesellschaften Weitere Formen der Kapitalerhöhung einer Aktiengesellschaft Aktientypen einer Aktiengesellschaft Eigenkapitalminderung Reduktion des gezeichneten Kapitals (Sanierung) Dividendenausschüttung bei börsennotierten Aktiengesellschaften Sind hohe Ausschüttungsquoten und Dividendenrenditen gut? Rückkauf von Aktien Marktwert des Eigenkapitals Bestandteile zur Ermittlung des Marktwerts Basis: Tatsächliche Zuflüsse an Eigenkapitalgeber Basis: Potenzielle Zuflüsse an Eigenkapitalgeber Eigenkapitalkosten Marktwert Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Anhang zum Abschnitt Eigenfinanzierung Aufgaben zum Abschnitt B C. Innenfinanzierung Überblick Innenfinanzierung durch Abschreibungsgegenwerte Ex-post Finanzierungswirkung von Abschreibungen Abschreibungen, Kapitalfreisetzung und Kapazitätserweiterung Finanzierungswirkungen von überhöhten Abschreibungen Selbstfinanzierung Finanzierungswirkungen der stillen Selbstfinanzierung Umfang der offenen Selbstfinanzierung Beurteilung Selbstfinanzierung Innenfinanzierung durch Rückstellungen Überblick Finanzierungswirkung von Pensionsrückstellungen Phasendarstellung

4 Inhaltsverzeichnis XI 14.4 Ermittlung der Höhe von Pensionsrückstellungen Verzinsung und Sicherheit von Pensionszusagen Beurteilung von Direktzusagen Alternative Durchführungswege der betrieblichen Altersvorsorge Innenfinanzierung aus Vermögensumschichtungen Anlagevermögen Umlaufvermögen Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Anhang zum Abschnitt Innenfinanzierung Aufgaben zum Abschnitt C D. Fremdfinanzierung durch Kredite Fremdfinanzierung im Überblick Einordnung der Fremdkapitalgeber Die Zinsstrukturkurve Rating, Ausfallwahrscheinlichkeit und Risikoaufschlag Erwarteter Ausfall eines Kredits Kreditfinanzierung aus Bankensicht Der Ratingprozess bei Banken Produktionskosten eines Kredits Basel II Sicherheiten Sicherungsinstrumente Bürgschaft Garantie Forderungsabtretung Covenants Eigentumsvorbehalt Verpfändung, Lombardkredit und Sicherungsübereignung Die Grundpfandrechte Hypothek und Grundschuld Charakteristika von Krediten Kreditarten Verzinsungsformen von Krediten Tilgungsformen Nominalzins, Effektivzins und Kreditvertrag Kreditinhalt Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Aufgaben zum Abschnitt D E. Fremdfinanzierung über den Kapitalmarkt Anleihen Trends zur Verbriefung Anleihebedingungen Anleihen aus Unternehmenssicht Zinsfestlegung und Rating Anleihebewertung Laufzeit, Zinssatz und Kurs Anleihen aus Anlegersicht

5 XII Inhaltsverzeichnis 21.3 Stückzinsen und krumme Laufzeiten Zerobonds Duration Berechnung der Duration Duration und Zinsstrukturkurve Duration im Zinsrisikomanagement Anleihen mit partiellem Eigenkapitalcharakter Übersicht Wandelanleihe Optionsanleihen Nachrangige Schuldverschreibungen Genussscheine Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Aufgaben zum Abschnitt E TEIL: Investitionen und Unternehmenswert F. Investitionsrechnung Investitionsplanung Bedeutung der Investitionen für die Unternehmung Übergeordnetes Ziel von Investitionen Investitionskategorien Investitionsentscheidungsprozess Entscheidungsregeln und Entscheidungsverfahren Statische Verfahren Kostenvergleichsrechnung Gewinnvergleichsrechnung Rentabilitäts- und Amortisationsrechnung Beurteilung der statischen Verfahren Grundlagen der dynamischen Verfahren Grundstruktur des Entscheidungsverfahren Investitionsentscheidung und Finanzierung Diskontierungssatz = durchschnittliche Finanzierungskosten Marktwert oder Buchwert des Kapitals? Kapitalwertmethode Verfahren Interpretation und Entscheidungsregeln Vergleich von Investitionsalternativen Investitionen mit unterschiedlichen Laufzeiten Annuitätenmethode Verfahren Interpretation und Entscheidungsregeln Anwendung auf die Entscheidung des richtigen Ersatzzeitpunkts Interne Zinsfußmethode Verfahren und Einschränkungen Einschränkungen und Fallstricke bei der Anwendung Skalierungsproblem und Entscheidungsregeln

6 Inhaltsverzeichnis XIII 30 Wichtige Einzelfragen bei dynamischen Verfahren Welche Methode ist die Beste? Kapitalrationierung Wann sind Abweichungen vom WACC notwendig? Kannibalisierung, freie Ressourcen, Sunk Costs und Overhead Der Einbezug von Working Capital Investitionsbeurteilung auf Basis von Ertrags- und Aufwandsgrößen Cashflow-Schätzung Erfahrung und Lernen aus der Vergangenheit Marktanalyse, Marktbefragung und Markttests Wie berücksichtigen wir Unsicherheit? Sensitivitätsanalyse Szenarioanalyse Anpassung des Diskontierungsfaktors Investitionsrechnung am Beispiel A Projektbeschreibung Ermittlung des Kapitalwerts des Projekts Sensitivitäts- und Szenarioanalyse Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Anhang zum Abschnitt Investitionsrechnung Aufgaben zum Abschnitt F G. Unternehmenswert Bestimmung des Unternehmenswerts Überblick über Bewertungsverfahren und Methoden Vom Wert eines Investitionsprojekts zum Wert der Unternehmung Marktwert, Unternehmenswert und Cashflow-Verfahren Kapitalstruktur und Unternehmenswert Die Wirkungen veränderter Finanzierungsstrukturen: Ein erster Blick Klassischer Leverage-Effekt Unternehmenswert und finanzielles Risiko Unternehmenswert und Besteuerung Die Wirkungen veränderter Finanzierungsstrukturen: Ein zweiter Blick Höherer Unternehmenswert: Ein Vorteil für die Eigenkapitalgeber? Weitere Ergänzungen zur Kapitalstruktur Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Anhang zum Abschnitt Unternehmenswert Aufgaben zum Abschnitt G TEIL: Planung, Steuerung, Internationalisierung H. Finanzplanung und -steuerung Planungsinhalte Planungsfragen und Planungsarten Finanzplanung Finanzplanung Finanzplanung und Cashflowrechnung

7 XIV Inhaltsverzeichnis 37.2 Zielkonflikte in der Planung Umsatzplanung und Finanzplanung Gleichgewichtiges Umsatzwachstum Unterjährige Finanzplanung (Liquiditätsplanung) Kurzfristiges Finanzmanagement Working Capital Flexible und restriktive Politik im Working Capital Management Kennzahlen im Working Capital Management Anwendung auf die Kreditpolitik einer Unternehmung Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Anhang zu Finanzplanung und -steuerung Aufgaben zum Abschnitt H I. Finanzanalyse auf Basis von Kennzahlen Überblick Ziel und Grundlage einer Finanzanalyse Kennzahlenauswertung Umsatz, Ertrag und Cashflow Umsatzwachstum Umsatzaufspaltung Jahresüberschuss EBIT Operativer Cashflow Cashflow aus Investitionen und Freier Cashflow Investition, Kapitalstruktur und Wachstum Investitionsbeurteilung Kapitalstruktur Wachstumsinduzierte Investitionen Ermittlung der zukünftigen Wachstumsrate Liquiditätsanalyse Die verschiedenen Dimensionen der Liquidität Statische Liquiditätskennziffern Dynamischer Verschuldungsgrad (Schuldendienstdauer) Zinsdeckung- und Schuldendienstverhältnis Profitabilität und Risiko Auffächerung der Gesamtkapitalrentabilität Auffächerung der Eigenkapitalrentabilität Finanzielles Risiko (finanzieller Leverage/Hebel) Operatives Risiko (operativer Leverage/Hebel) Gesamtrisiko (gesamter Leverage/Hebel) Weitere Rentabilitätskennziffern Bewertungsorientierte Kennzahlen Bewertungsbedingte erforderliche Wachstumsrate Kurs-Gewinn-Verhältnis Relative Bewertungsansätze (Multiplikatoren) Economic Value Added (EVA) Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Anhang zum Abschnitt Finanzanalyse auf Basis von Kennzahlen Aufgaben zum Abschnitt I

8 Inhaltsverzeichnis XV J. Die Unternehmung im internationalen Zusammenhang Internationalisierung Zahlen zur Internationalisierung Markteintrittsformen Motive für Internationalisierung Der Devisenmarkt Überblick über Wechselkursrisiken Was bewirken Wechselkursveränderungen? Ein erster Blick Drei unterschiedliche Währungsrisiken: Überblick Transaktionsrisiken Quelle und Umfang von Transaktionsrisiken Wie messen wir das Ausmaß von Transaktionsrisiken? Hedging von Transaktionsrisiken Ökonomische Risiken Quelle und Umfang von ökonomischen Risiken Wie messen wir das Ausmaß von ökonomischen Risiken? Hedging von ökonomischen Risiken Translationsrisiken Quelle und Umfang von Translationsrisiken Hedging von Translationsrisiken Sollen Währungsrisiken abgesichert werden? Was Sie unbedingt wissen und verstanden haben sollten Anhang zum Abschnitt Die Unternehmung im internationalen Zusammenhang 471 Aufgaben zum Abschnitt J K. Excel und Finanzwirtschaft Abschnitt A Abschnitt D und E Abschnitt F und G L. Lösungen zu den einzelnen Aufgaben Lösungen zum Abschnitt A, Fundamente der Finanzwirtschaft Lösungen zum Abschnitt B, Eigenfinanzierung Lösungen zum Abschnitt C, Innenfinanzierung Lösungen zum Abschnitt D, Fremdfinanzierung durch Kredite Lösungen zum Abschnitt E, Fremdfinanzierung über den Kapitalmarkt Lösungen zum Abschnitt F, Investitionsrechnung Lösungen zum Abschnitt G, Unternehmenswert Lösungen zum Abschnitt H, Finanzplanung und -steuerung Lösungen zum Abschnitt I, Finanzanalyse auf Basis von Kennzahlen Lösungen zum Abschnitt J, Die Unternehmung im internationalen Zusammenhang M. Literaturverzeichnis Stichwortverzeichnis

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