Absicherungs-Strategien: Das muss ein guter Absolute-Return-Fonds mitbringen

Transkript

1 Absicherungs-Strategien: Das muss ein guter Absolute-Return-Fonds mitbringen Sechs Jahre ist der Aufwärtstrend an den Aktienmärkten alt, der an den Rentenmärkten sogar schon über drei Jahrzehnte. Zinsen gibt es kaum noch. Absolute-Return-Fonds können das Renditeloch schließen. Wenn man ein paar Regeln beachtet. Wenn die nächste Bankenkrise kommt, muss das nicht für alle Anleger schlecht sein. Als die portugiesische Banco Espirito Santo im August 2014 zusammenbrach, verdiente die englische Hedgefonds-Gesellschaft Marshall Wace 27 Millionen Euro für ihre Fonds. Sie hatte die Defizite des Geldhauses rechtzeitig erkannt, die Aktie leerverkauft und später billiger zurückgekauft. Das Beispiel zeigt: Zu verdienen gibt es immer etwas. Man muss es nur dürfen. Und nicht jeder Fondsmanager darf wie Paul Marshall und Ian Wace auf fallende Kurse setzen. Es ist kein schlechter Zeitpunkt, sich einmal zu überlegen, wie es mit der eigenen Geldanlage weitergehen soll. Der April zeigte, dass auch sicher geglaubte Anlagen wie Bundesanleihen und für alternativlos erklärte Aktien kräftig an Wert verlieren können. Die Europäische Zentralbank räumt auf dem Anleihemarkt ab, entzieht ihm damit Material und macht ihn instabil. Renditen liegen noch immer nahe dem Nullpunkt. Aktien sind nicht mehr billig und kennen seit sechs Jahren - mit kleinen Pausen - nur den Weg nach oben. Erstmal einen Irrtum beseitigen Damit lautet die Frage vielleicht nicht "Aussteigen oder drinbleiben?", aber "Weiter so oder doch lieber andere Anlagetechniken?" Was kann man tun, wenn reine Aktienfonds zu heiß erscheinen? Dabei führt der Weg fast zwangsläufig zu Absolute-Return-Fonds. Zunächst gilt es, einen landläufigen Irrtum auszuräumen. "Absolute-Return-Fonds sind keine Alternativen zu Aktien-, Renten- oder Mischfonds, sondern sie gehören selbst zu diesen Kategorien und werden nur anders gemanagt", sagt Michael Busack, geschäftsführender Gesellschafter des Dienstleisters Absolut Research. Dieses "Anders" ist eine Vielzahl ausgefeilter Techniken, die jahrelang nur Hedgefonds vorbehalten war. Das macht Absolute-Return-Fonds zu einer ziemlich heterogenen Gruppe. Es eint sie allein der Anspruch, Verluste gering zu halten und unabhängig von Marktbewegungen Gewinne zu erwirtschaften. Nur in welchem Zeitraum, darin scheiden sich die Investmentgeister. "Dass Fonds für Privatanleger das

2 auf Sicht von zwölf Monaten immer hinbekommen, halte ich nicht für möglich. Wahrscheinlicher wird das durch eine Streuung über verschiedene Strategien", meint Busack. Wenn alles passt, sind gute Absolute-Return-Fonds somit eine treffliche Alternative zu Anleihefonds. Vorausgesetzt, man setzt nicht nur auf einen, sondern kombiniert mehrere. Jeder kann mal ein mieses Jahr haben, in dem die Strategie nicht funktioniert. Dachfondsmanager Eckhard Sauren ist ein großer Fan solcher Strategien und setzt sie in seinen Fonds regelmäßig ein. Derzeit deutlich stärker als noch vor Jahren, er reagiert damit vor allem auf die überteuerten Anleihemärkte. In einer Präsentation zählte Sauren jüngst die für ihn gültigen Merkmale eines Absolute-Return-Fonds auf: hohes Alpha, also ein ausgeprägter Manager-Einfluss, geringes Beta, also wenig Markteinfluss, Unabhängigkeit von Marktindizes, Einsatz von Short-Investments, hohe Flexibilität, geringe Anlagebeschränkungen und hohe Liquidität. Absolute Return ist ziemlich out In Deutschland hält sich das Interesse für die Schutz versprechenden Fonds noch in engen Grenzen. "Wenn Sie bei Fondsgesellschaften anfragen, was der Ausweg aus der Niedrigzinsfalle ist, dann bietet Ihnen nur eine Minderheit Absolute-Return-Strategien an", erklärte Sauren kürzlich in einer Telefonkonferenz und nannte zwei Gründe: Die Thematik sei einfach nicht populär, und nicht viele Fondsgesellschaften beherrschten sie wirklich. In der Tat legten es die vergangenen Jahre nicht wirklich nahe, sich mit so etwas zu befassen. Die Zinsen sanken kontinuierlich, Anleihe- und Aktienmärkte verzeichneten enorme Gewinne ohne längere Einbrüche. Der letzte große Krach ist über sechs Jahre her. Klassische Long-only-Anlagen, die man einfach kauft und liegenlässt, liefen prächtig. Vor allem den simpel gestrickten Indexfonds brachte das Zuflüsse in Milliardenhöhe. Hinzu kommt ein weit verbreitetes Missverständnis darüber, was Absolute-Return-Fonds eigentlich leisten sollen. So bemängelte die "FAZ" in einer Analyse, dass die Fonds weniger Gewinn gebracht hätten als andere Fondskategorien, obwohl doch die Vielfalt der Finanzinstrumente und Strategien besonders groß sei. Wer so argumentiert, hat das Prinzip nicht verstanden. Denn die vielen zusätzlichen Instrumente sollen die Gewinne nicht steigern, sondern verstetigen. >> Seite 2: Merger Fund >> Seite 3: Nur wenige kamen durch >> Seite 4: Achim Gilber: "Die Null im Geldmarktzins war ein Meilenstein" >> Seite 5: Newcomer unter den Absolute-Return-Fonds >> Seite 6: Michael Busack empfiehlt: Verschiedene Ansätze kombinieren >> Seite 7: Diese Absolute-Return-Fonds verdienen ihren Namen

3 Deutlich wird das am sogar als Warenzeichen eingetragenen "The Merger Fund" der New Yorker Hedgefonds-Gesellschaft Westchester Capital Management. Dieser älteste Fonds seiner Art konzentriert sich seit seinem Start 1989 auf Fusionen und Übernahmen. Die Manager Roy Behren und Michael Shannon kaufen die Gewinner, die Verlierer verkaufen sie leer. Indem sie die Positionen ausbalancieren, kann es ihnen herzlich egal sein, was der Gesamtmarkt in der Zeit macht. Sie kassieren nur die Differenz aus Long- und Short-Positionen. Selbstverständlich bleiben sie damit langfristig hinter dem normalen Aktienmarkt zurück, und das ist auch völlig in Ordnung. Dafür erlitt der Merger Fund nur in zwei Jahren einen Verlust: 5,7 Prozent im Jahr 2002 und - Achtung, Sensation - 2,3 Prozent Der Aktienindex S&P 500 schloss seit 1989 sieben Jahre mit Minus ab, vier davon zweistellig. Den Westchester-Fonds gibt es übrigens seit vier Jahren auch in Europa als Ucits-konforme Variante offiziell zu kaufen. Das spezielle Verhalten von Absolute-Return-Fonds macht es schwer, sie auf ihre Qualität zu prüfen. Viele Produkte sind jünger als die Finanzkrise. Natürlich ist es zunächst Pflicht, in einem Marktumfeld wie diesem in den vergangenen Jahren überhaupt einen Gewinn eingefahren zu haben. So unglaublich es klingt: Nicht alle haben das hinbekommen. Diese Form der Marktunabhängigkeit ist aber eher nicht das Ziel.

4 Wir haben einmal an der Bloomberg-Fondskategorie "Alternative Strategien" Maß genommen und wollten seit 2012 in jedem Kalenderjahr einen Gewinn sehen. Diese Hürde hat eine gute Handvoll Fonds genommen. Darunter ist übrigens auch Eckhard Saurens Global Hedge Fund, der ausschließlich aus Absolute-Return-Fonds besteht. Weitere Kriterien waren eine Historie von mindestens fünf Jahren und eine Volatilität unter 5 Prozent. Und da wurde die Luft für die meisten schon verdammt dünn. >> Nur wenige kamen durch Nur wenige kamen durch Zudem starteten wir eine kleine Umfrage unter Fondsgesellschaften und Finanzagenturen, welche Fonds ihrer Meinung nach unsere Kriterien erfüllen. Doch hier bestätigte sich die dunkle Prognose von Eckhard Sauren: Nur wenige schafften alle Hürden. Entweder sind sie zu jung, oder mit der Wertentwicklung stimmt etwas nicht. Unter den Guten sind der hierzu-lande nicht allzu bekannte Mischfonds Natixis Seeyond Multi Asset Conservative, die Aktien-Long-short-Fonds DNCA Invest Miura und Allianz Discovery Europe Strategy sowie der Carmignac Portfolio Capital Plus. Wobei Letzterer Probleme bekommen dürfte, seine guten Zahlen fortzuschreiben. Zwar darf auch Fonds-manager Carlos Galvis an den Währungs- und Zinsmärkten long und short gehen und Kurse sichern. Allerdings hat sein Rückenwind durch die deutlich gesunkene laufende Verzinsung von Anleihen abgenommen. Besser haben es Long-short-Aktien-fonds. Deren Manager haben heutzutage zwei Vorteile: Einerseits ist die Wirtschaft in einer enormen Fusionslaune. Kredite sind billig, die Konten sind voll, organisches Wachstum ist schwierig, also kauft man einen Gegner. Der Zusammenschluss des Ketchup-Riesen Heinz mit Kraft Foods ist nur ein Beispiel. Die andere Seite ist das in den vergangenen Jahren in Indexfonds geflossene Geld. Jene Anleger kaufen damit Aktien nach der Größe der Unternehmen und nicht nach ihrer fundamentalen Qualität. Das verzerrt Kurse und gibt versierten Fondsmanagern tolle Möglichkeiten, überteuerte Aktien zu shorten und missachtete Werte - die dann nicht in einem Index enthalten sind - zu kaufen. Andere Fonds, andere Universen Alle diese Manager gehen dabei nach fundamentalen Kriterien vor. Unterschiede gibt es in der Größe des Anlageuniversums und dem Saldo aus Long- und Short-Positionen. DNCA-Manager Cyril Freu beschränkt sich auf rund 120 europäische Werte, die er wirklich gut kennt und gegeneinander ausspielt. Beim Discovery-Fonds von Allianz Global Investors ist das Universum ungleich größer, nämlich ganz Europa inklusive Russland und Türkei. Die eingangs erwähnten Paul Marshall und Ian Wace sind hingegen global unterwegs. Und Kames Capital beschränkt sich auf Großbritannien. Der Long-short-Saldo - Fachbegriff: Markt-Exposure - bestimmt, wie stark ein Fonds am Marktgeschehen hängt. Im Allgemeinen haben Long-short-Fonds einen Hang zur Long-Seite, profitieren also stärker von steigenden Märkten und leiden unter fallenden. Fonds, bei denen der Saldo um den

5 Nullpunkt pendelt, bekommen gern den Zusatz "marktneutral" - auch in unserer Tabelle. Cyril Freu von DNCA hält sein Exposure zwischen minus 20 und plus 20 Prozent. Beim Allianz-Fonds sind es laut Prospekt minus 30 bis plus 30 Prozent, in der Praxis ist es aber lediglich die Hälfte. Marshall und Wace rangieren zwischen minus 15 und plus 15 Prozent. Ebensolche Unterschiede gibt es bei den Mischfonds. Carmignac-Manager Galvis mischt seinem Fonds maximal 10 Prozent Aktien bei. Die Manager von Seeyond dürfen bis zur Hälfte des Fondsvermögens in Aktien halten, davon 20 Prozent in Schwellenländern. Anleihen aus diesen Regionen sind ebenfalls zu maximal 20 Prozent erlaubt. Beim Management selbst geht es nicht nur um fundamentale Betrachtungen. Auch das Momentum, also die Dynamik und Richtung der jüngsten Kursbewegungen, spielt eine Rolle. Einzelne Aktien oder Anleihen wählen die Manager nicht aus. Sie arbeiten mit Indizes oder indexnahen Fonds und erzeugen ihr Alpha rein über die Vermögensaufteilung. Der First Private Wealth geht dagegen nicht nur in verschiedene Märkte, sondern fügt auch Hedgefonds-Strategien hinzu und geht selbst Absicherungsstrategien ein. Mehr Details finden Sie im Fondsporträt in Ausgabe 05/2015. Ein am Markt sehr wichtiger Absolute-Return-Fonds taucht hingegen nicht in der Tabelle auf, weil die Ucits-Version noch keine fünf Jahre alt ist. In jeglicher anderer Hinsicht erfüllt der Standard Life Global Absolute Return Strategies jedoch alle An-forderungen an einen marktneutralen Fonds. Seit Auflegung am 26. Januar 2011 brachte er 27,4 Prozent Gewinn unter niedrigen Schwankungen. Das faszinierte die Konkurrenz von Invesco derart, dass sie 2013 Teile des Fondsmanagements abwarb und mit dem Invesco Global Targeted Returns ein ähnliches Produkt aufsetzte. Damit startete die "Battle of the Absolute Return Funds", wie es das Internet-Portal "Investment Week" nannte. Nun läuft ein interessanter Zweikampf, der schon mal einen Gewinner hat: den Anleger, der sich über mehr Auswahl freuen darf. >> Achim Gilber: "Die Null im Geldmarktzins war ein Meilenstein"

6

7

8 >> Newcomer unter den Absolute-Return-Fonds

9

10 >> Michael Busack empfiehlt: Verschiedene Ansätze kombinieren

11

12

13 Stand: , Quelle: Absolute Research. 1) Falls gezeite WKN nur für institutionelle ANleger 2) Verhältnis von Gewinnen zu Verlusten auf Basis von Monatsrenditen >> Diese Absolute-Return-Fonds verdienen ihren Namen >> Vergrößern

14 Powered by TCPDF ( DAS INVESTMENT.COM Autor: Andreas Harms Dieser Artikel erschien am unter folgendem Link: