AIFMD Round Table Zürich, 13 March Delphine Calonne Senior Legal Counsel

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1 AIFMD Round Table Zürich, 13 March 2014 Delphine Calonne Senior Legal Counsel

2 Table of Content / 2 I. All about systemic risks Page 3 II. Acceleration of the legislative Process Page 6 III. AIFMD Page 8 1. AIFMD versus UCITS Page 9 2. AIFMD at a glance Page EU regulatory framework: a look at the past Page EU regulatory framework : post AIFMD Page Non EU AIF, Non EU AIFM Page AIFMD s impacts on swiss AIFMs : Page Structuring options for Swiss AIFMs Page First Trends Page 16 IV. AIFMD Center Page 17 V. Round Table: purpose, follow-up and disclaimer Page 18 VI. Submitted Questions Page 20

3 I. All about systemic risks / 3

4 SMI: Währungskrise / Asien-Krise / LTCM Frist für die Umsetzung/ Anwendung von MiFID in den Mitglieder-Staaten Frist für die Umsetzung von AIFMD in nationales Recht Veröffentlichung RL 2004/39/EG des EU Parlaments + Rats (MiFID) AIFMD-Vorschlag der EU-Kommission AIFMD-Verabschiedung durch EU-Parlament SMI-Chart:

5 Today s Political Messages in the EU Self-regulation doesn t work / 5 Better regulation to avoid a new crisis Efficient monitoring of systemic risks Better investor protection International coordination

6 II. Acceleration of the legislative process / 6

7 AIFMD: one of the EU regulatory initiatives / 7 Regulatory initiatives at European level Initiatives targeting specifically the European AM industry UCITS IV UCITS V UCITS VI ETFs Money Market Funds AIFMD Venture Capital Funds Social Entrepreneurship Funds Long-term investment funds Initiatives targeting financial institutions, comprising the European AM industry PRIPs MiFID review ICSD Shadow banking EMIR EU Supervisory structure Short selling Financial Transaction Tax Corporate Governance FATCA (US) Dodd Frank (US) Volcker Rule (US) European national initiatives to Ban inducements (e.g. UK, NL) Ban complex products (e.g. Belgium) Initiatives not targeting the AM industry but having spillover effects Banking Union Recovery and resolution Liikanen report Basel III Solvency II IMD review Revision of IORP White Paper on pensions Credit rating agencies Securities Law Directive Audit review

8 III. AIFMD / 8

9 1. AIFMD versus UCITS UCITS / 9 AIFMD AIFM of: All non-ucits=aif, including: Hedge funds, private equity, real estate funds AND all non-eu retail funds (!) European harmonised Framework European Passport Retail clients Product Regulation? European Harmonised Framework European Passport Professional clients AIFM Regulation?

10 2. AIFMD at a glance / 10 Markets and instruments Iliquid assets, actual risk profile and risk management tools Results of stress tests Leverage Systemic risk information Transparency Depositary Cash flow monitoring Monitoring and custody Liability Extern. managed: EUR , 0.02% in excess of EUR 250 mio AUM, capped on EUR 10 Mio Objective reasons Restrictions of delegation of portfolio and risk management (letter box entity supervised entity) Co-operation agreement Guarantees for indep. valuation Functional independent from portfoliomanagement Capital requirements Delegation Valuation AIFMD Conflict of interest Risk & Liquidity management Remuneration Functionally and hierarchically separate Due diligence investments Limits on leverage Stress tests Includes senior staff incl. Senior management, portfolio manager and functions with an impact on risk profile Multi year framework, and variable elements, at least 40% deferred over 3 to 5 yrs Policy Source: KPMG

11 Non-harmonised unregulated offshore UCITS-regulated brand harmonised onshore 3. EU s regulatory framework : a look at the past / 11 Alternative Traditional GP AIF UCITS ManCo Investment Manager Portfolio Manager Investment Advisor Advisor UCITS wrapper

12 UCITS 4. EU s regulatory framework : post AIFMD / 12 AIFMD GP Investment Manager Investment Advisor AIF UCITS ManCo Portfolio Manager Advisor MiFID

13 5. Non EU AIF, Non EU AIFM / 13 EU AIFM In scope AIFM EU AIF In scope Non EU AIFM Vertrieb in EU In scope Non EU AIF Vertrieb ausserhalb EU Out of scope! AIFMD does not apply to AIFM with: Less than 100 m AuM; or Less than 500 m AuM if funds not leveraged and lock-up of min. 5 years.

14 6. AIFMD s impact on Swiss AIFM: / until 2018 Private Placement regime depending on distribution jurisdiction Co-operation agreements Passport 2013 EU-AIFM 2015 Passport 2015 Asset manager authorised by MSR Co-operation agreements 2013 EU-AIF Source: KPMG

15 7. Structuring options for Swiss AIFMs / 15 Structuring options for Swiss AIFMs No-Marketing in the EU? EU-Onshoring? Delegation or advisory structures?! Tax considerations (securities transfer tax and income taxes)! Swiss Aspects to take into account

16 8. First Trends / 16 Regulators critically review advisory set-ups and self-managed structures and drive for regulation of effective place of management; Increased focus on substance with tax consequences; On product level onshore/regulated solutions are currently only clearly preferred for EU-institutional directed products whereas offshore is still valid for family offices, startup s and those targeting US/Asia/Middle-East or wishing to clearly segregate investors (for example EU/US); Distribution strategy increasingly becomes key focus with additional questions such as incentivisation of distribution chain and efficiently managing cross-border hurdles.

17 IV. SFAMA AIFMD Center / 17

18 V. Round Table: Purpose, Follow-up and Disclaimer Roundtable s Aim: exchange between Institutes and SFAMA experts on AIFMD impacts on the Fund industry and the Asset Management as well as possible strategies in the context of the implementation of the provisions of AIFMD and their implementation in the Member States of the European Union. Discussions results will be integrated in the SFAMA AIFMD Q&As. Taking into account the high number of registrations, we will organize a second round table. / 18 DISCLAIMER Please note that the following discussions are not intended in any way to be a substitute for specific legal advice. You should not act upon any information within this website without first seeking professional legal counsel.

19 Thank you very much for your attention!

20 Submitted Questions 1. Wie interpretieren unsere Peers Vermögensverwaltungsmandate (zwischen Kunde und Investment Firm) im Hinblick auf den AIFMD-Marketingbegriff? / Wie eng muss die Nachfrage des Kunden gemäss Auffassung unserer Peers sein, damit sie unter die 'reverse enquiry' Ausnahme fallen? 3. Sehen unsere Peers gewisse strukturierte Produkte als unter die Definition eines AIF fallend? 4. AIFMD sieht eine Drittstaatenregelung für nicht-eu AIFM respektive AIF vor. Wird diese auch in der Schweiz für Drittstaaten (nicht EU AIFM) analoge Anwendung finden? 5. Wird unter AIFMD die Zulassung von AIF in der Schweiz wieder möglich sein? 6. AIFM Vergütungsregelung: Sind im Falle der Delegation des Portfolio Managements von einem EU-AIFM für einen EU-AIF an einen Schweizer Asset Manager die in der Schweiz gültigen Vergütungsregeln mit den AIFMD Remuneration Guidelines vergleichbar?

21 Submitted Questions / AIFMD und Risk Management: Wie soll das Risk Management (quantitiatives wie operatives) Risk Management bei Schweizer Vermögensverwaltern von ausländischen (z.b. Luxemburger) AIFs in der Praxis ausgestaltet sein? Sind hierzu Präzisierungen seitens der FINMA bzw. der SFAMA zu erwarten? Was ist best practice? 8. Das KAG verlangt, dass die Depotbank des Fonds der in der Schweiz vertrieben wird (auch AIF) Partei des Zahlstellenvertrages ist. Wer unterzeichnet wenn der AIF keine Depotbank hat? 9. AIFMD und Depotbankenhaftung: Wird im Rahmen der noch nicht publizierten KKV- FINMA nachgebessert, um eine nahe Gleichwertigkeit der Schweizer Regulierung gegenüber AIFMD zu erreichen? Oder wird diese Nachbesserung erst im Rahmen der FidLeg-Einführung kommen? 10. AIFMD und Outsourcing: Sehen die Teilnehmer des Round Tables vermehrten Bedarf an Outsourcinglösungen aufgrund der Einführung der AIFMD? Wenn ja, in welchen Bereichen?

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